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債券又有大量資金流出，價差好像賺不到，債券投資人該如何選擇？

債券投資眾說紛紜，投資人該如何應對？

◼發生什麼事

FED又再次發表暫緩降息言論，德意志銀行和法國巴黎銀行的經濟學家甚至預測，FED在2025年不會採取任何降息行動。但FED卻又持續的在降息，預估本周會再降一碼。不過也有一派債券投資人認為，說是一回事，要看怎麼做才對。降息循環已經開始，9月、11月都降息了，FED 12月也即將再降息一碼，應該趁早進場。而且美國的實體經濟並沒有數據看起來的那麼好，畢竟過去幾個月美國都會在失業人數數據公告後一兩個月又上調，除此之外，美國人力資源機構Challenger日前也公告了11月的企業裁員人數，數據高達5.77萬人，月增3.8%，年增26.8%。這些數據可能隨時讓FED加速降息。因此如何投資債券，引發眾人討論。

◼為什麼

FED調控利率只是穩定經濟的手段，因此他們不一定會按照既定的時間表來做事。目前AI的超高速發展使得許多產業的發展速度都比預估的更快。而這也使得經濟預測模型越來越不準確。高速的經濟發展對企業帶來了巨大收益，但AI的便捷性也讓企業開始思考許多員工的存在價值，也正因為這樣，目前市場數據才會出現很詭異的，企業獲利大幅增長的同時大量裁員。這也使得FED調控經濟數據的難度增加。

◼對投資人的影響

FED都預估不準的事情，一般人貿然進場無異於賭博，還是建議大家關注『殖利率』。目前債券市場比較明確的事情有兩點 1. 川普政府比較強勢，未來一年美元價格可能走高，新興市場吸納資金會轉弱。...

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2024/07/17

鮑威爾發表關鍵訊息『降息不必等通膨回到2%』以下，加上盛傳喜歡低利率的總統川普重槍後支持度大漲，很多人認為未來很可能降息速度與幅度都會高於預期，債券投資值得關注。

曾擔任美國聯準會（Fed）副主席的克拉里達，目前是PIMCO董事總經理暨全球經濟顧問。

◼為什麼

過去一個多月債券價格一波三折。先是鮑威爾發言表示美國不需等CPI2%以下才降息，畢竟通膨最嚴重的歐洲在6月率先降息。這個鴿派的消息讓債券價格上漲。但槍擊案發生了，川普支持率飆升，很多人開始放大解讀他的政見，像他不希望FED在11月之前降息，而且他提出一系列的政策若真的落實可能讓美國通膨飆升，降息可能遙遙無期，因此自從槍擊案爆發後，美國債券大跌。不過，最近川普接受BLOOMBERG的採訪又釋出了，他認同鮑威爾，並支持他做完這任直到2026年5月，也就是說11月就算選上FED也不會換人，而且他還解釋說他是喜歡低利率的，他只是覺得在選舉之前有利率變動的話會影響選情。而這些發言本身很可能使債券價格有所變動。綜觀川普擔任總統的2016~2020，川普並沒有特別鷹派。剛上任的時候他雖然開啟一小段升息，但疫情一爆發他降息QE的速度和幅度也是歷史最大，可以說他的政策都是美國利益至上! 而且他雖然增加海外企業的關稅，但他也降低本國企業稅(35%→21%)。所以用他要增加海外企業關稅就當成通膨會更嚴重的依據論點比較不足。因為這些新增的變數，債券市場的討論度再次大幅增加!

◼對投資人的影響

雖然川普希望鮑威爾2024年11月選舉前不要降息，但PIMCO預估FED 9月會開始降息，因此預計債券會上漲，債券殖利率將再度陡峭，固定收益投資機會增加，值得投資人關注。...

