匯豐資源豐富國家債券基金


基金觀點

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webzz
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◼發生什麼事

巴西總統大選政黨輪替,對巴西資產是否有重大影響?

◼為什麼

巴西新總統魯拉今年初上任,受到反民主黨派的質疑,導致市場有些雜音,政治風險雖造成巴西股匯市短期波動,不過今年經濟仍有望成長,主因有二: 1. 財政政策寬鬆利多 新任總統魯拉在上任之際便提高了政府支出上限,預期增加社福支出以刺激國內經濟,而與先前相比,通膨放緩後較寬鬆的貨幣政策,也將助長巴西內需消費。 2. 大宗商品走強 受惠於中國經濟重啟、電動車進入主流市場,推升了農糧、鎳礦等原物料的需求,尤其國際礦源長期處於短缺狀態,身為鎳礦及鐵礦砂出口大國的巴西,也得利於此長線趨勢。 綜合上述,今年度的微幅升息將使利差擴大有利金融股,原物料則受惠需求上升, 使巴西內需(金融股)與原物料雙看漲。

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◼對投資人的影響

受惠於國內油價回落,巴西自去年九月起便放緩升息,物價壓力緩和,外界也預期今年初將進入升息尾聲。在各國仍努力打壓通膨之際,巴西國內消費市場的表現可說相對穩定,且若今年開始降息也有利刺激消費與企業投資,帶動股市走揚。 由聖保羅指數(原幣)來看,自政黨輪替以來呈現微幅上漲(如圖表),顯示經濟表現穩 定,該指數主要受能源與原物料類股影響,印證了我們先前所述原物料的需求回升,而此兩類股的領漲也有利巴西股市走高。 總觀來看,政黨輪替屬短期單一非經濟因素,並不影響巴西長期的利多趨勢,投資人可趁巴西股市短線回落之際,逢低進場布局。預期新任總統的經濟改革亦能促進與拉美國家間的合作,帶動鄰近資源出口國的表現,因此對於持有資源出口國家債券基金和巴西股票基金者都可以安心續抱。

*以上綜合各家投信觀點,不代表基金公司立場,不構成投資建議。
政權更迭後,巴西股市大盤有撐,不像一般新聞媒體所言悲觀
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基金觀點

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◼發生什麼事

中國國務院於去年12月發佈針對新冠疫情的「新十條」,正式開始防疫封控的鬆綁。

◼為什麼

中國正式解封後的市場有點亂,利多利空均有。 中國的防疫封控開放,市場預期原油需求將大幅增加,民眾的社交活動恢復正常亦能提振消費,期望能為股市帶來動能,在當前股市利空出盡,受到升息壓抑的已久的投資人有機會搭上原油及原物料的價格反彈。 不過重啟開放也可能會推遲通膨率的回落,增加聯準會繼續升息的機率。雖然美國的薪資成長率仍強勁,勞動力需求高,不過華爾街普遍認為,如果聯準會在2023年不降息,失業率預計會再多增加1%左右。 一旦美國失業率上揚至6%,美國經濟將出現「硬著陸」,屆時恐會面臨「停滯性通膨」,也就是通膨仍在,但經濟成長動能疲軟。

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◼對投資人的影響

近幾月來原物料價格受到通膨及經濟衰退的擔憂情緒影響而下挫,不過受益於中國經濟開放,原油及農糧在內需大增驅使下,短期仍有彈升機會。且先前大宗商品未跟上標普500指數的漲幅,也加大了未來上檔的空間,投資人可把握時機布局。 除此之外,如果明年可能面臨經濟衰退的風險,農產品市場相對也較不易受到景氣 影響,可考慮投資高信用評等的資源出口國公債,以達到避險效果。 以滙豐資源豐富國家債券基金為例,截至2022/11/30,這支基金投資部位包含澳洲(13.59%) 、巴西(16.2%)等出口小麥、大豆的資源豐富國公債,且平均信評為AA-~A+*,違約 風險相對非投資等級債較低。本基金到期殖利率7.30%,也可滿足有收益需求的投資人。 (本基金有一定比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

*以上綜合各家投信觀點,不代表基金公司立場,不構成投資建議。
中國國務院於去年12月發佈針對新冠疫情的「新十條」,正式開始防疫封控的鬆綁。
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◼發生什麼事

