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美中關稅大幅下調！新興債迎來三大轉機？

◼發生什麼事

美中雙方5月12日於日內瓦宣布，未來90天內將大幅暫時性下調彼此關稅，美國對中貨品關稅將由145%降至30%，中國則將關稅由125%降至10%。此舉帶動環球風險資產大漲，亞幣同步轉強。鋒裕匯理新興市場債券基金大幅投資拉美、東歐與非洲市場，短期內有望受惠貿易回暖、資金風險偏好回升。

◼為什麼

這波關稅協議對新興市場債的正面效應可從三個層面解讀： 1.信用風險下降：中美關稅下降有助於全球貿易復甦，進而改善新興市場的經常帳與財政壓力，降低主權債違約風險。 2.資金回流機會：亞幣估值偏低，加上風險情緒改善，外資開始重新部署新興市場債，尤其是高殖利率區域如拉丁美洲與東歐。 3.美元走勢轉折：儘管消息初期提振美元，但Bloomberg期權市場顯示市場對美元長期仍偏空，這將有助推升新興市場本幣表現。

◼對投資人的影響

針對拉美與非洲區塊債券，市場尚未完全反映潛在回彈空間，若美元延續疲軟、亞洲貨幣續強，有望推升新興債價格回升。此時布局新興市場債，不僅可收票息，更有望享資本利得，基金事建議投資人把握不確定帶來的高利差機會，採「分批進場、策略布局」模式。 ...

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2024/12/15

美國NO 1 新興市場逆風危機，債券投資人該如何應對？

新興市場資金大量流出是危機還是機遇？

◼發生什麼事

市場翻臉的速度比翻書還快，雖然FED自9月開始降息且12月可能持續降息，但川普與鮑威爾的一句話就讓大量資金開始流出新興市場。先是鮑威爾表示降息可能放緩，而川普又表示會增加關稅，這使得許多南美、亞洲等新興市場的投資資金開始流出。德意志銀行和法國巴黎銀行的經濟學家甚至預測，FED在2025年不會採取任何降息行動。但雖然目前的走勢好像美國才是資金最好的流向，但也有另一派聲音反對，他們認為，美國的實體經濟並沒有數據看起來的那麼好，畢竟過去幾個月美國都會在失業人數數據公告後一兩個月又上調，除此之外，美國人力資源機構Challenger日前也公告了11月的企業裁員人數，數據高達5.77萬人，月增3.8%，年增26.8%。這些數據可能隨時讓FED加速降息。因此如何投資債券，引發眾人討論。

◼為什麼

FED調控利率只是穩定經濟的手段，因此他們不一定會按照既定的時間表來做事。目前AI的超高速發展使得許多產業的發展速度都比預估的更快。而這也使得經濟預測模型越來越不準確。高速的經濟發展對企業帶來了巨大收益，但AI的便捷性也讓企業開始思考許多員工的存在價值，也正因為這樣，目前市場數據才會出現很詭異的，企業獲利大幅增長的同時大量裁員。這也使得FED調控經濟數據的難度增加。

◼對投資人的影響

FED都預估不準的事情，一般人貿然進場無異於賭博，還是建議大家關注『殖利率』。目前債券市場比較明確的事情有兩點 1. 川普政府比較強勢，未來一年美元價格可能走高，新興市場吸納資金會轉弱。...

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2024/09/30

新興市場債雖然因FED降息受惠，但美國大選仍然是隱憂，看看鋒裕匯理認為新興市場債該如何投資?

鋒裕匯理新興市場債券基金投資區域

◼發生什麼事

過去兩年，由於全球成熟市場大幅升息，資金流向歐美等國家的市場。畢竟，成熟市場意味著穩定的政治經濟環境及相對穩定的匯率，風險較小且收益不小。因此，新興市場的高息吸引力下降，許多國家苦苦支撐。有的國家不得不以更高的利率吸引外資，有的則撐不住，只好放開匯率控制，並尋求IMF協助。前者可能因為負債比高、國家沒有足夠償債金流而遭遇降評，後者可能會導致匯率崩盤。如今，這樣的情況有結束的趨勢。Fed於9月降息兩碼，且根據點陣圖顯示，有機會在一年內結束降息循環，將基準利率回到2%~3%之間。也就是說，未來12個月可能會大幅且快速降息，這將使市場資金從貨幣市場基金、美債等低利率標的流出，尋找更高利率的投資機會，其中新興市場債券將備受關注。同時，不僅美國，中國央行也史無前例地啟動寬鬆的貨幣政策。中美兩大經濟體大幅降息，歐元區也早已開始降息循環，因此，新興市場債券值得關注。

