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鮑威爾發表關鍵訊息『降息不必等通膨回到2%』以下，加上盛傳喜歡低利率的總統川普重槍後支持度大漲，很多人認為未來很可能降息速度與幅度都會高於預期，債券投資值得關注。

圖片: PIMCO全球債券基金月報

◼為什麼

過去一個多月債券價格一波三折。先是鮑威爾發言表示美國不需等CPI2%以下才降息，畢竟通膨最嚴重的歐洲在6月率先降息。這個鴿派的消息讓債券價格上漲。但槍擊案發生了，川普支持率飆升，很多人開始放大解讀他的政見，像他不希望FED在11月之前降息，而且他提出一系列的政策若真的落實可能讓美國通膨飆升，降息可能遙遙無期，因此自從槍擊案爆發後，美國債券大跌。不過，最近川普接受BLOOMBERG的採訪又釋出了，他認同鮑威爾，並支持他做完這任直到2026年5月，也就是說11月就算選上FED也不會換人，而且他還解釋說他是喜歡低利率的，他只是覺得在選舉之前有利率變動的話會影響選情。而這些發言本身很可能使債券價格有所變動。綜觀川普擔任總統的2016~2020，川普並沒有特別鷹派。剛上任的時候他雖然開啟一小段升息，但疫情一爆發他降息QE的速度和幅度也是歷史最大，可以說他的政策都是美國利益至上! 而且他雖然增加海外企業的關稅，但他也降低本國企業稅(35%→21%)。所以用他要增加海外企業關稅就當成通膨會更嚴重的依據論點比較不足。因為這些新增的變數，債券市場的討論度再次大幅增加!

◼對投資人的影響

雖然川普希望鮑威爾2024年11月選舉前不要降息，但PIMCO預估FED 9月會開始降息，因此預計債券會上漲，債券殖利率將再度陡峭，固定收益投資機會增加，值得投資人關注。...

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各國央行降息步伐不一，全球債市何去何從？

◼發生什麼事

2022年開始全球面臨程度不一的通膨影響，有的國家選擇無視，有的國家積極升息應對。而由於各國通膨緩解的速度不同，每個國家降息的步調也不一樣。像美國對何時降息感覺就是一再延期，一直拖著! 但歐洲可能下個月就會率先降息了。而亞洲國家有些甚至開始升息，像台灣和日本害怕通膨更嚴重甚至持續升息! 由於各國利率政策的不同，不光牽扯到貨幣匯率，各國的債券價格漲跌也都不一樣。因此並非降息無腦買債一定能賺錢，還需要看買什麼幣別、什麼天期、什麼信評。只有選到資金最追捧的，才能讓收益最大化，否則很容易來去一場空。

◼為什麼

一般來說，即將降息的時候債券價格就會上漲，匯率也會下跌。但現在金融資訊傳遞快速，市場效率也高，很多時候市場價格都會提早反應，因此很可能降息的時候價格不一定有什麼變動，甚至有可能降少了，價格還反向走，因此，投資時要分析的變數非常的多，千萬不要看到新聞報導一些片面資訊就覺得可以抓住短期債券價格波動，投資時還是只能看大方向的局勢。以大方向局勢來說，目前美國和歐洲即將降息，但為了怕通膨死灰復燃，他們降息的步調也不會太快，會比較謹慎，在這樣的情況下，降完也是高息，因此比較有機會有價格反映的，是貼著無風險利率的美國國債和美元投資等級債或是歐洲央行發行的歐元債或是歐元投資等級債。至於其他幣別的債券，雖然可能因為美國降息匯率上漲，但因為沒有降很多，所以賭匯率上漲的風險大、收益小，不太值得，除非利差真的非常大的國家且經濟發展非常好，否則沒有太大的投資價值。而高收益債則是要等到投資等級債上漲導致兩者利差擴大到一定程度後才會補漲，因此現在投資高收益債還不是時候。

◼對投資人的影響

資金會流向高收益又安全的區域，目前最安全的就是美國國債，在來可能是歐洲，至於日本雖然安全但利率太低，因此吸引力還不如印度。目前歐洲應該會比美國早降息，所以資金可能會有部分從歐洲流向美國賺取利差，之後美國降息到一定程度才會因利差而又流入新興市場因此，投資的順序應該是，美國投資等級債OR美國國債最優先...

