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高收益債遇震盪，該進場還是觀望？

◼發生什麼事

近期非投資等級債市場波動加劇，美國高收益債殖利率差距自2月中以來急升0.56個百分點，來到3.22%，創6個月新高。主要因川普關稅政策陰影、經濟衰退疑慮升溫，使非投資等級債遭遇補跌壓力。高盛甚至預測，第3季利差可能擴大至4.4%。投資人該逢低進場還是應該離場，引發討論。

◼為什麼

✔ 政策風險升溫川普威脅提高對外國進口產品關稅，市場擔心企業獲利下滑導致違約率上升，直接衝擊非投資等級債信心，畢竟景氣波動最大影響的就是這些中小企業，一旦成本上升，大企業可能從多賺變少賺，小企業可就是從賺變成賠了，而且近期很多指標大企業如TESLA、PLTR股價都大跌，足以見市場信心不足，因此投資人才會非常害怕。高盛與摩根大通也下修非投資等級債後市評價，指出目前利差過低、風險溢價不足，近期補跌反映投資人重估風險。

◼對投資人的影響

基金事建議：短線觀望，長線可考慮分批布局。儘管市場避險升溫、價格下修，但實際上基金事並不覺得違約率會飆升，尤其是富達美元非投資等級債券基金投資組合非常分散，且主要產業是通訊與其他相對穩健的產業，違約風險相對可控。若投資人具備較長投資週期，可於波段低點逢回加碼，等待市場回穩、利差收斂帶來的資本利得與穩定息收。...

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美國海外債權國持續拋售美債，美債投資人該何去何從？

如果非要買債券，美元非投資等級債會是比公債更好的選擇

◼發生什麼事

美國海外最大債權國中國與日本大量拋售美債中日本從高點減持了兩千多億美金，減持17%，中國的美債庫存僅剩下 7601 億，比巔峰時期的 2013 年少了 43% 與此同時它們大量的增加黃金儲備甚至中國在東南亞與非洲建立了自己的人民幣交流網絡。其他國家雖然迫於川普的關稅威脅，不敢明目張膽的降低美債，但若連美國自己的投資銀行甚至世界首富 Elon Musk 都開始倡導美國破產論的時候，那債券價格的下跌似乎成了一種趨勢。對於美債投資人來說， 2025 年到底是要續抱美債等待降息，還是應該果斷出清換別種投資標的，成了兩難的選擇。

◼為什麼

市場上多數人都認為債券的價格與無風險利率與信用評等有關，但卻忽略最關鍵的兩個點，就是實際買賣人的意願。過去美債一直被大家認為非常安全穩定甚至被全球都公認的巴賽爾協定當成第一類資本，就是因為它流動性好、穩健。那現在的情況是，美債的流動性在下滑，美債在美國以外賣不動，而美國自己人也興趣缺缺！這從長遠來看，美債未來可能就類似英國國債或是法國國債，只是一個大國國債而非全球用來儲備的債券，那一旦美國再經歷一次新冠或是金融危機，再一次瘋狂QE，短短幾個月內印發數兆美元的時候，美國的通膨會是7%~8%？還是可能因為沒有其他國家願意輕易的吸收這些增發的美債，而讓國內的通膨飆升到雙位數？這種情況一旦『有可能發生』那大家就不會按照過去的『購買比例』來買美國國債當成外匯儲備。畢竟3年前才被坑過一次2020年借 100 元給你的借據被你 2022年用50元買回去。而川普的政策核心又是不願吃虧。要跟美國做生意得繳納更高額的關稅（交易成本），據傳聞還是每月一加，每次2%~5%。且這項權力是寫入美國國際緊急經濟權力法中，川普可隨時增減不需要再經過國會批准，這些變數都是美債價格一路走跌的原因。

◼對投資人的影響

當前的投資人應該認清自己『要的是什麼』若想賺取債息，建立較高的現金流來源那此時的債券應該要加碼，不過不應該加碼國債，而是應該選擇殖利率更高的非投資等級債基金來佈局，畢竟當前美國經濟數據很好，非投資等級債違約率低，配息率較高，且由於美國降息遙遙無期，因此很多新興市場可能被拖垮，此時謹慎看待新興市場債。...

