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輝達業績超亮眼，AI基金還能追嗎？

(圖片來源：路透社）

◼為什麼

輝達(Nvidia)公布的財報，表現超乎預期，營收達181.2億美元，擊敗市場預期的161.8億美元，季度毛利率更推升至75%的新高。以硬體商來說，這樣的毛利水準實屬難得。最受到市場關注的「資料中心」部門，本季營收達145.1億美元，優於市場預期的129.7億美元，年增278%。其一半收入來自亞馬遜等雲端設備商，另一半則來自消費者網路和其他大型公司。不過輝達財務長卻表示，受到美國擴大對中國和其他國家客戶的出口限制，預計將對第四季營運產生負面影響。再加上有消息傳出輝達延遲生產為中國設計的AI晶片至明年Q1，讓市場對公司下一季表現產生疑慮，股價在21號財報公布後不漲反跌。

◼對投資人的影響

從輝達的財報可以看到市場對於GPU的需求仍然強勁，各國企業軟體公司及雲端服務供應商將成為下一批數位轉型者。加上AI相關應用擴大的長線趨勢（如近期討論度頗高的「邊緣AI」），為科技股的長期成長提供有利支撐。不過由於AI相關股價位於高檔，且對中半導體禁令再次受到華爾街關注，波動難免大，整體資產配置而言，手上有科技股的，最好搭配債券來平衡投資組合波動。

◼相關基金

#摩根美國科技基金 #貝萊德世界科技基金 #安聯AI人工智慧基金

*以上綜合各家投信觀點，不代表基金公司立場，不構成投資建議。

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11/8

11月3日，蘋果最新財報報憂，多家投行下調蘋果的目標價。

◼為什麼

這次蘋果的財報顯示，公司營收連續4個季度衰退，這可以說是把整個消費性電子最後的遮羞布給扯掉，過去大家在說消費性電子手機、電腦衰退的時候都會覺得，蘋果產品銷量相對不受景氣影響。影響更大的是華為手機的崛起。華為過去因為被歐美全面封殺，因此它的供應鏈幾乎都是中國國產，一旦華為手機崛起，整個電子供應鏈小到晶片大到螢幕幾乎都是中國企業，它的軟體平台也不是iOS或安卓。到時候如果銷量上漲，獲利的都不是現有的這些公司，而且如果全球5G手機需求量固定，華為每多賣出一台全球其他手機就少一台，其他供應鏈也就少一分錢，全球科技供應鏈格局可能因此改變。

◼對投資人的影響

貝萊德世界科技基金相當看好蘋果公司，持股高達8.8%。目前整體科技業需求的復甦會比大家想像中的更緩慢，上游的晶圓代工廠都表明目前產能利用率相對低，下游的產品銷量也不盡人意，然而，這些基本面的利空對投資人來說似乎也都是已知的。雖然也有科技公司在AI相關獲利頗豐，但相對整個科技業來說，AI的佔比還是很低的，目前對科技基金還是中立看待。

◼相關基金

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11/1

財報季微軟能逆勢上漲，憑什麼？

◼發生什麼事

微軟財報報喜，營收、淨利均大增。

◼為什麼

雲端部門是這次微軟財報的主要亮點，受惠與OpenAI的合作，導入chatGPT相關延伸功能，挹注了以Azure的成長，營收較一年前大幅成長19%。另外像是生產力和商業流程部門，旗下包含微軟 365 生產力應用訂閱、 LinkedIn 和 Dynamics 等軟體的，業績也有 13%的成長。在 11 月導入 AI 附加元件後，微軟認為未來營收能夠隨著時間持續攀升。值得注意的是，Windows 作業系統授權營收年增4%，結束連續 5 季的年減態勢，顯示PC 市場復甦回穩。

◼對投資人的影響

微軟是「貝萊德世界科技基金」的第一大持股，比重接近10%，是這基金最看好的股票之一。近期美股表現疲軟，微軟之所以股價能夠一支獨秀相對抗跌，是因為它成功運用AI帶動多個產品線的成長，難能可貴。在未來，更多AI 產品的持續開發和推出，有可能繼續為微軟帶來顯著的營收。

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10/19

經濟數據PPI、CPI均高於預期，通膨預期回升。美國最近公告9月的生產者物價指數PPI，是今年4月以來最高，這個數據給市場交了一盆冷水，因為大家討論了兩年多的通膨議題似乎將蔓延更長的時間，可能引發市場對利率環境的重新評估，及本益比的重新評價。

◼為什麼

資金都會想在收益和風險中尋找一個平衡，過去股市突破新高靠的就是無限QE的海量資金以及0利率的市場環境，讓大家都知道存錢沒有收益，借錢成本很低，所以資金都跑到金融市場上。但去年開始升息縮表之後，許多人意識到只要資金存進銀行或買債券就能賺取5~6%的收益，相對美國股市平均一年8%的收益來說，股市能給的收益CP值似乎不高，這也是去年股市大跌的原因之一。這個局勢本來在2022年9月通膨觸頂後開始淡化，因為大家都認為降息將近，不過高息持續了1年多，通膨離FED要求的2%目標仍有不小的空間，這個部分讓多數人都認為目前股市的估值不便宜，因此才又引發股市的震盪。

