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中短債 vs. 長債，貝萊德更看好哪一種

◼為什麼

近期十年期美國公債殖利率從 16 年來的高點回落後，走勢表現相對穩定。貝萊德在最新的策略報告中，對中短天期的美國公債轉為更加看好，長天期公債則被調整至中立，相對建議投資人往中短天期的債券去做佈局。雖然通膨在短期內正逐步下滑，但通膨率要回落到央行2%的目標之下有難度，主因是製造供給端的結構型巨大轉變：勞動成長放緩、地緣政治分裂和低碳轉型都是不可逆的因素，因此他們認為央行維持在高利率水準的時間將更長。

◼對投資人的影響

貝萊德建議，投資人應持續關注即將公布的美國 PCE 通膨數據（聯準會首選的通膨指標），以衡量通膨是否有望跌至 2%。他們認為，美國通膨將在 2024 年下半年接近聯準會設定的 2% 政策目標水準，除此之外，因為經濟活動明顯降溫，明年歐元區通膨也很可能會回到目標水準，全球通膨會回落到一個相對合理的水位，但之後不容易再往下走。另外，貝萊德提醒，未來市場輪動會更加快，在這種不穩定的市場環境下，多元化資產配置是更妥善的選擇。

*以上綜合各家投信觀點，不代表基金公司立場，不構成投資建議。

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2023/11/17

無需衰退克制通膨，多頭有聯準會靠山？

(高盛2024最新預測）

◼發生什麼事

高盛認為美國經濟正朝向2008年以前的均衡狀態（和橋水的看法接近），且不需要景氣衰退來擊退通膨壓抑通膨。

◼為什麼

主要的原因： 1. 實質收入的成長強勁：雖然明年將較今年為低，但是仍足以支撐消費成長。 2. 拖累經濟的因素逐漸消失：在疫情間大量財政支出後，在過去兩年反而減少，對經濟少了支撐但是衝擊已經減弱，另外升息對經濟的煞車作用最強的時候也已經過去。 3. 製造業將逐漸復甦：歐洲受油價影響的產業已達谷底，2022年全球生產過多的存貨也逐漸消耗，疫情後的消費由商品轉移至服務業的情形也已經改善。 4. 央行已不需要衰退來克制通膨：所以央行轉而可以利用降息來避免衰退發生。他們的研究顯示，當通膨降至3%以下時，央行降息的機率是通膨在5%以上時的兩倍，因此政策利率的成為景氣的保險。

◼對投資人的影響

高盛認為，美國因為經濟成長較為強勁，降息的時間降落在2024第四季，較其他歐洲國家晚。然後將每季降0.25%，直到降至3.5 – 3.75%停止。由於美國通膨的危機解除，經濟成長走穩，大部分的資產價值浮現。科技龍頭股如果未來的盈餘成長能跟上，股價雖高但是不至於泡沫化（和橋水不同）。其他類股的投資價值會比公債殖利率更加有吸引力，但是信用債或是新興市場則相對較貴。原物料的供需仍失衡，但是石油的價格上檔受沙國及美國頁岩油增產所限。定存相關的現金產品明年應該要讓位了。長期債券不但利息夠高，且能夠抗衰退。股市將受惠於未來可能降息的資金行情，原油則能夠對地緣政治避險。因此，他們認為應該即使政策利率將維持高檔，但是其他資產混合的報酬率將勝過現金（定存或是貨幣市場基金）。

*以上綜合各家投信觀點，不代表基金公司立場，不構成投資建議。

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2023/08/29

八月份密西根大學消費者信心調查，顯示消費者信心略降，經濟可能正降溫。

◼為什麼

整體密大消費者信心指數從先前的71.2，接近兩年的高點，到八月份下降到69.5，低於市場預期，也代表經濟活動有些降溫。消費信心下降是因為不斷上漲的汽油價格，有影響到美國民眾的消費意願，值得注意的是，調查中消費者對未來一年通膨的預期達到近三個月的新高。報告指出，更多的消費者在調查過程中提及高油價的影響，雖然多數人不覺得明年汽油價格還會再更貴，但對於通膨的預期也沒變得比較樂觀。

◼對投資人的影響

美國的數據從5-6月的疑似過熱，到現在稍微有所降溫，對於金融市場來說，對於升息終點的預期也會相對樂觀一些。不過，儘管調查顯示消費者認為通膨有所回落（不如去年夏季高峰期那麼誇張），美國民眾表示依然對高物價「很有感」，如果通膨依然維持在高檔，一時間還下不來，對於未來股市、經濟的能見度也難以快速顯著改善，此時有股有債的配置，像「貝萊德環球資產配置」這樣的基金，分散在股債，而且沒重押在高本益比的科技股，有分散到醫療保健、工業等其他類股，是陪伴投資人度過「降息前混沌期」不錯的選擇。

