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中國經濟，是否已經觸底了？

◼為什麼

在通縮陰影籠罩之下，中國經濟的前景還是相對悲觀的。中國10 月貿易出口數據較去年同期下跌6.4%，呈現 6 個月的連續跌幅。外界研判，這是受到受到全球經濟復甦停滯和全球央行提高利率的影響，使得全球對於中國的產品需求下降。出口疲軟代表中國未來的經濟動能必須仰賴內需市場，然而，由於房地產低迷，加上消費者消費信心下降，國內消費疲軟。中國公布 10 月消費者物價指數（CPI），與去年同期相比下降 0.2%；10 月生產者物價指數（PPI）下滑 2.6%，呈連續 13 個月下跌，中國再次面臨通縮。內需市場和出口貿易的雙重打擊，讓中國的經濟發展蒙上陰影，基金淨值也因此下跌。

◼對投資人的影響

IMF 指出，中國經濟並不樂觀，儘管疫情後的復甦動能，促使今年中國經濟年增長率達 5.4 ％，然而若無法應對通縮、出口衰退和人口老化等問題，都將減緩中國未來經濟成長，中國年增長率預計在 2024 年跌至 4.6%，並於 2028 年持續下探至 3.5％。另外，中國房地產危機仍未平息，目前中國金融業的資產風險仍未消退，成為中國經濟長期隱患。中國的經濟要復甦，仍有很長一段路要走。

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#瑞銀中國精選股票基金 #富達中國聚焦基金

*以上綜合各家投信觀點，不代表基金公司立場，不構成投資建議。

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中國政府在今年8 月祭出「認房不認貸」、連 2 次的降準政策，企圖刺激房市、鋼鐵市場，但中國鋼市卻面臨「旺季不旺」的窘境。

◼為什麼

就算是鋼鐵傳統旺季到來，鋼鐵的需求儘管略有提升，但僅是房市的建材部分，板材並沒有大量需求，再加上中國房地產開工持續疲弱，因此鋼鐵的需求並不如預期。另外，為了穩定鋼價和降低汙染，中國政府實施「平控政策」，要求中國鋼市產能要低於產能要低於 2021 年及 2022 年水準，今年的鋼鐵產量必須低於 2022 年的 10.18 億噸。然而，時序已進入9月，但大陸鋼廠未有明顯減產跡象，今年前八月大陸粗鋼產量逾7.15億噸，平均月產量近9,000萬噸，市場不認為鋼鐵產量會進一步收縮，鐵價也有可能重演 2022 年末價格下跌的境況。

◼對投資人的影響

以 9 月的市場供需比分析，大陸官方地產政策傳遞到上游市場需要更長的周期，如果10月的需求未能達到預期，則鋼價存在修正回落的風險。由於房市與鋼市密不可分，我們認為，在鋼市面臨「旺季不旺」困境的同時，也揭示中國房市、整體經濟，如果想從恆大及桂碧園的事件衝擊下回溫，仍然還有一段漫長的復甦之路。

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美國上市公司會計監管委員會（PCAOB）據傳6月時赴香港，重啟中概股審查。

◼為什麼

美國上市公司會計監管委員會（PCAOB）5月指出，美股中概股的審計底稿具有不可接受的缺陷後，外傳PCAOB於6月派團隊到香港對在紐約上市的中企展開新一輪審計檢查，審查騰訊音樂、滴滴、網易等知名中企的2022年審計報告。據傳6月已派出小組往香港，檢查一些在美上市的知名中國企業的2022年版審計報告。此次檢查範圍會涵蓋十多家公司，其中包括騰訊旗下的騰訊音樂、滴滴打車和網易等中國企業。

◼對投資人的影響

早在5月，PCAOB主席威廉斯已發過聲明預告，2023年將繼續展開實地工作，審計檢查規模也會擴大，目標是涵蓋99％由中港會計師事務所審計的中概股公司。主席並強調，如果中國當局開始限制檢查與調查的准入，將依法在兩年內把美股上市公司摘牌。近期美中關係緊張，除了科技戰從半導體延伸到雲端軟硬體之外，針對財報的合理性，美國監管機關也頻頻出招，中國政府也要求國企逐漸停用四大國際會計師事務所的服務，改以中國國內的事務所進行會計審查，此舉可能再加深美國對中企財報資訊的不信任感。

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中國股市近年經歷低潮，主要受到嚴格的防疫政策、房地產問題以及美中關係緊張，這兩年成了燙手山芋。但這幾個月局勢有所轉變，隨著中國刺激政策出台、防疫解封，昔日的明星中國基金「瑞銀中國精選股票基金」淨值迎來反彈，這支悶了很久的基金，未來能否重返巔峰？

◼為什麼

這支基金佈局側重於新經濟概念股，集中度高，在互聯網當紅、中國科技股大漲時，有很強的成長動能。近期淨值反彈，主要拜這支基金集中於科技股、金融科技股之賜，騰訊、網易、平安等前十大持股的股價，自去年11月起，許多都拉出一波強勁的反彈。

◼對投資人的影響

瑞銀中國基金的淨值反彈，搭配中國解封後經濟回溫，確實具有一定的吸引力，但投資者也應該考量其兩大潛在風險：首先，中國互聯網股票的波動度相當大，本基金偏重高度集中於「新經濟」板塊，對於原物料產業或舊經濟概念股的佈局有限。若是風險承受能力不夠強的投資人，可能不適合。其次，管理費用相對較高（1.87%）高於業界同類基金的平均，要合理化這樣的收費，需要非常亮眼的績效來支撐。基金經理人施斌是位有經驗、有眼光的知名經理人，2020年前的歷史績效能辦得到，但經過這兩年的滑鐵盧與中國政策經常性轉向，未來績效能否達標還需再觀察。

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中國迎接全面解封後的首個春節，消費市場表現近乎恢復至2019年疫情前水準。

◼為什麼

從中國稅務總局的春節消費數據來看，中國民眾在今年出遊意願強，較同期增長23.1%，加上線下商店復甦，帶動酒店、電影、餐飲等消費服務業受惠，旅遊業與相關服務業銷售收入同比增長1.3倍，大約已恢復至2019年同期水準的八成。春節的表現是否能延續，野村首席經濟學家陸挺認為，Q1的關鍵在於農民工是否能如期返城復工，而聯合國1月25日發布的全球經濟報告，則預期2023年中國經濟將增長至4.8% (VS 2022年3%)。

◼對投資人的影響

年初的第一波消費表現顯示中國經濟正在復甦，後有政策面的擴大內需支持，消費主要城市上海在1月29日推出行動方案，延續實施新能源車置換補貼、各項稅費優惠，有利於刺激能源汽車、家電、餐飲消費等需求提升。另中國家庭在疫情期間的超額儲蓄(36% VS 疫情前30%)也將成為今年的消費力道之一，全面解封有利於民眾消費多餘儲蓄。如國際奢侈品集團LVMH在近一個月來受益於中國消費上升，股價成長逾10%，反映出中國解封後消費力道的強勢復甦。整體來講，今年的消費市場將有解封的新力道支持增強，不過仍須注意政策面實施能否持續帶動消費者信心恢復。

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