降息循環即將來臨，投資人該怎麼做才能讓自己的效益最佳化! 為期近3年的升息循環即將結束！ 市場上很多人開始說，現在要開始降息了，應該買債。 投資人應該趁著降息買債，獲利率100%。 但真的是這樣嗎？ 投資有這麼簡單嗎？ 關於這些問題的答案，今天就讓 #基金事 來告訴你！ 一、 債券價格與利率走勢 很多人都說，升息債券會跌，降息債券會漲，但實際上並非如此直觀，兩者的關係需要更深入的理解。 過去10年的美國，剛好經歷過「正常債券升息循環」以及「不正常債券降息、升息循環」。 從圖表可以看出，央行的利率自2015年至2019年一直處於升息循環的階段，但在這幾年之間，債券價格並沒有出現明顯的漲跌走勢。要說2015年至2019年債券價格有甚麼趨勢，都有些牽強。 比較明顯的變動反而出現在「利率沒有變化的那些時間區間」，例如2016年，央行利率沒有太大的變動，但債券的殖利率卻從2.3%下跌到1.4%，之後又上漲到2.5%。這樣的殖利率變動代表的是債券價格先大漲後大跌。 因此，由此可以看出兩個非常重要的資訊： 1. 債券價格的漲跌時間點與利率變化並無直接關係，反而與「利率變化預期」有關！ 2. 如果單純在升息時賣債、降息時買債，過去10年完全無法賺到錢！ （可參考過去10年升息降息循環開始的時間點與當時的債券價格） 因此，即使9月會開始降息，現在也不是加大買債力度的最佳時機！ 畢竟按照歷史經驗，除非出現超乎預期的降息循環，否則在降息過程中，債券價格的走勢往往是震盪的。 目前大多數人的預期是降息2碼，也就是說，除非FED降息達到3碼，否則從現在到宣布降息，債券價格走強的機率很小。相反地，如果降息只有1碼，債券價格可能會走跌。 因此，雖然此時投資債券是正確的，但應該等到債券價格稍有回落之後再進場才是正確的時機。 二、 債券該如何投資？降息循環中應該將比重提高到多少才比較適合？ 前面提到債券進場投資的時機，主要是希望大家明白，債券與股票投資不同。 目前很多人投資股票會選擇「追漲」，認為某個產業有前景，因此該產業上漲就繼續買，例如NVIDIA過去兩年越漲越買，這樣的確會帶來豐厚的收益。但債券投資不是這麼回事。一來它不可能大幅上漲，二來它的超額收益空間很小，因此債券本身就是一個價格震盪的過程。 我們建議將「債券+現金」的比重提高到至少總投資部位的50%。 之所以這樣建議，不僅考慮到債券未來可能因降息上漲，主要原因在於「股票市場中很多產業的泡沫過大，泡沫震盪的波動太大，多數人無法承受」。 例如，股票如果從1000點跌到300點，即使它最終可能回到1200點，多數人在下跌過程中，如在700點、600點、500點時，就受不了停損賣出。當它跌到300點時，很少人有勇氣買回，而多數人會選擇在它可能回到1000點後才買回。這樣一來，不動作的報酬率是從1000點漲到1200點，賺取20%。但如果在700點停損，1000點再買回的話，就虧了16%（0.7×1.2=0.84）。 由於這種震盪，如果資產比重過高，多數人無法承受，因此降低比重後，只有較少的部位在市場中，大家的承受能力會更高。再加上現在債券有上漲的機會，從「總資產」的角度來考慮，將股票從6~7成的佔比降低到5成，將債券的佔比從原本的2~3成拉高到4~5成在此時此刻是比較恰當的。 三、 此時現金比重應該是多少？ 我們認為現金不是一個絕對的比重，而是一個動態靈活調整的籌碼。 目前的市場並沒有像2008年或2020年初那樣所有資產全面下跌、買什麼賠什麼的情況，因此單純持有現金就等於錯過其他資產的投資機會。這就是持有現金的機會成本。 我們現在留著現金，主要是希望在某些標的大幅下跌時有錢可以撿便宜，而不是覺得其他市場都不會上漲。因此，這筆「現金」應該主要是留給股票的。