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匯豐資源豐富國家收益基金在今年6月更換經理人，由前凱基債券投資部門主管何立凱擔任

匯豐資源豐富國家收益基金月報

◼發生什麼事

匯豐資源豐富國家收益基金更換經理人何立凱他過去主要的操盤經驗是國泰人壽的債券操盤手以及凱基投信的債券基金經理人。擅長通過產業面與國家經濟變化調整各區域投資比重。因此值得投資人再次關注本基金。

◼為什麼

本基金主要投資於新興市場本地貨幣債，主要選擇就是天然資源如油、礦、農產品充分的國家。而最近剛好各種金屬礦物價格飆漲，金銀銅都突破歷史新高此時這些產品銷量與價格都很高，產出他們的國家經濟壓力會更小! 且美國即將降息，剛好鮑威爾在最新訪談時又表示『降息不一定要通膨低於2%，可很能提早降息』這不僅外新興市場貨幣來說是好消息，對債券來說也是因此匯豐資源豐富國家收益基金所投資的這債券都有機會上漲，值得投資人關注。

◼對投資人的影響

何立凱擅長的是透過分析經濟數據及國家貨幣政策趨勢，研判總體經濟趨勢發展並調整各區域資產配置比重，尋找具相對價值投資標的。這樣的技能在市場變動不大時對績效差別影響很小。但現在這些產品的價格變動很快速幅度也很大!...

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*以上綜合各家投信觀點，不代表基金公司立場，不構成投資建議。截至發稿日期，基金公司尚未提供詳細說明。

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2023/02/7

全球市值最大的金礦公司Newmont，2月5日出價收購澳洲市值最大的金礦公司Newcrest

◼為什麼

Newmont一直積極收購礦場，早已看中Newcrest在澳洲的規模，這次以高出市價20%出價，Newcrest經營階層給予正面回應。消息一出，Newmont股價下跌，但是Newcrest股價大漲，顯示市場還在評估這個收購案對未來的綜效程度。

◼對投資人的影響

礦業的產能過去數年並未大幅提升，包括金礦。由於金價節節上升（抗通膨的工具），礦業公司為提升綜效（降低成本及提升生產效能），最快的方式就是併購，再來才是提升產能。類似的併購案可能會繼續發生，對於整體產業的本益比有所助益。...

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2023/01/13

巴西總統大選政黨輪替，對巴西資產是否有重大影響？

政權更迭後，巴西股市大盤有撐，不像一般新聞媒體所言悲觀

◼為什麼

巴西新總統魯拉今年初上任，受到反民主黨派的質疑，導致市場有些雜音，政治風險雖造成巴西股匯市短期波動，不過今年經濟仍有望成長，主因有二: 1. 財政政策寬鬆利多新任總統魯拉在上任之際便提高了政府支出上限，預期增加社福支出以刺激國內經濟，而與先前相比，通膨放緩後較寬鬆的貨幣政策，也將助長巴西內需消費。 2. 大宗商品走強受惠於中國經濟重啟、電動車進入主流市場，推升了農糧、鎳礦等原物料的需求，尤其國際礦源長期處於短缺狀態，身為鎳礦及鐵礦砂出口大國的巴西，也得利於此長線趨勢。綜合上述，今年度的微幅升息將使利差擴大有利金融股，原物料則受惠需求上升，使巴西內需(金融股)與原物料雙看漲。

◼對投資人的影響

受惠於國內油價回落，巴西自去年九月起便放緩升息，物價壓力緩和，外界也預期今年初將進入升息尾聲。在各國仍努力打壓通膨之際，巴西國內消費市場的表現可說相對穩定，且若今年開始降息也有利刺激消費與企業投資，帶動股市走揚。由聖保羅指數(原幣)來看，自政黨輪替以來呈現微幅上漲(如圖表)，顯示經濟表現穩定，該指數主要受能源與原物料類股影響，印證了我們先前所述原物料的需求回升，而此兩類股的領漲也有利巴西股市走高。...

