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鮑威爾發表關鍵訊息『降息不必等通膨回到2%』以下，加上盛傳喜歡低利率的總統川普重槍後支持度大漲，很多人認為未來很可能降息速度與幅度都會高於預期，債券投資值得關注。

摩根環球企業債券基金月報

◼為什麼

過去一個多月債券價格一波三折。先是鮑威爾發言表示美國不需等CPI2%以下才降息，畢竟通膨最嚴重的歐洲在6月率先降息。這個鴿派的消息讓債券價格上漲。但槍擊案發生了，川普支持率飆升，很多人開始放大解讀他的政見，像他不希望FED在11月之前降息，而且他提出一系列的政策若真的落實可能讓美國通膨飆升，降息可能遙遙無期，因此自從槍擊案爆發後，美國債券大跌。不過，最近川普接受BLOOMBERG的採訪又釋出了，他認同鮑威爾，並支持他做完這任直到2026年5月，也就是說11月就算選上FED也不會換人，而且他還解釋說他是喜歡低利率的，他只是覺得在選舉之前有利率變動的話會影響選情。而這些發言本身很可能使債券價格有所變動。綜觀川普擔任總統的2016~2020，川普並沒有特別鷹派。剛上任的時候他雖然開啟一小段升息，但疫情一爆發他降息QE的速度和幅度也是歷史最大，可以說他的政策都是美國利益至上! 而且他雖然增加海外企業的關稅，但他也降低本國企業稅(35%→21%)。所以用他要增加海外企業關稅就當成通膨會更嚴重的依據論點比較不足。因為這些新增的變數，債券市場的討論度再次大幅增加!

◼對投資人的影響

目前市場雖然多數認為應該布局債券，但在經濟衰退時期與經濟成長時期投資的債種並不相同。 FED推遲降息時間表示美國本身經濟強勁。在這樣的情況下，違約率不會大漲，投資人應該選擇利息更高的非投資等級債。...

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#摩根環球企業債券基金

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高收益債利差接近歷史低點，你的基金該如何調整？

美國3月CPI高於預期(預估3.4%、實際3.5%)，相比Fed宣稱要讓通膨回到2%的目標越來越遠，使得降息遙遙無期。投資等級債殖利率大漲(價格大跌)，但非投資等級債本身因為利差比較高了，反倒沒有進一步下跌，造成利差縮小。

◼發生什麼事

美國3月CPI高於預期(預估3.4%、實際3.5%)，相比Fed宣稱要讓通膨回到2%的目標越來越遠，使得降息遙遙無期。投資等級債殖利率大漲(價格大跌)，但非投資等級債本身因為利差比較高了，反倒沒有進一步下跌，造成利差縮小。

◼為什麼

債券的利率代表的就是『企業或國家』的借錢成本。一般來說，都會認為，美國國債=無風險利率而企業相對國家來說總有破產倒閉的風險，所以借錢成本會比國債還要高，這多出來的部分就是所謂的『風險溢酬』，也就是多承擔風險所應該多獲得的報酬。所以企業債的利率=無風險利率+風險溢酬。目前的情況就是無風險利率持續高檔，但企業並沒有因為FED大幅度升息而大規模破產倒閉，反而還持續大舉招聘，也就是低信用評等的企業違約風險沒有增加反而降低，因此購買高收益債與購買投資等級債風險差距縮小，兩者利差才會跟著縮小。

◼對投資人的影響

對一般投資人來說，高收益債本身的投資誘因就是『高風險帶來高收益』。但現在收益沒有高多少，相對來說選擇高收益債的誘因就降低了。若想做價差的投資人，也就是希望升息之後，債券價格大幅上漲的，建議選擇投資等級債。...

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2023/12/19

FOMC態度轉鴿，預告明年三度降息

（聯準會點陣圖暗示明年降息有3碼空間）

◼為什麼

2023年最後一次的聯準會會議於上周三(13號)正式落幕，利率區間維持不變在5.25%~5.50%，這沒意外。不過，出乎經濟學家所料的是，FOMC對於未來利率的預測出現轉變(詳見上圖)，點狀圖暗示了明年將下調75個基點(一碼25個基點)，並在2024年底聯邦基金利率預期中值達4.6%。這項消息使美債殖利率從FOMC會議前的4.2%下降至15日的3.9%，同時帶動美債價格急速上漲。聯準會的政策態度由鷹轉鴿，主要歸因於通膨數據的有感降溫，美國CPI數據自2022年6月的8.9%峰值降至2023年11月的3.12%，讓主席鮑爾對通膨的態度也終於鬆口為「通膨在過去一年有所放緩」，並對美國經濟實現軟著陸表示樂觀。

◼對投資人的影響

美債殖利率的急速下跌導致這波債券價格漲得又急又快，儘管目前聯準會官員對利率的前景普遍感到樂觀，更預期在2025年及2026年分別可能會再數次降息。但明年FOMC的利率決議是否真的會如點陣圖走去？實際降息的時間點又為何？未來的利率路徑沒人說得準，但債券價格卻已快速反應了，因此現階段我們不願躁進，會等債券價格拉回再佈局。...

