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高收益債利差接近歷史低點，你的基金該如何調整？

美國3月CPI高於預期(預估3.4%、實際3.5%)，相比Fed宣稱要讓通膨回到2%的目標越來越遠，使得降息遙遙無期。投資等級債殖利率大漲(價格大跌)，但非投資等級債本身因為利差比較高了，反倒沒有進一步下跌，造成利差縮小。

◼發生什麼事

美國3月CPI高於預期(預估3.4%、實際3.5%)，相比Fed宣稱要讓通膨回到2%的目標越來越遠，使得降息遙遙無期。投資等級債殖利率大漲(價格大跌)，但非投資等級債本身因為利差比較高了，反倒沒有進一步下跌，造成利差縮小。

◼為什麼

債券的利率代表的就是『企業或國家』的借錢成本。一般來說，都會認為，美國國債=無風險利率而企業相對國家來說總有破產倒閉的風險，所以借錢成本會比國債還要高，這多出來的部分就是所謂的『風險溢酬』，也就是多承擔風險所應該多獲得的報酬。所以企業債的利率=無風險利率+風險溢酬。目前的情況就是無風險利率持續高檔，但企業並沒有因為FED大幅度升息而大規模破產倒閉，反而還持續大舉招聘，也就是低信用評等的企業違約風險沒有增加反而降低，因此購買高收益債與購買投資等級債風險差距縮小，兩者利差才會跟著縮小。

◼對投資人的影響

對一般投資人來說，高收益債本身的投資誘因就是『高風險帶來高收益』。但現在收益沒有高多少，相對來說選擇高收益債的誘因就降低了。若想做價差的投資人，也就是希望升息之後，債券價格大幅上漲的，建議選擇投資等級債。若還是想多領一些利息的人，高收益債還是可以選擇，畢竟景氣很好意味著不會大規模倒閉，違約風險不會大增的話，企業穩定配息還是沒有問題的。

*以上綜合各家投信觀點，不代表基金公司立場，不構成投資建議。截至發稿日期，基金公司尚未提供詳細說明。

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4/9

降息一再延遲？你的債券基金(ETF)該如何應對？

◼為什麼

美國三月就業數據優於預期，非農就業人數激增30.3萬人，高於預估的21.4萬人。消息公布後，美國10年期公債殖利率應聲上揚9個基點至4.4%。原先市場預期今年將迎來數度降息，如今信心開始動搖，也為債市前景帶來變數。 FED委員之一的Neel Kashkari(明尼阿波利斯聯準銀行（Minneapolis Fed）總裁)也發表了鷹派言論『表示若經濟仍維持強勁，央行就沒理由降息。』這一說法使得Fed主席鮑爾4月3日重申的『只要達到「物價穩定」及「充分就業」的目標，就會考慮降息。』的說法受到質疑。畢竟FED是投票制度並非主席一言堂，若越來越多的委員表示降息不妥，那五月降息的機率將大幅降低。

◼對投資人的影響

目前美國的經濟數據應該不會有升息的機率，只是降息時間一再延長，雖然是因為經濟基本面不錯，但很可能使得債券反彈的時間繼續推遲，若想期待降息使得債券價格上漲的投資人需要更多的耐心，若還沒進場的投資人建議配置在貨幣基金(例如富達美元現金基金)，靈活且可賺取接近定存的收益。畢竟在政策不明朗的前提下，貿然進場有可能讓資金被卡在其中。至於長期投資人則不需要擔心，甚至可以趁下跌時持續購買增加單位數。只要確定『目前進場的殖利率符合你對現金流的期待』，這樣就不會因市場波動影響投資布局，未來若真的降息帶來價格上漲，就當多賺到的。至於股票投資人，需要擔心的是『本益比』的大幅調整。目前整體股市的估值屬於歷史高位區間，而支撐這個價格的除了企業獲利的成長外就是市場對於降息的樂觀預期，若結果沒有符合預期，很可能導致資產會有一波比較大的修正，投資人需要格外小心。