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2024/10/23

資產管理巨頭表示大型金融業不再買債，轉而將資金投入私募基金，將引發什麼效應？

黑石集團表示，私募信貸市場目前已經超越股權市場了

◼發生什麼事

資產管理巨頭 Blackstone 發布了 Q3 財報，內容指出，相比於資產管理，Blackstone 現在更像是一家私人信貸公司。而購買這些私人信貸基金的主要資金來源，是一些保險巨頭和金融鉅子！這個現象不僅限於 Blackstone，還包括貝萊德（BlackRock）、Apollo 和 KKR 等資產管理巨頭，它們如今都將公司全部精力投入到這個預估規模達數兆美元的私人債務市場。這些過去流入不動產 REIT 或購買高收益債的資金，如今正轉向私人信貸產品，這一消息震撼了整個債券市場。消息傳出後，許多非投資等級債券價格直接下跌，因為最大的買主可能消失了！這也引發全球對於未來債券市場投資方向的熱烈討論。

◼為什麼

雖然普遍認為降息會使債券價格上漲，但前提是必須有人去購買債券。過去的理論基礎是，降息後，定存和活期存款的利息會下降，這會促使資金流入固定利率的債券，因此推動債券價格上升。但現在，儘管降息會降低定存利率，這些資金卻不再流向債券市場，而是轉向私募信貸。其主要原因在於，私募信貸的利息收入通常比普通債券更具吸引力。掌握大量資金的資產管理公司和私募基金也更願意將資金投向這些信貸產品，而非債券。貝萊德表示，相較於股票和債券，私募信貸市場是目前增長最快的市場。這種趨勢反映出，企業更願意通過私募信貸籌集資金，而非傳統的發債方式，這也是本次降息後債券價格僅小幅反彈便無進一步變化的原因。

◼對投資人的影響

目前，私募信貸市場主要取代的是過去的非投資等級債券，也就是高收益債券，因此對於投資等級債券或國債市場的影響相對較小。因此，若想趁降息機會投資債券的投資人，建議以投資等級債券為主。至於非投資等級債券，未來可能會面臨更多優質企業選擇私募信貸管道籌資的情況。...

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2024/07/19

鮑威爾發表關鍵訊息『降息不必等通膨回到2%』以下，加上盛傳喜歡低利率的總統川普重槍後支持度大漲，很多人認為未來很可能降息速度與幅度都會高於預期，債券投資值得關注。

富達美元非投資等級債券基金布局策略

◼為什麼

過去一個多月債券價格一波三折。先是鮑威爾發言表示美國不需等CPI2%以下才降息，畢竟通膨最嚴重的歐洲在6月率先降息。這個鴿派的消息讓債券價格上漲。但槍擊案發生了，川普支持率飆升，很多人開始放大解讀他的政見，像他不希望FED在11月之前降息，而且他提出一系列的政策若真的落實可能讓美國通膨飆升，降息可能遙遙無期，因此自從槍擊案爆發後，美國債券大跌。不過，最近川普接受BLOOMBERG的採訪又釋出了，他認同鮑威爾，並支持他做完這任直到2026年5月，也就是說11月就算選上FED也不會換人，而且他還解釋說他是喜歡低利率的，他只是覺得在選舉之前有利率變動的話會影響選情。而這些發言本身很可能使債券價格有所變動。綜觀川普擔任總統的2016~2020，川普並沒有特別鷹派。剛上任的時候他雖然開啟一小段升息，但疫情一爆發他降息QE的速度和幅度也是歷史最大，可以說他的政策都是美國利益至上! 而且他雖然增加海外企業的關稅，但他也降低本國企業稅(35%→21%)。所以用他要增加海外企業關稅就當成通膨會更嚴重的依據論點比較不足。因為這些新增的變數，債券市場的討論度再次大幅增加!

