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高收益債利差接近歷史低點，你的基金該如何調整？

美國3月CPI高於預期(預估3.4%、實際3.5%)，相比Fed宣稱要讓通膨回到2%的目標越來越遠，使得降息遙遙無期。投資等級債殖利率大漲(價格大跌)，但非投資等級債本身因為利差比較高了，反倒沒有進一步下跌，造成利差縮小。

◼發生什麼事

美國3月CPI高於預期(預估3.4%、實際3.5%)，相比Fed宣稱要讓通膨回到2%的目標越來越遠，使得降息遙遙無期。投資等級債殖利率大漲(價格大跌)，但非投資等級債本身因為利差比較高了，反倒沒有進一步下跌，造成利差縮小。

◼為什麼

債券的利率代表的就是『企業或國家』的借錢成本。一般來說，都會認為，美國國債=無風險利率而企業相對國家來說總有破產倒閉的風險，所以借錢成本會比國債還要高，這多出來的部分就是所謂的『風險溢酬』，也就是多承擔風險所應該多獲得的報酬。所以企業債的利率=無風險利率+風險溢酬。目前的情況就是無風險利率持續高檔，但企業並沒有因為FED大幅度升息而大規模破產倒閉，反而還持續大舉招聘，也就是低信用評等的企業違約風險沒有增加反而降低，因此購買高收益債與購買投資等級債風險差距縮小，兩者利差才會跟著縮小。

◼對投資人的影響

對一般投資人來說，高收益債本身的投資誘因就是『高風險帶來高收益』。但現在收益沒有高多少，相對來說選擇高收益債的誘因就降低了。若想做價差的投資人，也就是希望升息之後，債券價格大幅上漲的，建議選擇投資等級債。若還是想多領一些利息的人，高收益債還是可以選擇，畢竟景氣很好意味著不會大規模倒閉，違約風險不會大增的話，企業穩定配息還是沒有問題的。

*以上綜合各家投信觀點，不代表基金公司立場，不構成投資建議。截至發稿日期，基金公司尚未提供詳細說明。

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美國聯準會昨天公布本月利率決策會議內容，預期2025年降息幅度從原本的4碼降為3碼並且提早放緩縮表，聞訊後股債齊揚。

◼為什麼

美國目前的就業狀況依舊強勁，中小企業也沒有因為貸款利率高就大幅違約倒閉，使得FED有底氣維持較長時間高利率，讓手上有更多工具可以處理金融突發事件。雖然預計降息幅度延後會讓投行調降整體股市的本益比估值，但FED提早放緩縮表，這對市場的利多更大，畢竟停止QT的下一步可能就是QE，企業可以借道更高成數的資金來擴張，這等於讓更多企業有資金可以參與目前強勁的市場! 以投資的角度來看，可以這樣比喻原本投資人到銀行申請100萬貸款，銀行審核的條件是利率5%、借款500萬。而開會後審核的條件變成，利率5.1%，借款800萬。對應目前仍在多頭的市場，更多的資金投資就有機會賺取更多的錢，相比明年微幅上升的利率，當下的利多影響更大。

◼對投資人的影響

這個消息對整個美國股市來說都是很大的利多，只是影響程度不同。對於本來手頭資金就很寬裕的大型企業來說，這個利多政策並不會直接優惠到他們，但可能優惠到他們的客戶，所以有機會獲利上漲但影響程度不會太大。對一些實業來說，可能這波AI狂潮他們沒有足夠的底氣投資參與，現在反而可以放開手腳幹了! 因此我們覺得，這個利多受惠程度比較大的應該會是一些實體行業，例如金融(放貸業務可望提升)、零售、醫療行業與一些製造業，因此我們覺得股市會有一波補漲行情。至於債券的部分，雖然升息理論上對債券價格利空，但同樣被5月就可能停止QT的訊息給沖淡了，只是投資等級債漲幅應該不會太大，但非投資等級債可能因此企業足以續命借新還舊，預期違約率大降，有機會大漲，投資人值得關注。