◼為什麼

新興市場顧名思義是經濟發展較不成熟、政治風險較高的區域。這些國家為了吸引外資，往往提供更好的條件，例如更高的利率。但隨著成熟國家利率上調，新興市場的利率相對吸引力降低，這些國家財政承壓，形勢艱難。一些擁有豐富天然資源的國家，能夠依靠資源出口支撐財政，但由於全球最大的原物料進口國——中國，這兩年經濟狀況不佳，許多礦產價格下跌，進一步打擊了新興市場國家的財務狀況。隨著降息，新興市場國家可以透過發行更低利率的債券以借新還舊，緩解財務壓力。此外，美元定存和美國公債利率的下滑，將釋放更多資金到全球市場。再加上中國大力振興經濟，對原物料的需求將增加，這些訂單有望支撐原物料價格。在這兩大有利因素的推動下，新興市場債券有望憑藉利差吸引力、國家或企業基本面改善、以及匯率上升等三重利好，成為投資人的焦點。

◼對投資人的影響

雖然Fed降息會使新興市場的利差變得非常具有吸引力，但鋒裕匯理的分析師認為，目前美國總統大選會給新興市場國家的貨幣帶來較大的風險，...

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2024/08/12

恐慌指數飆升，市場資金湧入避險商品，新興市場債會有怎樣的投資機會。

鋒裕匯理新興市場債券基金利差

◼發生什麼事

7月11日川普槍擊案之後，VIX指數從12開始飆漲，到8月5日最高峰上漲到38，上漲了300%。而後又大幅回落，雖然恐慌情緒看似緩解，但多家投行都對美國經濟數據表示悲觀，由於失業率飆升、就業人數大幅度低於預期，很多人都認為「軟著陸」機率很低，若硬著陸，FED勢必會出台更多寬鬆政策拯救經濟，例如再一次的QE循環、降息幅度高於預期等等。這些都有利於債券的上漲，因此近期債券飆漲。

◼為什麼

股票市場的上漲主要是基於成長性，過去多數企業EPS還沒反應之前股價就提早反彈甚至突破新高，主要就是因為市場相信這些企業在未來會獲得超額訂單，甚至市場成長速度比預期的快。但目前一些大企業公告出來的數據卻沒有這麼樂觀。這些最早一批受惠的企業成長開始放緩，這很可能導致那些收入還沒顯現的企業營利根本不會入帳，因為市場沒有預估的那麼大，成長的沒有那麼快，而這些資金會撤出高速成長的科技股，尋找避險或其他成長的標的。其中，債券市場和黃金市場是目前成長最明確的，但黃金處於歷史高點，債券雖然有反彈但還是在低點，因此保守投資人多關注債券。

◼對投資人的影響

鋒裕匯理認為目前的債券市場並不是非常好的選擇，反而是成熟市場的股市，這次回檔出現了好買點。這次回檔對錯過年初至今漲幅的投資人來說，創造了一個很好的進場機會。畢竟市場仍在持續成長，只是不符合原本的預期，但回檔把年初至今的漲幅都吐回去了，...

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2024/05/20

原物料價格續漲，美國通膨能讓債市樂觀？

◼發生什麼事

之前我們提到過目前因為投資等級債和高收益債利率差距不大，想投資債券價格反彈應該選投資等級債。現在，似乎有了別的機會! Fed把利率拉到5.25%的目的就是為了打壓通膨，但2024年發生了3件事情使得物價很難降回去，引發通膨擔憂 1. 全球去美元化浪潮持續，貴金屬價格上漲，金價突破歷史新高衝破2400關卡；銀價同樣來到12年來新高、使得以此為原料的產品價格很難降低。 2. 工業需求復甦，銅價高漲，電子產品成本大漲。 3. 地緣戰爭+產油國控制產量，油價持續在高檔盤整。由於上述三點使得多數原物料價格目前不是處於歷史新高就是波段高點，間接造成物價居高不下，通膨指數也一直都在高點。但這些事情的發生也給了一些天然資源豐富的國家更多保障。他們本來可能會被高息美元逼到國家破產，畢竟如果墨西哥也要舉債借錢，老大哥美國債息都要5%、那老墨沒有10%可能很難借到錢，可是借10%搞不好自己就倒了。現在好了，石油等原物料價格上漲，國家主要收入有著落了，財務得到改善，舉債成本降低。國家信用評等甚至有機會調升。