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2023/01/13

中國國務院於去年12月發佈針對新冠疫情的「新十條」，正式開始防疫封控的鬆綁。

◼為什麼

中國正式解封後的市場有點亂，利多利空均有。中國的防疫封控開放，市場預期原油需求將大幅增加，民眾的社交活動恢復正常亦能提振消費，期望能為股市帶來動能，在當前股市利空出盡，受到升息壓抑的已久的投資人有機會搭上原油及原物料的價格反彈。不過重啟開放也可能會推遲通膨率的回落，增加聯準會繼續升息的機率。雖然美國的薪資成長率仍強勁，勞動力需求高，不過華爾街普遍認為，如果聯準會在2023年不降息，失業率預計會再多增加1%左右。一旦美國失業率上揚至6%，美國經濟將出現「硬著陸」，屆時恐會面臨「停滯性通膨」，也就是通膨仍在，但經濟成長動能疲軟。

◼對投資人的影響

近幾月來原物料價格受到通膨及經濟衰退的擔憂情緒影響而下挫，不過受益於中國經濟開放，原油及農糧在內需大增驅使下，短期仍有彈升機會。且先前大宗商品未跟上標普500指數的漲幅，也加大了未來上檔的空間，投資人可把握時機布局。除此之外，如果明年可能面臨經濟衰退的風險，農產品市場相對也較不易受到景氣影響，可考慮投資高信用評等的資源出口國公債，以達到避險效果。...

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2023/01/4

中國國務院於去年12月發佈針對新冠疫情的「新十條」，正式開始防疫封控的鬆綁。

◼為什麼

中國正式解封後的市場有點亂，利多利空均有。中國的防疫封控開放，市場預期原油需求將大幅增加，民眾的社交活動恢復正常亦能提振消費，期望能為股市帶來動能，在當前股市利空出盡，受到升息壓抑的已久的投資人有機會搭上原油及原物料的價格反彈。不過重啟開放也可能會推遲通膨率的回落，增加聯準會繼續升息的機率。雖然美國的薪資成長率仍強勁，勞動力需求高，不過華爾街普遍認為，如果聯準會在2023年不降息，失業率預計會再多增加1%左右。一旦美國失業率上揚至6%，美國經濟將出現「硬著陸」，屆時恐會面臨「停滯性通膨」，也就是通膨仍在，但經濟成長動能疲軟。

◼對投資人的影響

近幾月來原物料價格受到通膨及經濟衰退的擔憂情緒影響而下挫，不過受益於中國經濟開放，原油及農糧在內需大增驅使下，短期仍有彈升機會。且先前大宗商品未跟上標普500指數的漲幅，也加大了未來上檔的空間，投資人可把握時機布局。...

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2022/12/27

墨西哥央行12月15日舉行貨幣政策會議，將利率提高50個基點

◼為什麼

隨著聯準會在週三(12月14日)公布升息兩碼的消息，受到貨幣政策全球化的影響，墨西哥央行也在週四的利率決策會議上放緩升息步伐，僅升息兩碼。今年以來墨西哥央行共升息了7%，基準利率升至創紀錄的10.5%高點。雖然墨西哥11月整體通膨已放緩至7.8%，是五月以來最低，不過扣除波動較大的食品和能源來看，核心CPI仍高達8.5%，距離央行預期達到的2%至4%還有一段距離，因此墨西哥央行委員在會後也表示，緊縮週期尚未結束，明年將會再次升息。

◼對投資人的影響

為了抑制全球通膨，墨西哥央行不斷升息，而受惠於政府及早啟動升息政策，使墨西哥披索在各國貨幣大貶下表現相對穩定，今年以來兌美元匯率更升了3.6%，此幣值漲幅也讓墨國公債在近期金融市場波動下，顯得更加吸引人。雖然通膨趨緩，不過墨西哥的出口優勢並未因此減弱，面對明年全球可能的經濟衰退風險，墨西哥、巴西等高殖利率及貿易盈餘的資源豐富國家仍值得投資人多加關注。這些國家透過原物料出口以穩定國內經濟，能抵禦景氣放緩的影響，也使機構投資人對其公債較具信心。...

