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鮑威爾發表關鍵訊息『降息不必等通膨回到2%』以下，加上盛傳喜歡低利率的總統川普重槍後支持度大漲，很多人認為未來很可能降息速度與幅度都會高於預期，債券投資值得關注。

FED停止升息後非投資等級債報酬率變化

◼為什麼

過去一個多月債券價格一波三折。先是鮑威爾發言表示美國不需等CPI2%以下才降息，畢竟通膨最嚴重的歐洲在6月率先降息。這個鴿派的消息讓債券價格上漲。但槍擊案發生了，川普支持率飆升，很多人開始放大解讀他的政見，像他不希望FED在11月之前降息，而且他提出一系列的政策若真的落實可能讓美國通膨飆升，降息可能遙遙無期，因此自從槍擊案爆發後，美國債券大跌。不過，最近川普接受BLOOMBERG的採訪又釋出了，他認同鮑威爾，並支持他做完這任直到2026年5月，也就是說11月就算選上FED也不會換人，而且他還解釋說他是喜歡低利率的，他只是覺得在選舉之前有利率變動的話會影響選情。而這些發言本身很可能使債券價格有所變動。綜觀川普擔任總統的2016~2020，川普並沒有特別鷹派。剛上任的時候他雖然開啟一小段升息，但疫情一爆發他降息QE的速度和幅度也是歷史最大，可以說他的政策都是美國利益至上! 而且他雖然增加海外企業的關稅，但他也降低本國企業稅(35%→21%)。所以用他要增加海外企業關稅就當成通膨會更嚴重的依據論點比較不足。因為這些新增的變數，債券市場的討論度再次大幅增加!

◼對投資人的影響

目前市場認為應該布局債券，但在經濟衰退時與經濟成長時期投資的債種並不相同。目前FED推遲降息時間表示美國本身經濟強勁。在這樣的情況下，違約率不會大漲，投資人應該選擇利息更高的非投資等級債。...

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高收益債利差接近歷史低點，你的基金該如何調整？

美國3月CPI高於預期(預估3.4%、實際3.5%)，相比Fed宣稱要讓通膨回到2%的目標越來越遠，使得降息遙遙無期。投資等級債殖利率大漲(價格大跌)，但非投資等級債本身因為利差比較高了，反倒沒有進一步下跌，造成利差縮小。

◼發生什麼事

美國3月CPI高於預期(預估3.4%、實際3.5%)，相比Fed宣稱要讓通膨回到2%的目標越來越遠，使得降息遙遙無期。投資等級債殖利率大漲(價格大跌)，但非投資等級債本身因為利差比較高了，反倒沒有進一步下跌，造成利差縮小。

◼為什麼

債券的利率代表的就是『企業或國家』的借錢成本。一般來說，都會認為，美國國債=無風險利率而企業相對國家來說總有破產倒閉的風險，所以借錢成本會比國債還要高，這多出來的部分就是所謂的『風險溢酬』，也就是多承擔風險所應該多獲得的報酬。所以企業債的利率=無風險利率+風險溢酬。目前的情況就是無風險利率持續高檔，但企業並沒有因為FED大幅度升息而大規模破產倒閉，反而還持續大舉招聘，也就是低信用評等的企業違約風險沒有增加反而降低，因此購買高收益債與購買投資等級債風險差距縮小，兩者利差才會跟著縮小。

◼對投資人的影響

對一般投資人來說，高收益債本身的投資誘因就是『高風險帶來高收益』。但現在收益沒有高多少，相對來說選擇高收益債的誘因就降低了。若想做價差的投資人，也就是希望升息之後，債券價格大幅上漲的，建議選擇投資等級債。...