◼對投資人的影響

由於PPI創新高，市場很可能會預計通膨持續時間更長而下調整體本益比，但由於全球市場在8月的時候已經經歷了一波回調，而且目前的通膨似乎沒有讓經濟大幅衰退，就連FED都在多次會議中表示景氣比預想的更好。因此整體來說，這個消息的出現雖然很可能造成股價小幅度下挫，但從大局來看影響不大，因為市場已經提早悲觀反映而且經濟確實強勁。今年最活潑的主要是AI為主的科技股，這些公司很多股價都是數倍飆升，像是NVIDIA上漲了3倍左右，而這部分帶動大盤上升都是有強勁基本面支撐的，畢竟AI這波照目前市場預估不僅是短期的成長，而是有機會持續10年甚至更長時間的，因此，雖然整體環境可能導致股市本益比調降，但由於企業獲利也會增加，因此整體對於科技股的看法是中立的，還在觀望的也可以等到有更明確資訊後再評估是否進場。

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9/1

半導體設備龍頭ASML證實，將在年底前持續向中國出貨 DUV 系統

◼為什麼

半導體光刻設備製造商 ASML 稱，將在年底前繼續向中國客戶出貨深紫外（DUV）光刻機設備。由於荷蘭禁止向中國出口高科技設備的法令將於 9 月 1 日生效，呼應美對中加重半導體禁令。儘管面臨新限制，ASML 獲得了荷蘭政府的許可，可以繼續向中國客戶提供部分半導體製造設備，直到年底。不過，2024 年 1 月起，可能就無法繼續獲得向中國出口 DUV 設備的特別許可證。

◼對投資人的影響

荷蘭今年加入美國和日本頒布禁令，要求企業出口高階晶片設備到中國應申請許可證，DUV光刻機是半導體製程的重要設備，促使中國晶片公司瘋狂掃貨囤積大量 DUV 設備，因先前市場擔憂荷蘭恐全面限制DUV，導致中國半導體「玩不下去」。對半導體製造設備的出口控管加劇了西方國家（以美國為首）vs 中國在高科技領域的緊張關係。儘管面臨這些障礙，ASML 仍表示，對今年及未來的財務前景並不擔心受到禁令的重大影響。現在看起來，禁令的重手沒有想像中這麼重，但這支基金的投資人，最好還是密切關注荷蘭政府對光刻機出口的態度，因為ASML是「貝萊德世界科技基金」的第四大持股。

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8/31

Nvidia與Google強強聯手，共同打造AI語言模型聯盟

◼為什麼

Nvidia輝達8月29日宣布將與Google擴大在硬體與軟體兩方面的合作， Google雲端平台將成為首批獲得輝達下一代「DGX GH200」AI超級電腦的公司，亦即首家使用輝達本月初推出的超級晶片技術。同時Google雲端平台將可應用輝達「H100」、「A100」圖形處理器GPU技術用以提升性能，此GPU技術目前也應用於亞馬遜、微軟雲端平台中。輝達執行長黃仁勳表示此次合作，將可擴大AI與大型語言模型的應用發展。谷歌執行長Thomas Kurian提到，目前谷歌產品大多是使用輝達GPU構建的，與輝達在GPU的擴大合作有助強化Google的大型語言模型性能。在宣布與Google的合作關係後，輝達股價上漲4%，繼上週公布亮眼財報後，再次創下股價歷史收盤新高。Google股價也同步上漲2.7%，創下今年新高。

◼對投資人的影響

輝達與Google之間的合作，象徵著AI開發與軟體平台語言模型的軟硬整合更密切，未來也會有更多科技巨頭間在AI領域的合作，目前AI應用需求仍不斷成長，也反映於輝達近期調升第三季數據中心產品的銷售預期。不過在眾多AI股中，就實質獲利而言，現在仍只有Nvidia獨佔鰲頭（像這樣的合作，Nvidia在賺錢，Google在燒錢），其餘AI相關概念股，仍需要時間觀察是否真的能將AI題材轉換成「實質獲利」，而不是喊喊AI口號、跟著市場熱門話題走。

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8/24

Nvidia 財報亮眼帶動股價上揚，盤後一路漲破500美元。

◼為什麼

Nvidia受人工智慧晶片需求大漲，公布財報顯示上季營收約135.1億美元，年增101%，創下紀錄新高，也優於原先預估的110億美元。從淨利67.4億美元(年增422%)和調整後每股淨利2.70美元(年增429%)當中，也可以看出AI領域研發的大量晶片需求，為第二季財報帶來了亮眼的成績。在財報公布後，股價當日一度衝破9%，盤後股價更是超過500美元，最高至515美元。從今年來看，Nvidia股價漲幅已超過兩倍。對第三季的財測也明顯看好，預期營收落在160億美元(年增170%)、調整後毛利率約72.5%。Nvidia財務長也看好後續供應鏈，表示即使拜登管制旗下資料中心的出口，也不會對公司財務狀況產生立即衝擊。如今供給完全趕不上需求，而目前供應商正積極擴產，來支援Nvidia資料中心的供應鏈。其執行長黃仁勳也表示:「一個新的運算時代已經展開，世界各地公司正從通用型AI轉向加速運算和生成式AI。」

