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鮑威爾發表關鍵訊息『降息不必等通膨回到2%』以下，加上盛傳喜歡低利率的總統川普重槍後支持度大漲，很多人認為未來很可能降息速度與幅度都會高於預期，債券投資值得關注。

元大20年BBB級美元公司債ETF (00720B)投資區域整理

◼為什麼

過去一個多月債券價格一波三折。先是鮑威爾發言表示美國不需等CPI2%以下才降息，畢竟通膨最嚴重的歐洲在6月率先降息。這個鴿派的消息讓債券價格上漲。但槍擊案發生了，川普支持率飆升，很多人開始放大解讀他的政見，像他不希望FED在11月之前降息，而且他提出一系列的政策若真的落實可能讓美國通膨飆升，降息可能遙遙無期，因此自從槍擊案爆發後，美國債券大跌。不過，最近川普接受BLOOMBERG的採訪又釋出了，他認同鮑威爾，並支持他做完這任直到2026年5月，也就是說11月就算選上FED也不會換人，而且他還解釋說他是喜歡低利率的，他只是覺得在選舉之前有利率變動的話會影響選情。而這些發言本身很可能使債券價格有所變動。綜觀川普擔任總統的2016~2020，川普並沒有特別鷹派。剛上任的時候他雖然開啟一小段升息，但疫情一爆發他降息QE的速度和幅度也是歷史最大，可以說他的政策都是美國利益至上! 而且他雖然增加海外企業的關稅，但他也降低本國企業稅(35%→21%)。所以用他要增加海外企業關稅就當成通膨會更嚴重的依據論點比較不足。因為這些新增的變數，債券市場的討論度再次大幅增加!

◼對投資人的影響

本ETF所追蹤的指數是彭博美國20+年期BBB公司債流動性指數，也就是投資等級長債。投資的債券信用評等屬於BBB，這已經算是投資等級債與非投資等級債交界的信用評等。一旦景氣轉壞，這些債券調降一個信用評等就會屬於非投資等級債範疇，...

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◼相關基金

#元大20年BBB級美元公司債ETF (00720B)

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美國通膨真的降溫了嗎？

US Core Consumer Price Index Seen Cooling a Touch

◼發生什麼事

通膨目前雖然速度放緩，但房價還是在歷史高點，唯一支撐降息的數據只有企業新招聘的員工人數低於預期，而想要讓FED鬆口降息，不光需要失業率提升、還需要CPI數據下滑，因此目前還不是過於樂觀的時候。

◼為什麼

相比2023年4月，目前的Core CPI年增3.6%，儘管幅度是3年來最小的，但離2%的目標還有很大的距離。之所以一直降不下來主要還是因為『美國人並沒有因為定存活存利息高漲開始大量儲蓄，反而都是海外人士或華爾街投行自己在買債，相比之下一般人仍然在瘋狂消費而非儲蓄』。這樣的買氣刺激下，即便目前30年期房貸利率高達8%房價仍然衝破歷史高點。因此FED對於降息的態度一直非常謹慎，雖然目前有許多投資銀行都表示會降息，大摩甚至鼓吹大家趕快買債，但投資人還是應該以目前價格購入的殖利率是否能接受當成是否進場的基準，而非單純的期待價格上漲。這種利多刺激下，貿然降息很可能使得通膨死灰復燃，因此若目前許多投資人太樂觀的期待降息帶來的債券價格上漲或股票本益比拉高都需要保守一點。

◼對投資人的影響

相比2023年4月，目前的Core CPI年增3.6%，儘管幅度是3年來最小的，但離2%的目標還有很大的距離。之所以一直降不下來主要還是因為『美國人並沒有因為定存活存利息高漲開始大量儲蓄，反而都是海外人士或華爾街投行自己在買債，相比之下一般人仍然在瘋狂消費而非儲蓄』。這樣的買氣刺激下，即便目前30年期房貸利率高達8%房價仍然衝破歷史高點。...

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高收益債利差接近歷史低點，你的基金該如何調整？

美國3月CPI高於預期(預估3.4%、實際3.5%)，相比Fed宣稱要讓通膨回到2%的目標越來越遠，使得降息遙遙無期。投資等級債殖利率大漲(價格大跌)，但非投資等級債本身因為利差比較高了，反倒沒有進一步下跌，造成利差縮小。

◼發生什麼事

美國3月CPI高於預期(預估3.4%、實際3.5%)，相比Fed宣稱要讓通膨回到2%的目標越來越遠，使得降息遙遙無期。投資等級債殖利率大漲(價格大跌)，但非投資等級債本身因為利差比較高了，反倒沒有進一步下跌，造成利差縮小。

