富達美元債券基金

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◼發生什麼事

美債殖利率觸及今年新高達4.4%，FOMC會後升息預期再度上升

◼為什麼

本週影響債券殖利率的三個事件： 1. ECB利率會議聲明暗示政策利率進入限制性水準，市場解讀ECB將結束升息循環，全球債市、股市先彈升一小波。 2. 但美國方面，近期公布的經濟數據都高於預期，如PPI年增率、零售銷售，表現都很不錯，加上油價上漲，再度推升美國公債殖利率上行。 3. 聯準會在9月FOMC「鷹式」暫停升息，雖然本次維持利率不變，但點陣圖暗示到年底還有再升息一碼的空間。

◼對投資人的影響

目前市場上幾乎全部的投信公司都認為通膨可能趨緩、聯準會可能在今年終止升息。人多的地方，真的對嗎？對於通膨、債券殖利率的預期，我們認為還是不宜太鐵齒，去預設立場「殖利率最多就到哪裡」，如果以這樣的心態去投資債券，恐怕很容易受傷。無論從美國經濟數據、通膨數據看起來，通膨還沒有要往下走的跡象。債券投資很少人會短進短出，是一個比較長期的決策，最好還是多點耐心，等待這波升息循環進入「真正的尾聲」，再來進場也不遲。

◼相關基金

#鋒裕匯理策略收益債券基金 #富蘭克林坦伯頓全球債券基金 #PIMCO全球債券基金 #摩根環球企業債券基金 #富達美元債券基金

*以上綜合各家投信觀點，不代表基金公司立場，不構成投資建議。

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◼發生什麼事

7月聯準會如預期升息一碼，然後呢？

◼為什麼

7月FOMC重點整理如下： 1. 聯準會一如市場預期，再升息1碼，將利率區間調升至5.25%-5.50%區間，累計去年3月升息以來，本波升息幅度共計21碼。 2. 鮑威爾表示自去年年中以來，通膨已有所緩和，但要達到聯準會2%的政策目標「還有很長的路要走」，持續提及「高度關注通膨風險」。 3. 主席鮑威爾表示，如果數據顯示有必要的話， 9月會議當然可能再升息。並表示，今年不會有降息的動作。

◼對投資人的影響

整體而言，富達維持先前觀點，預估緊縮政策會再持續一陣子，且未來會對美國經濟有一定影響。富達投資團隊持續關注緊縮貨幣政策的相關風險，因考量目前信貸緊縮仍有不確定性，相對看好信用評等較高的優質債券；考量升息近尾聲，加上股市與債市相關性轉為負向，認為加碼政府公債是不錯的選擇。

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#富達美元債券基金

*以上是基金公司觀點，不代表webzz基金事立場，不構成投資建議。

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◼發生什麼事

6月FOMC，聯準會暫停升息，該怎麼解讀？

◼為什麼

6月聯準會如市場預期暫停升息，將基準利率區間升至5%-5.25%，結束連續10次持續性升息。主席鮑爾表示雖然通膨已有所緩和，但壓力仍高，聯準會認爲通膨上行風險依然存在，將通膨降至到2%目標區，仍有很長的路要走。主席亦在記者會上表示：「幾乎所有委員都認爲進一步加息是適合的」，暗示今年有機會再升息 2 碼。

◼對投資人的影響

點陣圖顯示，半數的FOMC 委員推論年底利率可能落在 5.50%-5.75% 區間，利率中位數為 5.60%，較3月份高0.5%。富達投信維持先前觀點，評估一連串的緊縮政策，可能在未來影響美國經濟，美國可能於2023年底或2024年初出現溫和經濟衰退，其投資團隊持續關注緊縮貨幣政策對今年經濟增長的下行風險。就不同債券種類的看法，相對看好投資等級債，優於高收益債。而且特別看好政府公債，因升息接近尾聲，加上股市與債市相關性轉為負向，在能見度較低的情況下，公債的防禦能力較強，應佔投資組合較大比例。

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#富達美元非投資等級債券基金 #富達美元債券基金

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◼發生什麼事

投資級債 vs 高收益債，現在投資債券該怎麼選？

◼為什麼

美國銀行壓力增加經濟放緩風險，從「富達美國銀行壓力指標」數據分析，不難發現美國銀行系統近期面臨越來越大的壓力。觀察主要銀行的資產負債表狀況，事態也不若想像的那麼嚴重，要像2008年金融海嘯那樣發生系統性風險的機率不高。但富達認為，更嚴格的貸款標準與緊縮的資金環境，會使經濟放緩的風險增加，信用評等較低的債券發行公司，將會首當其衝，尤其是再融資壓力較高的資產如房地產或非投資級債，影響更大。

◼對投資人的影響

如果要在高收益債和投資級債券之間做選擇，富達投信較看好後者。在經濟放緩機率增加的情況下，美國非投資等級債券的隱含違約率有攀升的機會，美國非投資級債的違約率已升至2020年第一季以來的最高水準。富達投信評估後認為，未來12個月仍有經濟放緩的機會，持續的高資金成本將造成部分企業的壓力，因此高收益債的違約率仍有持續攀升的機率。在這樣的總經背景下，現階段富達看好投資等級債優於非投資等級債。