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2022/12/23

產業面有什麼利多的消息帶動天然資源類股股價？

鐵礦砂價格上升，帶動礦業公司價格反彈

◼為什麼

以鐵礦砂為例，十一月迄今報價上漲36%。雖然十一月是鐵礦砂出口的旺季，但是最大進口鐵礦砂的中國在十一月當地鋼材的生產量卻下降4%，除中國以外的生產量也是下滑1% 也就是：鐵礦砂的供應量不變，但使用量卻減少。因此價格上漲的因素應該如同其他資產，並非“實質面“的因素，而是“資金面”ˋ的影響。也就是：市場對於通膨的擔憂降低，使得利率下滑，美元轉弱，資金得以釋放到各個資產（股債市），造成價格的上漲，包括原物料。

◼對投資人的影響

短期內資金面的影響仍然左右價格波動，但是中長期還是要回歸實質面的供給需求。受到疫情及減碳 (成本上升) 的影響，過去數年金屬礦場的產能並未擴充（供給有限）。...

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2022/12/19

油價自11月初高點以來，回檔約20%

◼為什麼

雖然中國逐漸解封，對原物料市場是正面的消息，但是油價不漲反跌，令市場懷疑石油的供給不如原先預期的緊俏，也就是即使需求上升，原油及天然氣的供應還是綽綽有餘? 另一方面，由於資金逐漸轉緊(聯準會的升息，加上縮表將資金抽離市場)，股債市相對的跌深反彈，造成排擠效應，資金從原物料市場轉出，造成價格的下跌。

◼對投資人的影響

油價的下跌意味多頭已經結束，現在還言之過早。短期美元的強勢(也就是升息及縮表)本來就對原物料價格不利(其他貨幣貶值，造成購買力下降)，但是這個強勢應該已經到了盡頭。...

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2022/11/22

這支基金2022年初以來上漲1.97%，績效超出同業平均值之-7.70%

◼為什麼

主要原因如下: 1.美元回軟:美國通膨的指標 - 核心消費者物價指數及製造業物價指數，都低於市場的預期，顯示升息的效果已經奏效，市場看法是“也許”通膨已經過了高峰，升息腳步可以放緩，因此受惠於強勁利率的美元自然回檔。 2.基金投資的當地貨幣，例如:巴西黑奧、墨西哥披索，相對美元升值(今年以來至10月底分別升值7.65%、3.63%，資料來源: Bloomberg )，對基金績效有利。 3.利率優勢:承上述第1點的理由，全球通膨預期同時減緩，長期債券的殖利率普遍下降。相對於美國的高評等債券殖利率，資源豐富國家債券的殖利率過去一個月下滑較多(例如:澳洲及紐西蘭的十年期債券下滑超過40個基本點，但是美國的高評等債券力下滑約30個基本點)，也就是說在利率的變動上，資源豐富國家的公債對通膨的變動較“美國的高評等公司債”更為敏感。

◼對投資人的影響

2022年9月底台灣集保公布的數據顯示，台灣投資人在海外基金的投資部位，資產配置與第二季大致相同。雖然股票基金淨流出約4億美元，但是大部分是贖回天然資源等報酬較佳的基金。債券部分約贖回2億美元，非投資等級債券及新興市場債略降。 ...

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2022/11/11

墨西哥幣值強勢，近一個月披索兌美元匯率強升2.5%(截至11月9日)，引領資源豐富國家貨幣齊漲。

◼為什麼

針對墨西哥幣值上漲主因如下： 1.央行政策得宜:在美國聯準會啟動緊縮貨幣前，墨國政府及早啟動升息循環，減緩了利差衝擊，貨幣表現相對強勁。 2.墨西哥受惠「製造轉移」由亞入美:美國經濟屹立不搖，吸引了不少投資者前進美國或美國鄰近國家投資。除此之外，因中美貿易戰，美國將許多製造廠轉向拉丁美洲，而擁有相對的地緣優勢的墨西哥，也在這波「製造轉移」下得利。 3.美元在11月FOMC升息後轉弱: 11月美國如預期升息3碼，會後聲明暗示未來升息的節奏可能放慢（雖然利率終點可能略高），美元指數轉弱，非美貨幣均有不錯的漲幅，而資源國家貨幣的升值幅度又比非資源國貨幣更大。