◼相關基金

#貝萊德環球資產配置基金

*以上綜合各家投信觀點，不代表基金公司立場，不構成投資建議。

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2023/06/6

債務上限協議達成後，美國股市上演慶祝行情，但財政、經濟的前景真的夠好嗎？

美國債務問題短期有解，長期仍無解

◼為什麼

美國債務上限協議已達成協議，近期的違約風波算是平息了。然而，美國財政前景仍然充滿挑戰。債務總額佔 GDP 的比例已躍升至 2005 年的兩倍左右。在經濟過熱的時候，預算赤字的金額也相當龐大（如下圖），債務上限達成協議並沒有真正改變美國的債務結構。與 2011 年上一次債務上限攤牌時削減支出的規模相比，此次削減的比重僅有一小部分，大約佔 GDP 0.3%而已 (vs 2011 年那次減了 1%）。貝萊德投信認為削減支出不會到拖累經濟成長，但長期較高的利率環境仍會增加公部門、企業的實際償債成本。

◼對投資人的影響

疫情衝擊美國勞動市場的供需狀況，造成了勞動力短缺。上週五的非農就業報告顯示新工作職位大幅增加，市場轉為關注未來進一步升息的可能，殖利率走勢上升。 5 月份新增就業人數遠超市場預期，但失業率上升，勞動參與率沒有出現改善的狀況。貝萊德認為勞動力短缺的問題，至今尚未真正緩解，因此工資成長仍在上揚，這將使核心通膨展望保持在一定的高位，評估今年降息的可能性不大。

◼相關基金

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2022/12/14

聯準會主席鮑爾在11月30日的演說中，釋放鴿派訊息，美股當日收盤大漲，並開啟一波小多頭。

◼為什麼

聯準會首席鮑爾在華府智庫發表演說時表示：「放緩升息腳步的時機可能最快發生於（聯準會）12月會議時。」美國10月消費者物價指數（CPI）年增7.7%，增幅低於預期，可視為通膨放緩的趨勢，目前政策利率也已接近足以壓制通膨的水準。雖然明年利率終值可能會高於預期的5%，不過聯準會官員大多認為放慢升息利率是合理的做法。此演說更加鞏固了投資人先前對於市場回溫的樂觀態度，資金大舉回流股市，許多個股開始落底回升，並主要集中於先前受景氣循環深跌的科技股、成長股。

◼對投資人的影響

市場回溫，股市前景明朗大好？隨著中國防疫解封、通膨趨緩，投資人逐漸回場，不過華爾街多數機構認為明年會迎來經濟衰退，在年終假期前美股的漲幅有限。但摩根大通策略分析師Marko Kolanovic表示，未來幾個月若再出現賣壓，都可能是為2023年反彈逢低布局的好時機。就股債比例而言，這支基金的配置股多於債，截至2022/10/31止，股票部位為55.6%，債券為28.1%，債券配置的比重明顯低於其他平衡型基金，選擇以提高現金比例（16.1%）來度過經濟前景不明朗的這段過渡期。但這樣的做法，同時也可能限縮了基金成長幅度。如果明年債券殖利率持續下行，債券價格上漲，這基金能參與到的債券漲幅較少。反之，如果明年第一季通膨再起、債市再掀波瀾，高達16.1%的現金配置，能較平穩地度過。一般而言，像「貝萊德環球資產配置」這樣的平衡型基金，較適合偏保守的穩健投資者、退休人士、長期持有者。

◼相關基金

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2022/10/18

本基金近1個月跌幅達 -5.42% (2022.09.14 - 2022.10.14)

◼為什麼

受到通膨壓力升高，升息預期上升的影響，全球股債市繼續下跌。即使該基金持有較多的現金（在8/31的月報顯示，約有23%在現金），似乎沒有發揮其抗跌的功能，淨值跌幅與其他平衡式基金相似。

◼對投資人的影響

這檔基金已經將現金放到近期的高點，也就是減持股債市的比重，尤其是美股及日股。但是短中期的績效並不突出，有點可惜。未來如果市場反轉時未能減持現金加回到股債市，該基金可能會落後其他多重資產基金。如果持有該基金會給他些時間，但是不會加碼。應該另外增加資源國家債券基金或是資源類的股票基金來增加對資源類的看多立場。