◼為什麼

目前全球礦業原料供給都很穩定，價格變化主要來自需求變動! 目前全球景氣復甦，工業需要很多原材料，因此銅價大漲，而貴金屬尤其是黃金之所以飆漲主要買手是各國央行，他們想要去美元化，所以需要有足夠多的黃金儲備代替美元當成外匯存底。而石油的部分，需求除了工業，目前地緣戰爭頻繁爆發也讓各國都有儲備戰略石油的想法，加上產油國多數都是支持減產控制價格，因此短期內價格也很難降低。而原物料貴→物價就很難調降→通膨降不下來就很難降息→不降息債券就沒多餘的推升上漲動能。因此，許多債券投資人也都會開始關注原物料價格的變動。

◼對投資人的影響

許多分析師包含投資銀行都會表示現在適合進場投資債券，雖然說法相同，但投資人一定要注意『理由』。多數投資銀行認為適合的原因是，目前的殖利率可能是近期最高點，未來何時降息不知道但升息機率渺茫，因此建議此時進場鎖定殖利率。若你也是為了現金流進場投資，此時進場是合適的。...

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2024/05/20

中國股市強力反彈，新興市場後繼有力？

◼發生什麼事

農曆年後到現在，全球漲幅最大的市場就是中國股市。原因是中國政府政策寬鬆支持，大力QE之外還鼓勵民眾炒房，一時之間，之前大跌的地產股大幅度上漲。許多跌深的科技股也跟著反彈。引發些許投資人擔憂。

◼為什麼

過去新興市場都會看成一個整體，也就是說新興市場的漲跌都是一致的。但後來中美貿易大戰開打之後，中國和它的盟友與其他新興市場國家似乎分成了『China』與『China+1』兩派。和中國關係的好的一些國家(巴基斯坦、北朝顯、柬埔寨、伊朗、俄羅斯菲律賓…)經濟的好壞和中國比較一致。但其他有和中國『搶生意』的國家，如印度、印尼、新加坡、越南等等，他們的經濟狀況和中國似乎就比較像是『翹翹板』，中國面臨資金大撤離的時候他們反而受惠。因此當目前中國有吸引不少外資回流的趨勢(夠便宜、政策開放)時，許多投資人才因此擔憂這些國家是否受到影響。

◼對投資人的影響

如若擔憂資金翹翹板效應把新興市場如東南亞/東歐南美區域資金吸走，其實大可不必，畢竟中國股市上漲主要都是內需的科技股+地產，不是跟新興市場國家競爭的低端製造業。而且目前中國股市上漲是因為內資而非外資，因此現在擔心是杞人憂天。看到中國股市大漲，新興市場投資人應該要關注的是...

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2024/04/24

美國遲不降息，新興市場動能熄火？

去年底開始，市場就對聯準會今年的降息計畫抱持高度期待，不少人預期寬鬆政策將為新興市場債帶來利多消息，成為2024年的債市黑馬，沒想到計畫趕不上變化，直至今日聯準會都未對利率鬆口，甚至有Fed官員跳出來表示2025再降息就好，到底新興市場還該不該布局，引發市場熱議!

◼發生什麼事

去年底開始，市場就對聯準會今年的降息計畫抱持高度期待，不少人預期寬鬆政策將為新興市場債帶來利多消息，成為2024年的債市黑馬，沒想到計畫趕不上變化，直至今日聯準會都未對利率鬆口，甚至有Fed官員跳出來表示2025再降息就好，到底新興市場還該不該布局，引發市場熱議!

