GLP-1銷量未達標，減肥藥神話即將終結？
◼發生什麼事
1月 14日，全球製藥龍頭禮來發布了最新財報。 獲利雖然仍高速成長，但整體收益低於預期，針對公司主力產品-糖尿病治療藥物Mounjaro與台灣民眾熟知的減肥藥物-瘦瘦針Zepbound銷量都低於預期。 放緩的收益增長是否能持續支撐80倍左右的本益比引發市場擔憂，畢竟川普已經表明會針對長效型藥物制定售價上限，這些藥品未來的調漲幅度將會受限，因此獲利預期會被下修。 不過禮來隨後發表的財務預測，針對 2025 年公司營收的展望卻是上調的 比市場分析師預期的都更高，到底當前的製藥產業是應該趁財報不好進場還是應該趕快離廠，引發眾人討論。
◼為什麼
禮來與諾和諾德兩大龍頭靠著GLP-1 藥物在過去幾年橫掃資本市場，諾和諾德成為歐股市值最高的企業，禮來股價也是飆升，一度成為最有機會是直破一兆美元的製藥股。 但他們兩家都有一個較高的集中度風險，就是龐大的收益與收益預期都來自同一款藥物，因此包含輝瑞在內的多家藥廠也都表示會進來分食這個市場。 本來他們倆個可以靠專利期內獨家銷售且通過以價制量的方式慢慢抬高售價，但FDA還有川普政府顯然不想讓他們這樣搞。 FDA去年底就用了一條非常少被啟用的法案制衡禮來，以『產能不足以滿足美國市場需求』為理由，讓一家仿製藥廠在專利保護期內生產禮來的當家藥物。 雖然這個做法很快就被禮來制止並且同意FDA擴產能的要求，但從這個事件可以知道，藥廠對於藥物售價的制定權開始受到挑戰與影響。 因此未來GLP -1 相關藥物的售價漲幅應該不會如同之前其他的爆款藥一樣可以在專利期間內每年大幅度調漲，而這使得分析師們對於禮來與諾和諾德的本益比下修，市場基本上給予的PE 仍為未來12個月 EPS 的32倍，因此當前的修正可能尚未結束。
◼對投資人的影響
生醫股 2025 年開局很艱難，且川普目前重心顯然還是放在 AI上，就職典禮後還要求一堆 AI 龍頭合計投資 5000億，對醫療產業的發展他還是打算壓價。 根據這些事實，基金事認為投資銀行目前不會給醫療股過高的期待，也就是他們的本益比不會上調，可能持平或下修，因此在短期來看我們認為目前並不適合進場購買醫療股。 但這不代表禮來、諾和諾德或其他醫療股沒有成長的空間。...
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◼相關基金
*以上綜合各家投信觀點，不代表基金公司立場，不構成投資建議。截至發稿日期，基金公司尚未提供詳細說明。