中國國務院於去年12月發佈針對新冠疫情的「新十條」,正式開始防疫封控的鬆綁。

◼為什麼

中國正式解封後的市場有點亂,利多利空均有。 中國的防疫封控開放,市場預期原油需求將大幅增加,民眾的社交活動恢復正常亦能提振消費,期望能為股市帶來動能,在當前股市利空出盡,受到升息壓抑的已久的投資人有機會搭上原油及原物料的價格反彈。 不過重啟開放也可能會推遲通膨率的回落,增加聯準會繼續升息的機率。雖然美國的薪資成長率仍強勁,勞動力需求高,不過華爾街普遍認為,如果聯準會在2023年 不降息,失業率預計會再多增加1%左右。 一旦美國失業率上揚至6%,美國經濟將出現「硬著陸」,屆時恐會面臨「停滯性通膨」,也就是通膨仍在,但經濟成長動能疲軟。

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◼對投資人的影響

近幾月來原物料價格受到通膨及經濟衰退的擔憂情緒影響而下挫,不過受益於中國經濟開放,原油及農糧在內需大增驅使下,短期仍有彈升機會。 且先前大宗商品未跟上標普500指數的漲幅,也加大了未來上檔的空間,投資人可把握時機布局。 除此之外,如果明年可能面臨經濟衰退的風險,農產品市場相對也較不易受到景氣 影響,可考慮投資高信用評等的資源出口國公債,以達到避險效果。

*以上綜合各家投信觀點,不代表基金公司立場,不構成投資建議。
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◼發生什麼事

墨西哥央行12月15日舉行貨幣政策會議,將利率提高50個基點

◼為什麼

隨著聯準會在週三(12月14日)公布升息兩碼的消息,受到貨幣政策全球化的影響,墨西哥央行也在週四的利率決策會議上放緩升息步伐,僅升息兩碼。 今年以來墨西哥央行共升息了7%,基準利率升至創紀錄的10.5%高點。雖然墨西哥11月整體通膨已放緩至7.8%,是五月以來最低,不過扣除波動較大的食品和能源來看,核心CPI仍高達8.5%,距離央行預期達到的2%至4%還有一段距離,因此墨西哥央行委員在會後也表示,緊縮週期尚未結束,明年將會再次升息。

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◼對投資人的影響

為了抑制全球通膨,墨西哥央行不斷升息,而受惠於政府及早啟動升息政策,使墨西哥披索在各國貨幣大貶下表現相對穩定,今年以來兌美元匯率更升了3.6%,此幣值漲幅也讓墨國公債在近期金融市場波動下,顯得更加吸引人。 雖然通膨趨緩,不過墨西哥的出口優勢並未因此減弱,面對明年全球可能的經濟衰退風險,墨西哥、巴西等高殖利率及貿易盈餘的資源豐富國家仍值得投資人多加關注。這些國家透過原物料出口以穩定國內經濟,能抵禦景氣放緩的影響,也使機構投資人對其公債較具信心。 以「滙豐資源豐富國家債券基金」來看,本基金持有墨西哥披索15.7%,巴西黑奧16.2%(截至2022/11/30),在美元走軟後這些貨幣也能憑藉資源優勢,領先其他非美貨幣進一步走強,對應當前市場環境,是不錯的選擇。 (本基金有一定比重投資於非投資等級之高風險債 券且配息來源可能為本金)

*以上綜合各家投信觀點,不代表基金公司立場,不構成投資建議。
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基金觀點

◼發生什麼事

產業面有什麼利多的消息帶動天然資源類股股價?

◼為什麼

以鐵礦砂為例,十一月迄今報價上漲36%。 雖然十一月是鐵礦砂出口的旺季,但是最大進口鐵礦砂的中國在十一月當地鋼材的生產量卻下降4%,除中國以外的生產量也是下滑1% 也就是:鐵礦砂的供應量不變,但使用量卻減少。 因此價格上漲的因素應該如同其他資產,並非“實質面“的因素,而是“資金面”ˋ的影響。 也就是:市場對於通膨的擔憂降低,使得利率下滑,美元轉弱,資金得以釋放到各個資產(股債市),造成價格的上漲,包括原物料。

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◼對投資人的影響

短期內資金面的影響仍然左右價格波動,但是中長期還是要回歸實質面的供給需求。 受到疫情及減碳 (成本上升) 的影響,過去數年金屬礦場的產能並未擴充(供給有限)。 一旦中國的疫情較為明朗,經濟走回正軌,能源轉型持續(要用到很多金屬),去全球化(從中國的世界工廠轉為搭建各個區域型供應鏈),都對需求面有利。 金屬價格在短期波動後,應該能夠找到支撐並回到上升的趨勢。 我們認為應該趁拉回,建立優質的原物料投資部位,以礦業來搭配其他的能源及農產品基金,或是用綜合的天然資源基金來參與,都是很好的方式。