*以上綜合各家投信觀點，不代表基金公司立場，不構成投資建議。截至發稿日期，基金公司尚未提供詳細說明。

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2023/11/28

中短債 vs. 長債，貝萊德更看好哪一種

◼為什麼

近期十年期美國公債殖利率從 16 年來的高點回落後，走勢表現相對穩定。貝萊德在最新的策略報告中，對中短天期的美國公債轉為更加看好，長天期公債則被調整至中立，相對建議投資人往中短天期的債券去做佈局。雖然通膨在短期內正逐步下滑，但通膨率要回落到央行2%的目標之下有難度，主因是製造供給端的結構型巨大轉變：勞動成長放緩、地緣政治分裂和低碳轉型都是不可逆的因素，因此他們認為央行維持在高利率水準的時間將更長。

◼對投資人的影響

貝萊德建議，投資人應持續關注即將公布的美國 PCE 通膨數據（聯準會首選的通膨指標），以衡量通膨是否有望跌至 2%。他們認為，美國通膨將在 2024 年下半年接近聯準會設定的 2% 政策目標水準，除此之外，因為經濟活動明顯降溫，明年歐元區通膨也很可能會回到目標水準，全球通膨會回落到一個相對合理的水位，但之後不容易再往下走。另外，貝萊德提醒，未來市場輪動會更加快，在這種不穩定的市場環境下，多元化資產配置是更妥善的選擇。

*以上綜合各家投信觀點，不代表基金公司立場，不構成投資建議。

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2023/11/13

先前看空長債的橋水，為何改變看法？

◼發生什麼事

本基金近1個月漲幅達 5.27% (2023.10.06 - 2023.11.08)

◼為什麼

長期債券下跌讓你寢食難安？終於來了值得相信的好消息。根據避險基金大咖“橋水“最新的研究，聯準會的政策利率（Fed Fund Rate）的持續調升已經讓美國的經濟邁向均衡：通貨膨脹受到控制，勞動力吃緊的情形緩解，薪資上揚冷卻。未來只要“政策利率“維持高檔一段時間（higher for longer），消費者會因為儲蓄下降，薪水漲不動，而減緩支出，使得經濟回到不冷不熱的均衡狀態。債市也因過去數週長期債券利率的上升（價格下跌），使得長短期的利率不再那麼失衡（所謂的“倒掛“），差異減少。橋水認為，未來如果財政部發債的天期增加，會讓這個失衡情形更為改善，也就是短債利率下降，長債利率上升或不變。

◼對投資人的影響

在基於上述的經濟均衡狀態，未來如果通膨繼續下降，或是有任何意外事件（例如戰爭或是疫情），聯準會將有下調“政策利率“的空間，也就是終於認可：政策利率接近頂點。所以他們對於美國長期債券的看法轉為樂觀，長期收益相對於通貨膨脹看來合理。我們認為他們的邏輯縝密，有足夠的數據支持，再加上過去對長期債券的預測準確，值得參考。

◼相關基金

#元大20年BBB級美元公司債ETF (00720B)

*以上綜合各家投信觀點，不代表基金公司立場，不構成投資建議。

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2023/10/11

美國勞工部先後公布國內勞動人口相關數據，顯示國內就業仍熱、通膨難以抑制，美債市場出現拋售潮，長天期債券 ETF 價格大幅下跌。

◼為什麼

美國勞工部在 10 月 2 日及 10 月 6 日，分別公布根據 8 月「職位空缺與勞工流動率調查（JOLTS）」、9 月「非農就業人數」，超過市場預期，其中非農新增就業人口達33.6萬人，超過市場預估17萬人的將近 2 倍，顯示在美國國內，通膨仍是一大隱憂。另外，美國近來政經局勢並不穩定，首先是眾議院議長麥卡錫遭到罷免下台、以巴戰爭的爆發、11 月中可能迎來的美國聯邦政府關門危機，種種事件影響投資人的情緒，使得債市瀰漫空頭情緒。

