摩根環球債券收益基金


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12月非農數據強勁,債券有便宜可撿?

(圖片來源: 路透社)
(圖片來源: 路透社)

◼為什麼

新公佈的美國12月就業數據意外強勁,數據揭曉後,美債殖利率應聲反彈,創下10月來為大週升幅,10年期公債的殖利率上漲5.1個基點,站回4%以上的水準(債券價格與殖利率反向)。 非農就業新增21.6萬人,遠超市場預期的17萬人,而前值則自19.9萬人大幅下修至17.3萬人。12月平均薪資月增0.4%,年增4.1%,均高於市場預期,主要是醫療保健、政府、休閒和飯店業行業帶動薪資成長。另外失業率仍保持在4%以下的低點。 勞動市場出乎意料地熱絡,顯示美國經濟並未如聯準會預期的那樣迅速冷卻,這打擊了金融市場對於聯準會在3月開始降息的預期(說好的軟著陸?),觸發了債市的回檔。不過,同時也意味著債券市場可能有新的便宜可撿。

◼對投資人的影響

根據路透社報導,聯準會認為非農就業人口月增速度應落在10萬人、薪資增長幅度落在約3%,是可以讓通膨落在2%目標內的水準,顯示距離聯準會降息可能還有最後一哩路要走,沒這麼快。 美國GDP以消費為大宗,而就業市場一直是消費復甦的主要引擎,近期的數據也應證美國消費市場受到實質工資支撐,對整體經濟有正面意義,但也潑了降息派冷水。 回歸到近期債券的回檔,主要還是因為先前的債券市場把降息預期拉得太高,導致債券有點漲過頭。現在美國公債10年殖利率回到4%之上,還空手、前波「來不及買」的投資人可以趁這波回調,好好觀察。先關注基金事架上的債券基金,再到基金事的Line,使用「觀點產生器」功能,了解更全面的資產配置方向。

*以上綜合各家投信觀點,不代表基金公司立場,不構成投資建議。
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webzz
2023/12/19

FOMC態度轉鴿,預告明年三度降息

(聯準會點陣圖暗示明年降息有3碼空間)
(聯準會點陣圖暗示明年降息有3碼空間)

◼為什麼

2023年最後一次的聯準會會議於上周三(13號)正式落幕,利率區間維持不變在5.25%~5.50%,這沒意外。 不過,出乎經濟學家所料的是,FOMC對於未來利率的預測出現轉變(詳見上圖),點狀圖暗示了明年將下調75個基點(一碼25個基點),並在2024年底聯邦基金利率預期中值達4.6%。這項消息使美債殖利率從FOMC會議前的4.2%下降至15日的3.9%,同時帶動美債價格急速上漲。 聯準會的政策態度由鷹轉鴿,主要歸因於通膨數據的有感降溫,美國CPI數據自2022年6月的8.9%峰值降至2023年11月的3.12%,讓主席鮑爾對通膨的態度也終於鬆口為「通膨在過去一年有所放緩」,並對美國經濟實現軟著陸表示樂觀。

◼對投資人的影響

美債殖利率的急速下跌導致這波債券價格漲得又急又快,儘管目前聯準會官員對利率的前景普遍感到樂觀,更預期在2025年及2026年分別可能會再數次降息。 但明年FOMC的利率決議是否真的會如點陣圖走去?實際降息的時間點又為何?未來的利率路徑沒人說得準,但債券價格卻已快速反應了,因此現階段我們不願躁進,會等債券價格拉回再佈局。

*以上綜合各家投信觀點,不代表基金公司立場,不構成投資建議。
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2023/11/6

FOMC 11月暫停升息,維持利率於 5.25 ~ 5.5%,帶動債券價格大漲。

◼為什麼

FOMC 會後聲明提及,美國長天期債券利率快速走高,使得房貸、車貸利率上升,有助抑制消費需求,達到讓通膨降溫的效果,但也對金融環境帶來壓力,因此宣布暫停升息。 但聯準會主席鮑爾也說,仍未對於 12 月的利率會議做出任何決定,屆時會依照當下情況採取任何可能的作法,對於再次升息仍抱持開放態度。 由於聯準會注意到金融環境的收緊,外界預估未來貨幣政策可能轉向寬鬆,樂觀情緒帶動美股、美債雙雙上漲。

◼對投資人的影響

儘管美國9月核心通膨率降至 3.7% ,但與聯準會目標的 2 % 仍有一段距離。且美國勞工統計局公布第三季聘僱成本指數( ECI )年增率為4.3%,顯示美國就業市場仍然強勁,通膨壓力仍大。 鮑爾也提到,緊縮的經濟環境已放緩美國的經濟成長,雖有望進一步壓低通膨,但 Fed 目前不認為衰退將至,降息循環可能會比外界預測的更晚啟動。 此外,以巴衝突仍未平息,目前油價尚未體現以巴衝突帶來的後果,再加上美國仍有關門停擺的可能,債市的警報,尚未完全解除。

*以上綜合各家投信觀點,不代表基金公司立場,不構成投資建議。
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2023/04/14

三月份CPI 漲幅趨緩?