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降息一再延遲？你的債券基金(ETF)該如何應對？

◼為什麼

美國三月就業數據優於預期，非農就業人數激增30.3萬人，高於預估的21.4萬人。消息公布後，美國10年期公債殖利率應聲上揚9個基點至4.4%。原先市場預期今年將迎來數度降息，如今信心開始動搖，也為債市前景帶來變數。 FED委員之一的Neel Kashkari(明尼阿波利斯聯準銀行（Minneapolis Fed）總裁)也發表了鷹派言論『表示若經濟仍維持強勁，央行就沒理由降息。』這一說法使得Fed主席鮑爾4月3日重申的『只要達到「物價穩定」及「充分就業」的目標，就會考慮降息。』的說法受到質疑。畢竟FED是投票制度並非主席一言堂，若越來越多的委員表示降息不妥，那五月降息的機率將大幅降低。

◼對投資人的影響

目前美國的經濟數據應該不會有升息的機率，只是降息時間一再延長，雖然是因為經濟基本面不錯，但很可能使得債券反彈的時間繼續推遲，若想期待降息使得債券價格上漲的投資人需要更多的耐心，若還沒進場的投資人建議配置在貨幣基金(例如富達美元現金基金)，靈活且可賺取接近定存的收益。畢竟在政策不明朗的前提下，貿然進場有可能讓資金被卡在其中。...

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2023/11/28

PIMCO認為債券迎來黃金投資機會，道理在哪？

(PIMCO認為，當前債券的CP值高於股票)

◼為什麼

根據PIMCO最新報告，當前可從兩大面向總結對於債券的投資展望： 1.全球經濟衰退根由於已開發國家陸續進入升息尾聲，預測明年的經濟成長將減緩，部分地區受到財政支持結束以及貨幣政策緊縮的延遲效應影響，明年甚至可能會出現經濟衰退。此外，美中之間的地緣政治緊張局勢為經濟前景增添不確定性，配置在高品質固定收益，對於增加投資組合的防禦力很有幫助。 2.資產基本面穩長期來說，債券下跌後復原的韌性優於股票。隨著短期利率到達巔峰，長期債券殖利率也已逼近頂點，使得整體固定收益的投資報酬更具吸引力。再升息可能性偏低的情況下，穩定的基本面成為高品質債券績效提升的有力支撐。

◼對投資人的影響

根據PIMCO的預測，到了2024年，股票與債券將重回較典型的反向關係（長債利率高於短債），根據歷史經驗，在高通膨過後，債券往往提供較好的「風險報酬CP值」，股票則會面臨較多挑戰，PIMCO建議應對股票市場抱持謹慎態度。相對的，債券不僅有助於降低投資組合的波動度，當前的高債券殖利率，也示意著未來的成長性。根據PIMCO的數據，當前高品質（評等較高）債券的殖利率水準，預計在未來5年內將提供5％~7.5％的平均報酬（如圖）。因此，PIMCO認為，在投資組合的資產配置上，目前是加碼高品質債券的好時機。...

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2023/10/19

美國政局動盪，美國公債還能投資嗎?

◼為什麼

美國10月初再度面臨債務關門危機，甚至還引發美國眾院議長麥卡錫罷免案，美國政壇的不穩定性，讓美債殖利率持續攀升，10年期債券殖利率更創16年來新高至4.7%。儘管臨時撥款法案讓聯邦政府暫時恢復運作，但除了近期風波外，美國連三度通過了大規模財政刺激方案，再加上2024年總統及國會將改選，都讓市場投資人對於美國未來財政政策的施政態度及應對經濟衰退能力感到擔憂。然而，儘管政治因素導致美國公債殖利率居高不下，不過從CPI數據降溫以及薪資增幅放緩等跡象，PIMCO認為可以預期美國升息循環即將結束，債券市場的投資機會隨之浮現。

