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蘋果退場，小米爆紅，中國經濟能靠電車翻身？

◼為什麼

目前中國面臨不動產暴雷導致民間消費力萎縮，高科技發展又被美國封鎖，低端製造被印度與東南亞國家瓜分。在這樣的結果演想要振興經濟，需要一個領頭羊產業，目前來看只有電動車還算表現不錯。但電動車有個問題就是整車一直走不出國門，像是比亞迪雖然銷量世界第一但絕大部分都集中在中國市場，這樣無法帶動中國產業鏈走向高端! 而像寧德時代這種零件廠，售價一直被壓低，若只能出口零件，那產品本身無法疊加品牌價值與生態系覆蓋，因此，小米電動車做出來很有可能是一個突破口。畢竟小米的產品在其他國家相對來說很普及，品牌熟悉度也高，多數民眾對小米產品都是肯定的，若電動車能一舉輸出海外就能帶動其他供應鏈產品價值提高! 到時候有望使中國完成產業升級，提早復甦。

◼對投資人的影響

目前中國股價非常便宜，本益比很低，下跌空間有限。上漲需要的就是一個契機，而中國央行QE可以說是一個訊號，至於小米能不能銷往海外並且保持佳績這點還不知道，但機率會比傳統的蔚小理以及比亞迪高一點! 因為它本身已經有產品在海外成功的先例! 因此，預計中概股短期會有一波資金行情，短線投資人可以關注相關中國基金!

*以上綜合各家投信觀點，不代表基金公司立場，不構成投資建議。截至發稿日期，基金公司尚未提供詳細說明。

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上證指數2月強勢反彈11%，收復3千點大關

◼為什麼

2月6日，中國千股跌停，甚至有股民跑去美國駐華大使館的微博「訴苦」，加上國內失業率攀升，，中央政府為了維持社會穩定以及避免民眾有反黨情緒，加大了對資本市場的干預力度。我們也在上一篇快訊中提到，目前整體中國股市已經接近低點，只要有一點利多就有機會大幅上漲! 先是央行組織的國家隊通過購買ETF的方式投資國內權值股，根據瑞銀描述，今年以來國家隊已投入4100億人民幣進入A股救市。再者就是限制國內的私募與避險基金賣股，例如2月19日中國量化基金「寧波靈均」賣出25.67億人民幣股票，隔天就被滬深兩市交易所公開譴責並且限制寧波靈均20到22日買賣兩交易所股票，之後中國證監會更是擴大限制賣出執行對象，包括券商自營部門等主要金融機構在開盤和收盤的半小時內禁止賣出股票。通過上述這種加大買入並縮小賣出量的方式，使得股市短期暴漲超10個百分點，收復3千點大關。

◼對投資人的影響

雖然許多台灣與歐美媒體都對中國政府強勢干預金融市場的作法有所不滿。但其實全球政府在面對金融市場超跌時都會有類似的對應措施。像2020新冠疫情剛爆發的時候以及2022台股大跌的時候，金管會都執行過禁空令限制放空。而美國則是直接無限制QE讓全球美元流通數量多了一倍，之後是全球一起承受通膨苦果。而中國股市本身就不能放空加上人民幣流通量不足，大舉QE壓力沒辦法像美國一樣全球承擔，因此才會用這樣的作法。雖然看起來很野蠻，但相比2015年股災時直接停牌所有投資人都不能賣股，這次至少是針對特定對象、而且也只是縮小賣壓而非直接禁止，我們覺得至少是有進步的，只是還不夠好。對中國基金的持有人來說，這波官方強勢干預的反彈並沒有解決基本面的問題，因此並不會建議投資人過分樂觀，不過長線來看，許多企業的估值確實已經在相對低點，若願意長線投資，可分批布局。

*以上綜合各家投信觀點，不代表基金公司立場，不構成投資建議。截至發稿日期，基金公司尚未提供詳細說明。

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本基金近1個月跌幅達 -8.47% (2023.12.15 - 2024.01.17)

（圖片來源：AFP）

◼為什麼

中國疫情解封後，全球投資人原先對中國市場的復甦抱持高度期待，在2023年初便加速進場搶購中國股票，沒想到事與願違，市場遲遲沒有迎來經濟大反彈，反是等到了中國房地產的崩盤，以及令人失望透頂的經濟數據表現（持續通貨緊縮）。當投資人發現市場難以獲利後，轉而加大拋售持股部位，造成中國股市沉重的賣壓以及基金贖回潮。根據金融時報的報導，2023年8月前進入中國股市的外資中，有超過75％已退場，代表全球投資者已拋售了將近250億美元的中國股票。曾經備受青睞的中國共同基金，如今卻成了市場上的燙手山芋。

◼對投資人的影響

目前法人圈對中國意見很分歧，仍有部分認為今年將要復甦、庫存將要到底、中國將要再起，然而中國近期公布最新的經濟數據，去年12月CPI為年減0.3％，出現連續第三個月通貨緊縮。債務高升、內需疲弱以及房市的不景氣，都透漏著中國經濟成長正在放緩，不過中國跌的時間也算夠久了，確實可能也快接近跌幅滿足的臨界點（可能快低到不能再低了）。如果你的中國基金已經抱到現在了，其實也不用太恐慌殺低。而若是正尋求在中國市場撿便宜的，則可重點關注下中國房市有無回穩跡象，房地產業可謂中國經濟的重中之重，能作為整體市場對於投資信心的指標。