◼對投資人的影響

富達的研究團隊認為非投資等級債的進場時機應該是經濟好的時候。畢竟這些時刻企業違約率不會大幅上升。而他們認為今年雖然一直盛傳降息但時間一直推遲，...

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2024/05/14

美國通膨真的降溫了嗎？

US Core Consumer Price Index Seen Cooling a Touch

◼發生什麼事

通膨目前雖然速度放緩，但房價還是在歷史高點，唯一支撐降息的數據只有企業新招聘的員工人數低於預期，而想要讓FED鬆口降息，不光需要失業率提升、還需要CPI數據下滑，因此目前還不是過於樂觀的時候。

◼為什麼

相比2023年4月，目前的Core CPI年增3.6%，儘管幅度是3年來最小的，但離2%的目標還有很大的距離。之所以一直降不下來主要還是因為『美國人並沒有因為定存活存利息高漲開始大量儲蓄，反而都是海外人士或華爾街投行自己在買債，相比之下一般人仍然在瘋狂消費而非儲蓄』。這樣的買氣刺激下，即便目前30年期房貸利率高達8%房價仍然衝破歷史高點。因此FED對於降息的態度一直非常謹慎，雖然目前有許多投資銀行都表示會降息，大摩甚至鼓吹大家趕快買債，但投資人還是應該以目前價格購入的殖利率是否能接受當成是否進場的基準，而非單純的期待價格上漲。這種利多刺激下，貿然降息很可能使得通膨死灰復燃，因此若目前許多投資人太樂觀的期待降息帶來的債券價格上漲或股票本益比拉高都需要保守一點。

◼對投資人的影響

相比2023年4月，目前的Core CPI年增3.6%，儘管幅度是3年來最小的，但離2%的目標還有很大的距離。之所以一直降不下來主要還是因為『美國人並沒有因為定存活存利息高漲開始大量儲蓄，反而都是海外人士或華爾街投行自己在買債，相比之下一般人仍然在瘋狂消費而非儲蓄』。這樣的買氣刺激下，即便目前30年期房貸利率高達8%房價仍然衝破歷史高點。...

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2024/05/8

高收益債是否應該加碼投資？

◼發生什麼事

◼為什麼

一般來說，即將降息，4種債券價格都會上漲，也都可以投資的，但資金只有一筆，大家都希望能買到最會上漲的，因此大家都想知道如果美國開始降息之後，哪種債券會上漲的最多。目前大家主要關心的是FED的舉動，美國停止升息加上暫緩縮表，都表示未來的美元流通量會增加，美元會變得比較不值錢。因此新興市場貨幣有機會上漲，所以新興市場本地貨幣債是有機會匯率與價格兩頭賺的! 但理論歸理論，實際上，這次美國的降息幅度不會太大! 所以新興市場本身還是會承受高息比較長的時間，這也表示他們的信用風險偏高! 因此，實際上他們不會漲很多。同樣的，高收益債目前利息沒有比投資等級債高很多，因此當降息循環開始的時候，會先上漲的是投資等級債，直到兩者的利差足夠大之後，高收益債的買盤才會開始進場! 至於國債跟投資等級債比較的話，短天期(10年內)到期的債，投資等級債優於國債，因為兩者信用風險差不多，10年內美國政府違約的風險和蘋果違約的風險差不多，但10年以上尤其是20/30年期甚至更長時間的債，美國公債反彈的幅度應該就比投資等級公司債高了。

◼對投資人的影響

綜上所述，如果投資中短期也就是10年期以內到期的債券:...

