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中美關稅升溫、科技股遭棄守！摩根中國基金該撤還是加碼？

中美關稅升溫、科技股遭棄守！

◼發生什麼事

2025年4月以來，美中貿易戰全面升溫，川普最新加徵中國商品關稅至145%，中國也同步反擊。此舉衝擊市場信心，A股與港股短線劇烈震盪，科技股首當其衝。摩根中國基金近三個月回檔，主要持股如阿里巴巴、騰訊、小米、美團與PDD均受壓。儘管如此，多家外資如摩根資產管理、瑞士百達、富達國際等，反而逆勢喊多中國市場，市場對中國的看法發生分歧。

◼為什麼

會在此時加碼中國的外資並不是沒意識到關稅風險，而是認為跌無可跌。摩根資產管理、富達國際一致認為：中國估值已在歷史低位，國家隊進場護盤明顯、長期資金像壓艙石穩住市場。不過，美中關稅對中國出口業與科技類股形成壓力，市場炒得很兇的iphone供應鏈搬遷就是其中之一，這不光影響iphone，實際上有許多美商供應鏈建起來之後也扶持了許多中國品牌，而目前他們都受到打壓因此下修供應鏈的說法也一直都有。因此看空的外資主要下調的也是中國的科技與非必要性消費類股。綜上所述，中國政策會扶持的必須性消費、內需股很可能反而有上漲空間。

◼對投資人的影響

基金事的觀點是對中國由轉為中立，但我們並不認為中國會大跌。因此若已經持有也沒有必要大量拋售。投資人可先關注中國財政刺激的力度，主要觀察點是Ａ股交易量是否放大，現階段應該以觀望為主。現在不是英雄時刻，而是生存時刻。摩根中國基金的重倉配置面臨貿易戰直擊的不確定性，投資人可先等市場出現明確止穩訊號。等中國刺激政策全面啟動、A股放量轉強，再加強布局。...

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外資看多中國，西方不亮東方亮？

西方不亮東方亮？

◼發生什麼事

摩根大通資產管理在農曆年期間發表最新的中國投資報告指出，即便中美面臨關稅戰的不確定性，但他們仍然看好中國股市的持續反彈。摩根的觀點如下：中國去年底持續加大各種經濟刺激，加上deepseek展現了超低成本的 AI 訓練後，摩根大通認為這對所有的中國企業降低成本極有助益，在中國當前非常內捲的行業競爭中可以加大企業的獲利，而且川普這種全球普遍性的課稅，沒有對中國特別不利，對中國重回全球貿易體系是有巨大加分的。綜上所述，摩根看好受中國出口為主的企業與在國內通縮、消費降級的情況下會受惠的低端服務業與現金流充裕的企業。

◼為什麼

拜登對華政策是封鎖圍堵，也就是不跟你做生意也不讓盟友跟你做生意，而中國採取的策略是一帶一路，也就是通過人民幣的金援外交打通整個亞洲小國家的貿易流通。但川普上台後，他認為『全世界』都在搶美國錢，直接跟全球徵收稅款，這點對盟友是很傷的，畢竟人家陪著你抵制中國是有實質損傷的，但現在卻背後捅刀子，因此加拿大和墨西哥翻臉這麼大力，導致川普讓步延後關稅政策。美國對中國以外國家課徵關稅摩根認為是中國的一個機會，既然大家都被美國抵制，那和中國做生意就有可能了，因此川普無形中幫助到了中國產品出口。而DEEPSEEK對中國企業幫助就是降低成本，中國被美國制裁拿不到最先進的AI 晶片幫自己國內企業降低成本和歐美的競爭力差距就會拉大，例如：GOOGLE已經裁了10%員工，META還發內部信件要大家有自覺的提離職這都是AI的成果，現在DEEPSEEK可以達到同樣的效果，中國企業也會爭相使用降低成本，因此對於中國的企業會有所幫助。而當前中國政府大力的朝市場投放資金，不僅給國有銀行放款任務指標更是推出一系列政策刺激經濟，因此只要企業能有好的獲利成長與前景，市場資金是足夠去推升它的本益比的。因此摩根才看好中國。

◼對投資人的影響

投資人目前對中國的疑慮主要是因為政治權力沒有受到制衡，且有朝令夕改的例子，大家很害怕當前的經濟刺激只是「維穩」的幻影。但中國目前的確便宜，大盤本益比10倍左右，這在GDP年成長超過5%的發展中國家是非常少見甚至幾乎世界唯一的。因此基金事給大家的中國投資建議是，目前可以布局但不要布局太多。...

