摩根環球債券收益基金

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◼發生什麼事

三月份CPI 漲幅趨緩？

◼為什麼

PIMCO在最新的研究指出，雖然3月份核心美國通膨上漲0.4％，但消費者物價指數（CPI）的細節表明，基礎通膨水平正在顯著減緩。值得注意的是，租金通膨減速，並且沒有跡象顯示二手車批發價格的上漲正在轉嫁給消費者。整體而言，3月CPI報告重申了PIMCO的觀點，即美國聯邦儲備委員已經接近加息周期的終點，而其是否在5月的會議上再加息一次是個難以判斷的問題。近期美聯儲官員的發言以及一些其他指標表明，美國經濟正在減速，如果美聯儲官員想要暫停升息，3月CPI數據以及可能疲軟的零售銷售報告可能會是好的理由。

◼對投資人的影響

高評等債券應在經濟放緩，通膨降溫表現較為突出，因此要避免景氣下滑對股市造成的衝擊，投資部位應該配置一定比例的高評等債券，例如配置較多政府公債，政府房貸債券，高信評公司債的複合式債券基金。

*以上是基金公司觀點，不代表webzz基金事立場，不構成投資建議。

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3/23

◼發生什麼事

3月聯準會升息一碼，將聯邦基金利率調高至4.75%~5%目標區間，創下2007年9月以來的最高利率水準。

◼為什麼

- 通膨壓力仍高，就業市場成長加快且保持強勁。 - 聯準會考慮平衡通膨、經濟硬著陸風險與金融穩定，升息循環接近尾聲。 - 利率預測中位數微幅上調，顯示官員之間對於利率預期的分歧正在擴大。 - 聯準會下修今、明兩年經濟成長率預估值至0.4%與1.2%。 - 聯準會表示採取額外的政策緊縮可能是合適之舉，但不再強調持續調高利率是適合的。

◼對投資人的影響

根據摩根投信觀點： - 聯準會的貨幣政策已漸由鷹派轉向中性，但距轉向鴿派仍有一段距離。 - 股市及美元同步下挫，高品質債券及亞股中長期可能有機會。 - 整體升息循環已近尾聲，但聯準會仍有可能再升息一碼。 - 高品質債券投資重要性不容忽視，也適合開始參與多元股債投資契機。

◼相關基金

#摩根環球債券收益基金 #摩根環球企業債券基金

*以上綜合各家投信觀點，不代表基金公司立場，不構成投資建議。

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3/21

◼發生什麼事

害矽谷銀行暴雷的MBS，該如何理解？後續的影響？

◼為什麼

矽谷銀行的暴雷主要受到在高升息下的特殊商業模式與持有過多MBS資產影響。在商業模式上，矽谷銀行和一般銀行最不同的是存款方主要來自於科技新創，在2020年疫情爆發後，聯準會的寬鬆政策使得這些新創在低借貸成本下收益增長，矽谷銀行的存款也在近兩年增長700多億美元。同時，矽谷銀行藉疫情間的低利率環境，利用大量存款增持美國國債、MBS (房貸抵押證券)。在2021年間，矽谷銀行增持MBS將近813億美元，總持有量約1000億美元(占總資產約一半)。 MBS的利率風險頗高，當利率上行時，衝擊的不只是債券部分的價值，也導致美國房價下跌、房市降溫。在過去一年高利率環境下，矽谷銀行所持有的大量MBS價值縮水，同時因創投募資減少，燒錢速度仍快，資金不足只好轉而提取存款。矽谷銀行為了有足夠資金應對大量提款需求，虧損出售縮水的MBS資產，產生流動性危機以致倒閉。

◼對投資人的影響

儘管3月12日聯準會救市，推出銀行定期融資計畫(BTFP)防止系統性風險發生，但目前升息循環尚未結束，一旦利率持續上升，MBS的利率敏感特質將使得其相比其他債券價格跌落更多，同時若景氣趨於衰退，房地產貸款人還款能力減弱，可能會產生違約風險，進而使得投資人損失其持有的MBS價值。 MBS是「摩根環球債券收益基金」重點配置的資產，相關持債包含機構房貸抵押證券(32.1%)、商用不動產抵押證券(17.1%)、非機構房貸抵押證券(6.4%)。若聯準會繼續升息，或維持高利率環境更久，抑或美國房價繼續下跌，將不利於這檔基金的淨值表現。

◼相關基金

#摩根環球債券收益基金

*以上綜合各家投信觀點，不代表基金公司立場，不構成投資建議。

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◼發生什麼事

預期通膨將持續影響市場，升息前景看似不明，股市和債市看點在哪？

◼為什麼

各國經濟受到通膨和政府升息的衝擊，多數機構預測2023年會受到貨幣政策滯後性的影響，導致經濟陷入短期的衰退。前聯準會主席Alan Greenspan指出，連續升息後，美國出現衰退將是最有可能的結果，除非薪資成長以及就業增長進一步放緩，否則通膨無法持續回落，市場情緒低迷。而隨著經濟衰退的逼近(幾乎一定會發生，只是程度軟或硬)，也可預期通膨逐漸緩和，各國升息進入下半場，加上中國可能重返美元債券市場，未來債券市場可能將趨於穩定、逐漸明朗化。至於股票部分，可能還需要多一些耐心，確認在各企業營運問題（缺工缺料）穩定下來，且盈餘下修幅度可控，因此在這段過渡期，債券投資的能見度會比股票來得更好一些。