◼為什麼

屬於強勢貨幣的美元，對全球市場的影響可謂是牽一髮而動全身，畢竟美元是全球最安全的法定貨幣。因此當美元上漲時，全球資本都會更傾向投資美元與美國市場，這間接造成其他市場籌資成本增加，所以新興市場債與美元走勢呈反向關係。同時，美元走強也加重了以美元計價的新興市場債的債息成本、提高違約風險。 FED之所以遲遲不降息主要原因是美國經濟太好了，目前的就業狀況非常強勁，根本沒有因為高息導致失業潮增加，而且消費力度也很強，大家沒有因為存錢利息高就去存錢，還是瘋狂消費。這些行為使得CPI通膨降不下來，國際貨幣基金（IMF）本月還上修對美國經濟的成長預測，從前值2.1％上調至2.7％，雖說經濟前景看似樂觀，但這對股票市場或債券市場可就不是太好的消息。畢竟從Fed之前強勢的作法來看，美國沒有大規模失業或是全球經濟沒有大規模事件爆發，他們都不會覺得需要降息，這一拖再拖的降息時程，讓市場投資情緒轉趨保守，多數新興國家面臨到投資資金外流的困境。今年以來，新興市場債券基金淨流出8.8億美元、新興當地貨幣債淨流出11億，並未如年初市場預期的那般崛起。

◼對投資人的影響

新興市場因為較早實施緊縮政策，因此在利率循環上走得較快，除土耳其等少數國家外，新興市場的通膨大多回穩甚至是已進入降息，理論上應要激勵債券價格上漲，但強勢的美元擠壓了新興市場債的價格成長。目前價格應該會走跌到市場認為利差大的大家願意承擔後才會有大量資金湧入。因此目前太早進場不太適合。...

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2024/04/23

美國遲不降息，新興市場動能熄火？

美國聯準會Fed與歐洲央行ECB最新的利率會議都持續按兵不動，使得市場對於降息的預期時間一再延後，讓許多新興市場國家受到資金外流壓力匯率大幅度貶值。

◼發生什麼事

美國聯準會Fed與歐洲央行ECB最新的利率會議都持續按兵不動，使得市場對於降息的預期時間一再延後，讓許多新興市場國家受到資金外流壓力匯率大幅度貶值。

◼為什麼

新興市場國家一直以來的誘因都是較高的利息，因為他們的政治風險較高，國家局勢較不穩定。但如今美國國債這種無風險的投資利率都高達5%，一些美國大企業如蘋果、微軟利息都可以高達6%，那新興市場給出7%、8%就很難吸引到外資，畢竟多承擔那麼多風險只有多賺一點點錢，對投資人來說收益與要承擔的風險並不對等，因此歐美持續延後降息會使得許多外資大舉撤離新興市場，新興市場匯率會貶值、股市可能也會跟著崩盤，甚至可能引發如同97年亞洲金融風暴一般的國際金融事件。

◼對投資人的影響

在景氣沒有大幅度反衰退的情況下匯率貶值會使得競爭力上升!有利國家出口貿易因此如果這些新興市場本身是以出口貿易為主的國家，例如台灣韓國等等，那相對來說反而會因此受惠該國股市，震盪下跌會是布局的好機會。但如果本身並不是出口貿易為主的，反而是內需或進口為主的，那衰退的貨幣和股市會使得優質資產外流，對國家本身來說是比較不健康的。...

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2024/02/27

中美大和解? 新興市場將迎來新投資機會？

圖片來源：Unsplash

◼發生什麼事

美中合作討論新興市場債，帶動新投資機會？

◼為什麼

由於美國聯準會可能延長高息時間，許多新興市場國家本來預計在降息後借新的低利率外債把高息舊債先還掉的計畫只能被迫推遲，債務違約機率拉高，為了避免全球經濟再次受到重創，美國與中國在近日合作討論如何處理新興市場主權債務的議題。根據彭博社，目前美國與中國初步討論，是延長新興市場債的還貸期限，另外，貧窮國家的債務高達 4000 億美元，未來將有可能以替代方式償還債務。其實在 2020 年，各國就有針對非洲等開發中國家的主權債務提出「債務處理共同框架」，希望可以重組這些國家的債務，只不過過去的進展相當緩慢，加上中國債權回收的方式有侵占他國主權的嫌疑，一直不受到歐美國家的認同。這次中美合作代表的是一種國際都認可的態度，且可以拉入國際貨幣基金組織和世界銀行一同加入，無論處理速度還是方式都可望更讓市場更認可，相對便宜的新興市場債可望湧入新的買氣。

