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鮑威爾發表關鍵訊息『降息不必等通膨回到2%』以下，加上盛傳喜歡低利率的總統川普重槍後支持度大漲，很多人認為未來很可能降息速度與幅度都會高於預期，債券投資值得關注。

富達美元非投資等級債券基金布局策略

◼為什麼

過去一個多月債券價格一波三折。先是鮑威爾發言表示美國不需等CPI2%以下才降息，畢竟通膨最嚴重的歐洲在6月率先降息。這個鴿派的消息讓債券價格上漲。但槍擊案發生了，川普支持率飆升，很多人開始放大解讀他的政見，像他不希望FED在11月之前降息，而且他提出一系列的政策若真的落實可能讓美國通膨飆升，降息可能遙遙無期，因此自從槍擊案爆發後，美國債券大跌。不過，最近川普接受BLOOMBERG的採訪又釋出了，他認同鮑威爾，並支持他做完這任直到2026年5月，也就是說11月就算選上FED也不會換人，而且他還解釋說他是喜歡低利率的，他只是覺得在選舉之前有利率變動的話會影響選情。而這些發言本身很可能使債券價格有所變動。綜觀川普擔任總統的2016~2020，川普並沒有特別鷹派。剛上任的時候他雖然開啟一小段升息，但疫情一爆發他降息QE的速度和幅度也是歷史最大，可以說他的政策都是美國利益至上! 而且他雖然增加海外企業的關稅，但他也降低本國企業稅(35%→21%)。所以用他要增加海外企業關稅就當成通膨會更嚴重的依據論點比較不足。因為這些新增的變數，債券市場的討論度再次大幅增加!

◼對投資人的影響

富達的研究團隊認為非投資等級債的進場時機應該是經濟好的時候。畢竟這些時刻企業違約率不會大幅上升。而他們認為今年雖然一直盛傳降息但時間一直推遲，...

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◼相關基金

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美國通膨真的降溫了嗎？

US Core Consumer Price Index Seen Cooling a Touch

◼發生什麼事

通膨目前雖然速度放緩，但房價還是在歷史高點，唯一支撐降息的數據只有企業新招聘的員工人數低於預期，而想要讓FED鬆口降息，不光需要失業率提升、還需要CPI數據下滑，因此目前還不是過於樂觀的時候。

◼為什麼

相比2023年4月，目前的Core CPI年增3.6%，儘管幅度是3年來最小的，但離2%的目標還有很大的距離。之所以一直降不下來主要還是因為『美國人並沒有因為定存活存利息高漲開始大量儲蓄，反而都是海外人士或華爾街投行自己在買債，相比之下一般人仍然在瘋狂消費而非儲蓄』。這樣的買氣刺激下，即便目前30年期房貸利率高達8%房價仍然衝破歷史高點。因此FED對於降息的態度一直非常謹慎，雖然目前有許多投資銀行都表示會降息，大摩甚至鼓吹大家趕快買債，但投資人還是應該以目前價格購入的殖利率是否能接受當成是否進場的基準，而非單純的期待價格上漲。這種利多刺激下，貿然降息很可能使得通膨死灰復燃，因此若目前許多投資人太樂觀的期待降息帶來的債券價格上漲或股票本益比拉高都需要保守一點。

◼對投資人的影響

相比2023年4月，目前的Core CPI年增3.6%，儘管幅度是3年來最小的，但離2%的目標還有很大的距離。之所以一直降不下來主要還是因為『美國人並沒有因為定存活存利息高漲開始大量儲蓄，反而都是海外人士或華爾街投行自己在買債，相比之下一般人仍然在瘋狂消費而非儲蓄』。這樣的買氣刺激下，即便目前30年期房貸利率高達8%房價仍然衝破歷史高點。...

