在6月12日，FED公佈了最新的會議紀錄，內容顯示美國預計在2024年降息1碼。這個數字比年初的3碼少了許多，但比上個月市場預估的2024年不會降息稍顯樂觀。消息一出，美國債市昨天出現小幅上漲，消化了上週非農就業人口大幅超過預期的利空。
這兩年來，許多債券投資人越來越難理解債券價格的走勢。今天，我們將用2年期與10年期債券過去10年的走勢，來探討債券價格的影響因素以及短期投資策略。
一、影響債券價格的因素
這個問題，對於曾經買過債券或聽過理財專員推銷的人來說，可能並不陌生，就是“無風險利率和信用利差”。
但如果你問的是債券交易人，他們的回答很可能是“不知道”，因為影響因素實在太多了。
先說無風險利率。一般人理解的是銀行的定存利率或公債的殖利率，但實際上，央行不敢保證2年後甚至10年後利率會如何變化。他們唯一能調控的工具是隔夜利率，即借一天的成本。其它的利率數據，都是金融機構根據這個標準推算出來的。因此，真正的無風險利率僅能被定義為當天的利率。
接下來就是金融從業人員和投資機構的“聯想”。央行雖然只公佈隔夜利率，但可能一個月或一個季度才開一次會，所以這個數據至少可以準確反映一個月或一個季度的市場預期。投資銀行會分析每個FED官員的講話，評估他們對於升息降息的看法，以及影響這些看法的數據，如失業率、就業人口、CPI等，然後針對所有委員對升息降息的看法畫出一個圖表，就是大家可能都聽過的“點陣圖”。
例如有5個委員，3個認為應該降1碼、1個認為該持平、1個認為該降半碼，那圖出來就是降1碼那邊有3點，持平1點，降半碼1點
期望值的算法就是 60%*降1碼+20%*不降息+20%*降半碼，算出來期望值就是降0.7碼
而這些數據就可以用來推測債券的合理殖利率
例如，現在是2024年6月。市場預測9月降息1碼，2025年3、6、9、12月各降1碼，2026年可能降2至3碼，預計在2026年6月之後。這樣就可以算出未來2年的無風險利率預估：
• 2024年6月~2024年9月：5.25%
• 2024年9月~2025年3月：5%
• 2025年3月~2025年6月：4.75%
• 2025年6月~2025年9月：4.5%
• 2025年9月~2025年12月：4.25%
• 2025年12月~2026年6月：4.25%
那未來2年預估的總利率收益就是 5.25%*3個月+5%*6個月+4.75%*3個月+4.5%*3個月+4.25%*3個月+4.25%*6個月，也就是2年共9.3%，平均一年是4.65%，而目前2年期美國公債的殖利率為4.74%。
為什麼實際殖利率比預估的算起來還高?
因為市場預估FED降息的速度會比目前公告的更慢!
現在預估今年降息1次，明年4次，最後可能變成明年只有3次，而正是這些預期使得價格變動。
2年期的算法是這樣，10年期也是，只是因為未來不確定性更大
所以，短期的債券投資人，多半都是在關鍵數據公告前進行猜測預估。
那些跟你說，降息債券價格會上漲的投資人，他們講的是對的，但很多時候不是降息本身，而是降息公告的時間還有幅度。
如果9月開始降息，但最後只降半碼，那當天債券價格反而會下跌，就像日本央行結束17年負利率升息當下，日幣反而大跌。
二、升息降息對債券價格的影響
雖然回測數據顯示降息會導致債券價格上漲，但這種上漲可能發生在降息前或降息後。因此，單純認為降息會導致債券價格上漲對多數投資人來說意義不大。投資人難以從這個資訊中獲得短期收益。
例如，從2010年到2016年，美國央行利率一直處於低點，希望從2008年金融海嘯中復甦。雖然期間曾多次表示要升息，但最終因歐債危機等原因未能實行。這段時間，2年期公債殖利率變動不大，但長期債券的價格表現則波動較大，市場一預計升息就下跌，升息延後又上漲，價格的變化完全來自預期，事後來看利率都沒動，但價格卻漲漲又跌跌，所以如我投資的是長債，想通過升息降息賺價差，要看的不是何時降息，是FED預計的降息時間與幅度變化表，這是很複雜的，即使近期降息成真，哪種債券會上漲、受益幅度最大，也不是隨隨便便就能分析得出來的。除非升息降息幅度和速度是和2020與2022年一樣，直接大幅一次2碼~3碼的大動作，不然，很可能降到一個程度通膨再起停止降息，但那時的價格已經預估會一直降，投資人買進去反而可能虧損。
三、投資債券如何才能獲利最大化
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