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2024/04/15

高收益債利差接近歷史低點，你的基金該如何調整？

美國3月CPI高於預期(預估3.4%、實際3.5%)，相比Fed宣稱要讓通膨回到2%的目標越來越遠，使得降息遙遙無期。投資等級債殖利率大漲(價格大跌)，但非投資等級債本身因為利差比較高了，反倒沒有進一步下跌，造成利差縮小。

◼發生什麼事

美國3月CPI高於預期(預估3.4%、實際3.5%)，相比Fed宣稱要讓通膨回到2%的目標越來越遠，使得降息遙遙無期。投資等級債殖利率大漲(價格大跌)，但非投資等級債本身因為利差比較高了，反倒沒有進一步下跌，造成利差縮小。

◼為什麼

債券的利率代表的就是『企業或國家』的借錢成本。一般來說，都會認為，美國國債=無風險利率而企業相對國家來說總有破產倒閉的風險，所以借錢成本會比國債還要高，這多出來的部分就是所謂的『風險溢酬』，也就是多承擔風險所應該多獲得的報酬。所以企業債的利率=無風險利率+風險溢酬。目前的情況就是無風險利率持續高檔，但企業並沒有因為FED大幅度升息而大規模破產倒閉，反而還持續大舉招聘，也就是低信用評等的企業違約風險沒有增加反而降低，因此購買高收益債與購買投資等級債風險差距縮小，兩者利差才會跟著縮小。

◼對投資人的影響

對一般投資人來說，高收益債本身的投資誘因就是『高風險帶來高收益』。但現在收益沒有高多少，相對來說選擇高收益債的誘因就降低了。若想做價差的投資人，也就是希望升息之後，債券價格大幅上漲的，建議選擇投資等級債。...

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2023/11/28

PIMCO認為債券迎來黃金投資機會，道理在哪？

(PIMCO認為，當前債券的CP值高於股票)

◼為什麼

根據PIMCO最新報告，當前可從兩大面向總結對於債券的投資展望： 1.全球經濟衰退根由於已開發國家陸續進入升息尾聲，預測明年的經濟成長將減緩，部分地區受到財政支持結束以及貨幣政策緊縮的延遲效應影響，明年甚至可能會出現經濟衰退。此外，美中之間的地緣政治緊張局勢為經濟前景增添不確定性，配置在高品質固定收益，對於增加投資組合的防禦力很有幫助。 2.資產基本面穩長期來說，債券下跌後復原的韌性優於股票。隨著短期利率到達巔峰，長期債券殖利率也已逼近頂點，使得整體固定收益的投資報酬更具吸引力。再升息可能性偏低的情況下，穩定的基本面成為高品質債券績效提升的有力支撐。

◼對投資人的影響

根據PIMCO的預測，到了2024年，股票與債券將重回較典型的反向關係（長債利率高於短債），根據歷史經驗，在高通膨過後，債券往往提供較好的「風險報酬CP值」，股票則會面臨較多挑戰，PIMCO建議應對股票市場抱持謹慎態度。相對的，債券不僅有助於降低投資組合的波動度，當前的高債券殖利率，也示意著未來的成長性。根據PIMCO的數據，當前高品質（評等較高）債券的殖利率水準，預計在未來5年內將提供5％~7.5％的平均報酬（如圖）。因此，PIMCO認為，在投資組合的資產配置上，目前是加碼高品質債券的好時機。...

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2023/10/19

美國政局動盪，美國公債還能投資嗎?

◼為什麼

美國10月初再度面臨債務關門危機，甚至還引發美國眾院議長麥卡錫罷免案，美國政壇的不穩定性，讓美債殖利率持續攀升，10年期債券殖利率更創16年來新高至4.7%。儘管臨時撥款法案讓聯邦政府暫時恢復運作，但除了近期風波外，美國連三度通過了大規模財政刺激方案，再加上2024年總統及國會將改選，都讓市場投資人對於美國未來財政政策的施政態度及應對經濟衰退能力感到擔憂。然而，儘管政治因素導致美國公債殖利率居高不下，不過從CPI數據降溫以及薪資增幅放緩等跡象，PIMCO認為可以預期美國升息循環即將結束，債券市場的投資機會隨之浮現。

◼對投資人的影響

也考慮到近期的全球事件，以色列與哈瑪斯的戰爭越演越烈，可能會引發投資者尋求避險，更多的資金流入美國公債市場。 PIMCO認為，目前的投資組合應以「韌性」為主要策略。因各大主要央行正逐漸接近升息週期的尾聲，在通膨降回至接近目標水準後，將更有利固定收益資產的前景。尤其高品質債券的潛在波動更低，下檔空間相對股票來得有限，就目前市場環境而言，整體CP值比股票來得好。...

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2023/05/18

美國債務上限風波再啟，美債投資是否需要擔心?

