webzz

・

美國遲不降息，新興市場動能熄火？

去年底開始，市場就對聯準會今年的降息計畫抱持高度期待，不少人預期寬鬆政策將為新興市場債帶來利多消息，成為2024年的債市黑馬，沒想到計畫趕不上變化，直至今日聯準會都未對利率鬆口，甚至有Fed官員跳出來表示2025再降息就好，到底新興市場還該不該布局，引發市場熱議!

◼發生什麼事

去年底開始，市場就對聯準會今年的降息計畫抱持高度期待，不少人預期寬鬆政策將為新興市場債帶來利多消息，成為2024年的債市黑馬，沒想到計畫趕不上變化，直至今日聯準會都未對利率鬆口，甚至有Fed官員跳出來表示2025再降息就好，到底新興市場還該不該布局，引發市場熱議!

◼為什麼

屬於強勢貨幣的美元，對全球市場的影響可謂是牽一髮而動全身，畢竟美元是全球最安全的法定貨幣。因此當美元上漲時，全球資本都會更傾向投資美元與美國市場，這間接造成其他市場籌資成本增加，所以新興市場債與美元走勢呈反向關係。同時，美元走強也加重了以美元計價的新興市場債的債息成本、提高違約風險。 FED之所以遲遲不降息主要原因是美國經濟太好了，目前的就業狀況非常強勁，根本沒有因為高息導致失業潮增加，而且消費力度也很強，大家沒有因為存錢利息高就去存錢，還是瘋狂消費。這些行為使得CPI通膨降不下來，國際貨幣基金（IMF）本月還上修對美國經濟的成長預測，從前值2.1％上調至2.7％，雖說經濟前景看似樂觀，但這對股票市場或債券市場可就不是太好的消息。畢竟從Fed之前強勢的作法來看，美國沒有大規模失業或是全球經濟沒有大規模事件爆發，他們都不會覺得需要降息，這一拖再拖的降息時程，讓市場投資情緒轉趨保守，多數新興國家面臨到投資資金外流的困境。今年以來，新興市場債券基金淨流出8.8億美元、新興當地貨幣債淨流出11億，並未如年初市場預期的那般崛起。

◼對投資人的影響

新興市場因為較早實施緊縮政策，因此在利率循環上走得較快，除土耳其等少數國家外，新興市場的通膨大多回穩甚至是已進入降息，理論上應要激勵債券價格上漲，但強勢的美元擠壓了新興市場債的價格成長。目前價格應該會走跌到市場認為利差大的大家願意承擔後才會有大量資金湧入。因此目前太早進場不太適合。我們認為可以先觀望一下至於新興市場的投資，建議除了要選財務相對健康的國家或企業外，幣別的部分也盡量選擇美元債，不要選擇本地貨幣債，畢竟美元持續強勢很可能造成新興市場匯率貶值，投資當地貨幣風險較高。若想抄底，需要有耐心，進場還是先以殖利率是否能接受作為進場基準! 不要預測短期內美國就會降息。除此之外，也別忘了地緣政治風險。目前中東(伊朗、以色列、巴勒斯坦)風險增溫。甚至很可能引發核子戰爭，這很容易波及很多周遭國家，因此在進入新興市場之前，先了解基金國家權重，選擇基本面強勁且整體風險較小的國家，才能在布局降息機會的同時，更好平衡市場的波動風險。

*以上綜合各家投信觀點，不代表基金公司立場，不構成投資建議。截至發稿日期，基金公司尚未提供詳細說明。

讚

132

webzz

・

2天前

美國遲不降息，新興市場動能熄火？

美國聯準會Fed與歐洲央行ECB最新的利率會議都持續按兵不動，使得市場對於降息的預期時間一再延後，讓許多新興市場國家受到資金外流壓力匯率大幅度貶值。

◼發生什麼事

美國聯準會Fed與歐洲央行ECB最新的利率會議都持續按兵不動，使得市場對於降息的預期時間一再延後，讓許多新興市場國家受到資金外流壓力匯率大幅度貶值。

◼為什麼

新興市場國家一直以來的誘因都是較高的利息，因為他們的政治風險較高，國家局勢較不穩定。但如今美國國債這種無風險的投資利率都高達5%，一些美國大企業如蘋果、微軟利息都可以高達6%，那新興市場給出7%、8%就很難吸引到外資，畢竟多承擔那麼多風險只有多賺一點點錢，對投資人來說收益與要承擔的風險並不對等，因此歐美持續延後降息會使得許多外資大舉撤離新興市場，新興市場匯率會貶值、股市可能也會跟著崩盤，甚至可能引發如同97年亞洲金融風暴一般的國際金融事件。