畢竟債券現在處於剛開始上漲的階段，還沒有太多泡沫。我們對目前的擔憂主要針對已經漲了兩年的股票市場，覺得可能還會上漲，但想預留資金以應對類似8月初的情況好加碼。 我們前面提到建議將股票從6~7成降低到5成，撤出的部分70%買債，30%留「現金」。 這部分我們覺得差不多了！ 也就是說我們建議此時投資人的部位是50%股、30%債、20%現金 至於到時這些錢要用來等待股票大跌加碼，還是等待債券回檔加碼，就需要靈活調整。 畢竟大家要知道，調整只能確定『剛開始』的佔比，之後佔比會如何變動還是要看資產的漲跌情況。 過去2年與當下建議的資產變動與建議調整如『表一』所示 四、 想持續參與股市，持股配置比重是否需要更動? 前文雖然提及股票佔比，但股票只是一個泛稱，實際上應該投資的『產業』也需要分配，不能說投資股票就是50%的錢都拿來買NVIDIA，這樣為什麼不好，因為大家都沒辦法看到未來，我們看到它最近很強勢，但如果你購買的時候剛好是7月底的高點140元，申購後不到兩個禮拜就跌到100以下甚至市場舖天蓋地的新聞都是『AMD晶片獲得客戶良好反饋打算加大採購，NVIDIA可能因此需要削價保量』、『NVIDIA忠實客戶降低資本支出，AI軍備競賽告一段落』，搭配股價下跌，你到底是會趁機減碼觀望還是會持續頭鐵相信? 我相信如果持股不高，大家會相信，但如果持股佔總資產很高，多數人就不一定能有那麼沉穩的心情了，畢竟就連號稱價值投資者的巴菲特在不知道疫情最後會如何解決的時候都是直接果斷把四大航空的股票停損賣出，我們身為一般人，不要考驗自己在大波動下的自制力，因此分散很重要。 說道分散，可能很多人會選擇ETF當成投資工具，但實際上，目前比較主流的ETF也並沒有充分的分散。 例如0050、SPY、日經225指數ETF 上述可能是目前台灣人很愛投資的ETF，過去的市場表現也都不錯。 但也正因為這樣，這些指數目前的成分股佔比已經非常地不分散了，畢竟過去2年主要都是科技業在上漲。 以0050來說，本來可能60%~70%是科技股，現在是75%~85%，畢竟光台積電佔比就多了10%，SPY中科技業佔比的增幅也差不多。 而上述的情況其實和只投資NVIDIA一樣，都會出現過於集中震盪來臨時投資人可能沒辦法理性做出決策。 因此建議大家布局一些也是成長明確的產業， 例如醫療長照、基礎建設(電網、網路通訊基地台…)的投資標的可以增加持股部位。 基金事認為，選擇股票並不是為了保守投資。 畢竟，依照目前的殖利率，如果單純想要保守，選擇貨幣基金的殖利率會更好。選擇股票還是要看重成長性。因此，建議將部分投資換到一些「不那麼擁擠」但仍具成長性的產業，而不是選擇那些縱使現在估值便宜但缺乏成長性、未來也沒有多少上漲空間的產業。 五、 結論: 因應降息循環即將開始以及目前S&P 500的本益比來到29倍，加上前10大持股有8家都是科技股的現況，我們認為應該逢高賣出股票，調降股票在總投資部位中的佔比，至少應該縮減10%~20%。除此之外，剩餘的股票投資產業也應該有所調整，而非單純賣出，應該將科技股比重調降並轉向其他產業。 至於債券，我們認為應該提高整體債券的比重，增加約10%。進場時機如前文所述。 最後，關於現金，我們認為不應該增加，而是應該靈活運用。畢竟隨著降息，現金的收益將會降低。留著現金只是為了「以備不時之需」，而不是因為認為產業都停滯不前。需要在債券或股票下跌時靈活加碼使用。 只要大家能了解漲跌的原因並遵守紀律，就能確保自己的資產不會大幅震盪，不用擔心在錯誤的時間停損或止盈，也能盡量避免買在高點的狀況。 若想第一時間了解市場快訊，也可以通過 #基金事 官網持續追蹤! #債券 #股票 #現金 #貨幣基金 #基金 #投資 #理財 #資產配置 #WEBZZ