鋒裕匯理策略收益債券基金


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12月非農數據強勁,債券有便宜可撿?

(圖片來源: 路透社)
(圖片來源: 路透社)

◼為什麼

新公佈的美國12月就業數據意外強勁,數據揭曉後,美債殖利率應聲反彈,創下10月來為大週升幅,10年期公債的殖利率上漲5.1個基點,站回4%以上的水準(債券價格與殖利率反向)。 非農就業新增21.6萬人,遠超市場預期的17萬人,而前值則自19.9萬人大幅下修至17.3萬人。12月平均薪資月增0.4%,年增4.1%,均高於市場預期,主要是醫療保健、政府、休閒和飯店業行業帶動薪資成長。另外失業率仍保持在4%以下的低點。 勞動市場出乎意料地熱絡,顯示美國經濟並未如聯準會預期的那樣迅速冷卻,這打擊了金融市場對於聯準會在3月開始降息的預期(說好的軟著陸?),觸發了債市的回檔。不過,同時也意味著債券市場可能有新的便宜可撿。

◼對投資人的影響

根據路透社報導,聯準會認為非農就業人口月增速度應落在10萬人、薪資增長幅度落在約3%,是可以讓通膨落在2%目標內的水準,顯示距離聯準會降息可能還有最後一哩路要走,沒這麼快。 美國GDP以消費為大宗,而就業市場一直是消費復甦的主要引擎,近期的數據也應證美國消費市場受到實質工資支撐,對整體經濟有正面意義,但也潑了降息派冷水。 回歸到近期債券的回檔,主要還是因為先前的債券市場把降息預期拉得太高,導致債券有點漲過頭。現在美國公債10年殖利率回到4%之上,還空手、前波「來不及買」的投資人可以趁這波回調,好好觀察。先關注基金事架上的債券基金,再到基金事的Line,使用「觀點產生器」功能,了解更全面的資產配置方向。

*以上綜合各家投信觀點,不代表基金公司立場,不構成投資建議。
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2023/11/6

FOMC 11月暫停升息,維持利率於 5.25 ~ 5.5%,帶動債券價格大漲。

◼為什麼

FOMC 會後聲明提及,美國長天期債券利率快速走高,使得房貸、車貸利率上升,有助抑制消費需求,達到讓通膨降溫的效果,但也對金融環境帶來壓力,因此宣布暫停升息。 但聯準會主席鮑爾也說,仍未對於 12 月的利率會議做出任何決定,屆時會依照當下情況採取任何可能的作法,對於再次升息仍抱持開放態度。 由於聯準會注意到金融環境的收緊,外界預估未來貨幣政策可能轉向寬鬆,樂觀情緒帶動美股、美債雙雙上漲。

◼對投資人的影響

儘管美國9月核心通膨率降至 3.7% ,但與聯準會目標的 2 % 仍有一段距離。且美國勞工統計局公布第三季聘僱成本指數( ECI )年增率為4.3%,顯示美國就業市場仍然強勁,通膨壓力仍大。 鮑爾也提到,緊縮的經濟環境已放緩美國的經濟成長,雖有望進一步壓低通膨,但 Fed 目前不認為衰退將至,降息循環可能會比外界預測的更晚啟動。 此外,以巴衝突仍未平息,目前油價尚未體現以巴衝突帶來的後果,再加上美國仍有關門停擺的可能,債市的警報,尚未完全解除。

*以上綜合各家投信觀點,不代表基金公司立場,不構成投資建議。
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2023/09/21

美債殖利率觸及今年新高達4.4%,FOMC會後升息預期再度上升

◼為什麼

本週影響債券殖利率的三個事件: 1. ECB利率會議聲明暗示政策利率進入限制性水準,市場解讀ECB將結束升息循環,全球債市、股市先彈升一小波。 2. 但美國方面,近期公布的經濟數據都高於預期,如PPI年增率、零售銷售,表現都很不錯,加上油價上漲,再度推升美國公債殖利率上行。 3. 聯準會在9月FOMC「鷹式」暫停升息,雖然本次維持利率不變,但點陣圖暗示到年底還有再升息一碼的空間。

◼對投資人的影響

目前市場上幾乎全部的投信公司都認為通膨可能趨緩、聯準會可能在今年終止升息。人多的地方,真的對嗎? 對於通膨、債券殖利率的預期,我們認為還是不宜太鐵齒,去預設立場「殖利率最多就到哪裡」,如果以這樣的心態去投資債券,恐怕很容易受傷。 無論從美國經濟數據、通膨數據看起來,通膨還沒有要往下走的跡象。債券投資很少人會短進短出,是一個比較長期的決策,最好還是多點耐心,等待這波升息循環進入「真正的尾聲」,再來進場也不遲。

*以上綜合各家投信觀點,不代表基金公司立場,不構成投資建議。
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2023/05/18

美國債務上限風波再啟,美債投資是否需要擔心?