◼對投資人的影響

也考慮到近期的全球事件，以色列與哈瑪斯的戰爭越演越烈，可能會引發投資者尋求避險，更多的資金流入美國公債市場。 PIMCO認為，目前的投資組合應以「韌性」為主要策略。因各大主要央行正逐漸接近升息週期的尾聲，在通膨降回至接近目標水準後，將更有利固定收益資產的前景。尤其高品質債券的潛在波動更低，下檔空間相對股票來得有限，就目前市場環境而言，整體CP值比股票來得好。...

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2023/09/21

美債殖利率觸及今年新高達4.4%，FOMC會後升息預期再度上升

◼為什麼

本週影響債券殖利率的三個事件： 1. ECB利率會議聲明暗示政策利率進入限制性水準，市場解讀ECB將結束升息循環，全球債市、股市先彈升一小波。 2. 但美國方面，近期公布的經濟數據都高於預期，如PPI年增率、零售銷售，表現都很不錯，加上油價上漲，再度推升美國公債殖利率上行。 3. 聯準會在9月FOMC「鷹式」暫停升息，雖然本次維持利率不變，但點陣圖暗示到年底還有再升息一碼的空間。

◼對投資人的影響

目前市場上幾乎全部的投信公司都認為通膨可能趨緩、聯準會可能在今年終止升息。人多的地方，真的對嗎？對於通膨、債券殖利率的預期，我們認為還是不宜太鐵齒，去預設立場「殖利率最多就到哪裡」，如果以這樣的心態去投資債券，恐怕很容易受傷。...

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2023/06/14

美國剛公布的5月通膨數據，是否會影響聯準會的利率決策？

◼為什麼

美國5月消費者物價指數(CPI) 年增率為4.0%，低於預期的4.1%，為2021年3月以來最小的年增幅度 ; 但核心CPI仍維持在5.3%的相對高位，代表物價壓力依然不小。一般CPI能下降到4.0%的水準，顯示打「一般通膨」已經有顯著效果，但核心通膨仍然頑固，代表「非製造業通膨」這部分還是有隱憂。數據公布後，美國股市先漲後跌，債券價格亦同步變動。

◼對投資人的影響

這樣的通膨數據，可能讓聯準會陷入兩難 - 週四凌晨FOMC的可能情境為：維持利率不變，但又同時採取鷹派立場的展望。聯準會內部，對於6月、7月是否繼續升息，意見也相當分歧，有些官員擔憂通膨雖然放緩，但未到斬草除根的地步，恐怕春風吹又生。也有些官員認為接二連三的銀行業風波，對市場流動性已經有一定的緊縮效果。...

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2023/05/18

美國債務上限風波再啟，美債投資是否需要擔心?

◼為什麼

自1960年以來美國經歷了78次的債務上限調整，原先作為政府預算限制的約束，卻好像未曾真正發揮其應有的作用。過去美債危機多發生在兩黨在議案未能達成一致的情況下，舉債的上限即成為雙方談判的籌碼。以下舉例近期較重大的美債上限調整： 1. 2011年7/1美債危機是因時任總統歐巴馬推動的社會計畫引發共和黨員的不滿，在共和黨領導的眾議院拒絕通過立法的情況下，達到債務上限，政府甚至被迫停止運作。最終共和黨員同意批准調高債務上限，換取未來大量的支出削減。 2. 2013年10/17因為共和黨和民主黨未能在法案達成一致看法，政府無法及時通過預算議案，政府甚至停擺了近半個月，最終兩院通過決議推遲債務上限最後期限並結束這次紛爭 3. 2021年美國發生多起氣候災難，財產損失已經高達10億元，因此在年底時拜登政府提出臨時開支法案，遭到共和黨反對，拒絕提高債務上限，而在面臨政府資金即將耗盡時，國會兩院即時達成協議，先行通過法案，暫時解除政府關門危機。目前政府仍持續與共和黨針對美債上限進行談判，而拜登總統也指出對於談判走向抱持樂觀態度，並希望雙方能達到共識。

◼對投資人的影響

雖然近期債券價格有些起伏不定，但這次債務上限談判應和過去差不多，終將達成協議並解除危機，對於債券市場僅有「暫時性」的影響力。隨著聯準會暗示升息可能將告一段落，當利率環境趨穩定時，通常對債市而言也是好事，若債券佔你的投資比重較小，當前可能是布局債券的不錯時機。...