◼為什麼

債券的利率代表的就是『企業或國家』的借錢成本。一般來說，都會認為，美國國債=無風險利率而企業相對國家來說總有破產倒閉的風險，所以借錢成本會比國債還要高，這多出來的部分就是所謂的『風險溢酬』，也就是多承擔風險所應該多獲得的報酬。所以企業債的利率=無風險利率+風險溢酬。目前的情況就是無風險利率持續高檔，但企業並沒有因為FED大幅度升息而大規模破產倒閉，反而還持續大舉招聘，也就是低信用評等的企業違約風險沒有增加反而降低，因此購買高收益債與購買投資等級債風險差距縮小，兩者利差才會跟著縮小。

◼對投資人的影響

對一般投資人來說，高收益債本身的投資誘因就是『高風險帶來高收益』。但現在收益沒有高多少，相對來說選擇高收益債的誘因就降低了。若想做價差的投資人，也就是希望升息之後，債券價格大幅上漲的，建議選擇投資等級債。...

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3/21

美國聯準會昨天公布本月利率決策會議內容，預期2025年降息幅度從原本的4碼降為3碼並且提早放緩縮表，聞訊後股債齊揚。

◼為什麼

美國目前的就業狀況依舊強勁，中小企業也沒有因為貸款利率高就大幅違約倒閉，使得FED有底氣維持較長時間高利率，讓手上有更多工具可以處理金融突發事件。雖然預計降息幅度延後會讓投行調降整體股市的本益比估值，但FED提早放緩縮表，這對市場的利多更大，畢竟停止QT的下一步可能就是QE，企業可以借道更高成數的資金來擴張，這等於讓更多企業有資金可以參與目前強勁的市場! 以投資的角度來看，可以這樣比喻原本投資人到銀行申請100萬貸款，銀行審核的條件是利率5%、借款500萬。而開會後審核的條件變成，利率5.1%，借款800萬。對應目前仍在多頭的市場，更多的資金投資就有機會賺取更多的錢，相比明年微幅上升的利率，當下的利多影響更大。

◼對投資人的影響

這個消息對整個美國股市來說都是很大的利多，只是影響程度不同。對於本來手頭資金就很寬裕的大型企業來說，這個利多政策並不會直接優惠到他們，但可能優惠到他們的客戶，所以有機會獲利上漲但影響程度不會太大。對一些實業來說，可能這波AI狂潮他們沒有足夠的底氣投資參與，現在反而可以放開手腳幹了!...

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2023/11/28

中短債 vs. 長債，貝萊德更看好哪一種

◼為什麼

近期十年期美國公債殖利率從 16 年來的高點回落後，走勢表現相對穩定。貝萊德在最新的策略報告中，對中短天期的美國公債轉為更加看好，長天期公債則被調整至中立，相對建議投資人往中短天期的債券去做佈局。雖然通膨在短期內正逐步下滑，但通膨率要回落到央行2%的目標之下有難度，主因是製造供給端的結構型巨大轉變：勞動成長放緩、地緣政治分裂和低碳轉型都是不可逆的因素，因此他們認為央行維持在高利率水準的時間將更長。

◼對投資人的影響

貝萊德建議，投資人應持續關注即將公布的美國 PCE 通膨數據（聯準會首選的通膨指標），以衡量通膨是否有望跌至 2%。他們認為，美國通膨將在 2024 年下半年接近聯準會設定的 2% 政策目標水準，除此之外，因為經濟活動明顯降溫，明年歐元區通膨也很可能會回到目標水準，全球通膨會回落到一個相對合理的水位，但之後不容易再往下走。另外，貝萊德提醒，未來市場輪動會更加快，在這種不穩定的市場環境下，多元化資產配置是更妥善的選擇。...

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2023/11/13

先前看空長債的橋水，為何改變看法？

◼發生什麼事

本基金近1個月漲幅達 5.27% (2023.10.06 - 2023.11.08)

◼為什麼

長期債券下跌讓你寢食難安？終於來了值得相信的好消息。根據避險基金大咖“橋水“最新的研究，聯準會的政策利率（Fed Fund Rate）的持續調升已經讓美國的經濟邁向均衡：通貨膨脹受到控制，勞動力吃緊的情形緩解，薪資上揚冷卻。未來只要“政策利率“維持高檔一段時間（higher for longer），消費者會因為儲蓄下降，薪水漲不動，而減緩支出，使得經濟回到不冷不熱的均衡狀態。債市也因過去數週長期債券利率的上升（價格下跌），使得長短期的利率不再那麼失衡（所謂的“倒掛“），差異減少。橋水認為，未來如果財政部發債的天期增加，會讓這個失衡情形更為改善，也就是短債利率下降，長債利率上升或不變。

◼對投資人的影響

在基於上述的經濟均衡狀態，未來如果通膨繼續下降，或是有任何意外事件（例如戰爭或是疫情），聯準會將有下調“政策利率“的空間，也就是終於認可：政策利率接近頂點。所以他們對於美國長期債券的看法轉為樂觀，長期收益相對於通貨膨脹看來合理。我們認為他們的邏輯縝密，有足夠的數據支持，再加上過去對長期債券的預測準確，值得參考。...