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2024/11/29

摩根、高盛、瑞銀齊掉頭做多，中國市場前景何去何從？

有望再漲至少13%！外資看明年中國市場高盛大摩籲加碼A股人民幣見7.5~7.6

◼發生什麼事

距離年關只剩下一個月，高盛、摩根、瑞銀等投資銀行一改上半年唱衰中國的態勢，開始紛紛做多中國。認為目前處於谷底的中國股票市場估值非常具有吸引力，中港股票未來一年的報酬率約在13%~15%之間，建議大家買進。就連匯豐也說，整個亞洲股市都高漲，使得中港股市更顯突出，許多資金甚至獲利了結後從印度回流中國。這種大動作打臉自己的行為在投資銀行中是比較少見的。大多數的投行給出的建議都會比較保守，空頭轉多頭中間會有一個觀望的過程，直到確定訊號明確才會建議買進。這樣的作法讓投資人開始議論，中國這次是否是玩真的？川普上台後的對中政策可能不僅對目前的中國不算利空，甚至可能是利多？

◼為什麼

很多人都認為中國經濟開倒車是政治問題無解，但實際上共產黨無論左右派都願意發展經濟，過去的打貪打奢只是政敵清洗。現在清洗已12年，算洗完了，上海幫全面潰敗，胡溫冀望的後輩也被拉下馬，中共元老已經沒有後人從政，目前政治穩定度是空前的。此時發展經濟才會都算在習身上，因此2022年中共新的政治局委員也多了很多搞科技的人才，近期政策也非常的明確就是拚經濟，誰能把經濟拉起來，位置就能往上挪。根據歷史經驗，政策初期大家會先觀望看是釣魚還是確定改革，一旦確定，屆時各省市縣村都會動起來。根據習近平的年齡及發言，這次應該不是說說。因此很多投資銀行才建議此時進場。至於川普加稅雖然是事實，但相比拜登政府的封鎖，加稅對當前內捲到不行的中國經濟來說反而是利多。畢竟比亞迪的車在中國售價是7萬人民幣，即便加稅60%，還是遠低於均價。若可以賣到美國，甚至赴美設廠，對這些企業都是利多，畢竟企業正循環是越做越好而非只是越做越便宜。因此，川普執政雖不會對中國友善，但至少能談，而非意識形態，寧願傷敵一千自損八百。川普是美國賺一千，允許你賺兩百。因此川普的政策對中國反而可能是利多的。

◼對投資人的影響

中國改革經濟體制雖然非常認真，目前多數企業估值也非常低，很有投資價值。未來幾年大幅度成長的機率也很高。但中國有一個非常大的問題，且目前政治上也沒看到要解決的，就是”外匯管制”。...

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2024/09/25

中國新一輪刺激經濟政策上路，股市上演慶祝行情，是起漲的節奏還是短暫的煙花？

摩根中國基金持股

◼發生什麼事

由於川普在總統辯論後的支持率明顯下滑，低於槍擊案發生時的水平，中國準備提前應對川普上台後的潛在衝擊，並打出「子彈」拯救市場。於是，中國央行於24日發布了一系列振興經濟的措施，例如降準、降息，設立新的貨幣政策工具，並直接宣布「支持股市發展」。在中國的政治社會中，中國央行通過官方媒體發言，代表著中央的意志。而中國的政策執行力向來非常強大。畢竟，中國能在目前經濟狀況如此不佳的背景下，通過賣地與政府舉債支出，將GDP提升至總書記年初制定的5%目標，可見政策的執行力度。因此，儘管中國經濟復甦還有許多不確定性，但股市出現一波上漲幾乎是個明確的信號。