◼為什麼

PIMCO在最新的研究指出,雖然3月份核心美國通膨上漲0.4%,但消費者物價指數(CPI)的細節表明,基礎通膨水平正在顯著減緩。值得注意的是,租金通膨減速,並且沒有跡象顯示二手車批發價格的上漲正在轉嫁給消費者。 整體而言,3月CPI報告重申了PIMCO的觀點,即美國聯邦儲備委員已經接近加息周期的終點,而其是否在5月的會議上再加息一次是個難以判斷的問題。 近期美聯儲官員的發言以及一些其他指標表明,美國經濟正在減速,如果美聯儲官員想要暫停升息,3月CPI數據以及可能疲軟的零售銷售報告可能會是好的理由。

◼對投資人的影響

高評等債券應在經濟放緩,通膨降溫表現較為突出,因此要避免景氣下滑對股市造成的衝擊,投資部位應該配置一定比例的高評等債券,例如配置較多政府公債,政府房貸債券,高信評公司債的複合式債券基金。

*以上是基金公司觀點,不代表webzz基金事立場,不構成投資建議。
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webzz
2023/03/23

3月聯準會升息一碼,將聯邦基金利率調高至4.75%~5%目標區間,創下2007年9月以來的最高利率水準。

◼為什麼

- 通膨壓力仍高,就業市場成長加快且保持強勁。 - 聯準會考慮平衡通膨、經濟硬著陸風險與金融穩定,升息循環接近尾聲。 - 利率預測中位數微幅上調,顯示官員之間對於利率預期的分歧正在擴大。 - 聯準會下修今、明兩年經濟成長率預估值至0.4%與1.2%。 - 聯準會表示採取額外的政策緊縮可能是合適之舉,但不再強調持續調高利率是適合的。

◼對投資人的影響

根據摩根投信觀點: - 聯準會的貨幣政策已漸由鷹派轉向中性,但距轉向鴿派仍有一段距離。 - 股市及美元同步下挫,高品質債券及亞股中長期可能有機會。 - 整體升息循環已近尾聲,但聯準會仍有可能再升息一碼。 - 高品質債券投資重要性不容忽視,也適合開始參與多元股債投資契機。

*以上綜合各家投信觀點,不代表基金公司立場,不構成投資建議。
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2023/03/21

害矽谷銀行暴雷的MBS,該如何理解?後續的影響?

◼為什麼

矽谷銀行的暴雷主要受到在高升息下的特殊商業模式與持有過多MBS資產影響。 在商業模式上,矽谷銀行和一般銀行最不同的是存款方主要來自於科技新創,在2020年疫情爆發後,聯準會的寬鬆政策使得這些新創在低借貸成本下收益增長,矽谷銀行的存款也在近兩年增長700多億美元。 同時,矽谷銀行藉疫情間的低利率環境,利用大量存款增持美國國債、MBS (房貸抵押證券)。在2021年間,矽谷銀行增持MBS將近813億美元,總持有量約1000億美元(占總資產約一半)。 MBS的利率風險頗高,當利率上行時,衝擊的不只是債券部分的價值,也導致美國房價下跌、房市降溫。在過去一年高利率環境下,矽谷銀行所持有的大量MBS價值縮水,同時因創投募資減少,燒錢速度仍快,資金不足只好轉而提取存款。矽谷銀行為了有足夠資金應對大量提款需求,虧損出售縮水的MBS資產,產生流動性危機以致倒閉。

◼對投資人的影響

儘管3月12日聯準會救市,推出銀行定期融資計畫(BTFP)防止系統性風險發生,但目前升息循環尚未結束,一旦利率持續上升,MBS的利率敏感特質將使得其相比其他債券價格跌落更多,同時若景氣趨於衰退,房地產貸款人還款能力減弱,可能會產生違約風險,進而使得投資人損失其持有的MBS價值。 MBS是「摩根環球債券收益基金」重點配置的資產,相關持債包含機構房貸抵押證券(32.1%)、商用不動產抵押證券(17.1%)、非機構房貸抵押證券(6.4%)。若聯準會繼續升息,或維持高利率環境更久,抑或美國房價繼續下跌,將不利於這檔基金的淨值表現。

*以上綜合各家投信觀點,不代表基金公司立場,不構成投資建議。
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2023/01/5

預期通膨將持續影響市場,升息前景看似不明,股市和債市看點在哪?

