高盛新興市場債券基金


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9/30

FED降息啟動,全球新興市場久旱逢甘霖

高盛新興市場債券基金投資分佈
高盛新興市場債券基金投資分佈

◼發生什麼事

過去兩年,由於全球成熟市場大幅升息,資金流向歐美等國家的市場。畢竟,成熟市場意味著穩定的政治經濟環境及相對穩定的匯率,風險較小且收益不小。 因此,新興市場的高息吸引力下降,許多國家苦苦支撐。有的國家不得不以更高的利率吸引外資,有的則撐不住,只好放開匯率控制,並尋求IMF協助。 前者可能因為負債比高、國家沒有足夠償債金流而遭遇降評,後者可能會導致匯率崩盤。 如今,這樣的情況有結束的趨勢。Fed於9月降息兩碼,且根據點陣圖顯示,有機會在一年內結束降息循環,將基準利率回到2%~3%之間。也就是說,未來12個月可能會大幅且快速降息,這將使市場資金從貨幣市場基金、美債等低利率標的流出,尋找更高利率的投資機會,其中新興市場債券將備受關注。 同時,不僅美國,中國央行也史無前例地啟動寬鬆的貨幣政策。中美兩大經濟體大幅降息,歐元區也早已開始降息循環,因此,新興市場債券值得關注。

◼為什麼

新興市場顧名思義是經濟發展較不成熟、政治風險較高的區域。 這些國家為了吸引外資,往往提供更好的條件,例如更高的利率。 但隨著成熟國家利率上調,新興市場的利率相對吸引力降低,這些國家財政承壓,形勢艱難。 一些擁有豐富天然資源的國家,能夠依靠資源出口支撐財政,但由於全球最大的原物料進口國——中國,這兩年經濟狀況不佳,許多礦產價格下跌,進一步打擊了新興市場國家的財務狀況。 隨著降息,新興市場國家可以透過發行更低利率的債券以借新還舊,緩解財務壓力。 此外,美元定存和美國公債利率的下滑,將釋放更多資金到全球市場。 再加上中國大力振興經濟,對原物料的需求將增加,這些訂單有望支撐原物料價格。 在這兩大有利因素的推動下,新興市場債券有望憑藉利差吸引力、國家或企業基本面改善、以及匯率上升等三重利好,成為投資人的焦點。

◼對投資人的影響

新興市場債同時受惠於Fed降息後資金流入可能帶來的本地貨幣匯率上漲,及利差擴大吸引資金投資的雙重利好,值得投資人關注。 至於應該選擇哪個國家的主權債或企業債,則可以考慮該國主要收入來源。 近期礦物價格上漲,因此以礦物為主要產品的國家前景相對明朗。...

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8/9

債券市場短期湧入太多資金,投資人該如何應對

美國公債2年期(US2-YR) 技術分析
美國公債2年期(US2-YR) 技術分析

◼發生什麼事

短期公債殖利率大降,從7月22日的4.5%降低到8月5日最低3.6% 過去這樣的漲跌幅度都要經歷很長的時間或短時間內基準利率有大幅度變動才會發生。 目前僅是非農就業數據低於預期,殖利率就大跌,債券大漲,不得不讓人好奇 是否債券短期內有太多資金湧入導致超漲?

◼為什麼

近期市場開始出現利空大跌利多不漲的情況。 過往這種情況主要發生在市場趨勢反轉的時候,也就是電視新聞上常看到的景氣反轉。 當景氣開始反轉的時候,大家看到的好消息都會變成壞消息,例如以前看到上漲的股票大家想追高、現在看到上漲的標的大家只想趕快賣出減少損失,這樣的情緒會蔓延開來,市場的資金會湧入更多保守的產品,剛好目前美國的失業率大增來到4.3%,就業人數大降只剩下11萬(預估17萬) 這些數據都可能加速降息的速度與幅度,動盪的市場加上降息,資金很自然地流入到債券上,尤其是國債與投資等級債價格都會大漲。

◼對投資人的影響

債券短期價格大幅波動,貿然追高很可能買在高點。 但這是基於原本的升息速度來看。 若降息的幅度若超過預期,那債券價格超漲事後來看可能就變成合理的價格。...

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5/20

原物料價格續漲,美國通膨能讓債市樂觀?