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5/8

高收益債是否應該加碼投資？

◼發生什麼事

◼為什麼

一般來說，即將降息，4種債券價格都會上漲，也都可以投資的，但資金只有一筆，大家都希望能買到最會上漲的，因此大家都想知道如果美國開始降息之後，哪種債券會上漲的最多。目前大家主要關心的是FED的舉動，美國停止升息加上暫緩縮表，都表示未來的美元流通量會增加，美元會變得比較不值錢。因此新興市場貨幣有機會上漲，所以新興市場本地貨幣債是有機會匯率與價格兩頭賺的! 但理論歸理論，實際上，這次美國的降息幅度不會太大! 所以新興市場本身還是會承受高息比較長的時間，這也表示他們的信用風險偏高! 因此，實際上他們不會漲很多。同樣的，高收益債目前利息沒有比投資等級債高很多，因此當降息循環開始的時候，會先上漲的是投資等級債，直到兩者的利差足夠大之後，高收益債的買盤才會開始進場! 至於國債跟投資等級債比較的話，短天期(10年內)到期的債，投資等級債優於國債，因為兩者信用風險差不多，10年內美國政府違約的風險和蘋果違約的風險差不多，但10年以上尤其是20/30年期甚至更長時間的債，美國公債反彈的幅度應該就比投資等級公司債高了。

◼對投資人的影響

綜上所述，如果投資中短期也就是10年期以內到期的債券:...

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4/15

高收益債利差接近歷史低點，你的基金該如何調整？

美國3月CPI高於預期(預估3.4%、實際3.5%)，相比Fed宣稱要讓通膨回到2%的目標越來越遠，使得降息遙遙無期。投資等級債殖利率大漲(價格大跌)，但非投資等級債本身因為利差比較高了，反倒沒有進一步下跌，造成利差縮小。

◼發生什麼事

美國3月CPI高於預期(預估3.4%、實際3.5%)，相比Fed宣稱要讓通膨回到2%的目標越來越遠，使得降息遙遙無期。投資等級債殖利率大漲(價格大跌)，但非投資等級債本身因為利差比較高了，反倒沒有進一步下跌，造成利差縮小。

◼為什麼

債券的利率代表的就是『企業或國家』的借錢成本。一般來說，都會認為，美國國債=無風險利率而企業相對國家來說總有破產倒閉的風險，所以借錢成本會比國債還要高，這多出來的部分就是所謂的『風險溢酬』，也就是多承擔風險所應該多獲得的報酬。所以企業債的利率=無風險利率+風險溢酬。目前的情況就是無風險利率持續高檔，但企業並沒有因為FED大幅度升息而大規模破產倒閉，反而還持續大舉招聘，也就是低信用評等的企業違約風險沒有增加反而降低，因此購買高收益債與購買投資等級債風險差距縮小，兩者利差才會跟著縮小。

◼對投資人的影響

對一般投資人來說，高收益債本身的投資誘因就是『高風險帶來高收益』。但現在收益沒有高多少，相對來說選擇高收益債的誘因就降低了。若想做價差的投資人，也就是希望升息之後，債券價格大幅上漲的，建議選擇投資等級債。...

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3/21

美國聯準會昨天公布本月利率決策會議內容，預期2025年降息幅度從原本的4碼降為3碼並且提早放緩縮表，聞訊後股債齊揚。

◼為什麼

美國目前的就業狀況依舊強勁，中小企業也沒有因為貸款利率高就大幅違約倒閉，使得FED有底氣維持較長時間高利率，讓手上有更多工具可以處理金融突發事件。雖然預計降息幅度延後會讓投行調降整體股市的本益比估值，但FED提早放緩縮表，這對市場的利多更大，畢竟停止QT的下一步可能就是QE，企業可以借道更高成數的資金來擴張，這等於讓更多企業有資金可以參與目前強勁的市場! 以投資的角度來看，可以這樣比喻原本投資人到銀行申請100萬貸款，銀行審核的條件是利率5%、借款500萬。而開會後審核的條件變成，利率5.1%，借款800萬。對應目前仍在多頭的市場，更多的資金投資就有機會賺取更多的錢，相比明年微幅上升的利率，當下的利多影響更大。

◼對投資人的影響

這個消息對整個美國股市來說都是很大的利多，只是影響程度不同。對於本來手頭資金就很寬裕的大型企業來說，這個利多政策並不會直接優惠到他們，但可能優惠到他們的客戶，所以有機會獲利上漲但影響程度不會太大。對一些實業來說，可能這波AI狂潮他們沒有足夠的底氣投資參與，現在反而可以放開手腳幹了!...

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3/20

最近美國企業發債籌錢的比例低於歷史平均，高收益債違約率可望遠低於預期，有望迎來資金買盤

◼為什麼

美國目前利息很高，所以在目前的利率環境還需要發債籌資的企業很可能就是急需現金的公司，他們不是急著擴張就是沒這筆錢很可能會倒閉了。而對中小企業來說，後者是比較有可能的，因此最近沒有很多中小企業發債籌資表示這些企業的健康狀況比預期的好，違約率有機會大幅低於預期，這件事情很可能讓原本觀望的買盤湧入。有機會持續推升高收益債的價格!