◼對投資人的影響

面對經濟可能下行的情況下，仍應謹慎看待受景氣影響的科技股和信用風險較高的高收益債券。摩根投信認為在目前的市況下，若能審慎挑選，某些固定收益產品仍有不錯的機會，看好一至二年的投資級債券及優質的證券化資產，以抵禦信用風險攀升和通膨升溫的風險，簡單來說，「挑債券」首重品質（評級）。摩根環球債券收益基金配置於各類債券，連一般債券基金較不常見的它也有，像是企業信貸、有抵押證券化資產(MBS)，債券種類分散度很高。這支基金有超過40%佈局於最高評等(AAA)債券，品質無虞。機構抵押擔保債券超過30%是一大特色，因此它的表現與美國經濟、房市息息相關。小提醒：該基金仍有約25%的投資分布於高收益企業債券，但就一檔綜合型的債券基金來說，這樣的信用曝險比例，是可接受的。

◼相關基金

#摩根環球債券收益基金

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2022年11月25日

◼發生什麼事

聯準會11月FOMC會議紀要放鴿，2年期美國公債殖利率降至4.5%之下

◼為什麼

FOMC在11月24日所發布的會議紀要中顯示，大部分的官員表示將逐漸放緩升息，以評估緊縮貨幣政策對於經濟的影響和系統性風險，加上於未來經濟尚有諸多不確定性存在，因此放緩升息速度，但「利率維持高檔」的時間會更久，讓委員會更有餘裕評估實現就業最大化和穩定物價的目標進展。此外，美國升息已造成經濟活動的衝擊，在11月19日已有超過24萬人領取失業救濟金，且近期美國各項經濟數據多差於預期，是可能步入衰退的表徵，市場也預期鷹派升息明年暫歇，公債價格上漲，殖利率下滑。

◼對投資人的影響

美國聯準會可能逐步放緩升息，導致公債殖利率也逐漸見頂，投資市場瀰漫著較樂觀的氣氛。惟近期經濟數據疲軟，仍有步入衰退的風險，且當前地緣政治風險仍存在。因此在投資的部分，不建議追高科技股、高收益債券，選擇信用品質較高之政府債券、投資級債券，若在經濟衰退的情境下，應能有較佳的避險作用。

*以上綜合各家投信觀點，不代表基金公司立場，不構成投資建議。

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2022年11月3日

◼發生什麼事

11月FOMC聯準會再升三碼，並暗示升息終點的利率可能會再上調。近期聯準會積極升息，已對公債殖利率產生明顯影響，甚至導致「利率倒掛」現象，美國長天期公債利率(10年)低於短天期利率(2年)。

◼為什麼

除了公債利率倒掛之外，摩根也同步觀察評估融資成本壓力的FRA(遠期利率協議)與OIS(隔夜利率互換)之間利差，近期也有再擴大的趨勢，意味著市場擔憂經濟衰退，所以會在借貸市場要求更高的風險溢酬。融資利率上升也導致高槓桿的投資機構，其投資成本上升，面臨虧損壓力，伴隨而來的就可能是潛在的流動性問題。此外，美元指數續強，各國匯率因此承壓，主要央行為了捍衛本國貨幣被迫拋售美國公債兌換美元，甚至還要動用央行貨幣互換餘額的狀況下，也有可能影響美元流動性。

◼對投資人的影響

雖然為了抑制通膨，聯準會將繼續維持緊縮的貨幣政策。但債券投資人無須過度驚慌，因現階段美國公債的殖利率水準已吸引許多外國買家，美國財政部長葉倫(Janet Yellen)也指出美債市場流動性減少，主要受市場波動影響，而美國財政部仍握有籌碼因應，相信財政部與聯準會將聯手致力維穩美國公債價格與流動性。

◼相關基金

#摩根環球債券收益基金 #摩根環球企業債券基金

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基金觀點

◼發生什麼事

三月份CPI 漲幅趨緩？

◼為什麼

◼對投資人的影響

高評等債券應在經濟放緩，通膨降溫表現較為突出，因此要避免景氣下滑對股市造成的衝擊，投資部位應該配置一定比例的高評等債券，例如配置較多政府公債，政府房貸債券，高信評公司債的複合式債券基金。

基金觀點

◼發生什麼事

3月聯準會升息一碼，將聯邦基金利率調高至4.75%~5%目標區間，創下2007年9月以來的最高利率水準。

◼為什麼

◼對投資人的影響

基金觀點

◼發生什麼事

害矽谷銀行暴雷的MBS，該如何理解？後續的影響？

◼為什麼

◼對投資人的影響

基金觀點

◼發生什麼事

預期通膨將持續影響市場，升息前景看似不明，股市和債市看點在哪？

◼為什麼

◼對投資人的影響

基金觀點

◼發生什麼事

聯準會11月FOMC會議紀要放鴿，2年期美國公債殖利率降至4.5%之下

◼為什麼

◼對投資人的影響

基金觀點

◼發生什麼事

11月FOMC聯準會再升三碼，並暗示升息終點的利率可能會再上調。近期聯準會積極升息，已對公債殖利率產生明顯影響，甚至導致「利率倒掛」現象，美國長天期公債利率(10年)低於短天期利率(2年)。

◼為什麼

◼對投資人的影響