◼對投資人的影響

除了出口石油的墨西哥、加拿大外，其他資源豐富的國家像是巴西，在美元強勢上漲的環境下，貨幣表現也不差，而且一樣受惠上述「製造轉移」的題材。相對穩定的幣值，也讓機構投資人對他們政府公債的信用展望更具信心。以「滙豐資源豐富國家債券基金」為例，部份為新興市場債券，截至2022年10月31日為止，這支基金持有巴西黑奧部位為15.99%，墨西哥披索部位為15.34%，相對較能有效抵禦美國升息衝擊。穩定的幣值也安定了政府公債的信用評級，該基金的平均信評*為AA-~A。...

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匯豐資源豐富國家收益基金在今年6月更換經理人，由前凱基債券投資部門主管何立凱擔任

◼發生什麼事

匯豐資源豐富國家收益基金更換經理人何立凱 他過去主要的操盤經驗是國泰人壽的債券操盤手以及凱基投信的債券基金經理人。 擅長通過產業面與國家經濟變化調整各區域投資比重。 因此值得投資人再次關注本基金。

◼為什麼

◼對投資人的影響

全球市值最大的金礦公司Newmont，2月5日出價收購澳洲市值最大的金礦公司Newcrest

◼為什麼

Newmont一直積極收購礦場，早已看中Newcrest在澳洲的規模，這次以高出市價20%出價，Newcrest經營階層給予正面回應。 消息一出，Newmont股價下跌，但是Newcrest股價大漲，顯示市場還在評估這個收購案對未來的綜效程度。

◼對投資人的影響

巴西總統大選政黨輪替，對巴西資產是否有重大影響？

◼為什麼

◼對投資人的影響

中國國務院於去年12月發佈針對新冠疫情的「新十條」，正式開始防疫封控的鬆綁。

◼為什麼

◼對投資人的影響

中國國務院於去年12月發佈針對新冠疫情的「新十條」，正式開始防疫封控的鬆綁。

◼為什麼

◼對投資人的影響

墨西哥央行12月15日舉行貨幣政策會議，將利率提高50個基點

◼為什麼

◼對投資人的影響

產業面有什麼利多的消息帶動天然資源類股股價？

◼為什麼

◼對投資人的影響

短期內資金面的影響仍然左右價格波動，但是中長期還是要回歸實質面的供給需求。 受到疫情及減碳 (成本上升) 的影響，過去數年金屬礦場的產能並未擴充（供給有限）。...

油價自11月初高點以來，回檔約20%

◼為什麼

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油價的下跌意味多頭已經結束，現在還言之過早。 短期美元的強勢(也就是升息及縮表)本來就對原物料價格不利(其他貨幣貶值，造成購買力下降)，但是這個強勢應該已經到了盡頭。...

這支基金2022年初以來上漲1.97%，績效超出同業平均值之-7.70%

◼為什麼

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墨西哥幣值強勢，近一個月披索兌美元匯率強升2.5%(截至11月9日)，引領資源豐富國家貨幣齊漲。

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Newmont一直積極收購礦場，早已看中Newcrest在澳洲的規模，這次以高出市價20%出價，Newcrest經營階層給予正面回應。消息一出，Newmont股價下跌，但是Newcrest股價大漲，顯示市場還在評估這個收購案對未來的綜效程度。

短期內資金面的影響仍然左右價格波動，但是中長期還是要回歸實質面的供給需求。受到疫情及減碳 (成本上升) 的影響，過去數年金屬礦場的產能並未擴充（供給有限）。...

油價的下跌意味多頭已經結束，現在還言之過早。短期美元的強勢(也就是升息及縮表)本來就對原物料價格不利(其他貨幣貶值，造成購買力下降)，但是這個強勢應該已經到了盡頭。...