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2023/04/14

三月份CPI 漲幅趨緩？

◼為什麼

PIMCO在最新的研究指出，雖然3月份核心美國通膨上漲0.4％，但消費者物價指數（CPI）的細節表明，基礎通膨水平正在顯著減緩。值得注意的是，租金通膨減速，並且沒有跡象顯示二手車批發價格的上漲正在轉嫁給消費者。整體而言，3月CPI報告重申了PIMCO的觀點，即美國聯邦儲備委員已經接近加息周期的終點，而其是否在5月的會議上再加息一次是個難以判斷的問題。近期美聯儲官員的發言以及一些其他指標表明，美國經濟正在減速，如果美聯儲官員想要暫停升息，3月CPI數據以及可能疲軟的零售銷售報告可能會是好的理由。

◼對投資人的影響

高評等債券應在經濟放緩，通膨降溫表現較為突出，因此要避免景氣下滑對股市造成的衝擊，投資部位應該配置一定比例的高評等債券，例如配置較多政府公債，政府房貸債券，高信評公司債的複合式債券基金。...

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2022/12/27

殖利率短線又往上走，債券投資究竟該加碼還是快逃？

◼為什麼

投資管理公司PIMCO認為令債券優於股票或現金投資的主要原因有三: 1.經濟可能陷入衰退快速的升息大幅衝擊了全球經濟，使消費支出減弱，市場預估明年經濟活動將自景氣循環的高點開始下滑。由圖表可以看出當經濟進入衰退期時(前半段)，公債及投資級債券的表現明顯優於市場。 2.股市當前仍有雜音 PIMCO認為若初期的經濟衰退日益加劇，屆時股市將承受進一步的下跌壓力。在通膨尚不明朗下，企業盈餘有可能面臨下修風險，股市也面臨下檔風險。 3.債券投資吸引力改善 PIMCO表示由於當前債券價格在今年已修正，因此債券對追求收益的投資人更具投資吸引力，如2年期美國國債殖利率已從2022年初的0.7%升至11月末的4.5%，吸引投資人持續投資債市並享有具吸引力的收益。

◼對投資人的影響

在通膨及經濟衰退的不確定風險下，債券具有下檔緩衝功能，在股市下挫時，能平衡波動、穩定收益。除此之外，隨著升息接近尾聲，市場充分反映利率，我們也可預期當殖利率下滑後，債券價格將反彈，目前殖利率創下十年來新高，更預示債市未來的大幅成長空間。根據PIMCO的看法，儘管殖利率可能進一步攀升，但利率攀升速度最快的時期已經過去，且若央行能在未來幾年讓通膨回到目標水準附近，屆時債券的實質殖利率將日益具有吸引力。...

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各國央行降息步伐不一，全球債市何去何從？

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降息一再延遲？你的債券基金(ETF)該如何應對？

◼為什麼

◼對投資人的影響

PIMCO認為債券迎來黃金投資機會，道理在哪？

◼為什麼

◼對投資人的影響

美國政局動盪，美國公債還能投資嗎?

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美債殖利率觸及今年新高達4.4%，FOMC會後升息預期再度上升

◼為什麼

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美國剛公布的5月通膨數據，是否會影響聯準會的利率決策？

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三月份CPI 漲幅趨緩？

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高評等債券應在經濟放緩，通膨降溫表現較為突出，因此要避免景氣下滑對股市造成的衝擊，投資部位應該配置一定比例的高評等債券，例如配置較多政府公債，政府房貸債券，高信評公司債的複合式債券基金。...

殖利率短線又往上走，債券投資究竟該加碼還是快逃？

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