◼對投資人的影響

在景氣沒有大幅度反衰退的情況下匯率貶值會使得競爭力上升!有利國家出口貿易因此如果這些新興市場本身是以出口貿易為主的國家，例如台灣韓國等等，那相對來說反而會因此受惠該國股市，震盪下跌會是布局的好機會。但如果本身並不是出口貿易為主的，反而是內需或進口為主的，那衰退的貨幣和股市會使得優質資產外流，對國家本身來說是比較不健康的。尤其是過高的利息持續會使得一些債務比較高的國家可能支撐不了，最後可能會造成本國貨幣大幅貶值。因此，建議投資人此時需要降低新興市場投資部位的比重，避免受到國際政治博弈的池魚之殃!

*以上綜合各家投信觀點，不代表基金公司立場，不構成投資建議。截至發稿日期，基金公司尚未提供詳細說明。

讚

74

webzz

・

4/15

高收益債利差接近歷史低點，你的基金該如何調整？

美國3月CPI高於預期(預估3.4%、實際3.5%)，相比Fed宣稱要讓通膨回到2%的目標越來越遠，使得降息遙遙無期。投資等級債殖利率大漲(價格大跌)，但非投資等級債本身因為利差比較高了，反倒沒有進一步下跌，造成利差縮小。

◼發生什麼事

美國3月CPI高於預期(預估3.4%、實際3.5%)，相比Fed宣稱要讓通膨回到2%的目標越來越遠，使得降息遙遙無期。投資等級債殖利率大漲(價格大跌)，但非投資等級債本身因為利差比較高了，反倒沒有進一步下跌，造成利差縮小。

◼為什麼

債券的利率代表的就是『企業或國家』的借錢成本。一般來說，都會認為，美國國債=無風險利率而企業相對國家來說總有破產倒閉的風險，所以借錢成本會比國債還要高，這多出來的部分就是所謂的『風險溢酬』，也就是多承擔風險所應該多獲得的報酬。所以企業債的利率=無風險利率+風險溢酬。目前的情況就是無風險利率持續高檔，但企業並沒有因為FED大幅度升息而大規模破產倒閉，反而還持續大舉招聘，也就是低信用評等的企業違約風險沒有增加反而降低，因此購買高收益債與購買投資等級債風險差距縮小，兩者利差才會跟著縮小。

◼對投資人的影響

對一般投資人來說，高收益債本身的投資誘因就是『高風險帶來高收益』。但現在收益沒有高多少，相對來說選擇高收益債的誘因就降低了。若想做價差的投資人，也就是希望升息之後，債券價格大幅上漲的，建議選擇投資等級債。若還是想多領一些利息的人，高收益債還是可以選擇，畢竟景氣很好意味著不會大規模倒閉，違約風險不會大增的話，企業穩定配息還是沒有問題的。

*以上綜合各家投信觀點，不代表基金公司立場，不構成投資建議。截至發稿日期，基金公司尚未提供詳細說明。

讚

114

webzz

・

4/9

降息一再延遲？你的債券基金(ETF)該如何應對？

◼為什麼

美國三月就業數據優於預期，非農就業人數激增30.3萬人，高於預估的21.4萬人。消息公布後，美國10年期公債殖利率應聲上揚9個基點至4.4%。原先市場預期今年將迎來數度降息，如今信心開始動搖，也為債市前景帶來變數。 FED委員之一的Neel Kashkari(明尼阿波利斯聯準銀行（Minneapolis Fed）總裁)也發表了鷹派言論『表示若經濟仍維持強勁，央行就沒理由降息。』這一說法使得Fed主席鮑爾4月3日重申的『只要達到「物價穩定」及「充分就業」的目標，就會考慮降息。』的說法受到質疑。畢竟FED是投票制度並非主席一言堂，若越來越多的委員表示降息不妥，那五月降息的機率將大幅降低。