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2023/11/17

高盛認為長債將higher for longer，對債市是好是壞？

◼為什麼

高盛對於明年度市場展望，重點摘要如下： 1. 實質收入的成長強勁：雖然明年將較今年為低，但是仍足以支撐消費成長。 2. 拖累經濟的因素逐漸消失：在疫情間大量財政支出後，在過去兩年反而減少，對經濟少了支撐但是衝擊已經減弱，另外升息對經濟的煞車作用最強的時候也已經過去。 3. 製造業將逐漸復甦：歐洲受油價影響的產業已達谷底，2022年全球生產過多的存貨也逐漸消耗，疫情後的消費由商品轉移至服務業的情形也已經改善。 4. 央行已不需要衰退來克制通膨：所以央行轉而可以利用降息來避免衰退發生。他們的研究顯示，當通膨降至3%以下時，央行降息的機率是通膨在5%以上時的兩倍，因此政策利率的成為景氣的保險。

◼對投資人的影響

高盛預估，美國因為經濟成長較為強勁，降息的時間降落在2024第四季，較其他歐洲國家晚。然後將每季降0.25%，直到降至3.5 – 3.75%停止。這使得長期利率將higher for longer，主要原因：...

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2023/09/21

美債殖利率觸及今年新高達4.4%，FOMC會後升息預期再度上升

◼為什麼

本週影響債券殖利率的三個事件： 1. ECB利率會議聲明暗示政策利率進入限制性水準，市場解讀ECB將結束升息循環，全球債市、股市先彈升一小波。 2. 但美國方面，近期公布的經濟數據都高於預期，如PPI年增率、零售銷售，表現都很不錯，加上油價上漲，再度推升美國公債殖利率上行。 3. 聯準會在9月FOMC「鷹式」暫停升息，雖然本次維持利率不變，但點陣圖暗示到年底還有再升息一碼的空間。

◼對投資人的影響

目前市場上幾乎全部的投信公司都認為通膨可能趨緩、聯準會可能在今年終止升息。人多的地方，真的對嗎？對於通膨、債券殖利率的預期，我們認為還是不宜太鐵齒，去預設立場「殖利率最多就到哪裡」，如果以這樣的心態去投資債券，恐怕很容易受傷。...

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2023/03/23

3月聯準會升息一碼，將聯邦基金利率調高至4.75%~5%目標區間，創下2007年9月以來的最高利率水準。

◼為什麼

- 通膨壓力仍高，就業市場成長加快且保持強勁。 - 聯準會考慮平衡通膨、經濟硬著陸風險與金融穩定，升息循環接近尾聲。 - 利率預測中位數微幅上調，顯示官員之間對於利率預期的分歧正在擴大。 - 聯準會下修今、明兩年經濟成長率預估值至0.4%與1.2%。 - 聯準會表示採取額外的政策緊縮可能是合適之舉，但不再強調持續調高利率是適合的。

◼對投資人的影響

根據摩根投信觀點： - 聯準會的貨幣政策已漸由鷹派轉向中性，但距轉向鴿派仍有一段距離。...

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2022/11/23

本基金近1個月漲幅達 5.09% (2022.10.21 - 2022.11.21)

◼為什麼

隨著美國通膨的壓力漸漸降低，全球的公債的利率都因此而稍微降低這檔基金大多投資於投資級債券（多數評級為A到BBB)，也就是 “違約風險” 較低的公司債券，但是這些債券對於公債利率的敏感度也高，公債利率下降時，這些債券的利率也會下降（也就是價格上升）雖然是全球型的基金，但是該基金對於非美元的債券都 “完全避險”，也就是績效不會受其他貨幣漲跌的影響（如此，以美元為主的投資人較不需擔心美元的升貶）

◼對投資人的影響

如果你認為美元會繼續回檔的投資人，這檔基金不會有額外的報酬（個人意見：美元過強，長期應該走軟）如果認為高評等的公司債券收益率現在合理（持有到期的平均殖利率約為6%)，這檔基金可以達到高度分散的目的（投資超過1,200支債券，好忙啊！）...