◼為什麼

川普此前多次表示，上台後將對中國實施更嚴厲的科技封鎖和貿易打壓。為了應對這些潛在危機，雖然中國已經通過量化寬鬆（QE）印製了大量鈔票，但一直沒有大規模釋出資金刺激市場。這是因為中國希望保留更多資源，以應對可能出現的最嚴重打擊。但在總統辯論後，賀錦麗的支持率上升至58%，而川普的支持率降至42%，中國面臨的制裁風險相應減少。因此，中國決定提前釋放一些利好政策，刺激市場活力。大量的資本支出不僅推動了中國股市，還推動了許多原物料的價格。中國作為世界上最大的原物料進口國，需求增加將進一步提升這些商品的價格。然而，這波漲勢究竟只是短暫的情緒反應，還是足以讓中國擺脫經濟低迷，仍然是大家關心的問題。

◼對投資人的影響

根據摩根士丹利中國股票策略師王瀅的分析，這些利多消息將對中國境內和境外的原物料市場產生積極反應，並可能在短期內引發反彈。然而，王瀅同樣認為，單憑這些政策是不夠的。金融市場的信心重建是一個漫長的過程，一旦多數投資人失去信心，反彈反而會加劇投資人急於撤資的壓力，從而限制市場的上漲空間。...

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2024/09/16

通縮週期可能拉長，中國股市利多支撐難尋

摩根大通因「前景充滿挑戰」將中國股市評級下調至「中性」

◼發生什麼事

中國的不動產低迷情緒持續蔓延，房地產開發商為了減少損失，已經開始縮減投資，企圖通過減少供應來穩定價格。樓盤不蓋，原物料需求會持續低迷，就業機會也會減少。老百姓無法看到經濟復甦的希望，開始更加縮減開支，過去只針對非必須性消費，現在連必須性消費甚至景氣不敏感的奢侈品也開始受到影響。多數民眾表示相比投資與消費，他們更願意儲蓄。即便央行有錢 QE 也沒人來借，大量儲蓄在銀行無法有效放貸出去，導致通縮問題如雪球般越滾越大。 BLOOMBERG 分析師預測，中國的經濟低迷至少會持續到 2025 年。

◼為什麼

股票市場想要上漲，需要的就是每股盈餘（EPS）上漲或本益比上漲。一個代表當下能賺錢，一個代表未來能賺錢。但目前中國處於當下賺不到錢、未來前景茫然的階段。民眾不消費，企業製造出來的產品無人購買，企業就會開始裁員，而這又會讓民眾更加不敢消費。就連政府過去大力扶持的電動車領域，今年 8 月的平均入行薪資也比 2022 年低了 10%。在這樣的大背景下，大家的預期不是明天會更好，而是擔心明天企業還在不在。這也使得民眾對於「屯貨」的想法和「購物」的慾望開始銳減。就連中國引以為傲的茅台也開始滯銷，其餘產品更不必說。加上歐美經濟科技制裁，大量資金持續逃離中國。更諷刺的是，許多企業失去中國市場後反而越活越好，例如 NVIDIA 和 Meta。反觀依賴中國市場的企業，反而受到中國企業競爭的打壓（如 Tesla 和 Apple）。因此，這塊市場雖然很大，但如同毒蘋果。當外資撤離後，中國企業內部的競爭也遇到瓶頸。政府不再補貼這些企業，畢竟過去的補貼是為了激勵國內企業對抗外資，現在企業之間都是網內互打，補貼誰都不合適。一旦中國品牌無法走出國門賺取外匯，其成長動能就會受到質疑。

◼對投資人的影響

雖然中國國務院的 GDP 目標是 5%，但目前已經過了 3/4，5% 的目標應該很難達成。全球投資銀行也紛紛下調中國的 GDP 成長預測，例如摩根大通就將中國 2024 年的 GDP 預測降至 4.6%。而經濟學家還表示，2025 年的 GDP 增速會比 2024 年更低，也就是說經濟尚未觸底。...