◼對投資人的影響

勞動力市場仍然強勁，目前美國通膨在短期內似乎無法緩解，升息走勢可能繼續。另外，聯準會也堅定表示，儘管升息循環可能結束，不代表就會立刻降息，讓債市的氣氛更悲觀。「長天期」美債 ETF ，因為對利率更敏感，價格受到升、降息影響較大，因此萬一Fed再升息，價格仍有下跌空間。也因此，我們對目前的長天期美債 ETF 仍持保留態度，投資人先別急著進場。

*以上綜合各家投信觀點，不代表基金公司立場，不構成投資建議。

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2023/08/2

美債喪失最高評級！惠譽降評美國長期國債，自AAA下調至AA+

◼為什麼

惠譽預期未來三年美國財政狀況將惡化，總體政府債務負擔將不斷提高。此外，政府缺乏中期財政框架，預算流程複雜，加上幾次經濟衝擊、減稅和新的支出舉措，皆導致過去十年債務持續增加。此外，美國面臨人口老化導致的社會保障和醫療保險成本上升等中期挑戰，這些結構性問題短期也難改善。惠譽預估，美國政府赤字佔GDP的比重將由2022年的3.7%大增至2023年的6.3%，2024年將擴大至6.6%，2025年則進一步擴至6.9%。此次被降評級後，展望由「負面」轉為「穩定」。

◼對投資人的影響

今年5月，美國兩黨政治鬥爭，就提高債務上限問題上不斷反覆、陷入僵局，拖至最後一刻才找出解決方案，再加上雙赤字的問題，種種因素皆削弱外界對美國財政管理能力的信心。目前國際三大評級機構中，僅有穆迪還對美國保持AAA評級。這是自2011年標普將美國主權信用評級下調以來，美國再次失去頂級AAA評等，美債和美元同步走弱，10年美債殖利率回到4%之上。長天期（超過20年）的債券基金對利率相當敏感，價格波動非常大，過去短短1週，市場上許多20年美債ETF跌幅已超過-1.5%，如果美國雙赤字問題持續未改善，後續可能還有繼續下跌的空間。

*以上綜合各家投信觀點，不代表基金公司立場，不構成投資建議。

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元大20年BBB級美元公司債ETF (00720B)

高收益債利差接近歷史低點，你的基金該如何調整？

◼發生什麼事

美國3月CPI高於預期(預估3.4%、實際3.5%)，相比Fed宣稱要讓通膨回到2%的目標越來越遠，使得降息遙遙無期。 投資等級債殖利率大漲(價格大跌)，但非投資等級債本身因為利差比較高了，反倒沒有進一步下跌，造成利差縮小。

◼為什麼

◼對投資人的影響

美國聯準會昨天公布本月利率決策會議內容，預期2025年降息幅度從原本的4碼降為3碼並且提早放緩縮表，聞訊後股債齊揚。

◼為什麼

◼對投資人的影響

中短債 vs. 長債，貝萊德更看好哪一種

◼為什麼

◼對投資人的影響

先前看空長債的橋水，為何改變看法？

◼發生什麼事

本基金近1個月漲幅達 5.27% (2023.10.06 - 2023.11.08)

◼為什麼

◼對投資人的影響

美國勞工部先後公布國內勞動人口相關數據，顯示國內就業仍熱、通膨難以抑制，美債市場出現拋售潮，長天期債券 ETF 價格大幅下跌。

◼為什麼

◼對投資人的影響

美債喪失最高評級！惠譽降評美國長期國債，自AAA下調至AA+

◼為什麼

◼對投資人的影響

美國3月CPI高於預期(預估3.4%、實際3.5%)，相比Fed宣稱要讓通膨回到2%的目標越來越遠，使得降息遙遙無期。投資等級債殖利率大漲(價格大跌)，但非投資等級債本身因為利差比較高了，反倒沒有進一步下跌，造成利差縮小。