◼對投資人的影響

對「貝萊德世界科技基金」而言，Nvidia是絕對的核心持股，比重達8%。財報發布後，輝達自身股價上演煙火秀，也帶動許多科技股的盤後價齊漲，對未來樂觀的財測再次提振投資人信心。但就整體AI發展而言，財報季先前其他科技巨頭的AI營收占比，坦白說並沒這麼好（或者不願透露），究竟除了輝達能吃AI大餅之外，其他科技股能否雨露均霑，還是未知數。

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7/24

半導體設備商龍頭艾斯摩爾(ASML)財報表現亮眼，為何股價不漲反跌？

◼為什麼

荷蘭半導體設備供應商艾司摩爾(ASML)上周三(19號)公布了第二季財報，淨利年增38%，表現超出分析師預期。同時，公司也上調2023年財測，營收可望增長30%以上。本季的營收成長主要歸功於深紫外光(DUV)微影機的強勁銷售，尤其是中國市場需求大幅成長，地區銷量佔比躍增200%，ASML更看好DUV設備在第三季整體能達到65億至70億歐元的淨銷售額。不過，高階EUV設備的交貨明顯延遲，目前公司仍積壓380億歐元的訂單，往好處想是客戶需求強勁，往壞處想是產能配置上可能有結構性的問題。

◼對投資人的影響

因為EUV的交貨遞延、中美科技戰對產品出口的衝擊，以及總體經濟的不確定性，使投資人對近期是否出現逆風，仍抱持謹慎態度，導致ASML股價在財報公布後不漲反跌。今年以來，受惠AI話題的發酵，半導體類股及科技類股持續走高，不過在進入第二季後各家公司的表現似乎才逐漸見真章，AI是否真的能為公司帶來長期實質獲利、挹注營運動能，還需要時間觀察。 ASML為本基金第四大持股，佔比3.3%，本周它的第一大持股微軟也將公布財報，投資人應多加觀察留意幾大科技巨擘的財報和展望。

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6/27

英特爾股價連日下跌修正，半導體的基本面跟得上股價嗎？

◼為什麼

美國半導體巨頭英特爾(intel)於6月21日宣布調整企業結構，預計於2024年第一季開始將其晶圓代工事業的製造部門從產品事業獨立運作，並有獨立損益表。英特爾此舉可能有助於在未來三年替公司節省100億美元成本。英特爾目標明年代工業務，可以使整個集團收入突破200億美元。然而英特爾並未說明晶圓代工事業明確的時程規劃，也沒有說明此項目能取得哪些重要客戶，許多投資人的預期落空，華爾街某些分析師並不樂觀看待英特爾的生產IC的毛利率，連帶拖累股價，英特爾自6月中高點以來，已大跌近10%。

◼對投資人的影響

雖然大多數科技基金並未持有英特爾股票，但第二季漲很多的科技股，面對七月即將到來的財報季，將回歸基本面，科技巨頭們需要端出實質獲利的獲利，才能支撐當前不低的本益比。美國銀行於最新報告中指出，截至6月21日，當周科技業出現20億美元的資金外流，為10周以來的最大金額，加上聯準會表示今年可能需要再進一步升息，種種跡象顯示科技股可能暫時該休息了。

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6/7

蘋果新MR頭戴裝置 Vision Pro問世，元宇宙熱潮再起？

◼為什麼

蘋果在今年度盛會WWDC上，推出MR頭盔「Apple Vision Pro」問市，比起過去的VR有更高的互動性，能額外堆疊出虛擬物件的真實環境。透過眼睛、語音直接操控，讓工作範圍不再受限螢幕，遊戲也能更身歷其境。 Vision Pro價格從3,499美元(約台幣10萬元)起跳，預計明年初在美國上市，雖然要價不斐，但市場大多看好元宇宙發展商機，認為蘋果除了有龐大的用戶數量，能引入更多新使用者外，其加入也有助普及XR應用。在蘋果專攻高階市場同時，其他受惠者如Meta則能擴大經營遊戲用戶領域。

◼對投資人的影響

MR(混合實境)領域的重量級消息，帶動整體元宇宙概念股獲題材面激勵走高。這檔基金非常看好蘋果，重押9%在AAPL，這比重跟其他美股基金相比，算是數一數二的高。不過MR仍屬發展較初期，元宇宙應用及商業模式方面不如AI廣泛，在未來有潛力也有風險，投資上的機會還不明朗。提醒投資人在追逐未來趨勢以及題材的同時，也要留意公司的基本面體質，而對於元宇宙類股可先保持關注，靜待產品上市後的用戶和市場反饋。

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