◼對投資人的影響

新興市場債最大的投資風險就是違約機率高且違約後該國貨幣很可能大量貶值，即使清算資產也所剩無幾，而美中的介入正式打消了這個疑慮。無論是延長還款期限還是資產抵債，都確保了該債權的保底價值，對投資人來說，有人願意兜底，新興市場債就從收益雖高但風險無限的標的變成收益高，風險有限的標的，這一轉變無疑是對投資人帶來信心的。...

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2023/11/8

11月FOMC暫停升息，新興市場債價格彈升。

◼為什麼

FOMC暫停升息，並且表達對債券市場流動性問題的關切。今年因美國長天期債券利率快速走高，使得房貸、車貸利率上升，也對金融環境帶來壓力，因此11月會議決議暫停升息。由於聯準會注意到金融環境的收緊，外界預估未來貨幣政策可能轉向寬鬆，美債大漲，也帶動新興市場債券一同反彈。

◼對投資人的影響

美國9月核心通膨率降至 3.7% ，與聯準會目標的 2 % 仍有一段距離。且美國就業市場、薪資成長依舊火熱，代表通膨壓力仍難消。對於公債的投資者而言，通膨壓力明顯不是好事，但對於新興市場的債券而言，當通膨、原物料價格維持高檔，反而有助原物料出口大國債券的信用品質。...

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FED都預估不準的事情，一般人貿然進場無異於賭博，還是建議大家關注『殖利率』。 目前債券市場比較明確的事情有兩點 1. 川普政府比較強勢，未來一年美元價格可能走高，新興市場吸納資金會轉弱。...

新興市場債雖然因FED降息受惠，但美國大選仍然是隱憂，看看鋒裕匯理認為新興市場債該如何投資?

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雖然Fed降息會使新興市場的利差變得非常具有吸引力， 但鋒裕匯理的分析師認為， 目前美國總統大選會給新興市場國家的貨幣帶來較大的風險，...

恐慌指數飆升，市場資金湧入避險商品，新興市場債會有怎樣的投資機會。

◼發生什麼事

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原物料價格續漲，美國通膨能讓債市樂觀？

◼發生什麼事

◼為什麼

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中國股市強力反彈，新興市場後繼有力？

◼發生什麼事

農曆年後到現在，全球漲幅最大的市場就是中國股市。 原因是中國政府政策寬鬆支持，大力QE之外還鼓勵民眾炒房，一時之間，之前大跌的地產股大幅度上漲。 許多跌深的科技股也跟著反彈。 引發些許投資人擔憂。

◼為什麼

◼對投資人的影響

美國遲不降息，新興市場動能熄火？

◼發生什麼事

◼為什麼

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美國遲不降息，新興市場動能熄火？

◼發生什麼事

美國聯準會Fed與歐洲央行ECB最新的利率會議都持續按兵不動，使得市場對於降息的預期時間一再延後，讓許多新興市場國家受到資金外流壓力匯率大幅度貶值。

◼為什麼

◼對投資人的影響

中美大和解? 新興市場將迎來新投資機會？

◼發生什麼事

美中合作討論新興市場債，帶動新投資機會？

◼為什麼

◼對投資人的影響

11月FOMC暫停升息，新興市場債價格彈升。

◼為什麼

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FED都預估不準的事情，一般人貿然進場無異於賭博，還是建議大家關注『殖利率』。目前債券市場比較明確的事情有兩點 1. 川普政府比較強勢，未來一年美元價格可能走高，新興市場吸納資金會轉弱。...

雖然Fed降息會使新興市場的利差變得非常具有吸引力，但鋒裕匯理的分析師認為，目前美國總統大選會給新興市場國家的貨幣帶來較大的風險，...

農曆年後到現在，全球漲幅最大的市場就是中國股市。原因是中國政府政策寬鬆支持，大力QE之外還鼓勵民眾炒房，一時之間，之前大跌的地產股大幅度上漲。許多跌深的科技股也跟著反彈。引發些許投資人擔憂。