◼發生什麼事

之前我們提到過目前因為投資等級債和高收益債利率差距不大,想投資債券價格反彈應該選投資等級債。 現在,似乎有了別的機會! Fed把利率拉到5.25%的目的就是為了打壓通膨,但2024年發生了3件事情使得物價很難降回去,引發通膨擔憂 1. 全球去美元化浪潮持續,貴金屬價格上漲,金價突破歷史新高衝破2400關卡;銀價同樣來到12年來新高、使得以此為原料的產品價格很難降低。 2. 工業需求復甦,銅價高漲,電子產品成本大漲。 3. 地緣戰爭+產油國控制產量,油價持續在高檔盤整。 由於上述三點使得多數原物料價格目前不是處於歷史新高就是波段高點,間接造成物價居高不下,通膨指數也一直都在高點。 但這些事情的發生也給了一些天然資源豐富的國家更多保障。 他們本來可能會被高息美元逼到國家破產,畢竟如果墨西哥也要舉債借錢,老大哥美國債息都要5%、那老墨沒有10%可能很難借到錢,可是借10%搞不好自己就倒了。 現在好了,石油等原物料價格上漲,國家主要收入有著落了,財務得到改善,舉債成本降低。 國家信用評等甚至有機會調升。

◼為什麼

目前全球礦業原料供給都很穩定,價格變化主要來自需求變動! 目前全球景氣復甦,工業需要很多原材料,因此銅價大漲,而貴金屬尤其是黃金之所以飆漲主要買手是各國央行,他們想要去美元化,所以需要有足夠多的黃金儲備代替美元當成外匯存底。 而石油的部分,需求除了工業,目前地緣戰爭頻繁爆發也讓各國都有儲備戰略石油的想法,加上產油國多數都是支持減產控制價格,因此短期內價格也很難降低。 而原物料貴→物價就很難調降→通膨降不下來就很難降息→不降息債券就沒多餘的推升上漲動能。 因此,許多債券投資人也都會開始關注原物料價格的變動。

◼對投資人的影響

許多分析師包含投資銀行都會表示現在適合進場投資債券,雖然說法相同,但投資人一定要注意『理由』。 多數投資銀行認為適合的原因是,目前的殖利率可能是近期最高點,未來何時降息不知道但升息機率渺茫,因此建議此時進場鎖定殖利率。 若你也是為了現金流進場投資,此時進場是合適的。...

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5/20

中國股市強力反彈,新興市場後繼有力?

◼發生什麼事

農曆年後到現在,全球漲幅最大的市場就是中國股市。 原因是中國政府政策寬鬆支持,大力QE之外還鼓勵民眾炒房,一時之間,之前大跌的地產股大幅度上漲。 許多跌深的科技股也跟著反彈。 引發些許投資人擔憂。

◼為什麼

過去新興市場都會看成一個整體,也就是說新興市場的漲跌都是一致的。 但後來中美貿易大戰開打之後,中國和它的盟友與其他新興市場國家似乎分成了『China』與『China+1』兩派。 和中國關係的好的一些國家(巴基斯坦、北朝顯、柬埔寨、伊朗、俄羅斯菲律賓…)經濟的好壞和中國比較一致。 但其他有和中國『搶生意』的國家,如印度、印尼、新加坡、越南等等,他們的經濟狀況和中國似乎就比較像是『翹翹板』,中國面臨資金大撤離的時候他們反而受惠。 因此當目前中國有吸引不少外資回流的趨勢(夠便宜、政策開放)時,許多投資人才因此擔憂這些國家是否受到影響。

◼對投資人的影響

如若擔憂資金翹翹板效應把新興市場如東南亞/東歐南美區域資金吸走,其實大可不必,畢竟中國股市上漲主要都是內需的科技股+地產,不是跟新興市場國家競爭的低端製造業。 而且目前中國股市上漲是因為內資而非外資,因此現在擔心是杞人憂天。 看到中國股市大漲,新興市場投資人應該要關注的是...

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4/24

美國遲不降息,新興市場動能熄火?

去年底開始,市場就對聯準會今年的降息計畫抱持高度期待,不少人預期寬鬆政策將為新興市場債帶來利多消息,成為2024年的債市黑馬,沒想到計畫趕不上變化,直至今日聯準會都未對利率鬆口,甚至有Fed官員跳出來表示2025再降息就好,到底新興市場還該不該布局,引發市場熱議!
去年底開始,市場就對聯準會今年的降息計畫抱持高度期待,不少人預期寬鬆政策將為新興市場債帶來利多消息,成為2024年的債市黑馬,沒想到計畫趕不上變化,直至今日聯準會都未對利率鬆口,甚至有Fed官員跳出來表示2025再降息就好,到底新興市場還該不該布局,引發市場熱議!

◼發生什麼事

去年底開始,市場就對聯準會今年的降息計畫抱持高度期待,不少人預期寬鬆政策將為新興市場債帶來利多消息,成為2024年的債市黑馬,沒想到計畫趕不上變化,直至今日聯準會都未對利率鬆口,甚至有Fed官員跳出來表示2025再降息就好,到底新興市場還該不該布局,引發市場熱議!