◼相關基金

#富達美元非投資等級債券基金 #富達美元債券基金

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◼發生什麼事

三月份CPI 漲幅趨緩？

◼為什麼

PIMCO在最新的研究指出，雖然3月份核心美國通膨上漲0.4％，但消費者物價指數（CPI）的細節表明，基礎通膨水平正在顯著減緩。值得注意的是，租金通膨減速，並且沒有跡象顯示二手車批發價格的上漲正在轉嫁給消費者。整體而言，3月CPI報告重申了PIMCO的觀點，即美國聯邦儲備委員已經接近加息周期的終點，而其是否在5月的會議上再加息一次是個難以判斷的問題。近期美聯儲官員的發言以及一些其他指標表明，美國經濟正在減速，如果美聯儲官員想要暫停升息，3月CPI數據以及可能疲軟的零售銷售報告可能會是好的理由。

◼對投資人的影響

高評等債券應在經濟放緩，通膨降溫表現較為突出，因此要避免景氣下滑對股市造成的衝擊，投資部位應該配置一定比例的高評等債券，例如配置較多政府公債，政府房貸債券，高信評公司債的複合式債券基金。

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#摩根環球債券收益基金 #PIMCO多元收益基金 #PIMCO全球債券基金 #富達美元債券基金 #PIMCO全球投資級別債券基金

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◼發生什麼事

聯準會2月如市場預期升息一碼，美國經濟有望軟著陸

◼為什麼

聯準會2月1日如市場預期減緩升息步伐，僅升息1碼，核心相關通膨數據降溫，如12月CPI已連續第六個月下滑，升息有望在今年進入尾聲。對於美國2023年經濟，聯準會抱有正成長看法，近期就業數據強勁(美國1月非農就業新增51.7萬人，大幅高於市場預期的18.5萬人)，加上消費溫和成長，聯準會主席認為美國經濟有可能朝向軟著陸發展。不過美國就業熱絡可能來自於兼職人數成長，因非農就業數據包含了兼職人數，而美國兼職人數在近六個月持續增長，反應民眾對於高升息、高通膨的壓力，美國經濟溫和衰退風險仍存在可能。

◼對投資人的影響

聯準會有望放緩升息，同時美國可能溫和衰退，富達建議可減持現金，轉佈局公債、投資級債券。佈局投資級債券，富達認為有三大優勢： 1. 市場已過度反應投資級債的負面訊息 2. 全球景氣放緩有利投資級債未來表現 3. 投資級債波動低，殖利率高於股利率這檔富達美元債券基金，投資市場聚焦於美國，成熟市場加上以美國政府公債為主(52.42%)，同時Aa以上高信用評級債券占55.5% ，適合追求穩健型的投資者。目前基本情境為「美國進入升息循環尾端」，債券價格回升空間大，根據美國歷史四次升息循環統計(1994~2018年)，投資級債券在升息尾端至降息前，平均報酬較全球「非投資等級」債券高。而若升息循環還在中段，信用債利差將上升，高評級債券也會比高收益債更具吸引力。

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1月非農就業數據強勁，遠高於預期

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富達認為，2023年進入利率新時代，推升固定收益資產需求

◼為什麼

債券市場需求上升主因有三 1.緊縮貨幣使通膨已有趨緩跡象 2.升息周期進入尾聲 3.經濟成長放緩，存有經濟衰退風險過去一年緊縮政策使美國各項消費數據都有所下降，不過強勁的就業指數一直是聯準會不敢放緩升息的主因之一。美國11月的非農空缺數和新職缺開放數微幅下滑，顯示就業市場有略降溫跡象，市場預期今年升息有機會能告一段落。華爾街投行普遍預計，若美國勞動力市場降溫且通膨持續回落，有望帶動殖利率走低，美債價格將出現一波反彈。考量現時仍存有經濟衰退疑慮，投資人風險偏好降低，固定收益且波動較低的高品質債券更成了投資熱門選擇。

◼對投資人的影響

隨著2023進入升息尾聲，高品質的公債、公司債是當前首選，投資人可長短期同時布局，能享受短債券的高配息，若年底進入衰退，殖利率回落，還可賣出長債券賺取價差。富達投信表示，「若美國今年經濟陷入衰退，將導致信貸違約率大幅上升，而目前市場尚未反映相關風險，尤其是非投資等級債市場。目前美國非投資級債的市場隱含違約率約2.7%，相當於預期經濟處於極輕微衰退可能性下的水準。」以過去歷史經驗來看，在衰退期債券違約率最高可達14%。因此投資人仍須多加觀望、審慎挑選非投資等級債標的。畢竟經濟下行階段，信用風險可能有較多變數。

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◼發生什麼事

債券市場重獲大眾關注，然而展望2023年，多家機構預期經濟衰退可能到來，債市是否仍有潛藏的風險?