◼對投資人的影響

由於主要利多的標的是美國的高收益債以及中小企業，因此對安聯收益成長基金、高盛環球非投資等級債券基金、聯博全球非投資等級債券基金、富達美元非投資等級債券基金都有利多上述的發言是2024年3月15日幾位經理人來台受訪時Justin Kass針對2024,2025年市場展望時發表的言論...

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2023/12/29

高收益債上檔空間還有多大？許多投行不看好，但富達這樣看

美國高收益債殖利率近一年走勢（來源：美銀指數，截至10月底）

◼為什麼

「美國非投資級債」在今年表現亮眼，創造出優於公債的報酬，至於2024年的高收益債券還能不能買？根據富達投信的看法，他們認為2024年非投資債還是大有可為，主要有三大原因： 1. 債券價格現正便宜目前美國非投資級債的殖利率還有9%，算是相對高位，也代表長期來說，是相對便宜的價格，預期隨著明年開始降息，更多自由資金流入債券市場，可能進一步推高價格。 2. 債信風險低於預期富達投信解釋多數企業在後疫情時期，就已積極發債延長一波債務期限，因此短期內並不會遇到償債高峰壓力，無需過度擔憂。 3. 附擔保債發行增加經過這輪高利率環境的篩選，體質最差的企業已經先被市場淘汰，形成了自然的篩選機制。此外，附擔保債券的比例不斷增加，也有助於提供債券投資人一些保障。

◼對投資人的影響

富達投信認為，在高收益債的券種裡，透過選擇信評較高的BB級標的，可進一步降低違約風險，並保有不錯的收益率。而今年市場新發行的債券，有60%都是附擔保證券，風險相對可控。有趣的是，有別於聯博、貝萊德看好醫療健護領域，在債券這一塊，富達投信反而建議，2024年投資人應盡量避開醫療保健、房地產和電信這三大類產業，考慮到美國藥價改革、對經濟衰退的隱憂以及科技創新的激烈競爭，反倒是過往容易受到波及的能源及天然氣，因為強勁的自由現金流及較低的資本支出，表現可能更具韌性。以「富達美元非投資等級債券基金」來看，這檔目前就有約13%配置於能源產業。...

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2023/11/17

高盛認為長債將higher for longer，對債市是好是壞？

◼為什麼

高盛對於明年度市場展望，重點摘要如下： 1. 實質收入的成長強勁：雖然明年將較今年為低，但是仍足以支撐消費成長。 2. 拖累經濟的因素逐漸消失：在疫情間大量財政支出後，在過去兩年反而減少，對經濟少了支撐但是衝擊已經減弱，另外升息對經濟的煞車作用最強的時候也已經過去。 3. 製造業將逐漸復甦：歐洲受油價影響的產業已達谷底，2022年全球生產過多的存貨也逐漸消耗，疫情後的消費由商品轉移至服務業的情形也已經改善。 4. 央行已不需要衰退來克制通膨：所以央行轉而可以利用降息來避免衰退發生。他們的研究顯示，當通膨降至3%以下時，央行降息的機率是通膨在5%以上時的兩倍，因此政策利率的成為景氣的保險。

◼對投資人的影響

高盛預估，美國因為經濟成長較為強勁，降息的時間降落在2024第四季，較其他歐洲國家晚。然後將每季降0.25%，直到降至3.5 – 3.75%停止。這使得長期利率將higher for longer，主要原因：...

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2023/09/27

10年期美債殖利率自2007年以來首次升破4.5%，全球主要股市債市同步下跌

◼為什麼

各主要國家的通膨雖然趨緩，但依然維持在3-5%的高檔區間，例如以8月CPI為例，美國年增+3.7%、歐元區+5.2%、日本+3.2%。歐洲央行則上修歐元區通膨預測，預期未來兩年通膨降溫速度將更加緩慢，同時下修經濟成長預期。 9月聯準會雖然暫停升息，但由利率點陣圖中可以發現，截至今年年底仍存在升息一碼的空間，市場預期聯準會將會維持高利率更長的時間。

◼對投資人的影響

Fed主席鮑爾表示，軟著陸雖然不是未來的主要情境，但還是有機會發生的。同時指出美國面臨各種經濟挑戰，包括油價上漲、十月政府關門、汽車工人罷工，及美國學生貸款將於10 月開始償還等，都可能影響未來一至二季的經濟成長動能。考量信貸緊縮對經濟影響有遞延性，富達也將軟著陸的機率由5%提高至25%，同時將溫和性衰退機率由80%調降至60%。如果真的陷入軟著陸的窘境，非投資級債券的信用風險勢必會增加，因此債券種類的選擇上，高評等債券會比高收益債來得好一些。...

