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12月即將降息一碼，債券是否能再次進場引發討論

2025年可能暫停降息，美債到底該不該買眾說紛紜

◼發生什麼事

FED 12月即將再降息一碼，許多打算趁降息債券上漲進場獲利的投資人都開始蠢蠢欲動。目前市場對降息有兩種聲音，一種是FED 主席鮑威爾日前表示，考慮到美國經濟比9月更強勁，降息需要更謹慎，即便12月如期降息一碼，步調也會放緩。德意志銀行和法國巴黎銀行的經濟學家甚至預測，FED在2025年不會採取任何降息行動。但也有另一種是有人預測美國的實體經濟並沒有數據看起來的那麼好，畢竟過去幾個月美國都會在失業人數數據公告後一兩個月又上調，除此之外，美國人力資源機構Challenger日前也公告了11月的企業裁員人數，數據高達5.77萬人，月增3.8%，年增26.8%。這些數據可能隨時讓FED調轉馬頭，因此如何投資債券，引發眾人討論。

◼為什麼

FED調控利率只是穩定經濟的手段，因此他們不一定會按照既定的時間表來做事。目前AI的超高速發展使得許多產業的發展速度都比預估的更快。而這也使得經濟預測模型越來越不準確。高速的經濟發展對企業帶來了巨大收益，但AI的便捷性也讓企業開始思考許多員工的存在價值，也正因為這樣，目前市場數據才會出現很詭異的，企業獲利大幅增長的同時大量裁員。這也使得FED調控經濟數據的難度增加。

◼對投資人的影響

FED都預估不準的事情，一般人貿然進場無異於賭博，還是建議大家關注『殖利率』。目前債券市場比較明確的事情有兩點 1. 川普政府比較強勢，未來一年美元價格可能走高，新興市場吸納資金會轉弱。...

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2024/09/8

降息在即，策略收益投資績效表現出過預期，是否有機會成為降息行情最大贏家

鋒裕匯理策略收益債券基金持債

◼發生什麼事

過去一個月，策略收益債券的投資表現優於『投資等級債』與『非投資等級債』之所以會這樣是因為9月美國降息炒得沸沸揚揚，但雖然很多人知道要買債，但不知道要怎麼買?買哪一種? 畢竟這次降息循環和過去差距最大的就是卡著總統大選且A,B總統的政策差距非常的大加上地緣政治風險增溫，因此投資人能有的『明確資訊』不充足! 因此市場資金雖然知道降息應流向債券，但尚沒有明確哪種債是最適合的。畢竟根據歷史經驗經濟衰退的話應該買投資等級債，不衰退應該買高收益債。想賺價差應該買長債，想賺利息應該買短債種種不同的聲音讓債券投資人無所適從。因此也有些人會認為，與其自己選擇，不如交給專家幫忙分析，因此主打專家幫你配置比重的策略收益債券型基金開始獲得投資人關注。

◼為什麼

投資這件事情，越分散，風險越小目前各國、各黨派執政者的分歧太大，兩邊勝率又沒有差距太大，因此只投資單一標的風險過高。例如全部買美國公債聽起來很安全，但按照歷史經驗，如果降息後景氣沒有衰退，美國公債的投資人會因為覺得利息太低撤走，所以它的價格可能會先漲後來走平甚至下跌，一整年報酬率只剩下2%，但如果景氣衰退了，市場避險資金會湧入，一年報酬率高達9.6% 反過來，如果投資非投資等級債，如果景氣沒有衰退，一年後報酬率會高達8.2%，但如果衰退會只剩下0.7% 由於差距很大，買錯的話算上通膨等於賠錢，因此有些保守的投資人會比較無所適從，不太知道該選擇何種債券來投資。

◼對投資人的影響

雖然景氣走向不同對債券價格的影響差距很大，但實際上經濟的走勢並不是今天告訴你衰退，明天景氣就會走向衰退的。實際上，景氣是一個漸進式的過程。例如我們預估9月FED會降息2碼...