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2023/10/11

美國勞工部先後公布國內勞動人口相關數據，顯示國內就業仍熱、通膨難以抑制，美債市場出現拋售潮，長天期債券 ETF 價格大幅下跌。

◼為什麼

美國勞工部在 10 月 2 日及 10 月 6 日，分別公布根據 8 月「職位空缺與勞工流動率調查（JOLTS）」、9 月「非農就業人數」，超過市場預期，其中非農新增就業人口達33.6萬人，超過市場預估17萬人的將近 2 倍，顯示在美國國內，通膨仍是一大隱憂。另外，美國近來政經局勢並不穩定，首先是眾議院議長麥卡錫遭到罷免下台、以巴戰爭的爆發、11 月中可能迎來的美國聯邦政府關門危機，種種事件影響投資人的情緒，使得債市瀰漫空頭情緒。

◼對投資人的影響

勞動力市場仍然強勁，目前美國通膨在短期內似乎無法緩解，升息走勢可能繼續。另外，聯準會也堅定表示，儘管升息循環可能結束，不代表就會立刻降息，讓債市的氣氛更悲觀。「長天期」美債 ETF ，因為對利率更敏感，價格受到升、降息影響較大，因此萬一Fed再升息，價格仍有下跌空間。也因此，我們對目前的長天期美債 ETF 仍持保留態度，投資人先別急著進場。...

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2023/08/2

美債喪失最高評級！惠譽降評美國長期國債，自AAA下調至AA+

◼為什麼

惠譽預期未來三年美國財政狀況將惡化，總體政府債務負擔將不斷提高。此外，政府缺乏中期財政框架，預算流程複雜，加上幾次經濟衝擊、減稅和新的支出舉措，皆導致過去十年債務持續增加。此外，美國面臨人口老化導致的社會保障和醫療保險成本上升等中期挑戰，這些結構性問題短期也難改善。惠譽預估，美國政府赤字佔GDP的比重將由2022年的3.7%大增至2023年的6.3%，2024年將擴大至6.6%，2025年則進一步擴至6.9%。此次被降評級後，展望由「負面」轉為「穩定」。

◼對投資人的影響

今年5月，美國兩黨政治鬥爭，就提高債務上限問題上不斷反覆、陷入僵局，拖至最後一刻才找出解決方案，再加上雙赤字的問題，種種因素皆削弱外界對美國財政管理能力的信心。目前國際三大評級機構中，僅有穆迪還對美國保持AAA評級。這是自2011年標普將美國主權信用評級下調以來，美國再次失去頂級AAA評等，美債和美元同步走弱，10年美債殖利率回到4%之上。...

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鮑威爾發表關鍵訊息『降息不必等通膨回到2%』以下，加上盛傳喜歡低利率的總統川普重槍後支持度大漲，很多人認為未來很可能降息速度與幅度都會高於預期，債券投資值得關注。

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美國通膨真的降溫了嗎？

◼發生什麼事

通膨目前雖然速度放緩，但房價還是在歷史高點，唯一支撐降息的數據只有企業新招聘的員工人數低於預期，而想要讓FED鬆口降息，不光需要失業率提升、還需要CPI數據下滑，因此目前還不是過於樂觀的時候。

◼為什麼

◼對投資人的影響

高收益債利差接近歷史低點，你的基金該如何調整？

◼發生什麼事

美國3月CPI高於預期(預估3.4%、實際3.5%)，相比Fed宣稱要讓通膨回到2%的目標越來越遠，使得降息遙遙無期。 投資等級債殖利率大漲(價格大跌)，但非投資等級債本身因為利差比較高了，反倒沒有進一步下跌，造成利差縮小。

◼為什麼

◼對投資人的影響

美國聯準會昨天公布本月利率決策會議內容，預期2025年降息幅度從原本的4碼降為3碼並且提早放緩縮表，聞訊後股債齊揚。

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中短債 vs. 長債，貝萊德更看好哪一種

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先前看空長債的橋水，為何改變看法？

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本基金近1個月漲幅達 5.27% (2023.10.06 - 2023.11.08)

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美國勞工部先後公布國內勞動人口相關數據，顯示國內就業仍熱、通膨難以抑制，美債市場出現拋售潮，長天期債券 ETF 價格大幅下跌。

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美債喪失最高評級！惠譽降評美國長期國債，自AAA下調至AA+

◼為什麼

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美國3月CPI高於預期(預估3.4%、實際3.5%)，相比Fed宣稱要讓通膨回到2%的目標越來越遠，使得降息遙遙無期。投資等級債殖利率大漲(價格大跌)，但非投資等級債本身因為利差比較高了，反倒沒有進一步下跌，造成利差縮小。