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2023/06/15

6月FOMC，聯準會暫停升息，該怎麼解讀？

◼為什麼

6月聯準會如市場預期暫停升息，將基準利率區間升至5%-5.25%，結束連續10次持續性升息。主席鮑爾表示雖然通膨已有所緩和，但壓力仍高，聯準會認爲通膨上行風險依然存在，將通膨降至到2%目標區，仍有很長的路要走。主席亦在記者會上表示：「幾乎所有委員都認爲進一步加息是適合的」，暗示今年有機會再升息 2 碼。

◼對投資人的影響

點陣圖顯示，半數的FOMC 委員推論年底利率可能落在 5.50%-5.75% 區間，利率中位數為 5.60%，較3月份高0.5%。富達投信維持先前觀點，評估一連串的緊縮政策，可能在未來影響美國經濟，美國可能於2023年底或2024年初出現溫和經濟衰退，其投資團隊持續關注緊縮貨幣政策對今年經濟增長的下行風險。...

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◼為什麼

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富達的研究團隊認為非投資等級債的進場時機應該是經濟好的時候。 畢竟這些時刻企業違約率不會大幅上升。 而他們認為今年雖然一直盛傳降息但時間一直推遲，...

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通膨目前雖然速度放緩，但房價還是在歷史高點，唯一支撐降息的數據只有企業新招聘的員工人數低於預期，而想要讓FED鬆口降息，不光需要失業率提升、還需要CPI數據下滑，因此目前還不是過於樂觀的時候。

◼為什麼

◼對投資人的影響

高收益債是否應該加碼投資？

◼發生什麼事

最新公告的就業數據低於預期，債券市場重新燃起降息的希望! 而債券種類很多，到底應該投資國債/投資等級債/國債還是新興市場債引發爭議。

◼為什麼

◼對投資人的影響

綜上所述， 如果投資中短期也就是10年期以內到期的債券:...

高收益債利差接近歷史低點，你的基金該如何調整？

◼發生什麼事

美國3月CPI高於預期(預估3.4%、實際3.5%)，相比Fed宣稱要讓通膨回到2%的目標越來越遠，使得降息遙遙無期。 投資等級債殖利率大漲(價格大跌)，但非投資等級債本身因為利差比較高了，反倒沒有進一步下跌，造成利差縮小。

◼為什麼

◼對投資人的影響

美國聯準會昨天公布本月利率決策會議內容，預期2025年降息幅度從原本的4碼降為3碼並且提早放緩縮表，聞訊後股債齊揚。

◼為什麼

◼對投資人的影響

最近美國企業發債籌錢的比例低於歷史平均，高收益債違約率可望遠低於預期，有望迎來資金買盤

◼為什麼

◼對投資人的影響

高收益債上檔空間還有多大？許多投行不看好，但富達這樣看

◼為什麼

◼對投資人的影響

高盛認為長債將higher for longer，對債市是好是壞？

◼為什麼

◼對投資人的影響

高盛預估，美國因為經濟成長較為強勁，降息的時間降落在2024第四季，較其他歐洲國家晚。然後將每季降0.25%，直到降至3.5 – 3.75%停止。 這使得長期利率將higher for longer，主要原因：...

10年期美債殖利率自2007年以來首次升破4.5%，全球主要股市債市同步下跌

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6月FOMC，聯準會暫停升息，該怎麼解讀？

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美國3月CPI高於預期(預估3.4%、實際3.5%)，相比Fed宣稱要讓通膨回到2%的目標越來越遠，使得降息遙遙無期。投資等級債殖利率大漲(價格大跌)，但非投資等級債本身因為利差比較高了，反倒沒有進一步下跌，造成利差縮小。

高盛預估，美國因為經濟成長較為強勁，降息的時間降落在2024第四季，較其他歐洲國家晚。然後將每季降0.25%，直到降至3.5 – 3.75%停止。這使得長期利率將higher for longer，主要原因：...