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2024/07/19

鮑威爾發表關鍵訊息『降息不必等通膨回到2%』以下，加上盛傳喜歡低利率的總統川普重槍後支持度大漲，很多人認為未來很可能降息速度與幅度都會高於預期，債券投資值得關注。

鋒裕匯理策略收益債券基金月報

◼為什麼

過去一個多月債券價格一波三折。先是鮑威爾發言表示美國不需等CPI2%以下才降息，畢竟通膨最嚴重的歐洲在6月率先降息。這個鴿派的消息讓債券價格上漲。但槍擊案發生了，川普支持率飆升，很多人開始放大解讀他的政見，像他不希望FED在11月之前降息，而且他提出一系列的政策若真的落實可能讓美國通膨飆升，降息可能遙遙無期，因此自從槍擊案爆發後，美國債券大跌。不過，最近川普接受BLOOMBERG的採訪又釋出了，他認同鮑威爾，並支持他做完這任直到2026年5月，也就是說11月就算選上FED也不會換人，而且他還解釋說他是喜歡低利率的，他只是覺得在選舉之前有利率變動的話會影響選情。而這些發言本身很可能使債券價格有所變動。綜觀川普擔任總統的2016~2020，川普並沒有特別鷹派。剛上任的時候他雖然開啟一小段升息，但疫情一爆發他降息QE的速度和幅度也是歷史最大，可以說他的政策都是美國利益至上! 而且他雖然增加海外企業的關稅，但他也降低本國企業稅(35%→21%)。所以用他要增加海外企業關稅就當成通膨會更嚴重的依據論點比較不足。因為這些新增的變數，債券市場的討論度再次大幅增加!

◼對投資人的影響

本基金主打投資各種類型的債券，區域分散、信用評等分散、幣別分散。根據最新的月報顯示，本基金共持有846檔債券。平均殖利率高達6.49%、因此提供5%的配息不會侵蝕本金。...

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2024/04/9

降息一再延遲？你的債券基金(ETF)該如何應對？

◼為什麼

美國三月就業數據優於預期，非農就業人數激增30.3萬人，高於預估的21.4萬人。消息公布後，美國10年期公債殖利率應聲上揚9個基點至4.4%。原先市場預期今年將迎來數度降息，如今信心開始動搖，也為債市前景帶來變數。 FED委員之一的Neel Kashkari(明尼阿波利斯聯準銀行（Minneapolis Fed）總裁)也發表了鷹派言論『表示若經濟仍維持強勁，央行就沒理由降息。』這一說法使得Fed主席鮑爾4月3日重申的『只要達到「物價穩定」及「充分就業」的目標，就會考慮降息。』的說法受到質疑。畢竟FED是投票制度並非主席一言堂，若越來越多的委員表示降息不妥，那五月降息的機率將大幅降低。

◼對投資人的影響

目前美國的經濟數據應該不會有升息的機率，只是降息時間一再延長，雖然是因為經濟基本面不錯，但很可能使得債券反彈的時間繼續推遲，若想期待降息使得債券價格上漲的投資人需要更多的耐心，若還沒進場的投資人建議配置在貨幣基金(例如富達美元現金基金)，靈活且可賺取接近定存的收益。畢竟在政策不明朗的前提下，貿然進場有可能讓資金被卡在其中。...

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2024/01/9

12月非農數據強勁，債券有便宜可撿？

(圖片來源: 路透社）

◼為什麼

新公佈的美國12月就業數據意外強勁，數據揭曉後，美債殖利率應聲反彈，創下10月來為大週升幅，10年期公債的殖利率上漲5.1個基點，站回4%以上的水準(債券價格與殖利率反向)。非農就業新增21.6萬人，遠超市場預期的17萬人，而前值則自19.9萬人大幅下修至17.3萬人。12月平均薪資月增0.4%，年增4.1%，均高於市場預期，主要是醫療保健、政府、休閒和飯店業行業帶動薪資成長。另外失業率仍保持在4%以下的低點。勞動市場出乎意料地熱絡，顯示美國經濟並未如聯準會預期的那樣迅速冷卻，這打擊了金融市場對於聯準會在3月開始降息的預期（說好的軟著陸？），觸發了債市的回檔。不過，同時也意味著債券市場可能有新的便宜可撿。

◼對投資人的影響

根據路透社報導，聯準會認為非農就業人口月增速度應落在10萬人、薪資增長幅度落在約3%，是可以讓通膨落在2%目標內的水準，顯示距離聯準會降息可能還有最後一哩路要走，沒這麼快。美國GDP以消費為大宗，而就業市場一直是消費復甦的主要引擎，近期的數據也應證美國消費市場受到實質工資支撐，對整體經濟有正面意義，但也潑了降息派冷水。...