◼為什麼

屬於強勢貨幣的美元,對全球市場的影響可謂是牽一髮而動全身,畢竟美元是全球最安全的法定貨幣。 因此當美元上漲時,全球資本都會更傾向投資美元與美國市場,這間接造成其他市場籌資成本增加,所以新興市場債與美元走勢呈反向關係。 同時,美元走強也加重了以美元計價的新興市場債的債息成本、提高違約風險。 FED之所以遲遲不降息主要原因是美國經濟太好了,目前的就業狀況非常強勁,根本沒有因為高息導致失業潮增加,而且消費力度也很強,大家沒有因為存錢利息高就去存錢,還是瘋狂消費。 這些行為使得CPI通膨降不下來,國際貨幣基金(IMF)本月還上修對美國經濟的成長預測,從前值2.1%上調至2.7%,雖說經濟前景看似樂觀,但這對股票市場或債券市場可就不是太好的消息。 畢竟從Fed之前強勢的作法來看,美國沒有大規模失業或是全球經濟沒有大規模事件爆發,他們都不會覺得需要降息,這一拖再拖的降息時程,讓市場投資情緒轉趨保守,多數新興國家面臨到投資資金外流的困境。 今年以來,新興市場債券基金淨流出8.8億美元、新興當地貨幣債淨流出11億,並未如年初市場預期的那般崛起。

◼對投資人的影響

新興市場因為較早實施緊縮政策,因此在利率循環上走得較快,除土耳其等少數國家外,新興市場的通膨大多回穩甚至是已進入降息,理論上應要激勵債券價格上漲,但強勢的美元擠壓了新興市場債的價格成長。 目前價格應該會走跌到市場認為利差大的大家願意承擔後才會有大量資金湧入。因此目前太早進場不太適合。...

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4/23

美國遲不降息,新興市場動能熄火?

美國聯準會Fed與歐洲央行ECB最新的利率會議都持續按兵不動,使得市場對於降息的預期時間一再延後,讓許多新興市場國家受到資金外流壓力匯率大幅度貶值。
美國聯準會Fed與歐洲央行ECB最新的利率會議都持續按兵不動,使得市場對於降息的預期時間一再延後,讓許多新興市場國家受到資金外流壓力匯率大幅度貶值。

◼發生什麼事

美國聯準會Fed與歐洲央行ECB最新的利率會議都持續按兵不動,使得市場對於降息的預期時間一再延後,讓許多新興市場國家受到資金外流壓力匯率大幅度貶值。

◼為什麼

新興市場國家一直以來的誘因都是較高的利息,因為他們的政治風險較高,國家局勢較不穩定。 但如今美國國債這種無風險的投資利率都高達5%,一些美國大企業如蘋果、微軟利息都可以高達6%,那新興市場給出7%、8%就很難吸引到外資,畢竟多承擔那麼多風險只有多賺一點點錢,對投資人來說收益與要承擔的風險並不對等,因此歐美持續延後降息會使得許多外資大舉撤離新興市場,新興市場匯率會貶值、股市可能也會跟著崩盤,甚至可能引發如同97年亞洲金融風暴一般的國際金融事件。

◼對投資人的影響

在景氣沒有大幅度反衰退的情況下匯率貶值會使得競爭力上升!有利國家出口貿易 因此如果這些新興市場本身是以出口貿易為主的國家,例如台灣韓國等等,那相對來說反而會因此受惠該國股市,震盪下跌會是布局的好機會。 但如果本身並不是出口貿易為主的,反而是內需或進口為主的,那衰退的貨幣和股市會使得優質資產外流,對國家本身來說是比較不健康的。...

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高收益債利差接近歷史低點,你的基金該如何調整?

美國3月CPI高於預期(預估3.4%、實際3.5%),相比Fed宣稱要讓通膨回到2%的目標越來越遠,使得降息遙遙無期。
投資等級債殖利率大漲(價格大跌),但非投資等級債本身因為利差比較高了,反倒沒有進一步下跌,造成利差縮小。
美國3月CPI高於預期(預估3.4%、實際3.5%),相比Fed宣稱要讓通膨回到2%的目標越來越遠,使得降息遙遙無期。 投資等級債殖利率大漲(價格大跌),但非投資等級債本身因為利差比較高了,反倒沒有進一步下跌,造成利差縮小。

◼發生什麼事

美國3月CPI高於預期(預估3.4%、實際3.5%),相比Fed宣稱要讓通膨回到2%的目標越來越遠,使得降息遙遙無期。 投資等級債殖利率大漲(價格大跌),但非投資等級債本身因為利差比較高了,反倒沒有進一步下跌,造成利差縮小。

◼為什麼

債券的利率代表的就是『企業或國家』的借錢成本。 一般來說,都會認為,美國國債=無風險利率 而企業相對國家來說總有破產倒閉的風險,所以借錢成本會比國債還要高,這多出來的部分就是所謂的『風險溢酬』,也就是多承擔風險所應該多獲得的報酬。 所以企業債的利率=無風險利率+風險溢酬。 目前的情況就是無風險利率持續高檔,但企業並沒有因為FED大幅度升息而大規模破產倒閉,反而還持續大舉招聘,也就是低信用評等的企業違約風險沒有增加反而降低,因此購買高收益債與購買投資等級債風險差距縮小,兩者利差才會跟著縮小。

◼對投資人的影響

對一般投資人來說,高收益債本身的投資誘因就是『高風險帶來高收益』。 但現在收益沒有高多少,相對來說選擇高收益債的誘因就降低了。 若想做價差的投資人,也就是希望升息之後,債券價格大幅上漲的,建議選擇投資等級債。...