*以上綜合各家投信觀點，不代表基金公司立場，不構成投資建議。截至發稿日期，基金公司尚未提供詳細說明。

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3/21

美國聯準會昨天公布本月利率決策會議內容，預期2025年降息幅度從原本的4碼降為3碼並且提早放緩縮表，聞訊後股債齊揚。

◼為什麼

美國目前的就業狀況依舊強勁，中小企業也沒有因為貸款利率高就大幅違約倒閉，使得FED有底氣維持較長時間高利率，讓手上有更多工具可以處理金融突發事件。雖然預計降息幅度延後會讓投行調降整體股市的本益比估值，但FED提早放緩縮表，這對市場的利多更大，畢竟停止QT的下一步可能就是QE，企業可以借道更高成數的資金來擴張，這等於讓更多企業有資金可以參與目前強勁的市場! 以投資的角度來看，可以這樣比喻原本投資人到銀行申請100萬貸款，銀行審核的條件是利率5%、借款500萬。而開會後審核的條件變成，利率5.1%，借款800萬。對應目前仍在多頭的市場，更多的資金投資就有機會賺取更多的錢，相比明年微幅上升的利率，當下的利多影響更大。

◼對投資人的影響

這個消息對整個美國股市來說都是很大的利多，只是影響程度不同。對於本來手頭資金就很寬裕的大型企業來說，這個利多政策並不會直接優惠到他們，但可能優惠到他們的客戶，所以有機會獲利上漲但影響程度不會太大。對一些實業來說，可能這波AI狂潮他們沒有足夠的底氣投資參與，現在反而可以放開手腳幹了! 因此我們覺得，這個利多受惠程度比較大的應該會是一些實體行業，例如金融(放貸業務可望提升)、零售、醫療行業與一些製造業，因此我們覺得股市會有一波補漲行情。至於債券的部分，雖然升息理論上對債券價格利空，但同樣被5月就可能停止QT的訊息給沖淡了，只是投資等級債漲幅應該不會太大，但非投資等級債可能因此企業足以續命借新還舊，預期違約率大降，有機會大漲，投資人值得關注。

*以上綜合各家投信觀點，不代表基金公司立場，不構成投資建議。截至發稿日期，基金公司尚未提供詳細說明。

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2023/11/17

高盛認為長債將higher for longer，對債市是好是壞？

◼為什麼

高盛對於明年度市場展望，重點摘要如下： 1. 實質收入的成長強勁：雖然明年將較今年為低，但是仍足以支撐消費成長。 2. 拖累經濟的因素逐漸消失：在疫情間大量財政支出後，在過去兩年反而減少，對經濟少了支撐但是衝擊已經減弱，另外升息對經濟的煞車作用最強的時候也已經過去。 3. 製造業將逐漸復甦：歐洲受油價影響的產業已達谷底，2022年全球生產過多的存貨也逐漸消耗，疫情後的消費由商品轉移至服務業的情形也已經改善。 4. 央行已不需要衰退來克制通膨：所以央行轉而可以利用降息來避免衰退發生。他們的研究顯示，當通膨降至3%以下時，央行降息的機率是通膨在5%以上時的兩倍，因此政策利率的成為景氣的保險。

◼對投資人的影響

高盛預估，美國因為經濟成長較為強勁，降息的時間降落在2024第四季，較其他歐洲國家晚。然後將每季降0.25%，直到降至3.5 – 3.75%停止。這使得長期利率將higher for longer，主要原因： 1. 較高的預算赤字將持續 2. 生成式AI將提高長期生產力，但是“導入AI”所產生的需求將造成初期物價（薪資、設備、服務）的壓力。在資產方面，由於美國通膨的危機解除，經濟成長走穩，大部分的資產價值浮現。科技龍頭股如果未來的盈餘成長能跟上，股價雖高但是不至於泡沫化（和橋水不同）。其他類股的投資價值會比公債殖利率更加有吸引力，但是信用債或是新興市場則相對較貴。定存相關的現金產品明年應該要讓位了。長期債券不但利息夠高，且能夠抗衰退。股市將受惠於未來可能降息的資金行情，原油則能夠對地緣政治避險。因此，他們認為應該即使政策利率將維持高檔，但是其他資產混合的報酬率將勝過現金（定存或是貨幣市場基金）。

*以上綜合各家投信觀點，不代表基金公司立場，不構成投資建議。

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2023/09/25

美國鷹派暫停升息，富達投信觀點如何？

◼為什麼

聯準會再度上調 2023 年 GDP 預測值至 2.1%，反映美國經濟今年以來持續優於市場預期，也同步下調對失業率的預測（有點要迎接軟著陸的意味）。 9月FOMC雖然暫停升息，但由利率點陣圖中可以發現，截至年底仍存在升息一碼的空間，以及對於明年的降息預期也有所下降，市場預期聯準會傾向維持高利率更長的時間。總的來說，上週除了歐洲央行升息一碼外，聯準會、英國央行及日本央行皆維持政策利率不變。

