牛市來了
2022/10/25
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美國聯準會 (Fed) 官員重申繼續收緊政策的必要性,但也表示,接下來的討論將落在利率必須升到多高,以及何時放慢升息步調,暗示行動需更謹慎,聖路易聯準銀行總裁James Bullard和舊金山聯準銀行總裁Mary Daly均強調,必須在通膨處在40年高點的情況下繼續收緊政策,但也暗示明年應更謹慎行事。 Fed即將進入11月1日和2日決策會議前兩周的緘默期,兩人明確表示,希望能在11月會議上就調整升息步伐展開討論,Bullard說:「你已經脫離零利率,達到較高的政策利率水準,一旦達到合適的水平,則可以進行微幅調整,或許會保持原狀,也或許會依照接下來的經濟數據調整更多。」 Bullard認為,有關對該何時對通膨施加下行壓力的判斷,會是接下來2次決策會議的辯論關鍵,Daly也表示,雖然現在還不是時候從大幅升息退場,但應開始討論放慢步調的計畫。「這至少是目前應該要考慮的部分,但經濟數據還沒有跟上。」她表示,隨著基準利率接近終點水平,將升息步調放慢至2或1碼是適當的。 根據Fed上月發布的利率點陣圖,官員們預期利率會在今年底升到4.4%,明年達4.6%,這代表升息步伐可能會在12月放慢至2碼,接著在明年初減至1碼,然而,日前公布9月核心消費者物價指數(CPI)再創40年高峰後,部分央行官員暗示可能需要更高的終點利率,才能緩解物價壓力。Daly對此表示,對經濟給出的限制性力道有多大,必須取決於數據表現。 官方數據顯示,美國2022年度預算赤字銳減一半,反映經濟熱絡使國庫收入增加,但隨著景氣降溫、利率升高,未來10年內的大部分時間裡,預算赤字恐怕將持續回升,美國財政部止於9月30日的2022年財政全年度預算赤字為1.375兆美元,比2021年度縮減一半,是有史以來最大改善幅度,預算赤字銳減,主因是國庫收入增加、疫情援助措施金額減少,儘管Biden政府的學貸減免計畫限制赤字的減幅。美國2021年度的財政收入年增 21%至4.896兆美元,支出則減少8%至6.272兆美元,白宮和民間機構的經濟學家都預測,2023年度的預算赤字可能大致持平,與疫情前相比仍高。 然而,經濟學家大致認為接下來到2032年這10年內,大部分財政年度的預算赤字都將增加,主因是升息墊高償債成本,社福支出也預料會攀升,美國景氣趨緩,加上援助烏克蘭抗俄的支出,都會讓財政缺口超過原先預測。白宮8月預測,10年內財政缺口將擴大到1.6兆美元,財政赤字擴大,在升息環境中可能構成問題。美國政府過去約20年以來之所有一直能靠舉債填補預算缺口,就是因為通膨和利率都很低,甚至有能力在2008年金融海嘯和2020年疫情期間,大手筆救市和紓困。 但今年情況不同,聯準會 (Fed) 為了壓制高昂的通膨,持續大幅升息。最近幾周的情況更顯示,投資人對大規模舉債的政府已經失去耐心——英國政府宣布無財源且需靠借貸支應的減稅計畫之後,導致英國公債遭到恐慌性拋售,與價格反向的殖利率驟升,這最終迫使英國政府放棄減稅,上任僅45天的首相Liz Truss黯然下台,美國的借貸成本雖然也在攀升,但情況不如英國混亂,反映政府長期借貸成本的美國10年期公債殖利率目前升破4%,是2007年以來最高。 值得注意的是,觀察Fed利率初升段期間的政府長期借貸成本變化,2000年代、2010年代的殖利率升幅,都沒有像現在上升得快速,Wrightson ICAP債市分析師Lou Crandall警告債市暗藏風險,政府借貸成本可能更沉重,因為目前各國央行都在減少公債部位,此外,銀行界的資產增速追不上政府發債速度,代表銀行業無法買進更多債券,民間投資人因為不確定利率會升得多高,也不願意貿然買進,Crandall說:「此刻我們面臨更重要的長期問題,儘管不至於演變成英國發生的信心危機。大家逐漸明白,由於各種因素交會,美國政府需要用更高的利率來吸引資金。」 無黨派的國會預算辦公室(CBO)預測,美國2023年財政年度的預算赤字將占國內生產毛額(GDP)的3.8%,10年後上升到6.1%。
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