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美國遲不降息，新興市場動能熄火？

去年底開始，市場就對聯準會今年的降息計畫抱持高度期待，不少人預期寬鬆政策將為新興市場債帶來利多消息，成為2024年的債市黑馬，沒想到計畫趕不上變化，直至今日聯準會都未對利率鬆口，甚至有Fed官員跳出來表示2025再降息就好，到底新興市場還該不該布局，引發市場熱議!

◼發生什麼事

去年底開始，市場就對聯準會今年的降息計畫抱持高度期待，不少人預期寬鬆政策將為新興市場債帶來利多消息，成為2024年的債市黑馬，沒想到計畫趕不上變化，直至今日聯準會都未對利率鬆口，甚至有Fed官員跳出來表示2025再降息就好，到底新興市場還該不該布局，引發市場熱議!

◼為什麼

屬於強勢貨幣的美元，對全球市場的影響可謂是牽一髮而動全身，畢竟美元是全球最安全的法定貨幣。因此當美元上漲時，全球資本都會更傾向投資美元與美國市場，這間接造成其他市場籌資成本增加，所以新興市場債與美元走勢呈反向關係。同時，美元走強也加重了以美元計價的新興市場債的債息成本、提高違約風險。 FED之所以遲遲不降息主要原因是美國經濟太好了，目前的就業狀況非常強勁，根本沒有因為高息導致失業潮增加，而且消費力度也很強，大家沒有因為存錢利息高就去存錢，還是瘋狂消費。這些行為使得CPI通膨降不下來，國際貨幣基金（IMF）本月還上修對美國經濟的成長預測，從前值2.1％上調至2.7％，雖說經濟前景看似樂觀，但這對股票市場或債券市場可就不是太好的消息。畢竟從Fed之前強勢的作法來看，美國沒有大規模失業或是全球經濟沒有大規模事件爆發，他們都不會覺得需要降息，這一拖再拖的降息時程，讓市場投資情緒轉趨保守，多數新興國家面臨到投資資金外流的困境。今年以來，新興市場債券基金淨流出8.8億美元、新興當地貨幣債淨流出11億，並未如年初市場預期的那般崛起。

◼對投資人的影響

新興市場因為較早實施緊縮政策，因此在利率循環上走得較快，除土耳其等少數國家外，新興市場的通膨大多回穩甚至是已進入降息，理論上應要激勵債券價格上漲，但強勢的美元擠壓了新興市場債的價格成長。目前價格應該會走跌到市場認為利差大的大家願意承擔後才會有大量資金湧入。因此目前太早進場不太適合。我們認為可以先觀望一下至於新興市場的投資，建議除了要選財務相對健康的國家或企業外，幣別的部分也盡量選擇美元債，不要選擇本地貨幣債，畢竟美元持續強勢很可能造成新興市場匯率貶值，投資當地貨幣風險較高。若想抄底，需要有耐心，進場還是先以殖利率是否能接受作為進場基準! 不要預測短期內美國就會降息。除此之外，也別忘了地緣政治風險。目前中東(伊朗、以色列、巴勒斯坦)風險增溫。甚至很可能引發核子戰爭，這很容易波及很多周遭國家，因此在進入新興市場之前，先了解基金國家權重，選擇基本面強勁且整體風險較小的國家，才能在布局降息機會的同時，更好平衡市場的波動風險。

*以上綜合各家投信觀點，不代表基金公司立場，不構成投資建議。截至發稿日期，基金公司尚未提供詳細說明。

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美國遲不降息，新興市場動能熄火？

美國聯準會Fed與歐洲央行ECB最新的利率會議都持續按兵不動，使得市場對於降息的預期時間一再延後，讓許多新興市場國家受到資金外流壓力匯率大幅度貶值。

◼發生什麼事

美國聯準會Fed與歐洲央行ECB最新的利率會議都持續按兵不動，使得市場對於降息的預期時間一再延後，讓許多新興市場國家受到資金外流壓力匯率大幅度貶值。

◼為什麼

新興市場國家一直以來的誘因都是較高的利息，因為他們的政治風險較高，國家局勢較不穩定。但如今美國國債這種無風險的投資利率都高達5%，一些美國大企業如蘋果、微軟利息都可以高達6%，那新興市場給出7%、8%就很難吸引到外資，畢竟多承擔那麼多風險只有多賺一點點錢，對投資人來說收益與要承擔的風險並不對等，因此歐美持續延後降息會使得許多外資大舉撤離新興市場，新興市場匯率會貶值、股市可能也會跟著崩盤，甚至可能引發如同97年亞洲金融風暴一般的國際金融事件。

◼對投資人的影響

在景氣沒有大幅度反衰退的情況下匯率貶值會使得競爭力上升!有利國家出口貿易因此如果這些新興市場本身是以出口貿易為主的國家，例如台灣韓國等等，那相對來說反而會因此受惠該國股市，震盪下跌會是布局的好機會。但如果本身並不是出口貿易為主的，反而是內需或進口為主的，那衰退的貨幣和股市會使得優質資產外流，對國家本身來說是比較不健康的。尤其是過高的利息持續會使得一些債務比較高的國家可能支撐不了，最後可能會造成本國貨幣大幅貶值。因此，建議投資人此時需要降低新興市場投資部位的比重，避免受到國際政治博弈的池魚之殃!