◼相關基金

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2023/11/21

中國經濟，是否已經觸底了？

◼為什麼

在通縮陰影籠罩之下，中國經濟的前景還是相對悲觀的。中國10 月貿易出口數據較去年同期下跌6.4%，呈現 6 個月的連續跌幅。外界研判，這是受到受到全球經濟復甦停滯和全球央行提高利率的影響，使得全球對於中國的產品需求下降。出口疲軟代表中國未來的經濟動能必須仰賴內需市場，然而，由於房地產低迷，加上消費者消費信心下降，國內消費疲軟。中國公布 10 月消費者物價指數（CPI），與去年同期相比下降 0.2%；10 月生產者物價指數（PPI）下滑 2.6%，呈連續 13 個月下跌，中國再次面臨通縮。內需市場和出口貿易的雙重打擊，讓中國的經濟發展蒙上陰影，基金淨值也因此下跌。

◼對投資人的影響

IMF 指出，中國經濟並不樂觀，儘管疫情後的復甦動能，促使今年中國經濟年增長率達 5.4 ％，然而若無法應對通縮、出口衰退和人口老化等問題，都將減緩中國未來經濟成長，中國年增長率預計在 2024 年跌至 4.6%，並於 2028 年持續下探至 3.5％。另外，中國房地產危機仍未平息，目前中國金融業的資產風險仍未消退，成為中國經濟長期隱患。中國的經濟要復甦，仍有很長一段路要走。

◼相關基金

#瑞銀中國精選股票基金 #富達中國聚焦基金

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2023/09/26

中國政府在今年8 月祭出「認房不認貸」、連 2 次的降準政策，企圖刺激房市、鋼鐵市場，但中國鋼市卻面臨「旺季不旺」的窘境。

◼為什麼

就算是鋼鐵傳統旺季到來，鋼鐵的需求儘管略有提升，但僅是房市的建材部分，板材並沒有大量需求，再加上中國房地產開工持續疲弱，因此鋼鐵的需求並不如預期。另外，為了穩定鋼價和降低汙染，中國政府實施「平控政策」，要求中國鋼市產能要低於產能要低於 2021 年及 2022 年水準，今年的鋼鐵產量必須低於 2022 年的 10.18 億噸。然而，時序已進入9月，但大陸鋼廠未有明顯減產跡象，今年前八月大陸粗鋼產量逾7.15億噸，平均月產量近9,000萬噸，市場不認為鋼鐵產量會進一步收縮，鐵價也有可能重演 2022 年末價格下跌的境況。

◼對投資人的影響

以 9 月的市場供需比分析，大陸官方地產政策傳遞到上游市場需要更長的周期，如果10月的需求未能達到預期，則鋼價存在修正回落的風險。由於房市與鋼市密不可分，我們認為，在鋼市面臨「旺季不旺」困境的同時，也揭示中國房市、整體經濟，如果想從恆大及桂碧園的事件衝擊下回溫，仍然還有一段漫長的復甦之路。

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2023/09/6

本基金近1個月跌幅達 -10.68% (2023.07.28 - 2023.08.28)

◼為什麼

中國通縮問題，依然嚴重。七月份消費者物價指數 (CPI)，顯示物價下降 0.3%。這引起了市場對世界第二大經濟體可能出現通縮的擔憂。作為全球工廠，中國可能向世界其他地區輸出通縮和經濟問題。由於疫情而多年實行嚴格封鎖措施後，中國的經濟基本面累積相當多的問題。例如，房地產泡沫的破裂導致了房地產市場和許多房地產公司的危機。再來，像地方政府債務也是一個嚴重的問題，一些三四線城市正瀕臨破產。此外，青年失業率仍然居高不下，就業不順的年輕世代不願意多消費，是中國通縮問題的根本原因。

◼對投資人的影響

通縮是一種可怕的經濟慢性病，通常會引起惡性循環，所以要徹底解決問題的進程會相當漫長。物價下跌導致消費支出減少，進而導致企業利潤下降、裁員和投資減少，最終恐導致經濟不成長、甚至陷入衰退。能投資的區域、題材很多，許多其他的選擇應該都比押寶中國來得好。

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2023/06/29

中國經濟尚未見落底跡象，但中國股市可能有機會先落底嗎？

◼為什麼

儘管中國經濟解封後的復甦成果令人失望，富達投信仍相信，官方近期的寬鬆與經濟刺激政策，可能有機會穩住中國經濟的基本面。近期富達在一線與二線城市之研究發掘到部分產業的投資機會，例如安徽省之合肥在綠色投資、高科技產業等，都有還不錯的發展。上一季亞洲企業的投資較為低迷，但隨著對銀行業擔憂減弱、日股創下逾30年來高點，亞洲企業的投資氣氛似乎正在回溫。