◼對投資人的影響

主要央行普遍表示會將利率維持在高檔更長的時間，市場偏悲觀解讀，10年期美債殖利率自2007年以來首次升破4.5%，全球主要股市債市同步下跌。聯準會的政策重點從強調「更高」轉向「更長」（higher for longer），富達投信預估短期內，貨幣政策要完全轉向鴿派的門檻頗高。但另一方面，從經濟基本面的角度，受到銀行降評、銀行貸款標準收緊、貸款需求疲軟以及房地產數據疲軟等因素影響，前景混沌不明之際，富達投信認為此時擁抱高評等的債券，還是較佳的配置選擇。

◼相關基金

#富達美元債券基金

*以上綜合各家投信觀點，不代表基金公司立場，不構成投資建議。

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2023/09/21

美債殖利率觸及今年新高達4.4%，FOMC會後升息預期再度上升

◼為什麼

本週影響債券殖利率的三個事件： 1. ECB利率會議聲明暗示政策利率進入限制性水準，市場解讀ECB將結束升息循環，全球債市、股市先彈升一小波。 2. 但美國方面，近期公布的經濟數據都高於預期，如PPI年增率、零售銷售，表現都很不錯，加上油價上漲，再度推升美國公債殖利率上行。 3. 聯準會在9月FOMC「鷹式」暫停升息，雖然本次維持利率不變，但點陣圖暗示到年底還有再升息一碼的空間。

◼對投資人的影響

目前市場上幾乎全部的投信公司都認為通膨可能趨緩、聯準會可能在今年終止升息。人多的地方，真的對嗎？對於通膨、債券殖利率的預期，我們認為還是不宜太鐵齒，去預設立場「殖利率最多就到哪裡」，如果以這樣的心態去投資債券，恐怕很容易受傷。無論從美國經濟數據、通膨數據看起來，通膨還沒有要往下走的跡象。債券投資很少人會短進短出，是一個比較長期的決策，最好還是多點耐心，等待這波升息循環進入「真正的尾聲」，再來進場也不遲。

*以上綜合各家投信觀點，不代表基金公司立場，不構成投資建議。

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2023/07/27

7月聯準會如預期升息一碼，然後呢？

◼為什麼

7月FOMC重點整理如下： 1. 聯準會一如市場預期，再升息1碼，將利率區間調升至5.25%-5.50%區間，累計去年3月升息以來，本波升息幅度共計21碼。 2. 鮑威爾表示自去年年中以來，通膨已有所緩和，但要達到聯準會2%的政策目標「還有很長的路要走」，持續提及「高度關注通膨風險」。 3. 主席鮑威爾表示，如果數據顯示有必要的話， 9月會議當然可能再升息。並表示，今年不會有降息的動作。

◼對投資人的影響

整體而言，富達維持先前觀點，預估緊縮政策會再持續一陣子，且未來會對美國經濟有一定影響。富達投資團隊持續關注緊縮貨幣政策的相關風險，因考量目前信貸緊縮仍有不確定性，相對看好信用評等較高的優質債券；考量升息近尾聲，加上股市與債市相關性轉為負向，認為加碼政府公債是不錯的選擇。

◼相關基金

#富達美元債券基金

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2023/06/15

6月FOMC，聯準會暫停升息，該怎麼解讀？

◼為什麼

6月聯準會如市場預期暫停升息，將基準利率區間升至5%-5.25%，結束連續10次持續性升息。主席鮑爾表示雖然通膨已有所緩和，但壓力仍高，聯準會認爲通膨上行風險依然存在，將通膨降至到2%目標區，仍有很長的路要走。主席亦在記者會上表示：「幾乎所有委員都認爲進一步加息是適合的」，暗示今年有機會再升息 2 碼。

◼對投資人的影響

點陣圖顯示，半數的FOMC 委員推論年底利率可能落在 5.50%-5.75% 區間，利率中位數為 5.60%，較3月份高0.5%。富達投信維持先前觀點，評估一連串的緊縮政策，可能在未來影響美國經濟，美國可能於2023年底或2024年初出現溫和經濟衰退，其投資團隊持續關注緊縮貨幣政策對今年經濟增長的下行風險。就不同債券種類的看法，相對看好投資等級債，優於高收益債。而且特別看好政府公債，因升息接近尾聲，加上股市與債市相關性轉為負向，在能見度較低的情況下，公債的防禦能力較強，應佔投資組合較大比例。