*以上是基金公司觀點,不代表webzz立場,不構成投資建議。
鐵礦砂價格上升,帶動礦業公司價格反彈
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基金觀點

◼發生什麼事

油價自11月初高點以來,回檔約20%

◼為什麼

雖然中國逐漸解封,對原物料市場是正面的消息,但是油價不漲反跌,令市場懷疑石油的供給不如原先預期的緊俏,也就是即使需求上升,原油及天然氣的供應還是綽綽有餘? 另一方面,由於資金逐漸轉緊(聯準會的升息,加上縮表將資金抽離市場),股債市相對的跌深反彈,造成排擠效應,資金從原物料市場轉出,造成價格的下跌。

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◼對投資人的影響

油價的下跌意味多頭已經結束,現在還言之過早。 短期美元的強勢(也就是升息及縮表)本來就對原物料價格不利(其他貨幣貶值,造成購買力下降),但是這個強勢應該已經到了盡頭。 另外供給方面未見產能提升的可能性,俄烏戰爭仍然造成對石油供給的威脅,石油國家的減產也是確定的。 未來如果央行因為通膨趨緩而鬆手,中國經濟持續恢復,都將對油價有利。 趁回檔建立一個與股票及債券相關性低,又可以抵抗通膨的風險的原物料部位,例如原物料基金或是原物料出口國的當地貨幣債券基金,對整體的投資組合有利。

*以上綜合各家投信觀點,不代表基金公司立場,不構成投資建議。
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◼發生什麼事

這支基金2022年初以來上漲1.97%,績效超出同業平均值之-7.70%

◼為什麼

主要原因如下: 1.美元回軟:美國通膨的指標 - 核心消費者物價指數及製造業物價指數,都低 於市場的預期,顯示升息的效果已經奏效,市場看法是“也許”通膨已經過了高峰,升息腳步可以放緩,因此受惠於強勁利率的美元自然回檔。 2.基金投資的當地貨幣,例如:巴西黑奧、墨西哥披索,相對美元升值(今年 以來至10月底分別升值7.65%、3.63%,資料來源: Bloomberg ),對基金績效有利。 3.利率優勢:承上述第1點的理由,全球通膨預期同時減緩,長期債券的殖利率普遍下降。相對於美國的高評等債券殖利率,資源豐富國家債券的殖利率過去一個月下滑較多(例如:澳洲及紐西蘭的十年期債券下滑超過40個基本點,但是美國的高評等債券力下滑約30個基本點),也就是說在利率的變動上,資源豐富國家的公債對通膨的變動較“美國的高評等公司債”更為敏感。

快來關注

◼對投資人的影響

2022年9月底台灣集保公布的數據顯示,台灣投資人在海外基金的投資部位,資產配置與第二季大致相同。 雖然股票基金淨流出約4億美元,但是大部分是贖回天然資源等報酬較佳的基金。債券部分約贖回2億美元,非投資等級債券及新興市場債略降。 但是另一方面,淨流入約9億美元在美國成長股、可轉債及非投資等級債的部位, 在這一季不減反增,顯示「整體投資風險並未隨股市的回檔而下降」。 建議投資人趁股市反彈,降低成長股(尤其是科技相關)的部位,增加與美國成長股相關性較低的基金,有機會早日脫離空頭的威脅。

*以上綜合各家投信觀點,不代表基金公司立場,不構成投資建議。
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基金觀點

◼發生什麼事

墨西哥幣值強勢,近一個月披索兌美元匯率強升2.5%(截至11月9日),引領資源豐富國家貨幣齊漲。

◼為什麼

針對墨西哥幣值上漲主因如下: 1.央行政策得宜:在美國聯準會啟動緊縮貨幣前,墨國政府及早啟動升息循環,減緩了利差衝擊,貨幣表現相對強勁。 2.墨西哥受惠「製造轉移」由亞入美:美國經濟屹立不搖,吸引了不少投資者前進美國或美國鄰近國家投資。除此之外,因中美貿易戰,美國將許多製造廠轉向拉丁美洲,而擁有相對的地緣優勢的墨西哥,也在這波「製造轉移」下得利。 3.美元在11月FOMC升息後轉弱: 11月美國如預期升息3碼,會後聲明暗示未來升息的節奏可能放慢(雖然利率終點可能略高),美元指數轉弱,非美貨幣均有不錯的漲幅,而資源國家貨幣的升值幅度又比非資源國貨幣更大。