*以上綜合各家投信觀點，不代表基金公司立場，不構成投資建議。截至發稿日期，基金公司尚未提供詳細說明。

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2023/11/8

11月FOMC暫停升息，新興市場債價格彈升。

◼為什麼

FOMC暫停升息，並且表達對債券市場流動性問題的關切。今年因美國長天期債券利率快速走高，使得房貸、車貸利率上升，也對金融環境帶來壓力，因此11月會議決議暫停升息。由於聯準會注意到金融環境的收緊，外界預估未來貨幣政策可能轉向寬鬆，美債大漲，也帶動新興市場債券一同反彈。

◼對投資人的影響

美國9月核心通膨率降至 3.7% ，與聯準會目標的 2 % 仍有一段距離。且美國就業市場、薪資成長依舊火熱，代表通膨壓力仍難消。對於公債的投資者而言，通膨壓力明顯不是好事，但對於新興市場的債券而言，當通膨、原物料價格維持高檔，反而有助原物料出口大國債券的信用品質。也別忘了，以巴衝突仍未平息，目前油價尚未體現以巴衝突帶來的後果，若原物料價格再度起漲進入上升循環，以原物料為主的新興國家債券，仍然大有可為。

*以上綜合各家投信觀點，不代表基金公司立場，不構成投資建議。

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2023/10/26

以巴衝突後，新興市場債前景不明

◼發生什麼事

以色列和哈瑪斯引起的中東衝突，態勢不斷升級，使得油價上漲，讓中東、東南亞等國家的未來發展也受到投資機構的擔憂，再加上居高不下的美債利率，對於新興市場債的前景是雪上加霜。

◼為什麼

近日由以色列和哈瑪斯爆發的中東衝突，讓全球油價也跟著上漲，逐漸升高的戰爭態勢，也為全球經濟帶來系統性風險，再度打擊新興國家疫後復甦的經濟，使得新興市場的投資情緒低迷，股債雙雙下跌。另外，聯準會（Fed）主席鮑爾近期提及美債殖利率不斷上漲的原因，包括：通膨難以抑制、財政赤字恐擴大、Fed持續縮表‧‧‧‧‧‧等等，暗示聯準會對美債的利率作壁上觀（暫不考慮降息），讓美債持續低迷。原本市場預期隨著美元升息進入尾聲，將會迎來降息循環，新興國家債可能會獲得更多的資金，但隨著近日本、美國公債殖利率再躍升，讓新興市場債的購買吸引力下降。

◼對投資人的影響

國泰的「00726B 國泰新興市場5年期(以上)美元息收投資等級債券ETF」，追蹤「彭博新興市場5年期以上美元息收投資等級債(中國除外)指數」，選擇在外發行規模至少 5 億美元、債券評等為 BBB- 及 BBB-以上、固定債息及票面利率達 5.5% (含)以上等國家債券，主要國家以菲律賓、印尼、墨西哥、阿聯酋、沙烏地阿拉伯，並輔以部分美債作為投資組合。而隨著近來以巴衝突的隱患，新興國家的經濟發展受到考驗，尤其對於阿聯酋、沙烏地阿拉伯等中東國家，若是衝突升級，市場情緒惡化，可能為以、巴周邊各國的債市帶來波動。除此之外，美國的通膨暫時難以抑止，殖利率仍有往上走的可能，影響仍有可能外溢至全球債市，因此投資人仍要多加注意。

◼相關基金

#國泰5年+新興債ETF (00726B)

*以上綜合各家投信觀點，不代表基金公司立場，不構成投資建議。

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2023/08/21

為救盧布，俄羅斯央行意外一口氣升息14碼（3.5%）

◼為什麼

把基準利率從8.5%急升至12%，俄羅斯央行此舉，主要為挽救跌跌不休的盧布匯率。受俄烏戰爭影響，俄羅斯通膨非常嚴重，且富人資本外逃程度也比想像中更積極。今年以來，俄羅斯盧布兌美元的匯率，狂貶超過三成。升息消息一出，盧布一度應聲大漲14%，但漲幅很快收斂至1%左右。看來俄羅斯想透過升息抑制資本外逃的目標，短時間看來，並不容易達成。

◼對投資人的影響

另外，阿根廷央行14日也緊急升息，因為總統初選由極右派候選人意外領先，一度導致該國股匯債三殺，迫使央行出手，一舉升息21個百分點至118%。近期新興國家們這些政經動盪、通膨失控的壞消息，可能會對一些新興市場的債券造成壓力，特別是某些匯率較弱勢、原物料不豐富的國家，受到的衝擊會更大。以國泰新興市場債ETF（00726B）的投資部位來說，並沒有特別偏重原物料優勢的新興國家，且存續期間近9年，以新興市場債券來說偏高，因此最近的波動也會比較大。

◼相關基金

#國泰5年+新興債ETF (00726B)

*以上綜合各家投信觀點，不代表基金公司立場，不構成投資建議。

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