webzz

・

高盛認為長債將higher for longer，對債市是好是壞？

◼為什麼

高盛對於明年度市場展望，重點摘要如下： 1. 實質收入的成長強勁：雖然明年將較今年為低，但是仍足以支撐消費成長。 2. 拖累經濟的因素逐漸消失：在疫情間大量財政支出後，在過去兩年反而減少，對經濟少了支撐但是衝擊已經減弱，另外升息對經濟的煞車作用最強的時候也已經過去。 3. 製造業將逐漸復甦：歐洲受油價影響的產業已達谷底，2022年全球生產過多的存貨也逐漸消耗，疫情後的消費由商品轉移至服務業的情形也已經改善。 4. 央行已不需要衰退來克制通膨：所以央行轉而可以利用降息來避免衰退發生。他們的研究顯示，當通膨降至3%以下時，央行降息的機率是通膨在5%以上時的兩倍，因此政策利率的成為景氣的保險。

◼對投資人的影響

高盛預估，美國因為經濟成長較為強勁，降息的時間降落在2024第四季，較其他歐洲國家晚。然後將每季降0.25%，直到降至3.5 – 3.75%停止。這使得長期利率將higher for longer，主要原因： 1. 較高的預算赤字將持續 2. 生成式AI將提高長期生產力，但是“導入AI”所產生的需求將造成初期物價（薪資、設備、服務）的壓力。在資產方面，由於美國通膨的危機解除，經濟成長走穩，大部分的資產價值浮現。科技龍頭股如果未來的盈餘成長能跟上，股價雖高但是不至於泡沫化（和橋水不同）。其他類股的投資價值會比公債殖利率更加有吸引力，但是信用債或是新興市場則相對較貴。定存相關的現金產品明年應該要讓位了。長期債券不但利息夠高，且能夠抗衰退。股市將受惠於未來可能降息的資金行情，原油則能夠對地緣政治避險。因此，他們認為應該即使政策利率將維持高檔，但是其他資產混合的報酬率將勝過現金（定存或是貨幣市場基金）。

*以上綜合各家投信觀點，不代表基金公司立場，不構成投資建議。

讚

33

webzz

・

4/24

市場對美國是否繼續加息存疑，目前可能正處於美國升息尾聲階段，債券能否進場？

◼為什麼

升息預期降溫，債券殖利率持續探底，再加上近期SVB、瑞士信貸的事件衝擊，市場對美國聯準會的升息預期降至新低。富蘭克林華美全球非投資等級債券基金經理人陳彥諦表示，當前的利差水準低於長期平均，但殖利率卻高於平均水平，而且企業違約率低於長期平均，顯示企業營運風險可控。雖然未來利差水準與違約率可能有放寬或上行的風險，但聯準會升息終點已現，反之，降息起點可開始期待，加上具吸引力的殖利率水準，預估足以抵消風險。

◼對投資人的影響

隨著Fed升息循環漸進尾聲，債市最大的逆風已明顯緩解，利率風險降低且信用風險表現穩健，將激勵全球非投資級債市止跌反彈，此時除了反應升息放緩的利多，也因為高利率時代可能「長期化」，利率撐在高處越久，可能吸引越多資金流入債市。最快下半年將有降息預期心理，代表市場環境將逐漸轉為有利於債券投資的背景，投資人可以開始分批佈局。提醒：金融債的CP值不錯，但避免集中於「銀行債」，宜適度分散投資於金融服務、銀行、保險及房地產等不同子行業，以抵禦銀行暴雷風險。

◼相關基金

#富蘭克林坦伯頓全球債券基金 #富蘭克林坦伯頓公司債基金

*以上綜合各家投信觀點，不代表基金公司立場，不構成投資建議。

讚

37

webzz

・

3/20

瑞銀（UBS）同意以30億瑞士法朗收購瑞士信貸（Credit Suisse）之後，大約160億瑞郎（173億美元）的瑞信AT1債券變得一文不值。歐洲債市3月20日周一開盤時引發大騷動。

◼為什麼

瑞士金融監管機構FINMA在官網發布公告表示，收購交易將觸發瑞信額外第一類資本（AT1）債券被「完全減記」，以增加該行的核心資本。 AT1這種TLAC債券(Total Loss Absorbing Capacity) 是08年金融海嘯後的產物，目的是當銀行陷入危機時，用於提高資本適足率、補充流動性，減少政府對銀行的注資。這將是歐洲規模2,750億美元的AT1市場發生的最大一次債券減記事件，「減記」的意思是相當於這些債券的價值「人間蒸發」掉。然而弔詭的是，當160億瑞郎的TLAC債券「歸零」，TLAC債券投資者承擔了虧損，然而股票的投資者卻還能獲得一些剩餘價值。

◼對投資人的影響

AT1債券在金融危機後被引入歐洲，用於在銀行倒閉時充當資產負債表上的減震器。如果銀行的資本適足率低於某個水準，這類債券的持有人將面臨永久性損失，或債券被轉換為股權。這樣做有助於提振銀行資本適足率。 2021年以前，各國央行降息至利率新低點，使得能提供較高利息的AT1債券，變得更吸引人，受到債券基金、避險基金、許多亞洲的財富管理客戶青睞。雖然瑞士信貸被拯救了，但減記掉的這些債券價值，會對歐洲AT1債市、高收益債、各國金融債、金融股均有不小的影響。畢竟連瑞士第二大銀行瑞信的債券都可以價值蒸發了，投資人對「比它小」的銀行可能更沒信心。

*以上綜合各家投信觀點，不代表基金公司立場，不構成投資建議。

讚

93

webzz

・

2022/07/1

本基金近1個月跌幅達 -5.59% (2022.05.27 - 2022.06.28)

◼為什麼

這支基金雖然名為公司債基金，其實也是以投資非投資等級債為主。受到通膨上升，美國聯準局可能繼續大幅升息影響，各種資產類別都大幅下跌，包括該基金投資的非投資等級債券。

◼對投資人的影響

非投資等級債在升息時不一定表現較差，但是如果景氣陷入衰退的機會上升時，通常市場會對債信出現疑慮。如果投資組合中多為成長型類股，例如科技股，及非投資等級債券或新興市場債券，因為風險來源都是景氣下滑，這時可能風險同步，波動勢必加大，可斟酌持有較不受景氣影響的資產，例如高評等債券。

◼相關基金

#富蘭克林坦伯頓公司債基金

*以上是基金公司觀點，不代表webzz基金事立場，不構成投資建議。

讚

43

富蘭克林坦伯頓公司債基金

高盛認為長債將higher for longer，對債市是好是壞？

◼為什麼

◼對投資人的影響

市場對美國是否繼續加息存疑，目前可能正處於美國升息尾聲階段，債券能否進場？

◼為什麼

◼對投資人的影響

瑞銀（UBS）同意以30億瑞士法朗收購瑞士信貸（Credit Suisse）之後，大約160億瑞郎（173億美元）的瑞信AT1債券變得一文不值。歐洲債市3月20日周一開盤時引發大騷動。

◼為什麼

◼對投資人的影響

本基金近1個月跌幅達 -5.59% (2022.05.27 - 2022.06.28)

◼為什麼

這支基金雖然名為公司債基金，其實也是以投資非投資等級債為主。 受到通膨上升，美國聯準局可能繼續大幅升息影響，各種資產類別都大幅下跌，包括該基金投資的非投資等級債券。

◼對投資人的影響

這支基金雖然名為公司債基金，其實也是以投資非投資等級債為主。受到通膨上升，美國聯準局可能繼續大幅升息影響，各種資產類別都大幅下跌，包括該基金投資的非投資等級債券。