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◼對投資人的影響

除了出口石油的墨西哥、加拿大外,其他資源豐富的國家像是巴西,在美元強勢上漲的環境下,貨幣表現也不差,而且一樣受惠上述「製造轉移」的題材。相對穩定的幣值,也讓機構投資人對他們政府公債的信用展望更具信心。 以「滙豐資源豐富國家債券基金 」為例,部份為新興市場債券,截至2022年10月31日 為止,這支基金持有巴西黑奧部位為15.99%,墨西哥披索部位為15.34%,相對較能有效抵禦美國升息衝擊。穩定的幣值也安定了政府公債的信用評級,該基金的 平均信評*為AA-~A。 (本基金有一定比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

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基金觀點

◼發生什麼事

油價持續走強,帶動能源及其他天然資源類股上漲

◼為什麼

上半年油價受到美國升息,造成股市及其他資產下跌,以及未來景氣可能進入衰退,需求放緩的影響,在三月份到達127美元的高峰後,價格進入整理。即使股市大幅下跌,油價似乎在六月時還有突破高點的態勢。之後不敵升息壓力及美國的釋放戰備原油影響,持續回檔至84美元。 然而最近因為以下原因,造成油價攀升: 1. 石油輸出組織國家達成協議減產 2. 冬日將至,俄羅斯可能利用停止供應石油及天然氣,逼迫親近烏克蘭的西方國家讓步 3. 中國20大後可能經濟解封,需求上升,不再將多餘的能源(尤其是天然氣)釋出

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◼對投資人的影響

我們一直強調,如果全球景氣沒有進入嚴重的衰退,造成需求的下降,能源及天然資源在長期供給不足的情況下,價格會持續強勢,甚至進入所謂的超級景氣循環。 近期如“世界是平的”作者Thomas Friedman都大聲呼籲,西方需要有更清楚的能源策略,而不只寄望於美國的戰備儲油或是石油輸出組織國家放鬆控管,增加產量。 他指出,普丁在戰事不如預期時,可能先訴諸於能源炸彈,也就是切斷對西方國家的天然氣及石油供給,用寒冬逼迫北約求和,達成對俄羅斯有利的停戰協定。 無論短期或是長期,我們都認為天然資源基金是好的避險工具,但因為波動較大,部位不宜超過總投資的10%。風險意識較高的人,也許使用資源國家債較合適。

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基金觀點

◼發生什麼事

無懼全球非美貨幣重挫,拉美雙雄本月匯率持穩,巴西黑奧及墨西哥披索僅微幅貶值。 截至2022年初至10月21日,巴西黑奧與墨西哥披索兌美元分別升值7.9%、 2.8%,相對其他主要貨幣兌美元貶值17.1%,表現相對優異。

◼為什麼

1. 央行積極防禦:這兩個國家央行積極打壓通膨,在美國升息前已經開始升息。巴西的利率甚至已經到達13.75%,墨西哥也達到8.5%,高利率為持有該國貨幣提供誘因。 2. 資源出口受惠:巴西為全球主要的鐵礦砂出口國,石油亦為墨西哥主要出口大宗物資,油價及其他金屬的價格強勢對其貨幣有利。 3. 供應鏈的移轉:美中貿易及地緣政治的衝突加劇,使得美國製造業為分散風險,加速轉移供應鏈至其他國家,尤其是鄰近的拉美國家。進出口部分,墨西哥及巴西近期與美貿易量皆創下歷史新高。無論是投資增加、訂單增加,或是在美工作的墨西哥及巴西人的工作所得匯回本國,都對匯率有利。

快來關注

◼對投資人的影響

雖然美元持續強勢,但是投資人不應看壞所有貨幣。應該對在風雨飄搖中仍能屹立不搖的貨幣多加關注,甚至加碼。一旦美元反轉,這些貨幣應該會持續強勁的走勢。 以「匯豐資源豐富國家債券基金」為例,截至2022年9月30日為止,本基金持有巴西黑奧部位為16.22%,墨西哥披索部位為15.98%,而其他貨幣部位,例如南非幣部位為17.51%、加拿大幣部位為16.28%等,對美元貶值也不嚴重,投資人可多加留意,擇機逢低佈局。 (本基金有一定比重投資於非投資等級之高風險 債券且配息來源可能為本金)

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