◼為什麼

自1960年以來美國經歷了78次的債務上限調整，原先作為政府預算限制的約束，卻好像未曾真正發揮其應有的作用。過去美債危機多發生在兩黨在議案未能達成一致的情況下，舉債的上限即成為雙方談判的籌碼。以下舉例近期較重大的美債上限調整： 1. 2011年7/1美債危機是因時任總統歐巴馬推動的社會計畫引發共和黨員的不滿，在共和黨領導的眾議院拒絕通過立法的情況下，達到債務上限，政府甚至被迫停止運作。最終共和黨員同意批准調高債務上限，換取未來大量的支出削減。 2. 2013年10/17因為共和黨和民主黨未能在法案達成一致看法，政府無法及時通過預算議案，政府甚至停擺了近半個月，最終兩院通過決議推遲債務上限最後期限並結束這次紛爭 3. 2021年美國發生多起氣候災難，財產損失已經高達10億元，因此在年底時拜登政府提出臨時開支法案，遭到共和黨反對，拒絕提高債務上限，而在面臨政府資金即將耗盡時，國會兩院即時達成協議，先行通過法案，暫時解除政府關門危機。目前政府仍持續與共和黨針對美債上限進行談判，而拜登總統也指出對於談判走向抱持樂觀態度，並希望雙方能達到共識。

◼對投資人的影響

雖然近期債券價格有些起伏不定，但這次債務上限談判應和過去差不多，終將達成協議並解除危機，對於債券市場僅有「暫時性」的影響力。隨著聯準會暗示升息可能將告一段落，當利率環境趨穩定時，通常對債市而言也是好事，若債券佔你的投資比重較小，當前可能是布局債券的不錯時機。...

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2023/04/14

三月份CPI 漲幅趨緩？

◼為什麼

PIMCO在最新的研究指出，雖然3月份核心美國通膨上漲0.4％，但消費者物價指數（CPI）的細節表明，基礎通膨水平正在顯著減緩。值得注意的是，租金通膨減速，並且沒有跡象顯示二手車批發價格的上漲正在轉嫁給消費者。整體而言，3月CPI報告重申了PIMCO的觀點，即美國聯邦儲備委員已經接近加息周期的終點，而其是否在5月的會議上再加息一次是個難以判斷的問題。近期美聯儲官員的發言以及一些其他指標表明，美國經濟正在減速，如果美聯儲官員想要暫停升息，3月CPI數據以及可能疲軟的零售銷售報告可能會是好的理由。

◼對投資人的影響

高評等債券應在經濟放緩，通膨降溫表現較為突出，因此要避免景氣下滑對股市造成的衝擊，投資部位應該配置一定比例的高評等債券，例如配置較多政府公債，政府房貸債券，高信評公司債的複合式債券基金。...

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2023/02/15

2023年多空曖昧不明，在經濟可能軟、硬著陸之際該如何佈局?

◼為什麼

在PIMCO週期展望論壇中，對2023年歸納了三大經濟主題： 1. 通膨可望降溫，且潛在多空因素趨於平衡先前受到疫情和戰爭的影響，供應鏈曾一度出現危機。但考量部分價格已經受到調整，加上中國經濟開放，預計可以減緩供應鏈瓶頸，並有望再次推動全球經濟表現。 2. 全球央行傾向按兵不動，而非採取新政策。各國緊縮政策已逐漸顯出效果，並反映在市場價格上，隨著各國經濟持續進展，貨幣政策或許可以逐漸放鬆。而PIMCO認為美國聯準會的名目聯邦基金利率可能必須達到5%左右。歐洲因可能快要陷入經濟衰退(甚至已經發生)，預測歐洲央行在利率為3%或略高時，應會暫停升息。 3. 淺型的經濟衰退不會完全沒有陣痛，失業率料將攀升。 2022年緊縮政策的滯後性預計將帶來經濟衰退，儘管部分經濟活動具有韌性，但就業市場的疲弱仍應無法避免度過陣痛期。失業率仍然有著攀升的可能性，PIMCO預測失業率上升0.7%，通膨率才會降低1%。推算美國失業率可能需要上升至5%左右，才能讓通膨逐漸降溫。

◼對投資人的影響

考量2022年債券殖利率走升，加上預測未來經濟放緩，PIMCO持續看好債券投資價值，固定收益市場或許較股市更具有吸引力，也有一定韌性能降低下檔風險。 PIMCO預測2023年美國10年期公債殖利率區間為3.25%到4.25%，因此中性看待存續期間 (利率風險的衡量指標)，或維持目前的戰略性減碼配置水準。 ...