◼為什麼

自1960年以來美國經歷了78次的債務上限調整,原先作為政府預算限制的約束,卻好像未曾真正發揮其應有的作用。過去美債危機多發生在兩黨在議案未能達成一致的情況下,舉債的上限即成為雙方談判的籌碼。以下舉例近期較重大的美債上限調整: 1. 2011年7/1美債危機是因時任總統歐巴馬推動的社會計畫引發共和黨員的不滿,在共和黨領導的眾議院拒絕通過立法的情況下,達到債務上限,政府甚至被迫停止運作。最終共和黨員同意批准調高債務上限,換取未來大量的支出削減。 2. 2013年10/17因為共和黨和民主黨未能在法案達成一致看法,政府無法及時通過預算議案,政府甚至停擺了近半個月,最終兩院通過決議推遲債務上限最後期限並結束這次紛爭 3. 2021年美國發生多起氣候災難,財產損失已經高達10億元,因此在年底時拜登政府提出臨時開支法案,遭到共和黨反對,拒絕提高債務上限,而在面臨政府資金即將耗盡時,國會兩院即時達成協議,先行通過法案,暫時解除政府關門危機。 目前政府仍持續與共和黨針對美債上限進行談判,而拜登總統也指出對於談判走向抱持樂觀態度,並希望雙方能達到共識。

◼對投資人的影響

雖然近期債券價格有些起伏不定,但這次債務上限談判應和過去差不多,終將達成協議並解除危機,對於債券市場僅有「暫時性」的影響力。 隨著聯準會暗示升息可能將告一段落,當利率環境趨穩定時,通常對債市而言也是好事,若債券佔你的投資比重較小,當前可能是布局債券的不錯時機。

*以上綜合各家投信觀點,不代表基金公司立場,不構成投資建議。
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2023/03/20

瑞銀(UBS)同意以30億瑞士法朗收購瑞士信貸(Credit Suisse)之後,大約160億瑞郎(173億美元)的瑞信AT1債券變得一文不值。歐洲債市3月20日周一開盤時引發大騷動。

◼為什麼

瑞士金融監管機構FINMA在官網發布公告表示,收購交易將觸發瑞信額外第一類資本(AT1)債券被「完全減記」,以增加該行的核心資本。 AT1這種TLAC債券(Total Loss Absorbing Capacity) 是08年金融海嘯後的產物,目的是當銀行陷入危機時,用於提高資本適足率、補充流動性,減少政府對銀行的注資。 這將是歐洲規模2,750億美元的AT1市場發生的最大一次債券減記事件,「減記」的意思是相當於這些債券的價值「人間蒸發」掉。然而弔詭的是,當160億瑞郎的TLAC債券「歸零」,TLAC債券投資者承擔了虧損,然而股票的投資者卻還能獲得一些剩餘價值。

◼對投資人的影響

AT1債券在金融危機後被引入歐洲,用於在銀行倒閉時充當資產負債表上的減震器。如果銀行的資本適足率低於某個水準,這類債券的持有人將面臨永久性損失,或債券被轉換為股權。這樣做有助於提振銀行資本適足率。 2021年以前,各國央行降息至利率新低點,使得能提供較高利息的AT1債券,變得更吸引人,受到債券基金、避險基金、許多亞洲的財富管理客戶青睞。 雖然瑞士信貸被拯救了,但減記掉的這些債券價值,會對歐洲AT1債市、高收益債、各國金融債、金融股均有不小的影響。畢竟連瑞士第二大銀行瑞信的債券都可以價值蒸發了,投資人對「比它小」的銀行可能更沒信心。

*以上綜合各家投信觀點,不代表基金公司立場,不構成投資建議。
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2022/11/25

聯準會11月FOMC會議紀要放鴿,2年期美國公債殖利率降至4.5%之下

◼為什麼

FOMC在11月24日所發布的會議紀要中顯示,大部分的官員表示將逐漸放緩升息,以評估緊縮貨幣政策對於經濟的影響和系統性風險,加上於未來經濟尚有諸多不確定性存在,因此放緩升息速度,但「利率維持高檔」的時間會更久,讓委員會更有餘裕評估實現就業最大化和穩定物價的目標進展。 此外,美國升息已造成經濟活動的衝擊,在11月19日已有超過24萬人領取失業救濟金,且近期美國各項經濟數據多差於預期,是可能步入衰退的表徵,市場也預期鷹派升息明年暫歇,公債價格上漲,殖利率下滑。

◼對投資人的影響

美國聯準會可能逐步放緩升息,導致公債殖利率也逐漸見頂,投資市場瀰漫著較樂觀的氣氛。 惟近期經濟數據疲軟,仍有步入衰退的風險,且當前地緣政治風險仍存在。因此在投資的部分,不建議追高科技股、高收益債券,選擇信用品質較高之政府債券、投資級債券,若在經濟衰退的情境下,應能有較佳的避險作用。

*以上綜合各家投信觀點,不代表基金公司立場,不構成投資建議。
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