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降息一再延遲？你的債券基金(ETF)該如何應對？

◼為什麼

美國三月就業數據優於預期，非農就業人數激增30.3萬人，高於預估的21.4萬人。消息公布後，美國10年期公債殖利率應聲上揚9個基點至4.4%。原先市場預期今年將迎來數度降息，如今信心開始動搖，也為債市前景帶來變數。 FED委員之一的Neel Kashkari(明尼阿波利斯聯準銀行（Minneapolis Fed）總裁)也發表了鷹派言論『表示若經濟仍維持強勁，央行就沒理由降息。』這一說法使得Fed主席鮑爾4月3日重申的『只要達到「物價穩定」及「充分就業」的目標，就會考慮降息。』的說法受到質疑。畢竟FED是投票制度並非主席一言堂，若越來越多的委員表示降息不妥，那五月降息的機率將大幅降低。

◼對投資人的影響

目前美國的經濟數據應該不會有升息的機率，只是降息時間一再延長，雖然是因為經濟基本面不錯，但很可能使得債券反彈的時間繼續推遲，若想期待降息使得債券價格上漲的投資人需要更多的耐心，若還沒進場的投資人建議配置在貨幣基金(例如富達美元現金基金)，靈活且可賺取接近定存的收益。畢竟在政策不明朗的前提下，貿然進場有可能讓資金被卡在其中。...

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12月非農數據強勁，債券有便宜可撿？

(圖片來源: 路透社）

◼為什麼

新公佈的美國12月就業數據意外強勁，數據揭曉後，美債殖利率應聲反彈，創下10月來為大週升幅，10年期公債的殖利率上漲5.1個基點，站回4%以上的水準(債券價格與殖利率反向)。非農就業新增21.6萬人，遠超市場預期的17萬人，而前值則自19.9萬人大幅下修至17.3萬人。12月平均薪資月增0.4%，年增4.1%，均高於市場預期，主要是醫療保健、政府、休閒和飯店業行業帶動薪資成長。另外失業率仍保持在4%以下的低點。勞動市場出乎意料地熱絡，顯示美國經濟並未如聯準會預期的那樣迅速冷卻，這打擊了金融市場對於聯準會在3月開始降息的預期（說好的軟著陸？），觸發了債市的回檔。不過，同時也意味著債券市場可能有新的便宜可撿。

◼對投資人的影響

根據路透社報導，聯準會認為非農就業人口月增速度應落在10萬人、薪資增長幅度落在約3%，是可以讓通膨落在2%目標內的水準，顯示距離聯準會降息可能還有最後一哩路要走，沒這麼快。美國GDP以消費為大宗，而就業市場一直是消費復甦的主要引擎，近期的數據也應證美國消費市場受到實質工資支撐，對整體經濟有正面意義，但也潑了降息派冷水。...

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2023/12/19

FOMC態度轉鴿，預告明年三度降息

（聯準會點陣圖暗示明年降息有3碼空間）

◼為什麼

2023年最後一次的聯準會會議於上周三(13號)正式落幕，利率區間維持不變在5.25%~5.50%，這沒意外。不過，出乎經濟學家所料的是，FOMC對於未來利率的預測出現轉變(詳見上圖)，點狀圖暗示了明年將下調75個基點(一碼25個基點)，並在2024年底聯邦基金利率預期中值達4.6%。這項消息使美債殖利率從FOMC會議前的4.2%下降至15日的3.9%，同時帶動美債價格急速上漲。聯準會的政策態度由鷹轉鴿，主要歸因於通膨數據的有感降溫，美國CPI數據自2022年6月的8.9%峰值降至2023年11月的3.12%，讓主席鮑爾對通膨的態度也終於鬆口為「通膨在過去一年有所放緩」，並對美國經濟實現軟著陸表示樂觀。

◼對投資人的影響

美債殖利率的急速下跌導致這波債券價格漲得又急又快，儘管目前聯準會官員對利率的前景普遍感到樂觀，更預期在2025年及2026年分別可能會再數次降息。但明年FOMC的利率決議是否真的會如點陣圖走去？實際降息的時間點又為何？未來的利率路徑沒人說得準，但債券價格卻已快速反應了，因此現階段我們不願躁進，會等債券價格拉回再佈局。...

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2023/11/6

FOMC 11月暫停升息，維持利率於 5.25 ～ 5.5％，帶動債券價格大漲。

◼為什麼

FOMC 會後聲明提及，美國長天期債券利率快速走高，使得房貸、車貸利率上升，有助抑制消費需求，達到讓通膨降溫的效果，但也對金融環境帶來壓力，因此宣布暫停升息。但聯準會主席鮑爾也說，仍未對於 12 月的利率會議做出任何決定，屆時會依照當下情況採取任何可能的作法，對於再次升息仍抱持開放態度。由於聯準會注意到金融環境的收緊，外界預估未來貨幣政策可能轉向寬鬆，樂觀情緒帶動美股、美債雙雙上漲。

◼對投資人的影響

儘管美國9月核心通膨率降至 3.7% ，但與聯準會目標的 2 % 仍有一段距離。且美國勞工統計局公布第三季聘僱成本指數（ ECI ）年增率為4.3%，顯示美國就業市場仍然強勁，通膨壓力仍大。鮑爾也提到，緊縮的經濟環境已放緩美國的經濟成長，雖有望進一步壓低通膨，但 Fed 目前不認為衰退將至，降息循環可能會比外界預測的更晚啟動。...