◼對投資人的影響

富達的基本情境假設，是預期在低通膨背景下，財政與貨幣刺激政策將支撐中國今年達成5%經濟成長目標，而在基本面轉佳與中國股市極具評價面吸引力情況下，富達投資團隊對中國看法更加樂觀。儘管中國復甦趨緩、刺激規模不強、美中緊張持續，不過中國股市的評價面具一定的吸引力。此外，從企業獲利角度來看，美國與歐洲企業獲利仍在下修，而亞洲已轉為上升，因此就全球股市的角度，富達相對看好中國、亞洲股市展望。當然，現階段中國經濟前景的能見度還不算好，如果配置過大部位在中國，相對來說波動也會比較大。

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2023/04/25

新興市場股市vs.歐美股市，該怎麼選？

◼為什麼

銀行倒閉風波引發了投資者對歐洲銀行股的擔憂，但歐洲銀行業自2008年金融危機以來，經歷了明顯的監管、資本和流動性改善，其餘歐洲銀行也沒有出現未擔保存款高、有大量虧損或未實現損失的情況。反觀，亞洲市場表現良好，受到政策支持和穩定的全球金融環境的推動。中國股市表現領先整體亞洲市場，近期中國房地產市場也表現出反彈跡象，為投資者提供了信心。儘管現在宣布全國房地產市場的反彈還為時過早，但近期的市場動能使投資者期待需求能帶動房地產市場，對房地產業來說是好消息。新興市場經濟基本面相對穩定，經常帳餘額改善，貨幣儲備和進口覆蓋率也提高。

◼對投資人的影響

根據富達投信的分析，近期新興市場的經濟基本面相對穩定，相對於已開發市場（尤其是美國），投資價值較高，評價面也更具吸引力。從「股價淨值比」的角度，不難看出當前的新興市場（藍線，約1.5倍）比起全球市場（橘線，約2.5倍）更便宜許多。中國增加對網際網路公司的支持力度，並實施針對國有企業的改革，使新興亞洲股市成為3月份新興市場中表現最佳的地區。

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2023/04/6

富達投信舉辦宏觀經濟及投資展望會，邀請亞太區股票投資主管Marty Dropkin及富達基金中國投資主管寧靜剖析總體經濟變化及投資策略。 Marty Dropkin表示，美國經濟將陷入週期性衰退，反觀中國經濟正走向復甦，投資中國市場甜蜜點已經來到。

◼為什麼

Marty Dropkin指出，Fed強力升息，矽谷銀行、瑞士信貸倒閉之後，美國經濟將陷入週期性衰退。相較於美國衰退，中國經濟前景反而更為明朗。中國市場近期發生的變化是結構性的：清零政策退場、消費回溫、投資人回流、企業資本資出增加，都顯示出中國的總體經濟正走向復甦。防疫解封，交通阻塞指數回彈，CPI、PPI都處於溫和的水準，通膨不嚴重，而且存款持續上升、貸款正在下降，反映中國財富累積實力。中國政府今年以來的各項政策，一致導向共同目標「穩定經濟」，企業也希望把過三年失去的補回來，政府企業都有共識要拚經濟。

◼對投資人的影響

富達中國的投資主管寧靜認為，中國市場股票估值低，是目前最具吸引力的投資市場之一。投資中國機會浮現，若能實踐「人懼我貪」的逆向操作，有機會帶來不錯的獲利。然而，她也提醒投資人因中國股市波動大，要注意分散投資，避免風險。

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2023/03/17

中國二月消費者物價指數(CPI)年增率僅1%，低於市場預期，消費是否有望回暖？

◼為什麼

中國二月消費者物價指數年增率在3月9日公布，低於多位經濟學者預期的1.9%。部分是因為春節過後需求減少，加上天氣變暖，供給充足，使大部分生鮮食品價格下降。但將波動較大的食品與能源價格排除計算後，剩餘的消費者物價指數年增率也僅0.6%，顯示國內消費需求仍偏不足。長達三年的疫情封控、房地產持續低迷以及政府先前對於私營企業的監管措施，讓中國經濟在復甦這條路上受到不小的壓力。疫情期間居民對於經濟前景信心不足加上消費機會少，儲蓄率上升，照理來說解封後能有大量消費釋放，但目前消費者信心指數回升速度稍慢。

◼對投資人的影響

近期公布的中國消費者物價指數成長僅1%，許多人會擔憂中國政府是否可以達成兩會設定的消費物價指數年增3%目標。不過，中國消費者信心指數在2022年11月低點之後，12月和1月已連續兩個月有明顯回升，目前累積增幅6%。此指數反彈可推測中國的消費動能在增加，只是可能需要時間恢復。而今年2月的兩會，中國政府發布擴大刺激消費的政策目標，許多地方政府開始發放消費券及各項補貼。先前政府也透過近70條政策來拯救低迷的房市，國家統計局2月16日公布，中國新房價格首度中止連跌16個月的頹勢，新房和中古屋交易量也有所回升，顯示房市回暖跡象。雖然消費回暖尚未反映在通膨上，但在消費者信心轉好及政策挹注下，仍可期待中國消費類股緩步上行。

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#摩根中國基金 #富達中國聚焦基金

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