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2024/07/15

中國二十屆三中全會和中共中央政治局會議即將召開，但中國股市並沒有隨之上漲。市場認為，這是資本對政策利多力度的不看好，甚至有可能預期較為悲觀。當前股價能維持在目前的水平而未持續下跌，可能是因為政府不希望在三中全會之前股市表現過於疲弱。也就是說，未來股市可能會繼續探底。

房地產行業衰退速度開始放緩

◼為什麼

股市反映的是未來預期。企業主要分成「內銷」和「外銷」兩個部分。目前中國的外銷數據上升，顯示全球通膨危機下，歐美產品價格過高，消費者更願意選擇價格較低且實用的中國製造產品。然而，中國是擁有14億人口的全球第二大經濟體，且為大政府國家，主要的上市公司多為國有企業。這些大型國有企業主要做內銷生意，例如四大行主要貸款對象為國內企業、市值最高的茅台主要服務於中國消費者，騰訊、阿里、百度等主要也是中國本地使用。中國內部的消費需求直接影響這些企業的盈利前景。目前中國最大的問題是消費信心嚴重不足。民眾擔心未來收入衰退、擔心被裁員、擔心提前購買投資性資產會導致更大的損失，因此不看好股市和樓市前景，開始存錢，導致股價下跌。通常股價下跌到一定程度會因為價格夠便宜而吸引買氣，但壞消息尚未結束。歐美聯合增加中國關稅，可能導致外銷也跟著衰退，使中國企業的前景更加黯淡。

◼對投資人的影響

根據摩根投顧最新的年中展望回應，摩根對中國市場的看法相對謹慎，用投資術語來說就是比較「悲觀」。他們認為，雖然股市的下行空間有限，因為已經下跌很多了，剛性需求還是可以提供一定的支撐，但這並不代表會反彈，可能會在低點徘徊。...

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2024/06/18

中國房產價格續疲，房市希望破滅？

房市慘拖累中國經濟

◼發生什麼事

儘管中國政府祭出非常大的力度拯救房市但最新公告的5月房價仍然顯示下跌趨勢還沒結束。中國5月份70個大中城市新房住宅價格指數仍月減0.7%、年減4.9% 二手房跌幅更大，相較上月跌幅0.8%，年減9.3% 這樣的情況使得2018年之後的購房族都須支付遠低於房屋總價的房貸，上億屋主成了『負翁(資產<負債)』，中國國內消費力度可能整個衰退。

◼為什麼

政策利多的刺激還沒讓民眾的消費信心滿足，而開發商面臨債務壓力還是不斷釋出餘屋。目前中國的政策是對民眾放寬限購，增加貸款額度、降低貸款利息。希望先炒作一線城市的不動產價格。但目前許多建商手上沒有『夠多的現金流可以慢慢賣』，都還是想甩賣回收資金，加上許多屋主寧願房子被法拍也不想繳交貸款了，供給過大，而且發拍拍不掉流拍價格又會更低。因此沒人想提早接手。而不動產價格下跌也會促使全面消費需求衰退，目前這些影響已經開始延伸到一些奢侈品，例如貴州茅台等，因此中國股市需要等到築底完成才會開始回漲。而不動產築底需要政府出錢托底才有可能提早來臨，所以預期中國政府下一步政策應該會是直接出資買下低於市場行情的法拍屋，在政策明確出來之前，中國股市可能還有回檔空間。

◼對投資人的影響

不動產數據出來後許多反彈的地產股開始下跌，而且這樣的情況開始蔓延到消費類股，例如貴州茅台就出現價格下跌賣不掉的情況。即便如此，目前國際投行的看法仍然是看多中國。像高盛亞太區首席股票策略師慕天輝就指出，中國目前股市還是在低點，有成長潛力，雖然歐美外資外流確實有造成影響，但中東與東南亞的資金都有開始流入，加深了中國與周邊國家金融合作，更大的利多可能出現再7月三中全會後，投資人應密切關注。...