◼相關基金

#富達美元非投資等級債券基金 #富達美元債券基金

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2023/05/18

投資級債 vs 高收益債，現在投資債券該怎麼選？

◼為什麼

美國銀行壓力增加經濟放緩風險，從「富達美國銀行壓力指標」數據分析，不難發現美國銀行系統近期面臨越來越大的壓力。觀察主要銀行的資產負債表狀況，事態也不若想像的那麼嚴重，要像2008年金融海嘯那樣發生系統性風險的機率不高。但富達認為，更嚴格的貸款標準與緊縮的資金環境，會使經濟放緩的風險增加，信用評等較低的債券發行公司，將會首當其衝，尤其是再融資壓力較高的資產如房地產或非投資級債，影響更大。

◼對投資人的影響

如果要在高收益債和投資級債券之間做選擇，富達投信較看好後者。在經濟放緩機率增加的情況下，美國非投資等級債券的隱含違約率有攀升的機會，美國非投資級債的違約率已升至2020年第一季以來的最高水準。富達投信評估後認為，未來12個月仍有經濟放緩的機會，持續的高資金成本將造成部分企業的壓力，因此高收益債的違約率仍有持續攀升的機率。在這樣的總經背景下，現階段富達看好投資等級債優於非投資等級債。

◼相關基金

#富達美元非投資等級債券基金 #富達美元債券基金

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2023/04/14

三月份CPI 漲幅趨緩？

◼為什麼

PIMCO在最新的研究指出，雖然3月份核心美國通膨上漲0.4％，但消費者物價指數（CPI）的細節表明，基礎通膨水平正在顯著減緩。值得注意的是，租金通膨減速，並且沒有跡象顯示二手車批發價格的上漲正在轉嫁給消費者。整體而言，3月CPI報告重申了PIMCO的觀點，即美國聯邦儲備委員已經接近加息周期的終點，而其是否在5月的會議上再加息一次是個難以判斷的問題。近期美聯儲官員的發言以及一些其他指標表明，美國經濟正在減速，如果美聯儲官員想要暫停升息，3月CPI數據以及可能疲軟的零售銷售報告可能會是好的理由。

◼對投資人的影響

高評等債券應在經濟放緩，通膨降溫表現較為突出，因此要避免景氣下滑對股市造成的衝擊，投資部位應該配置一定比例的高評等債券，例如配置較多政府公債，政府房貸債券，高信評公司債的複合式債券基金。

*以上是基金公司觀點，不代表webzz基金事立場，不構成投資建議。

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富達美元債券基金

高收益債利差接近歷史低點，你的基金該如何調整？

◼發生什麼事

美國3月CPI高於預期(預估3.4%、實際3.5%)，相比Fed宣稱要讓通膨回到2%的目標越來越遠，使得降息遙遙無期。 投資等級債殖利率大漲(價格大跌)，但非投資等級債本身因為利差比較高了，反倒沒有進一步下跌，造成利差縮小。

◼為什麼

◼對投資人的影響

降息一再延遲？你的債券基金(ETF)該如何應對？

◼為什麼

◼對投資人的影響

美國聯準會昨天公布本月利率決策會議內容，預期2025年降息幅度從原本的4碼降為3碼並且提早放緩縮表，聞訊後股債齊揚。

◼為什麼

◼對投資人的影響

高盛認為長債將higher for longer，對債市是好是壞？

◼為什麼

◼對投資人的影響

美國鷹派暫停升息，富達投信觀點如何？

◼為什麼

◼對投資人的影響

美債殖利率觸及今年新高達4.4%，FOMC會後升息預期再度上升

◼為什麼

◼對投資人的影響

7月聯準會如預期升息一碼，然後呢？

◼為什麼

◼對投資人的影響

6月FOMC，聯準會暫停升息，該怎麼解讀？

◼為什麼

◼對投資人的影響

投資級債 vs 高收益債，現在投資債券該怎麼選？

◼為什麼

◼對投資人的影響

三月份CPI 漲幅趨緩？

◼為什麼

◼對投資人的影響

高評等債券應在經濟放緩，通膨降溫表現較為突出，因此要避免景氣下滑對股市造成的衝擊，投資部位應該配置一定比例的高評等債券，例如配置較多政府公債，政府房貸債券，高信評公司債的複合式債券基金。

美國3月CPI高於預期(預估3.4%、實際3.5%)，相比Fed宣稱要讓通膨回到2%的目標越來越遠，使得降息遙遙無期。投資等級債殖利率大漲(價格大跌)，但非投資等級債本身因為利差比較高了，反倒沒有進一步下跌，造成利差縮小。