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2023/04/14

三月份CPI 漲幅趨緩？

◼為什麼

PIMCO在最新的研究指出，雖然3月份核心美國通膨上漲0.4％，但消費者物價指數（CPI）的細節表明，基礎通膨水平正在顯著減緩。值得注意的是，租金通膨減速，並且沒有跡象顯示二手車批發價格的上漲正在轉嫁給消費者。整體而言，3月CPI報告重申了PIMCO的觀點，即美國聯邦儲備委員已經接近加息周期的終點，而其是否在5月的會議上再加息一次是個難以判斷的問題。近期美聯儲官員的發言以及一些其他指標表明，美國經濟正在減速，如果美聯儲官員想要暫停升息，3月CPI數據以及可能疲軟的零售銷售報告可能會是好的理由。

◼對投資人的影響

高評等債券應在經濟放緩，通膨降溫表現較為突出，因此要避免景氣下滑對股市造成的衝擊，投資部位應該配置一定比例的高評等債券，例如配置較多政府公債，政府房貸債券，高信評公司債的複合式債券基金。...

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2023/03/23

3月聯準會升息一碼，將聯邦基金利率調高至4.75%~5%目標區間，創下2007年9月以來的最高利率水準。

◼為什麼

- 通膨壓力仍高，就業市場成長加快且保持強勁。 - 聯準會考慮平衡通膨、經濟硬著陸風險與金融穩定，升息循環接近尾聲。 - 利率預測中位數微幅上調，顯示官員之間對於利率預期的分歧正在擴大。 - 聯準會下修今、明兩年經濟成長率預估值至0.4%與1.2%。 - 聯準會表示採取額外的政策緊縮可能是合適之舉，但不再強調持續調高利率是適合的。

◼對投資人的影響

根據摩根投信觀點： - 聯準會的貨幣政策已漸由鷹派轉向中性，但距轉向鴿派仍有一段距離。...

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2023/03/21

害矽谷銀行暴雷的MBS，該如何理解？後續的影響？

◼為什麼

矽谷銀行的暴雷主要受到在高升息下的特殊商業模式與持有過多MBS資產影響。在商業模式上，矽谷銀行和一般銀行最不同的是存款方主要來自於科技新創，在2020年疫情爆發後，聯準會的寬鬆政策使得這些新創在低借貸成本下收益增長，矽谷銀行的存款也在近兩年增長700多億美元。同時，矽谷銀行藉疫情間的低利率環境，利用大量存款增持美國國債、MBS (房貸抵押證券)。在2021年間，矽谷銀行增持MBS將近813億美元，總持有量約1000億美元(占總資產約一半)。 MBS的利率風險頗高，當利率上行時，衝擊的不只是債券部分的價值，也導致美國房價下跌、房市降溫。在過去一年高利率環境下，矽谷銀行所持有的大量MBS價值縮水，同時因創投募資減少，燒錢速度仍快，資金不足只好轉而提取存款。矽谷銀行為了有足夠資金應對大量提款需求，虧損出售縮水的MBS資產，產生流動性危機以致倒閉。

◼對投資人的影響

儘管3月12日聯準會救市，推出銀行定期融資計畫(BTFP)防止系統性風險發生，但目前升息循環尚未結束，一旦利率持續上升，MBS的利率敏感特質將使得其相比其他債券價格跌落更多，同時若景氣趨於衰退，房地產貸款人還款能力減弱，可能會產生違約風險，進而使得投資人損失其持有的MBS價值。 MBS是「摩根環球債券收益基金」重點配置的資產，相關持債包含機構房貸抵押證券(32.1%)、商用不動產抵押證券(17.1%)、非機構房貸抵押證券(6.4%)。若聯準會繼續升息，或維持高利率環境更久，抑或美國房價繼續下跌，將不利於這檔基金的淨值表現。...