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2023/11/6

FOMC 11月暫停升息，維持利率於 5.25 ～ 5.5％，帶動債券價格大漲。

◼為什麼

FOMC 會後聲明提及，美國長天期債券利率快速走高，使得房貸、車貸利率上升，有助抑制消費需求，達到讓通膨降溫的效果，但也對金融環境帶來壓力，因此宣布暫停升息。但聯準會主席鮑爾也說，仍未對於 12 月的利率會議做出任何決定，屆時會依照當下情況採取任何可能的作法，對於再次升息仍抱持開放態度。由於聯準會注意到金融環境的收緊，外界預估未來貨幣政策可能轉向寬鬆，樂觀情緒帶動美股、美債雙雙上漲。

◼對投資人的影響

儘管美國9月核心通膨率降至 3.7% ，但與聯準會目標的 2 % 仍有一段距離。且美國勞工統計局公布第三季聘僱成本指數（ ECI ）年增率為4.3%，顯示美國就業市場仍然強勁，通膨壓力仍大。鮑爾也提到，緊縮的經濟環境已放緩美國的經濟成長，雖有望進一步壓低通膨，但 Fed 目前不認為衰退將至，降息循環可能會比外界預測的更晚啟動。...

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2023/09/21

美債殖利率觸及今年新高達4.4%，FOMC會後升息預期再度上升

◼為什麼

本週影響債券殖利率的三個事件： 1. ECB利率會議聲明暗示政策利率進入限制性水準，市場解讀ECB將結束升息循環，全球債市、股市先彈升一小波。 2. 但美國方面，近期公布的經濟數據都高於預期，如PPI年增率、零售銷售，表現都很不錯，加上油價上漲，再度推升美國公債殖利率上行。 3. 聯準會在9月FOMC「鷹式」暫停升息，雖然本次維持利率不變，但點陣圖暗示到年底還有再升息一碼的空間。

◼對投資人的影響

目前市場上幾乎全部的投信公司都認為通膨可能趨緩、聯準會可能在今年終止升息。人多的地方，真的對嗎？對於通膨、債券殖利率的預期，我們認為還是不宜太鐵齒，去預設立場「殖利率最多就到哪裡」，如果以這樣的心態去投資債券，恐怕很容易受傷。...

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2023/05/18

美國債務上限風波再啟，美債投資是否需要擔心?

◼為什麼

自1960年以來美國經歷了78次的債務上限調整，原先作為政府預算限制的約束，卻好像未曾真正發揮其應有的作用。過去美債危機多發生在兩黨在議案未能達成一致的情況下，舉債的上限即成為雙方談判的籌碼。以下舉例近期較重大的美債上限調整： 1. 2011年7/1美債危機是因時任總統歐巴馬推動的社會計畫引發共和黨員的不滿，在共和黨領導的眾議院拒絕通過立法的情況下，達到債務上限，政府甚至被迫停止運作。最終共和黨員同意批准調高債務上限，換取未來大量的支出削減。 2. 2013年10/17因為共和黨和民主黨未能在法案達成一致看法，政府無法及時通過預算議案，政府甚至停擺了近半個月，最終兩院通過決議推遲債務上限最後期限並結束這次紛爭 3. 2021年美國發生多起氣候災難，財產損失已經高達10億元，因此在年底時拜登政府提出臨時開支法案，遭到共和黨反對，拒絕提高債務上限，而在面臨政府資金即將耗盡時，國會兩院即時達成協議，先行通過法案，暫時解除政府關門危機。目前政府仍持續與共和黨針對美債上限進行談判，而拜登總統也指出對於談判走向抱持樂觀態度，並希望雙方能達到共識。

◼對投資人的影響

雖然近期債券價格有些起伏不定，但這次債務上限談判應和過去差不多，終將達成協議並解除危機，對於債券市場僅有「暫時性」的影響力。隨著聯準會暗示升息可能將告一段落，當利率環境趨穩定時，通常對債市而言也是好事，若債券佔你的投資比重較小，當前可能是布局債券的不錯時機。...