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*以上綜合各家投信觀點，不代表基金公司立場，不構成投資建議。截至發稿日期，基金公司尚未提供詳細說明。

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2022/08/9

本基金近1個月漲幅達 5.49% (2022.07.05 - 2022.08.05)

◼為什麼

全球股債市都因為美國景氣衰退疑慮稍減而在過去一個月有大幅的反彈。這個以股票六成，債券四成為指標的資產配置型基金理所當然應該反彈。根據最近期的月報（6/30)，該基金的持股及債券都相對偏低，也就是現金比率比較高（28%)，除非在七月時有大幅加碼，否則通常在反彈時，漲幅會受限。

◼對投資人的影響

這是一檔老牌的資產配置型基金，操作的方式較為所謂的“由上至下”，也就是先決定不同資產的比例，再決定投資在個別股票或債券中。從最近的配置中可以看出基金經理人對於市場的看法相當保守，不然不至於將現金比例拉到這麼高（債券及股票的佈置也算保守）。基金的操作並不隨著指標變動，也就是敢採取積極的配置，但過去的績效也看出，抗跌的能力不錯（雖然今年最多也曾跌到17%) 該基金的資訊較為透明，基金經理人的說明也算詳盡，對於想分散風險到全球，又怕不透明的操作，我認為這個基金算是穩扎穩打的核心型的標的，投資人應該不需要積極的進出。

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2022/07/1

本基金近1個月跌幅達 -5.18% (2022.05.27 - 2022.06.29)

◼為什麼

一個全球股債分散，長期績效穩健的老牌基金，還是不免受到全球股債下跌影響。但是以該基金65%投資於股票，其餘大多在債券的配置，下跌的幅度屬於合理。過去這個月可說是典型的停滯性通膨效應，也就是物價大幅上揚，但是對於景氣的預期開始轉淡，所以包括之前表現佳的原物料類股，也大幅下跌。至於債券更不用說了，美國公債，公司債，新興市場債，無一倖免。

◼對投資人的影響

這種全球分散的典型股65債35的基金，長期績效應該是穩健的。缺點就是遇到股災時，下跌的幅度不一定是一般人容易承受的。年初至今下跌約16%，與其他平衡式基金或是多元資產基金相比，仍屬合理。有許多人用這種基金當作所謂的核心持股，長期持有。當有一定特殊想法時，再加上其他的衛星持股增加報酬（例如你特別看好電動車時，增加一點電動車的持股或基金）。當然如果該基金長期不能勝過類似的ETF時，也要好好的考慮是否值得長期持有。

◼相關基金

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貝萊德環球資產配置基金

中短債 vs. 長債，貝萊德更看好哪一種

◼為什麼

◼對投資人的影響

無需衰退克制通膨，多頭有聯準會靠山？

◼發生什麼事

高盛認為美國經濟正朝向2008年以前的均衡狀態（和橋水的看法接近），且不需要景氣衰退來擊退通膨壓抑通膨。

◼為什麼

◼對投資人的影響

八月份密西根大學消費者信心調查，顯示消費者信心略降，經濟可能正降溫。

◼為什麼

◼對投資人的影響

債務上限協議達成後，美國股市上演慶祝行情，但財政、經濟的前景真的夠好嗎？

◼為什麼

◼對投資人的影響

聯準會主席鮑爾在11月30日的演說中，釋放鴿派訊息，美股當日收盤大漲，並開啟一波小多頭。

◼為什麼

◼對投資人的影響

本基金近1個月跌幅達 -5.42% (2022.09.14 - 2022.10.14)

◼為什麼

受到通膨壓力升高，升息預期上升的影響，全球股債市繼續下跌。 即使該基金持有較多的現金（在8/31的月報顯示，約有23%在現金），似乎沒有發揮其抗跌的功能，淨值跌幅與其他平衡式基金相似。

◼對投資人的影響

本基金近1個月漲幅達 5.49% (2022.07.05 - 2022.08.05)

◼為什麼

◼對投資人的影響

本基金近1個月跌幅達 -5.18% (2022.05.27 - 2022.06.29)

◼為什麼

◼對投資人的影響

受到通膨壓力升高，升息預期上升的影響，全球股債市繼續下跌。即使該基金持有較多的現金（在8/31的月報顯示，約有23%在現金），似乎沒有發揮其抗跌的功能，淨值跌幅與其他平衡式基金相似。