◼為什麼

各國經濟受到通膨和政府升息的衝擊,多數機構預測2023年會受到貨幣政策滯後性的影響,導致經濟陷入短期的衰退。前聯準會主席Alan Greenspan指出,連續升息後,美國出現衰退將是最有可能的結果,除非薪資成長以及就業增長進一步放緩,否則通膨無法持續回落,市場情緒低迷。 而隨著經濟衰退的逼近(幾乎一定會發生,只是程度軟或硬),也可預期通膨逐漸緩和,各國升息進入下半場,加上中國可能重返美元債券市場,未來債券市場可能將趨於穩定、逐漸明朗化。 至於股票部分,可能還需要多一些耐心,確認在各企業營運問題(缺工缺料)穩定下來,且盈餘下修幅度可控,因此在這段過渡期,債券投資的能見度會比股票來得更好一些。

◼對投資人的影響

面對經濟可能下行的情況下,仍應謹慎看待受景氣影響的科技股和信用風險較高的高收益債券。摩根投信認為在目前的市況下,若能審慎挑選,某些固定收益產品仍有不錯的機會,看好一至二年的投資級債券及優質的證券化資產,以抵禦信用風險攀升和通膨升溫的風險,簡單來說,「挑債券」首重品質(評級)。 摩根環球債券收益基金配置於各類債券,連一般債券基金較不常見的它也有,像是企業信貸、有抵押證券化資產(MBS),債券種類分散度很高。這支基金有超過40%佈局於最高評等(AAA)債券,品質無虞。機構抵押擔保債券超過30%是一大特色,因此它的表現與美國經濟、房市息息相關。 小提醒:該基金仍有約25%的投資分布於高收益企業債券,但就一檔綜合型的債券基金來說,這樣的信用曝險比例,是可接受的。

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2022/11/25

聯準會11月FOMC會議紀要放鴿,2年期美國公債殖利率降至4.5%之下

◼為什麼

FOMC在11月24日所發布的會議紀要中顯示,大部分的官員表示將逐漸放緩升息,以評估緊縮貨幣政策對於經濟的影響和系統性風險,加上於未來經濟尚有諸多不確定性存在,因此放緩升息速度,但「利率維持高檔」的時間會更久,讓委員會更有餘裕評估實現就業最大化和穩定物價的目標進展。 此外,美國升息已造成經濟活動的衝擊,在11月19日已有超過24萬人領取失業救濟金,且近期美國各項經濟數據多差於預期,是可能步入衰退的表徵,市場也預期鷹派升息明年暫歇,公債價格上漲,殖利率下滑。

◼對投資人的影響

美國聯準會可能逐步放緩升息,導致公債殖利率也逐漸見頂,投資市場瀰漫著較樂觀的氣氛。 惟近期經濟數據疲軟,仍有步入衰退的風險,且當前地緣政治風險仍存在。因此在投資的部分,不建議追高科技股、高收益債券,選擇信用品質較高之政府債券、投資級債券,若在經濟衰退的情境下,應能有較佳的避險作用。

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2022/11/3

11月FOMC聯準會再升三碼,並暗示升息終點的利率可能會再上調。近期聯準會積極升息,已對公債殖利率產生明顯影響,甚至導致「利率倒掛」現象,美國長天期公債利率(10年)低於短天期利率(2年)。

◼為什麼

除了公債利率倒掛之外,摩根也同步觀察評估融資成本壓力的FRA(遠期利率協議)與OIS(隔夜利率互換)之間利差,近期也有再擴大的趨勢,意味著市場擔憂經濟衰退,所以會在借貸市場要求更高的風險溢酬。 融資利率上升也導致高槓桿的投資機構,其投資成本上升,面臨虧損壓力,伴隨而來的就可能是潛在的流動性問題。 此外,美元指數續強,各國匯率因此承壓,主要央行為了捍衛本國貨幣被迫拋售美國公債兌換美元,甚至還要動用央行貨幣互換餘額的狀況下,也有可能影響美元流動性。

◼對投資人的影響

雖然為了抑制通膨,聯準會將繼續維持緊縮的貨幣政策。但債券投資人無須過度驚慌,因現階段美國公債的殖利率水準已吸引許多外國買家,美國財政部長葉倫(Janet Yellen)也指出美債市場流動性減少,主要受市場波動影響,而美國財政部仍握有籌碼因應,相信財政部與聯準會將聯手致力維穩美國公債價格與流動性。

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