◼為什麼

各國所祭出的緊縮政策已經讓利率居高不下，富達認為，即使未來央行在利率政策上逐漸讓步，利率仍將高於過去10年的水準，使得債券市場在近期或許更具吸引力，尤其在美國，投資級債券殖利率和股利率兩者之間的差距，9月底時已達3.84%，看起來債券的吸引力很不錯吧，似乎是進場的大好時機？先冷靜一下，不同類形的債券在2023年的走勢或許大不相同。若想從高收益債券大賺一筆的人，或許要失望了。在利率上升的同時，我們也需要看到緊縮政策對未來經濟的影響。若美國於明年陷入經濟衰退，將會使得信貸的違約率大幅上升，然而市場至今卻還沒反映相關風險。根據富達統計(如圖)，目前美國非投資級債券市場隱含違約率僅2.7%，相較於過去金融危機期間曾高達14%的狀況下，現在僅為經濟極輕微衰退的水準（還不算特別嚴重），因此在未來經濟衰退的預期下，仍需謹慎關注高收益債券的利差走向。

◼對投資人的影響

各國央行仍然持續推動緊縮政策，但因股債殖利率的差距擴大，使得投資級債券依然具備一定投資價值。然而，在預期信用風險攀升的前提下，對於非投資等級債市場仍應保持謹慎，因信用市場的局勢仍有迅速轉變的可能。建議投資人若持有過多高收益債，或可考慮減少配置，轉入政府公債或投資級債券，降低政策影響所帶來的衝擊。

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債券市場重獲大眾關注，然而展望2023年，多家機構預期經濟衰退可能到來，債市是否仍有潛藏的風險?

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◼發生什麼事

美國10月CPI年增率7.7%，為1月以來最低漲幅，低於市場預期，債市、股市大漲。

◼為什麼

這次抑制CPI增長主要是因為美國二手車批發價格大幅下跌（-2.4%），家具價格創下近兩年來最大月度跌幅、電器、服裝和醫療健康等核心商品價格也出現回落。二手車價在去年開了通膨起漲的第一槍，過往一年多的期間，二手車價大幅上升，如今有所回落，對市場的意義格外重大。這些現象反映出供應鏈改善以及原物料價格下降，美國進口商品的單價有所下降。另外，過去聯準會升息、貨幣政策的緊縮也發揮效果，相對也抑制了CPI的漲幅。

◼對投資人的影響

過去低利率時代，投資人往股票市場尋找高殖利率投資機會，而如今美國十年期公債殖利率約在3.83%以及投資等級債券殖利率約4.67%，均在不錯的收益水準，具一定的吸引力。富達投信觀察，國際資金已明顯前進債券基金，主要集中在品質較佳的公債、公司債。（有趣的對比，台灣的散戶資金目前仍更偏好高收益債）富蘭克林坦伯頓固定收益團隊預估，美國經濟明年下半年有陷入衰退的可能性，失業率或於明年年底升至5％，同時通膨降至4.1％，這情境也有利於債市反彈。摩根士丹利預計，聯準會將在2023年12月前首次降息。瑞銀也預期2023年底，通膨或很接近聯準會設定的目標，有降息的可能性。趁價格低檔時佈局公債、投資級債券，不僅可分散股市波動的風險。當未來利率往下走時，債券也能貢獻資本利得。

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◼發生什麼事

聯準會一如市場預期升息75個基點，將聯邦基準利率目標區間上調到3.75%至4.00%之間，此為聯準會今年來的第6次升息，也是連續第4次升息3碼，累計今年以來共升息375個基點。

◼為什麼

FOMC會後聲明如下： 1. 利率部分：未來在某個時間點，放緩升息速度將是合適的，預估最快12月將放緩升息速度；惟主席鮑威爾表示仍有必要繼續加息，且現在考慮暫停升息還為時過早，此波升息循環之最終利率水平將高於此前預估。此外，強調如果在緊縮力度不夠上犯下錯誤，就會導致通膨根深蒂固和更大的就業成本。 2. 通膨部分：聯準會表示將致力於降低通膨，目前沒有跡象顯示通膨明顯下滑。 3. 經濟部分：美國經濟較去年大幅放緩，未來經濟軟著陸仍有可能，但機率降低了。 4. 就業部分：主席鮑威爾表示目前職位空缺數仍然非常高，勞動市場極度緊張且仍然失衡，薪資增長速度仍偏高。

◼對投資人的影響

考量政策緊縮週期對整體景氣的影響，富達持續預估進入2023年經濟硬著陸的風險升溫，從目前追蹤的經濟數據來看，富達評估明年中經濟衰退之機率約55%。此外，隨著貨幣緊縮週期進入末期，放緩升息步伐將是相當重要關鍵，然而，目前聯準會表示實體就業經濟數據仍強勁，對高通膨維持謹慎。整體而言，富達對風險性資產維持審慎看法不變，股票相對看好美股，信用債券相對看好投資等級債表現。

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