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2024/05/29

中國股市急速反彈後，還有上漲空間嗎？

◼發生什麼事

年初曾經看空中國並認為空頭還沒結束的高盛如今調轉槍口，聲稱中國股市是目前全球最被低估的股票市場之一。並且預估未來一年中國大盤還有15%~20%左右的漲幅。

◼為什麼

習近平上任以來一直都主打所謂的『共同富裕』。也就是把國家當成一個整體(資本主義則是每個企業各自競爭)。認為國家的財富有增長就可以了，為此可以犧牲各別企業的利益。這樣的做法在他掌權的早期的確讓多數民眾的日子過得更好。但後來這種挖好公司根基填補爛公司或要求某些企業為了國家犧牲的做法大大的打擊了人民的積極性。許多的企業或省份開始想的不是發展而是搶補貼、蒿政策貸款。國家整體景氣也因此陷入衰退。為了改善現況，如今中國政府的政策大轉彎，回歸到鄧江時期的『讓一部分人先富起來』央行QE注資績優企業。鼓勵高資產民眾炒房。降低貸款門檻與利率調高貸款金額。降低外資進入的門檻要求等等。以上的政策目標就是想辦法讓民眾願意花錢、企業願意投資，不要讓跑去東南亞其他國家，讓內外資都回到中國發展。而在中國這種以黨領政的國家，上有所好下必甚焉。上面說要嚴打，下面一定打得更嚴格，但上面要放寬經濟，下面一定會拉足馬力搞。因此，中國經濟很高機率在未來幾年會出現高成長。而剛好中國企業過去兩年都沒跟上AI泡沫飆漲，估值合理偏低。距離資本狂潮導致金融資產飆漲還有很大一段距離，值得投資人關注。

◼對投資人的影響

中國目前的諸多策略主要的目的就是『釋放流動資金』。一個中國民眾，如果背負300萬房屋貸款，而房價又在下跌，那他本身的消費力可能就是薪水扣房貸後又拮据的消費。縱使這個人年薪30萬人民幣，搞不好一年的『購買力』不到10萬，錢主要都拿來還債，剩下就存起來。...

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2024/05/20

中國股市強力反彈，新興市場後繼有力？

◼發生什麼事

農曆年後到現在，全球漲幅最大的市場就是中國股市。原因是中國政府政策寬鬆支持，大力QE之外還鼓勵民眾炒房，一時之間，之前大跌的地產股大幅度上漲。許多跌深的科技股也跟著反彈。引發些許投資人擔憂。

◼為什麼

過去新興市場都會看成一個整體，也就是說新興市場的漲跌都是一致的。但後來中美貿易大戰開打之後，中國和它的盟友與其他新興市場國家似乎分成了『China』與『China+1』兩派。和中國關係的好的一些國家(巴基斯坦、北朝顯、柬埔寨、伊朗、俄羅斯菲律賓…)經濟的好壞和中國比較一致。但其他有和中國『搶生意』的國家，如印度、印尼、新加坡、越南等等，他們的經濟狀況和中國似乎就比較像是『翹翹板』，中國面臨資金大撤離的時候他們反而受惠。因此當目前中國有吸引不少外資回流的趨勢(夠便宜、政策開放)時，許多投資人才因此擔憂這些國家是否受到影響。

◼對投資人的影響

如若擔憂資金翹翹板效應把新興市場如東南亞/東歐南美區域資金吸走，其實大可不必，畢竟中國股市上漲主要都是內需的科技股+地產，不是跟新興市場國家競爭的低端製造業。而且目前中國股市上漲是因為內資而非外資，因此現在擔心是杞人憂天。看到中國股市大漲，新興市場投資人應該要關注的是...

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2024/05/15

這個市場的科技股漲幅比美國七巨頭更高，還能追嗎？

◼發生什麼事

美國科技股財報季自四月底啟動以來，企業營收表現遠超市場預期，這不僅推動了美國股市的增長，也帶動了追蹤美國科技七巨頭的ETF（Magnificent 7）大漲，自財報公布以來（4月23日-5月13日）的漲幅達到約6.2％，可以說是非常驚人。不過，大洋彼岸的中國也在漸漸復甦，尤其是中國目前似乎找到了自己生命的出路，雖然歐美技術封鎖，但靠著龐大內需市場與人民愛國情懷，企業還是可以完成迭代升級! 有些產業甚至封鎖後做的更好，這讓投資者不禁心動，想要跟進參與其中。