◼對投資人的影響

目前美國的經濟數據應該不會有升息的機率，只是降息時間一再延長，雖然是因為經濟基本面不錯，但很可能使得債券反彈的時間繼續推遲，若想期待降息使得債券價格上漲的投資人需要更多的耐心，若還沒進場的投資人建議配置在貨幣基金(例如富達美元現金基金)，靈活且可賺取接近定存的收益。畢竟在政策不明朗的前提下，貿然進場有可能讓資金被卡在其中。至於長期投資人則不需要擔心，甚至可以趁下跌時持續購買增加單位數。只要確定『目前進場的殖利率符合你對現金流的期待』，這樣就不會因市場波動影響投資布局，未來若真的降息帶來價格上漲，就當多賺到的。至於股票投資人，需要擔心的是『本益比』的大幅調整。目前整體股市的估值屬於歷史高位區間，而支撐這個價格的除了企業獲利的成長外就是市場對於降息的樂觀預期，若結果沒有符合預期，很可能導致資產會有一波比較大的修正，投資人需要格外小心。

*以上綜合各家投信觀點，不代表基金公司立場，不構成投資建議。截至發稿日期，基金公司尚未提供詳細說明。

讚

25

webzz

・

2/27

中美大和解? 新興市場將迎來新投資機會？

圖片來源：Unsplash

◼發生什麼事

美中合作討論新興市場債，帶動新投資機會？

◼為什麼

由於美國聯準會可能延長高息時間，許多新興市場國家本來預計在降息後借新的低利率外債把高息舊債先還掉的計畫只能被迫推遲，債務違約機率拉高，為了避免全球經濟再次受到重創，美國與中國在近日合作討論如何處理新興市場主權債務的議題。根據彭博社，目前美國與中國初步討論，是延長新興市場債的還貸期限，另外，貧窮國家的債務高達 4000 億美元，未來將有可能以替代方式償還債務。其實在 2020 年，各國就有針對非洲等開發中國家的主權債務提出「債務處理共同框架」，希望可以重組這些國家的債務，只不過過去的進展相當緩慢，加上中國債權回收的方式有侵占他國主權的嫌疑，一直不受到歐美國家的認同。這次中美合作代表的是一種國際都認可的態度，且可以拉入國際貨幣基金組織和世界銀行一同加入，無論處理速度還是方式都可望更讓市場更認可，相對便宜的新興市場債可望湧入新的買氣。

◼對投資人的影響

新興市場債最大的投資風險就是違約機率高且違約後該國貨幣很可能大量貶值，即使清算資產也所剩無幾，而美中的介入正式打消了這個疑慮。無論是延長還款期限還是資產抵債，都確保了該債權的保底價值，對投資人來說，有人願意兜底，新興市場債就從收益雖高但風險無限的標的變成收益高，風險有限的標的，這一轉變無疑是對投資人帶來信心的。富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益，主要投資烏拉圭、巴西、印尼等各個具發展潛力的新興國家主權債務，近一年來績效已經達 15.3 ％，相關新興市場債券基金也都有不俗的表現，無論是坐等美國降息後高利差帶來資本利得收益還是購買後領取固定配息，目前新興市場債都是值得關注的標的。

*以上綜合各家投信觀點，不代表基金公司立場，不構成投資建議。截至發稿日期，基金公司尚未提供詳細說明。

讚

22

webzz

・

2023/11/8

11月FOMC暫停升息，新興市場債價格彈升。

◼為什麼

FOMC暫停升息，並且表達對債券市場流動性問題的關切。今年因美國長天期債券利率快速走高，使得房貸、車貸利率上升，也對金融環境帶來壓力，因此11月會議決議暫停升息。由於聯準會注意到金融環境的收緊，外界預估未來貨幣政策可能轉向寬鬆，美債大漲，也帶動新興市場債券一同反彈。

◼對投資人的影響

美國9月核心通膨率降至 3.7% ，與聯準會目標的 2 % 仍有一段距離。且美國就業市場、薪資成長依舊火熱，代表通膨壓力仍難消。對於公債的投資者而言，通膨壓力明顯不是好事，但對於新興市場的債券而言，當通膨、原物料價格維持高檔，反而有助原物料出口大國債券的信用品質。也別忘了，以巴衝突仍未平息，目前油價尚未體現以巴衝突帶來的後果，若原物料價格再度起漲進入上升循環，以原物料為主的新興國家債券，仍然大有可為。