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2023/03/20

瑞銀（UBS）同意以30億瑞士法朗收購瑞士信貸（Credit Suisse）之後，大約160億瑞郎（173億美元）的瑞信AT1債券變得一文不值。歐洲債市3月20日周一開盤時引發大騷動。

◼為什麼

瑞士金融監管機構FINMA在官網發布公告表示，收購交易將觸發瑞信額外第一類資本（AT1）債券被「完全減記」，以增加該行的核心資本。 AT1這種TLAC債券(Total Loss Absorbing Capacity) 是08年金融海嘯後的產物，目的是當銀行陷入危機時，用於提高資本適足率、補充流動性，減少政府對銀行的注資。這將是歐洲規模2,750億美元的AT1市場發生的最大一次債券減記事件，「減記」的意思是相當於這些債券的價值「人間蒸發」掉。然而弔詭的是，當160億瑞郎的TLAC債券「歸零」，TLAC債券投資者承擔了虧損，然而股票的投資者卻還能獲得一些剩餘價值。

◼對投資人的影響

AT1債券在金融危機後被引入歐洲，用於在銀行倒閉時充當資產負債表上的減震器。如果銀行的資本適足率低於某個水準，這類債券的持有人將面臨永久性損失，或債券被轉換為股權。這樣做有助於提振銀行資本適足率。 2021年以前，各國央行降息至利率新低點，使得能提供較高利息的AT1債券，變得更吸引人，受到債券基金、避險基金、許多亞洲的財富管理客戶青睞。...

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2022/11/25

聯準會11月FOMC會議紀要放鴿，2年期美國公債殖利率降至4.5%之下

◼為什麼

FOMC在11月24日所發布的會議紀要中顯示，大部分的官員表示將逐漸放緩升息，以評估緊縮貨幣政策對於經濟的影響和系統性風險，加上於未來經濟尚有諸多不確定性存在，因此放緩升息速度，但「利率維持高檔」的時間會更久，讓委員會更有餘裕評估實現就業最大化和穩定物價的目標進展。此外，美國升息已造成經濟活動的衝擊，在11月19日已有超過24萬人領取失業救濟金，且近期美國各項經濟數據多差於預期，是可能步入衰退的表徵，市場也預期鷹派升息明年暫歇，公債價格上漲，殖利率下滑。

◼對投資人的影響

美國聯準會可能逐步放緩升息，導致公債殖利率也逐漸見頂，投資市場瀰漫著較樂觀的氣氛。惟近期經濟數據疲軟，仍有步入衰退的風險，且當前地緣政治風險仍存在。因此在投資的部分，不建議追高科技股、高收益債券，選擇信用品質較高之政府債券、投資級債券，若在經濟衰退的情境下，應能有較佳的避險作用。...

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雖然景氣走向不同對債券價格的影響差距很大，但實際上經濟的走勢並不是今天告訴你衰退，明天景氣就會走向衰退的。 實際上，景氣是一個漸進式的過程。 例如我們預估9月FED會降息2碼...

鮑威爾發表關鍵訊息『降息不必等通膨回到2%』以下，加上盛傳喜歡低利率的總統川普重槍後支持度大漲，很多人認為未來很可能降息速度與幅度都會高於預期，債券投資值得關注。

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12月非農數據強勁，債券有便宜可撿？

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FOMC 11月暫停升息，維持利率於 5.25 ～ 5.5％，帶動債券價格大漲。

◼為什麼

◼對投資人的影響

美債殖利率觸及今年新高達4.4%，FOMC會後升息預期再度上升

◼為什麼

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瑞銀（UBS）同意以30億瑞士法朗收購瑞士信貸（Credit Suisse）之後，大約160億瑞郎（173億美元）的瑞信AT1債券變得一文不值。歐洲債市3月20日周一開盤時引發大騷動。

◼為什麼

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聯準會11月FOMC會議紀要放鴿，2年期美國公債殖利率降至4.5%之下

◼為什麼

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FED都預估不準的事情，一般人貿然進場無異於賭博，還是建議大家關注『殖利率』。目前債券市場比較明確的事情有兩點 1. 川普政府比較強勢，未來一年美元價格可能走高，新興市場吸納資金會轉弱。...

雖然景氣走向不同對債券價格的影響差距很大，但實際上經濟的走勢並不是今天告訴你衰退，明天景氣就會走向衰退的。實際上，景氣是一個漸進式的過程。例如我們預估9月FED會降息2碼...

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