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2022/11/3

11月FOMC聯準會再升三碼，並暗示升息終點的利率可能會再上調。近期聯準會積極升息，已對公債殖利率產生明顯影響，甚至導致「利率倒掛」現象，美國長天期公債利率(10年)低於短天期利率(2年)。

◼為什麼

除了公債利率倒掛之外，摩根也同步觀察評估融資成本壓力的FRA(遠期利率協議)與OIS(隔夜利率互換)之間利差，近期也有再擴大的趨勢，意味著市場擔憂經濟衰退，所以會在借貸市場要求更高的風險溢酬。融資利率上升也導致高槓桿的投資機構，其投資成本上升，面臨虧損壓力，伴隨而來的就可能是潛在的流動性問題。此外，美元指數續強，各國匯率因此承壓，主要央行為了捍衛本國貨幣被迫拋售美國公債兌換美元，甚至還要動用央行貨幣互換餘額的狀況下，也有可能影響美元流動性。

◼對投資人的影響

雖然為了抑制通膨，聯準會將繼續維持緊縮的貨幣政策。但債券投資人無須過度驚慌，因現階段美國公債的殖利率水準已吸引許多外國買家，美國財政部長葉倫(Janet Yellen)也指出美債市場流動性減少，主要受市場波動影響，而美國財政部仍握有籌碼因應，相信財政部與聯準會將聯手致力維穩美國公債價格與流動性。...

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鮑威爾發表關鍵訊息『降息不必等通膨回到2%』以下，加上盛傳喜歡低利率的總統川普重槍後支持度大漲，很多人認為未來很可能降息速度與幅度都會高於預期，債券投資值得關注。

◼為什麼

◼對投資人的影響

目前市場雖然多數認為應該布局債券，但在經濟衰退時期與經濟成長時期投資的債種並不相同。 FED推遲降息時間表示美國本身經濟強勁。 在這樣的情況下，違約率不會大漲，投資人應該選擇利息更高的非投資等級債。...

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◼發生什麼事

美國3月CPI高於預期(預估3.4%、實際3.5%)，相比Fed宣稱要讓通膨回到2%的目標越來越遠，使得降息遙遙無期。 投資等級債殖利率大漲(價格大跌)，但非投資等級債本身因為利差比較高了，反倒沒有進一步下跌，造成利差縮小。

◼為什麼

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FOMC態度轉鴿，預告明年三度降息

◼為什麼

◼對投資人的影響

高盛認為長債將higher for longer，對債市是好是壞？

◼為什麼

◼對投資人的影響

高盛預估，美國因為經濟成長較為強勁，降息的時間降落在2024第四季，較其他歐洲國家晚。然後將每季降0.25%，直到降至3.5 – 3.75%停止。 這使得長期利率將higher for longer，主要原因：...

美債殖利率觸及今年新高達4.4%，FOMC會後升息預期再度上升

◼為什麼

◼對投資人的影響

3月聯準會升息一碼，將聯邦基金利率調高至4.75%~5%目標區間，創下2007年9月以來的最高利率水準。

◼為什麼

◼對投資人的影響

根據摩根投信觀點： - 聯準會的貨幣政策已漸由鷹派轉向中性，但距轉向鴿派仍有一段距離。...

本基金近1個月漲幅達 5.09% (2022.10.21 - 2022.11.21)

◼為什麼

◼對投資人的影響

11月FOMC聯準會再升三碼，並暗示升息終點的利率可能會再上調。近期聯準會積極升息，已對公債殖利率產生明顯影響，甚至導致「利率倒掛」現象，美國長天期公債利率(10年)低於短天期利率(2年)。

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目前市場雖然多數認為應該布局債券，但在經濟衰退時期與經濟成長時期投資的債種並不相同。 FED推遲降息時間表示美國本身經濟強勁。在這樣的情況下，違約率不會大漲，投資人應該選擇利息更高的非投資等級債。...

美國3月CPI高於預期(預估3.4%、實際3.5%)，相比Fed宣稱要讓通膨回到2%的目標越來越遠，使得降息遙遙無期。投資等級債殖利率大漲(價格大跌)，但非投資等級債本身因為利差比較高了，反倒沒有進一步下跌，造成利差縮小。

高盛預估，美國因為經濟成長較為強勁，降息的時間降落在2024第四季，較其他歐洲國家晚。然後將每季降0.25%，直到降至3.5 – 3.75%停止。這使得長期利率將higher for longer，主要原因：...