*以上綜合各家投信觀點，不代表基金公司立場，不構成投資建議。

讚

22

webzz

・

2023/04/19

中國解封帶動，資金流入新興市場

◼為什麼

由於中國重新開放所導致的外溢效應，推動了亞股、新興股市在本波的反彈幅度更勝美、歐等成熟市場。此外，隨著中國經濟逐步走向正常化，經濟恢復增長的帶動下，亞洲與新興市場股市的企業營收趨勢與利潤率也出現改善，整體獲利前景有望優於成熟市場。這個時間點來說，投資人不妨關注亞洲、新興市場股市，來增加自己的投資多元性。另外，通膨趨緩反而為新興市場債提供了契機。新興國家的央行比歐美央行更早啟動升息循環，使得新興市場的通膨已明顯回落，而且美元走弱有助緩解新興國家的外債壓力，反而支撐了經濟基本面的表現。根據摩根投信的看法，當前情勢，新興市場債券可提供不錯的收益機會，並保留未來央行降息以刺激經濟的空間。

◼對投資人的影響

美元貶值的背景下，股債投資氣氛都有所好轉，亞洲、新興市場股市與債市目前的表現不俗，但仍有不確定因素存在，投資者應保持謹慎態度，並建立自己的投資策略。善意小提醒：配置部分資金在新興市場很OK，但不適合All in，另外，投資者在投資亞洲、新興市場時，除了要注意風險管理外，也需關注地緣政治對投資可能造成的風險。

*以上綜合各家投信觀點，不代表基金公司立場，不構成投資建議。

讚

15

webzz

・

2022/09/26

全球主要股債指數持續探底，除了美元指數外，大多數資產繼續下跌。

◼為什麼

美國股市上週五繼續下跌，主因還是對於通貨膨脹居高不下產生憂慮，聯準會升息的幅度有可能繼續提升，在公債下跌後，使得市場必須對於所有金融資產進行價格的比對再評價，也就是繼續向下調整。

◼對投資人的影響

如同我們之前所提，股價在過去低利率低通膨時享受的漲幅過高，即使市場已經回檔，但是如果對於未來景氣的看法，會因為升息而繼續的向下調整，股市的投資價值似乎還沒有回到合理，更別說便宜的階段。成長型的基金，由於集中在科技方面的類股，跌幅也相對持續擴大。我們仍然認為台灣的投資人的部位，過度於集中於成長型類股的資產中，包括成長型的股票基金、高收益債券以及新興市場債券。相對地，手上能抗通膨的資產或工具太少，這是我們今年以來，在許多用戶身上觀察到的問題。投資人應該繼續趁反彈時，調整手中的科技股、積極型債券，分散到能夠抵抗通膨的防禦性安全資產，例如抗通膨債券、黃金及原物料相關的基金。

*以上綜合各家投信觀點，不代表基金公司立場，不構成投資建議。

讚

33

高盛新興市場債券基金

美國遲不降息，新興市場動能熄火？

◼發生什麼事

◼為什麼

◼對投資人的影響

美國遲不降息，新興市場動能熄火？

◼發生什麼事

美國聯準會Fed與歐洲央行ECB最新的利率會議都持續按兵不動，使得市場對於降息的預期時間一再延後，讓許多新興市場國家受到資金外流壓力匯率大幅度貶值。

◼為什麼

◼對投資人的影響

高收益債利差接近歷史低點，你的基金該如何調整？

◼發生什麼事

美國3月CPI高於預期(預估3.4%、實際3.5%)，相比Fed宣稱要讓通膨回到2%的目標越來越遠，使得降息遙遙無期。 投資等級債殖利率大漲(價格大跌)，但非投資等級債本身因為利差比較高了，反倒沒有進一步下跌，造成利差縮小。

◼為什麼

◼對投資人的影響

降息一再延遲？你的債券基金(ETF)該如何應對？

◼為什麼

◼對投資人的影響

中美大和解? 新興市場將迎來新投資機會？

◼發生什麼事

美中合作討論新興市場債，帶動新投資機會？

◼為什麼

◼對投資人的影響

11月FOMC暫停升息，新興市場債價格彈升。

◼為什麼

◼對投資人的影響

中國解封帶動，資金流入新興市場

◼為什麼

◼對投資人的影響

全球主要股債指數持續探底，除了美元指數外，大多數資產繼續下跌。

◼為什麼

美國股市上週五繼續下跌，主因還是對於通貨膨脹居高不下產生憂慮，聯準會升息的幅度有可能繼續提升，在公債下跌後，使得市場必須對於所有金融資產進行價格的比對再評價，也就是繼續向下調整。

◼對投資人的影響

美國3月CPI高於預期(預估3.4%、實際3.5%)，相比Fed宣稱要讓通膨回到2%的目標越來越遠，使得降息遙遙無期。投資等級債殖利率大漲(價格大跌)，但非投資等級債本身因為利差比較高了，反倒沒有進一步下跌，造成利差縮小。