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2024/04/15

高收益債利差接近歷史低點，你的基金該如何調整？

美國3月CPI高於預期(預估3.4%、實際3.5%)，相比Fed宣稱要讓通膨回到2%的目標越來越遠，使得降息遙遙無期。投資等級債殖利率大漲(價格大跌)，但非投資等級債本身因為利差比較高了，反倒沒有進一步下跌，造成利差縮小。

◼發生什麼事

美國3月CPI高於預期(預估3.4%、實際3.5%)，相比Fed宣稱要讓通膨回到2%的目標越來越遠，使得降息遙遙無期。投資等級債殖利率大漲(價格大跌)，但非投資等級債本身因為利差比較高了，反倒沒有進一步下跌，造成利差縮小。

◼為什麼

債券的利率代表的就是『企業或國家』的借錢成本。一般來說，都會認為，美國國債=無風險利率而企業相對國家來說總有破產倒閉的風險，所以借錢成本會比國債還要高，這多出來的部分就是所謂的『風險溢酬』，也就是多承擔風險所應該多獲得的報酬。所以企業債的利率=無風險利率+風險溢酬。目前的情況就是無風險利率持續高檔，但企業並沒有因為FED大幅度升息而大規模破產倒閉，反而還持續大舉招聘，也就是低信用評等的企業違約風險沒有增加反而降低，因此購買高收益債與購買投資等級債風險差距縮小，兩者利差才會跟著縮小。

◼對投資人的影響

對一般投資人來說，高收益債本身的投資誘因就是『高風險帶來高收益』。但現在收益沒有高多少，相對來說選擇高收益債的誘因就降低了。若想做價差的投資人，也就是希望升息之後，債券價格大幅上漲的，建議選擇投資等級債。...

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2024/03/21

美國聯準會昨天公布本月利率決策會議內容，預期2025年降息幅度從原本的4碼降為3碼並且提早放緩縮表，聞訊後股債齊揚。

◼為什麼

美國目前的就業狀況依舊強勁，中小企業也沒有因為貸款利率高就大幅違約倒閉，使得FED有底氣維持較長時間高利率，讓手上有更多工具可以處理金融突發事件。雖然預計降息幅度延後會讓投行調降整體股市的本益比估值，但FED提早放緩縮表，這對市場的利多更大，畢竟停止QT的下一步可能就是QE，企業可以借道更高成數的資金來擴張，這等於讓更多企業有資金可以參與目前強勁的市場! 以投資的角度來看，可以這樣比喻原本投資人到銀行申請100萬貸款，銀行審核的條件是利率5%、借款500萬。而開會後審核的條件變成，利率5.1%，借款800萬。對應目前仍在多頭的市場，更多的資金投資就有機會賺取更多的錢，相比明年微幅上升的利率，當下的利多影響更大。

◼對投資人的影響

這個消息對整個美國股市來說都是很大的利多，只是影響程度不同。對於本來手頭資金就很寬裕的大型企業來說，這個利多政策並不會直接優惠到他們，但可能優惠到他們的客戶，所以有機會獲利上漲但影響程度不會太大。對一些實業來說，可能這波AI狂潮他們沒有足夠的底氣投資參與，現在反而可以放開手腳幹了!...

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2024/03/20

最近美國企業發債籌錢的比例低於歷史平均，高收益債違約率可望遠低於預期，有望迎來資金買盤

◼為什麼

美國目前利息很高，所以在目前的利率環境還需要發債籌資的企業很可能就是急需現金的公司，他們不是急著擴張就是沒這筆錢很可能會倒閉了。而對中小企業來說，後者是比較有可能的，因此最近沒有很多中小企業發債籌資表示這些企業的健康狀況比預期的好，違約率有機會大幅低於預期，這件事情很可能讓原本觀望的買盤湧入。有機會持續推升高收益債的價格!

◼對投資人的影響

由於主要利多的標的是美國的高收益債以及中小企業，因此對安聯收益成長基金、高盛環球非投資等級債券基金、聯博全球非投資等級債券基金、富達美元非投資等級債券基金都有利多上述的發言是2024年3月15日幾位經理人來台受訪時Justin Kass針對2024,2025年市場展望時發表的言論...

