”逃命波”還是”V形反轉”？ 呼，股市七月終於出現像樣的反彈。 從低點到現在，當初引發科技股雪崩的Netflix，因為“訂戶減少比預期少”，也從低點反彈約三成了，台灣投資人喜愛的輝達（Nvidia，也套牢不少高資產客戶）也反彈三成，“護國神山”台積電也收復15％的損失。 我們webzz 網站的新功能 – “關注基金”的警示，也陸續發出“熱門基金”近一個月上漲超過5%，甚至於10%的訊號及說明（快到webzz.co免費註冊，關注基金，就會開始收到“說人話”及“很有感”的訊息）。 好，所以危機解除了嗎？手上的基金，股票可以續抱，甚至於….逢低加碼了吧！ 等等，難道忘了美國的聯準會還在升息嗎？ 投資大咖Howard Marks 常常提到Mark馬克吐溫的名言：“歷史不會重演，但是類似的事件卻是一再發生”（History does not repeat itself but it rhymes），其實他幽默地強調歷史會重複，難道這次的空頭市場會和過去不同，不需要等到短期利率見頂後（平均七個月後）就要開始反轉？ 這次真的不一樣嗎？ 美國從2008年金融海嘯開始，用印鈔票來解決次級房貸氾濫的手段，已經種下長期通膨的種子。 然後沒有回收銷毀這些無中生有的美鈔前，又遇到了世紀疫情。印鈔機再次啟動買入公債，壓下利率，另外再加碼各種紓困方案，讓民眾的收入支出繼續維持，低利率刺激投資（機）行為，使得資產價格持續膨脹，財富效應（感覺有錢）增加支出，這個循環延續景氣榮景。 雖然去年美國薪資已隨各種資產價格上升，但是一般物價似乎並未大幅攀升。使得去年下半年大多數基金公司或是投資銀行（多數會受惠於多頭市場）對於景氣預期樂觀，認為短期的物價上揚會隨著油價下滑而回到正軌，甚至認為2022年根本“不會升息”？！ 結果呢？ 大錯特錯（希望你不要忘記，很多專家會犯錯） 隨著油價，天然資源及薪資持續上漲，消費者物價成長終於突破安全防線，持續創下近年的高點。 至於俄烏戰爭及中國疫情（供應鏈中斷），只是為美國這個巨大的通膨熱氣球添加薪火，不完全是病灶，就算結束了也無法讓這個氣球迫降。 根據橋水基金（他們很準啊，當然有參考價值）最新的研究報告，目前市場預估聯準會只會將利率從目前的2.5%升到3％，另外再從市場用賣公債的方式，收回4,000億美元（縮減資產負債表，也就是“縮表”），之後物價就會回到每年2.5%的“正軌“， 聯準會就會開始降息了。 看到隧道的光，離隧道口就不遠了。 這就是七月以來股市及各種金融資產開始反彈的原因。只要忍過再升息兩碼（也就是0.5%），這個升息的循環就過去了，馬可以照跑，舞可以照跳，NFT可以繼續割韭菜。 真的如此那就太神奇了。 這將是少數升息循環後，沒有出現大規模的信貸危機，沒有大規模的公司倒閉，投資人沒有大規模的認賠出場（擺著，真的就不虧了），熊熊就華麗的轉身。 橋水（潑冷水）：不可能！ 他們認為這個氣球還很大，如果聯準會沒有收回足夠的美鈔（也就是繼續“升息縮表”），讓經濟真正的降溫（進入衰退），物價這個氣球將稍降即升，市場將受“經濟放緩”與“物價上揚”兩股力量拉扯（雖然不一定同時發生），陷入所謂的“停滯性通膨”（Stagflation）。 到時候聯準會勢將被迫再升息，直到物價狂漲的威脅徹底解除。 橋水認為市場對“再次升息”的情境完全沒有準備，所以到時候風險性資產將受到造成嚴重的衝擊。在過去停滯性通膨發生時，所有資產中，股市的跌幅最深。唯有“黃金”及“通膨連結債券”倖免滅頂。 為什麼是這兩種資產？還有其他的資產能夠勝出嗎？ 橋水是危言聳聽嗎？畢竟保險公司都已經開始加碼科技股了耶… 如果聯準會決定向80年代的主席Paul Volcker看齊，現在就繼續升息擊退通膨呢？ 如果進入停滯性通膨，雷達里歐（橋水的創辦人）的全天候策略還有用嗎？