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4/9

降息一再延遲?你的債券基金(ETF)該如何應對?

降息一再延遲?你的債券基金(ETF)該如何應對?
降息一再延遲?你的債券基金(ETF)該如何應對?

◼為什麼

美國三月就業數據優於預期,非農就業人數激增30.3萬人,高於預估的21.4萬人。消息公布後,美國10年期公債殖利率應聲上揚9個基點至4.4%。原先市場預期今年將迎來數度降息,如今信心開始動搖,也為債市前景帶來變數。 FED委員之一的Neel Kashkari(明尼阿波利斯聯準銀行(Minneapolis Fed)總裁)也發表了鷹派言論『表示若經濟仍維持強勁,央行就沒理由降息。』這一說法使得Fed主席鮑爾4月3日重申的『只要達到「物價穩定」及「充分就業」的目標,就會考慮降息。』的說法受到質疑。 畢竟FED是投票制度並非主席一言堂,若越來越多的委員表示降息不妥,那五月降息的機率將大幅降低。

◼對投資人的影響

目前美國的經濟數據應該不會有升息的機率,只是降息時間一再延長,雖然是因為經濟基本面不錯,但很可能使得債券反彈的時間繼續推遲,若想期待降息使得債券價格上漲的投資人需要更多的耐心,若還沒進場的投資人建議配置在貨幣基金(例如富達美元現金基金),靈活且可賺取接近定存的收益。 畢竟在政策不明朗的前提下,貿然進場有可能讓資金被卡在其中。...

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中美大和解? 新興市場將迎來新投資機會?

圖片來源:Unsplash
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◼發生什麼事

美中合作討論新興市場債,帶動新投資機會?

◼為什麼

由於美國聯準會可能延長高息時間,許多新興市場國家本來預計在降息後借新的低利率外債把高息舊債先還掉的計畫只能被迫推遲,債務違約機率拉高,為了避免全球經濟再次受到重創,美國與中國在近日合作討論如何處理新興市場主權債務的議題。 根據彭博社,目前美國與中國初步討論,是延長新興市場債的還貸期限,另外,貧窮國家的債務高達 4000 億美元,未來將有可能以替代方式償還債務。 其實在 2020 年,各國就有針對非洲等開發中國家的主權債務提出「債務處理共同框架」,希望可以重組這些國家的債務,只不過過去的進展相當緩慢,加上中國債權回收的方式有侵占他國主權的嫌疑,一直不受到歐美國家的認同。 這次中美合作代表的是一種國際都認可的態度,且可以拉入國際貨幣基金組織和世界銀行一同加入,無論處理速度還是方式都可望更讓市場更認可,相對便宜的新興市場債可望湧入新的買氣。

◼對投資人的影響

新興市場債最大的投資風險就是違約機率高且違約後該國貨幣很可能大量貶值,即使清算資產也所剩無幾,而美中的介入正式打消了這個疑慮。 無論是延長還款期限還是資產抵債,都確保了該債權的保底價值,對投資人來說,有人願意兜底,新興市場債就從收益雖高但風險無限的標的變成收益高,風險有限的標的,這一轉變無疑是對投資人帶來信心的。...

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2023/11/8

11月FOMC暫停升息,新興市場債價格彈升。

11月FOMC暫停升息,新興市場債價格彈升。
11月FOMC暫停升息,新興市場債價格彈升。

◼為什麼

FOMC暫停升息,並且表達對債券市場流動性問題的關切。今年因美國長天期債券利率快速走高,使得房貸、車貸利率上升,也對金融環境帶來壓力,因此11月會議決議暫停升息。 由於聯準會注意到金融環境的收緊,外界預估未來貨幣政策可能轉向寬鬆,美債大漲,也帶動新興市場債券一同反彈。

◼對投資人的影響

美國9月核心通膨率降至 3.7% ,與聯準會目標的 2 % 仍有一段距離。且美國就業市場、薪資成長依舊火熱,代表通膨壓力仍難消。 對於公債的投資者而言,通膨壓力明顯不是好事,但對於新興市場的債券而言,當通膨、原物料價格維持高檔,反而有助原物料出口大國債券的信用品質。...

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