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2023/01/5

預期通膨將持續影響市場，升息前景看似不明，股市和債市看點在哪？

◼為什麼

各國經濟受到通膨和政府升息的衝擊，多數機構預測2023年會受到貨幣政策滯後性的影響，導致經濟陷入短期的衰退。前聯準會主席Alan Greenspan指出，連續升息後，美國出現衰退將是最有可能的結果，除非薪資成長以及就業增長進一步放緩，否則通膨無法持續回落，市場情緒低迷。而隨著經濟衰退的逼近(幾乎一定會發生，只是程度軟或硬)，也可預期通膨逐漸緩和，各國升息進入下半場，加上中國可能重返美元債券市場，未來債券市場可能將趨於穩定、逐漸明朗化。至於股票部分，可能還需要多一些耐心，確認在各企業營運問題（缺工缺料）穩定下來，且盈餘下修幅度可控，因此在這段過渡期，債券投資的能見度會比股票來得更好一些。

◼對投資人的影響

面對經濟可能下行的情況下，仍應謹慎看待受景氣影響的科技股和信用風險較高的高收益債券。摩根投信認為在目前的市況下，若能審慎挑選，某些固定收益產品仍有不錯的機會，看好一至二年的投資級債券及優質的證券化資產，以抵禦信用風險攀升和通膨升溫的風險，簡單來說，「挑債券」首重品質（評級）。摩根環球債券收益基金配置於各類債券，連一般債券基金較不常見的它也有，像是企業信貸、有抵押證券化資產(MBS)，債券種類分散度很高。這支基金有超過40%佈局於最高評等(AAA)債券，品質無虞。機構抵押擔保債券超過30%是一大特色，因此它的表現與美國經濟、房市息息相關。...

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鮑威爾發表關鍵訊息『降息不必等通膨回到2%』以下，加上盛傳喜歡低利率的總統川普重槍後支持度大漲，很多人認為未來很可能降息速度與幅度都會高於預期，債券投資值得關注。

◼為什麼

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目前市場認為應該布局債券，但在經濟衰退時與經濟成長時期投資的債種並不相同。 目前FED推遲降息時間表示美國本身經濟強勁。 在這樣的情況下，違約率不會大漲，投資人應該選擇利息更高的非投資等級債。...

高收益債利差接近歷史低點，你的基金該如何調整？

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美國3月CPI高於預期(預估3.4%、實際3.5%)，相比Fed宣稱要讓通膨回到2%的目標越來越遠，使得降息遙遙無期。 投資等級債殖利率大漲(價格大跌)，但非投資等級債本身因為利差比較高了，反倒沒有進一步下跌，造成利差縮小。

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降息一再延遲？你的債券基金(ETF)該如何應對？

◼為什麼

◼對投資人的影響

12月非農數據強勁，債券有便宜可撿？

◼為什麼

◼對投資人的影響

FOMC態度轉鴿，預告明年三度降息

◼為什麼

◼對投資人的影響

FOMC 11月暫停升息，維持利率於 5.25 ～ 5.5％，帶動債券價格大漲。

◼為什麼

◼對投資人的影響

三月份CPI 漲幅趨緩？

◼為什麼

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高評等債券應在經濟放緩，通膨降溫表現較為突出，因此要避免景氣下滑對股市造成的衝擊，投資部位應該配置一定比例的高評等債券，例如配置較多政府公債，政府房貸債券，高信評公司債的複合式債券基金。...

3月聯準會升息一碼，將聯邦基金利率調高至4.75%~5%目標區間，創下2007年9月以來的最高利率水準。

◼為什麼

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根據摩根投信觀點： - 聯準會的貨幣政策已漸由鷹派轉向中性，但距轉向鴿派仍有一段距離。...

害矽谷銀行暴雷的MBS，該如何理解？後續的影響？

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預期通膨將持續影響市場，升息前景看似不明，股市和債市看點在哪？

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美國3月CPI高於預期(預估3.4%、實際3.5%)，相比Fed宣稱要讓通膨回到2%的目標越來越遠，使得降息遙遙無期。投資等級債殖利率大漲(價格大跌)，但非投資等級債本身因為利差比較高了，反倒沒有進一步下跌，造成利差縮小。