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高盛認為長債將higher for longer，對債市是好是壞？

◼為什麼

高盛對於明年度市場展望，重點摘要如下： 1. 實質收入的成長強勁：雖然明年將較今年為低，但是仍足以支撐消費成長。 2. 拖累經濟的因素逐漸消失：在疫情間大量財政支出後，在過去兩年反而減少，對經濟少了支撐但是衝擊已經減弱，另外升息對經濟的煞車作用最強的時候也已經過去。 3. 製造業將逐漸復甦：歐洲受油價影響的產業已達谷底，2022年全球生產過多的存貨也逐漸消耗，疫情後的消費由商品轉移至服務業的情形也已經改善。 4. 央行已不需要衰退來克制通膨：所以央行轉而可以利用降息來避免衰退發生。他們的研究顯示，當通膨降至3%以下時，央行降息的機率是通膨在5%以上時的兩倍，因此政策利率的成為景氣的保險。

◼對投資人的影響

高盛預估，美國因為經濟成長較為強勁，降息的時間降落在2024第四季，較其他歐洲國家晚。然後將每季降0.25%，直到降至3.5 – 3.75%停止。這使得長期利率將higher for longer，主要原因： 1. 較高的預算赤字將持續 2. 生成式AI將提高長期生產力，但是“導入AI”所產生的需求將造成初期物價（薪資、設備、服務）的壓力。在資產方面，由於美國通膨的危機解除，經濟成長走穩，大部分的資產價值浮現。科技龍頭股如果未來的盈餘成長能跟上，股價雖高但是不至於泡沫化（和橋水不同）。其他類股的投資價值會比公債殖利率更加有吸引力，但是信用債或是新興市場則相對較貴。定存相關的現金產品明年應該要讓位了。長期債券不但利息夠高，且能夠抗衰退。股市將受惠於未來可能降息的資金行情，原油則能夠對地緣政治避險。因此，他們認為應該即使政策利率將維持高檔，但是其他資產混合的報酬率將勝過現金（定存或是貨幣市場基金）。

*以上綜合各家投信觀點，不代表基金公司立場，不構成投資建議。

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9/21

美債殖利率觸及今年新高達4.4%，FOMC會後升息預期再度上升

◼為什麼

本週影響債券殖利率的三個事件： 1. ECB利率會議聲明暗示政策利率進入限制性水準，市場解讀ECB將結束升息循環，全球債市、股市先彈升一小波。 2. 但美國方面，近期公布的經濟數據都高於預期，如PPI年增率、零售銷售，表現都很不錯，加上油價上漲，再度推升美國公債殖利率上行。 3. 聯準會在9月FOMC「鷹式」暫停升息，雖然本次維持利率不變，但點陣圖暗示到年底還有再升息一碼的空間。

◼對投資人的影響

目前市場上幾乎全部的投信公司都認為通膨可能趨緩、聯準會可能在今年終止升息。人多的地方，真的對嗎？對於通膨、債券殖利率的預期，我們認為還是不宜太鐵齒，去預設立場「殖利率最多就到哪裡」，如果以這樣的心態去投資債券，恐怕很容易受傷。無論從美國經濟數據、通膨數據看起來，通膨還沒有要往下走的跡象。債券投資很少人會短進短出，是一個比較長期的決策，最好還是多點耐心，等待這波升息循環進入「真正的尾聲」，再來進場也不遲。

*以上綜合各家投信觀點，不代表基金公司立場，不構成投資建議。

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3/23

3月聯準會升息一碼，將聯邦基金利率調高至4.75%~5%目標區間，創下2007年9月以來的最高利率水準。

◼為什麼

- 通膨壓力仍高，就業市場成長加快且保持強勁。 - 聯準會考慮平衡通膨、經濟硬著陸風險與金融穩定，升息循環接近尾聲。 - 利率預測中位數微幅上調，顯示官員之間對於利率預期的分歧正在擴大。 - 聯準會下修今、明兩年經濟成長率預估值至0.4%與1.2%。 - 聯準會表示採取額外的政策緊縮可能是合適之舉，但不再強調持續調高利率是適合的。

◼對投資人的影響

根據摩根投信觀點： - 聯準會的貨幣政策已漸由鷹派轉向中性，但距轉向鴿派仍有一段距離。 - 股市及美元同步下挫，高品質債券及亞股中長期可能有機會。 - 整體升息循環已近尾聲，但聯準會仍有可能再升息一碼。 - 高品質債券投資重要性不容忽視，也適合開始參與多元股債投資契機。

◼相關基金

#摩根環球債券收益基金 #摩根環球企業債券基金

*以上綜合各家投信觀點，不代表基金公司立場，不構成投資建議。

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2022/11/23

本基金近1個月漲幅達 5.09% (2022.10.21 - 2022.11.21)

◼為什麼

隨著美國通膨的壓力漸漸降低，全球的公債的利率都因此而稍微降低這檔基金大多投資於投資級債券（多數評級為A到BBB)，也就是 “違約風險” 較低的公司債券，但是這些債券對於公債利率的敏感度也高，公債利率下降時，這些債券的利率也會下降（也就是價格上升）雖然是全球型的基金，但是該基金對於非美元的債券都 “完全避險”，也就是績效不會受其他貨幣漲跌的影響（如此，以美元為主的投資人較不需擔心美元的升貶）

◼對投資人的影響

如果你認為美元會繼續回檔的投資人，這檔基金不會有額外的報酬（個人意見：美元過強，長期應該走軟）如果認為高評等的公司債券收益率現在合理（持有到期的平均殖利率約為6%)，這檔基金可以達到高度分散的目的（投資超過1,200支債券，好忙啊！）以風險報酬的角度來看，高盛(華爾街最牛的證券公司）近期的報告認為，高評等公司債券的投資價值優於高收益債券（利率比定存好很多，風險較高收益低很多）

◼相關基金

#摩根環球企業債券基金

*以上綜合各家投信觀點，不代表基金公司立場，不構成投資建議。截至發稿日期，基金公司尚未提供詳細說明。

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2022/11/3

11月FOMC聯準會再升三碼，並暗示升息終點的利率可能會再上調。近期聯準會積極升息，已對公債殖利率產生明顯影響，甚至導致「利率倒掛」現象，美國長天期公債利率(10年)低於短天期利率(2年)。

◼為什麼

除了公債利率倒掛之外，摩根也同步觀察評估融資成本壓力的FRA(遠期利率協議)與OIS(隔夜利率互換)之間利差，近期也有再擴大的趨勢，意味著市場擔憂經濟衰退，所以會在借貸市場要求更高的風險溢酬。融資利率上升也導致高槓桿的投資機構，其投資成本上升，面臨虧損壓力，伴隨而來的就可能是潛在的流動性問題。此外，美元指數續強，各國匯率因此承壓，主要央行為了捍衛本國貨幣被迫拋售美國公債兌換美元，甚至還要動用央行貨幣互換餘額的狀況下，也有可能影響美元流動性。

◼對投資人的影響

雖然為了抑制通膨，聯準會將繼續維持緊縮的貨幣政策。但債券投資人無須過度驚慌，因現階段美國公債的殖利率水準已吸引許多外國買家，美國財政部長葉倫(Janet Yellen)也指出美債市場流動性減少，主要受市場波動影響，而美國財政部仍握有籌碼因應，相信財政部與聯準會將聯手致力維穩美國公債價格與流動性。

◼相關基金

#摩根環球債券收益基金 #摩根環球企業債券基金

*以上綜合各家投信觀點，不代表基金公司立場，不構成投資建議。

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