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2022/12/27

殖利率短線又往上走，債券投資究竟該加碼還是快逃？

◼為什麼

投資管理公司PIMCO認為令債券優於股票或現金投資的主要原因有三: 1.經濟可能陷入衰退快速的升息大幅衝擊了全球經濟，使消費支出減弱，市場預估明年經濟活動將自景氣循環的高點開始下滑。由圖表可以看出當經濟進入衰退期時(前半段)，公債及投資級債券的表現明顯優於市場。 2.股市當前仍有雜音 PIMCO認為若初期的經濟衰退日益加劇，屆時股市將承受進一步的下跌壓力。在通膨尚不明朗下，企業盈餘有可能面臨下修風險，股市也面臨下檔風險。 3.債券投資吸引力改善 PIMCO表示由於當前債券價格在今年已修正，因此債券對追求收益的投資人更具投資吸引力，如2年期美國國債殖利率已從2022年初的0.7%升至11月末的4.5%，吸引投資人持續投資債市並享有具吸引力的收益。

◼對投資人的影響

在通膨及經濟衰退的不確定風險下，債券具有下檔緩衝功能，在股市下挫時，能平衡波動、穩定收益。除此之外，隨著升息接近尾聲，市場充分反映利率，我們也可預期當殖利率下滑後，債券價格將反彈，目前殖利率創下十年來新高，更預示債市未來的大幅成長空間。根據PIMCO的看法，儘管殖利率可能進一步攀升，但利率攀升速度最快的時期已經過去，且若央行能在未來幾年讓通膨回到目標水準附近，屆時債券的實質殖利率將日益具有吸引力。...

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2022/12/19

12月聯準會FOMC升息2碼（先前連續4次都是3碼），美國聯邦目標利率來到4.25%至4.5%

◼為什麼

FOMC在12月14日會議升息2碼，此次升息如市場預期從3碼降至2碼，美國聯邦基準利率上調至4.25%~4.5%區間，是自2008年以來的最高水平。整體而言，聯準會的決策仍傾向鷹派。從FED主席鮑爾以及決策官員的談話中，預期高利率會維持至2023年，降息可能性會在2024年。而最新點陣圖顯示，2023年終點利率中位數預估值從9月的4.6%上修至5.1%，反映高利率與緊縮政策仍會維持一段時間。聯準會的12月會議聲明整體上偏向鷹派，升息腳步雖放緩，但也暗示升息會持續到2023年。

◼對投資人的影響

根據PIMCO分析，總體環境下受到高通膨、地緣政治、市場交易流動性低、升息等因素影響，使得目前投資環境仍充滿不確定性。在高殖利率背景下，PIMCO建議增加持有「防禦力」的固定收益資產。而債市有許多不同種類的債券，何種債券的防禦力較好呢？若全球景氣循環走向下行階段，選擇投資級債券較能夠抵禦未來景氣衰退風險。因相比違約風險大的高收益債，投資級債券的信用評等高、信用品質較佳，當「經濟衰退或出黑天鵝事件時」，避險效果愈佳；而高收益債與景氣循環連動相關性大，未來景氣若趨向衰退，選擇投資級債券的防禦效果較佳。...

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雖然川普希望鮑威爾2024年11月選舉前不要降息， 但PIMCO預估FED 9月會開始降息， 因此預計債券會上漲，債券殖利率將再度陡峭，固定收益投資機會增加，值得投資人關注。...

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美國3月CPI高於預期(預估3.4%、實際3.5%)，相比Fed宣稱要讓通膨回到2%的目標越來越遠，使得降息遙遙無期。 投資等級債殖利率大漲(價格大跌)，但非投資等級債本身因為利差比較高了，反倒沒有進一步下跌，造成利差縮小。

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美國政局動盪，美國公債還能投資嗎?

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三月份CPI 漲幅趨緩？

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高評等債券應在經濟放緩，通膨降溫表現較為突出，因此要避免景氣下滑對股市造成的衝擊，投資部位應該配置一定比例的高評等債券，例如配置較多政府公債，政府房貸債券，高信評公司債的複合式債券基金。...

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