◼為什麼

美國七巨頭在最新一季財報中多展現出了強勁的營收表現，尤其是Amazon受益於AWS業績成長，本季營業利益飆升200％，Google首次分紅更刺激了盤後股價大漲12％。除了尚未公佈財報的Nvidia外，其他六家公司的營利預期平均上升了2.1％，顯示了企業對未來展望的樂觀態度。所以美股的上漲是有基本面支撐的! 而中國股市的情況則與美股恰恰相反! 美國是股價漲太多大家不知道獲利有沒有跟上。中國則是股價跌太慘，大家都擔心是否有雷區還沒找到，不然現在企業的獲利不至於股價只有這樣。雖然去年的中國市場未如預期那樣快速反彈，但今年第一季開始，中國經濟數據顯示回升的跡象。 2024年第一季的GDP增長達到5.3％，遠高於預期。中國科技類股也從今年一月份的低點反彈，截至本月10號漲幅達到28％，超越了美國科技巨頭的增長。除了受惠經濟回穩外，中國政府在三月份提出的「新質生產力」政策是中國科技類股增長的一大助力。該政策支持推動八大新興產業和九大未來產業的發展，當中包括AI、新能源、新儲能和電動車等科技創新領域。政府的資金注入使得科技類股持續蓬勃發展。

◼對投資人的影響

這兩年美國科技股狂飆都是AI帶動。中國企業雖然也有發展AI，但因被制裁，無法拿到最先進的晶片，因此華爾街並不看好。不過中國雖然被封鎖無法在半導體硬件上取得最先進的技術，但中國還是有許多相對美國的優勢。...

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中美關稅升溫、科技股遭棄守！摩根中國基金該撤還是加碼？

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摩根、高盛、瑞銀齊掉頭做多，中國市場前景何去何從？

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中國改革經濟體制雖然非常認真，目前多數企業估值也非常低，很有投資價值。 未來幾年大幅度成長的機率也很高。 但中國有一個非常大的問題，且目前政治上也沒看到要解決的，就是”外匯管制”。...

中國新一輪刺激經濟政策上路，股市上演慶祝行情，是起漲的節奏還是短暫的煙花？

◼發生什麼事

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通縮週期可能拉長，中國股市利多支撐難尋

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中國房產價格續疲，房市希望破滅？

◼發生什麼事

◼為什麼

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中國股市急速反彈後，還有上漲空間嗎？

◼發生什麼事

年初曾經看空中國並認為空頭還沒結束的高盛如今調轉槍口，聲稱中國股市是目前全球最被低估的股票市場之一。 並且預估未來一年中國大盤還有15%~20%左右的漲幅。

◼為什麼

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中國股市強力反彈，新興市場後繼有力？

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農曆年後到現在，全球漲幅最大的市場就是中國股市。 原因是中國政府政策寬鬆支持，大力QE之外還鼓勵民眾炒房，一時之間，之前大跌的地產股大幅度上漲。 許多跌深的科技股也跟著反彈。 引發些許投資人擔憂。

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這兩年美國科技股狂飆都是AI帶動。 中國企業雖然也有發展AI，但因被制裁，無法拿到最先進的晶片，因此華爾街並不看好。 不過中國雖然被封鎖無法在半導體硬件上取得最先進的技術，但中國還是有許多相對美國的優勢。...

中國改革經濟體制雖然非常認真，目前多數企業估值也非常低，很有投資價值。未來幾年大幅度成長的機率也很高。但中國有一個非常大的問題，且目前政治上也沒看到要解決的，就是”外匯管制”。...

年初曾經看空中國並認為空頭還沒結束的高盛如今調轉槍口，聲稱中國股市是目前全球最被低估的股票市場之一。並且預估未來一年中國大盤還有15%~20%左右的漲幅。

農曆年後到現在，全球漲幅最大的市場就是中國股市。原因是中國政府政策寬鬆支持，大力QE之外還鼓勵民眾炒房，一時之間，之前大跌的地產股大幅度上漲。許多跌深的科技股也跟著反彈。引發些許投資人擔憂。

這兩年美國科技股狂飆都是AI帶動。中國企業雖然也有發展AI，但因被制裁，無法拿到最先進的晶片，因此華爾街並不看好。不過中國雖然被封鎖無法在半導體硬件上取得最先進的技術，但中國還是有許多相對美國的優勢。...