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2023/12/29

高收益債上檔空間還有多大？許多投行不看好，但富達這樣看

美國高收益債殖利率近一年走勢（來源：美銀指數，截至10月底）

◼為什麼

「美國非投資級債」在今年表現亮眼，創造出優於公債的報酬，至於2024年的高收益債券還能不能買？根據富達投信的看法，他們認為2024年非投資債還是大有可為，主要有三大原因： 1. 債券價格現正便宜目前美國非投資級債的殖利率還有9%，算是相對高位，也代表長期來說，是相對便宜的價格，預期隨著明年開始降息，更多自由資金流入債券市場，可能進一步推高價格。 2. 債信風險低於預期富達投信解釋多數企業在後疫情時期，就已積極發債延長一波債務期限，因此短期內並不會遇到償債高峰壓力，無需過度擔憂。 3. 附擔保債發行增加經過這輪高利率環境的篩選，體質最差的企業已經先被市場淘汰，形成了自然的篩選機制。此外，附擔保債券的比例不斷增加，也有助於提供債券投資人一些保障。

◼對投資人的影響

富達投信認為，在高收益債的券種裡，透過選擇信評較高的BB級標的，可進一步降低違約風險，並保有不錯的收益率。而今年市場新發行的債券，有60%都是附擔保證券，風險相對可控。有趣的是，有別於聯博、貝萊德看好醫療健護領域，在債券這一塊，富達投信反而建議，2024年投資人應盡量避開醫療保健、房地產和電信這三大類產業，考慮到美國藥價改革、對經濟衰退的隱憂以及科技創新的激烈競爭，反倒是過往容易受到波及的能源及天然氣，因為強勁的自由現金流及較低的資本支出，表現可能更具韌性。以「富達美元非投資等級債券基金」來看，這檔目前就有約13%配置於能源產業。...

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高收益債遇震盪，該進場還是觀望？

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◼對投資人的影響

美國海外債權國持續拋售美債，美債投資人該何去何從？

◼發生什麼事

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◼對投資人的影響

資產管理巨頭表示大型金融業不再買債，轉而將資金投入私募基金，將引發什麼效應？

◼發生什麼事

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◼對投資人的影響

鮑威爾發表關鍵訊息『降息不必等通膨回到2%』以下，加上盛傳喜歡低利率的總統川普重槍後支持度大漲，很多人認為未來很可能降息速度與幅度都會高於預期，債券投資值得關注。

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富達的研究團隊認為非投資等級債的進場時機應該是經濟好的時候。 畢竟這些時刻企業違約率不會大幅上升。 而他們認為今年雖然一直盛傳降息但時間一直推遲，...

美國通膨真的降溫了嗎？

◼發生什麼事

通膨目前雖然速度放緩，但房價還是在歷史高點，唯一支撐降息的數據只有企業新招聘的員工人數低於預期，而想要讓FED鬆口降息，不光需要失業率提升、還需要CPI數據下滑，因此目前還不是過於樂觀的時候。

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高收益債是否應該加碼投資？

◼發生什麼事

最新公告的就業數據低於預期，債券市場重新燃起降息的希望! 而債券種類很多，到底應該投資國債/投資等級債/國債還是新興市場債引發爭議。

◼為什麼

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綜上所述， 如果投資中短期也就是10年期以內到期的債券:...

高收益債利差接近歷史低點，你的基金該如何調整？

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美國3月CPI高於預期(預估3.4%、實際3.5%)，相比Fed宣稱要讓通膨回到2%的目標越來越遠，使得降息遙遙無期。 投資等級債殖利率大漲(價格大跌)，但非投資等級債本身因為利差比較高了，反倒沒有進一步下跌，造成利差縮小。

◼為什麼

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美國聯準會昨天公布本月利率決策會議內容，預期2025年降息幅度從原本的4碼降為3碼並且提早放緩縮表，聞訊後股債齊揚。

◼為什麼

◼對投資人的影響

最近美國企業發債籌錢的比例低於歷史平均，高收益債違約率可望遠低於預期，有望迎來資金買盤

◼為什麼

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高收益債上檔空間還有多大？許多投行不看好，但富達這樣看

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美國3月CPI高於預期(預估3.4%、實際3.5%)，相比Fed宣稱要讓通膨回到2%的目標越來越遠，使得降息遙遙無期。投資等級債殖利率大漲(價格大跌)，但非投資等級債本身因為利差比較高了，反倒沒有進一步下跌，造成利差縮小。